2月8日，广汇汽车(che)服务集团股份企业（以下简称“广汇汽车(che)”）发布公告称，其全资(zi)子企业广汇汽车(che)服务有限责任企业（以下简称“广汇有限”）发行的“24广汇汽车(che)PPN001”未能按期足额偿付回售本金及利(li)息，构(gou)成违约。
此次(ci)违约涉及金额高达10.78亿元，引发了市场的广泛关注。这一事件不(bu)仅(jin)暴露了广汇汽车(che)自身的流动性问(wen)题，也将汽车(che)经(jing)销商行业面(mian)临(lin)的困境推向台前。
债券(quan)违约始末
“24广汇汽车(che)PPN001”发行于2024年2月7日，发行规模为(wei)10亿元，票息7.8%，期限为(wei)1+1年，并在第一年末附加发行人调整票面(mian)利(li)率选择权及投资(zi)者(zhe)回售选择权。根据相关约定，该债券(quan)应于2025年2月7日偿付回售债券(quan)本金及利(li)息。
然而，截至兑付日，广汇有限未能筹措足额偿付资(zi)金，导致违约。广汇有限已提请信用增进机构(gou)及控股股东广汇汽车(che)履行代偿义务，但广汇汽车(che)因近期流动性紧张，目前无法代偿。
此次(ci)违约是广汇有限首次(ci)发生公开债务违约。广汇汽车(che)在公告中表(biao)示，企业受限货币资(zi)金规模较大，其他债券(quan)也可能因流动资(zi)金不(bu)足而无法兑付本息。
据统计(ji)，广汇有限目前存(cun)续债券(quan)3只，存(cun)续规模14亿元，其中一年内(nei)到(dao)期规模有10亿元。
此外(wai)，广汇汽车(che)还存(cun)续一只“广汇转债”，债券(quan)余额27.1亿元，但其股票及可转债已于2024年8月在上交所被终止上市。
流动性危机的多重因素
而就在一天前，2月6日，企查(cha)查(cha)上显示广汇汽车(che)被列为(wei)被实行人，实行标的10.6亿余元。
天眼查(cha)法律诉讼信息显示，2月6日，广汇汽车(che)服务集团股份企业、新疆广汇实业投资(zi)（集团）有限责任企业等新增一则被实行人信息，实行标的10.6亿余元，实行法院为(wei)上海金融法院。
作为(wei)全国最大的汽车(che)经(jing)销之一，在发展鼎盛的时(shi)期管理的营业网点就超过了730个，4S店就占了接近95%的份额。
可以说，广汇汽车(che)的流动性危机并非一朝(chao)一夕形成，而是多种因素综合作用的结果。
除了宏观经(jing)济环境的严峻复杂以及新能源汽车(che)对汽车(che)经(jing)销行业造成了巨大冲击。
广汇汽车(che)自身的经(jing)营策略也在一定程度上加剧了其流动性危机。企业长期以来(lai)依赖整车(che)销售扩大客户群，再通过维修售后服务、佣金代理及汽车(che)租赁等业务获取利(li)润。
然而，整车(che)销售利(li)润较低，且在市场竞争加剧的情况下，广汇汽车(che)不(bu)得不(bu)采取让利(li)销售措施(shi)以加快资(zi)金和库存(cun)周转，导致净利(li)润大幅亏损。
广汇汽车(che)2024年半(ban)年报显示，2024年上半(ban)年，企业实现营业收入545.46亿元，同比下降18.7%；实现净利(li)润亏损6.74亿元。
2022年，广汇汽车(che)净亏损达26.69亿元；2023年虽实现扭亏为(wei)盈，但净利(li)润仅(jin)为(wei)3.92亿元，销售净利(li)率仅(jin)为(wei)0.46%。2024年上半(ban)年，企业营收同比下滑18.7%，净利(li)润亏损6.86亿元。
从财务数据来(lai)看，广汇汽车(che)的债务结构(gou)不(bu)合理，短期债务压力巨大。截至2024年二季末，企业总资(zi)产为(wei)1054.76亿元，总负(fu)债634.31亿元，资(zi)产负(fu)债率达60.14%。
其中，流动负(fu)债占总债务的79%，短期有息负(fu)债规模较大，而账上货币资(zi)金仅(jin)为(wei)66.18亿元，且大部分为(wei)受限资(zi)金不(bu)可动用，企业短期偿债压力巨大。
此外(wai)，广汇汽车(che)的资(zi)产质量也存(cun)在问(wen)题，受限资(zi)产规模大，商誉减值(zhi)风险较高。