2月(yue)以来，中国资产在(zai)全球资本市场上迎来了“甜蜜时刻”，港股市场出现了一轮显著的上涨行情，恒生指数累计上涨超2700点，涨幅约13%。
华尔街多家投行近期发布(bu)报告，纷纷看好(hao)中国市场的长期增(zeng)长潜力(li)，认为2025年(nian)可能成为中国资产“重估之年(nian)”。
进一步来看，重估中国资产的核心逻辑(ji)里，“政策驱动的确(que)定性”是主线之一。以建筑领域为例，中金不久前发布(bu)《2025年(nian)展望| 建筑：稳(wen)中求进》报告中分析到，基建投资有望受益于财政政策发力(li)，建筑板块的基本面正迎来改善契机。
关联到塑料(liao)管道领域，中国联塑吸引了笔者(zhe)注意。在(zai)投资逻辑(ji)上，作为行业领军企业，中国联塑拥有深厚的技术壁垒及卓越的市场竞争(zheng)力(li)，因此极可能是新一轮确(que)定性行情中需要关注的投资标的。
政策红利和结构性机会，重估国内外(wai)基建市场
回顾2024年(nian)，中央经济工作会议(yi)明确(que)提出“适度加力(li)、提质增(zeng)效”的财政政策基调。中金在(zai)最(zui)新研报中指出，2024年(nian)下(xia)半年(nian)已有基建端财政发力(li)的迹象，如专项债发行提速、年(nian)末地方(fang)政府特殊再融资债加速发行等。
从结果来看，2024年(nian)基建投资保持中高增(zeng)速，结构分化，新基建增(zeng)速快于老基建。无论是12月(yue)单(dan)月(yue)还是1-12月(yue)，制造(zao)业、狭义(yi)基建和广义(yi)基建都实现了同比增(zeng)长。
（2024年(nian)基建投资分项情况，图源：中金研报）
展望2025年(nian)，财政力(li)度将(jiang)维持扩张状态，根据中央经济工作会议(yi)的指引，相比2024年(nian)财政政策的提质增(zeng)效，2025年(nian)更注重加量。
中金在(zai)研报中进一步指出，财政加码、化债发力(li)，2025年(nian)基建实物工作量有望得到托(tuo)举。具体来看，能源工程、水利、地下(xia)管廊、县域城镇化、城中村改造(zao)配(pei)套基础设施等有望迎来结构性增(zeng)长，预计2025年(nian)基建增(zeng)速小幅提升至10%左右。同时，2H24专项债发行提速，如2025年(nian)专项债和特别国债迎来扩容，则有望对可用于基建实物工作量推(tui)进的资金部分进行补(bu)充；化债资金加速发行也有助于建筑企业加快项目(mu)回款，产业链上下(xia)游增(zeng)强对回款安全的信心，托(tuo)举实物工作量。
在(zai)笔者(zhe)看来，这意味着(zhe)上述基础设施建设有望直接(jie)增(zeng)加对塑料(liao)管道的需求，行业景(jing)气度将(jiang)较往年(nian)进一步改善。
此外(wai)，中金在(zai)研报中还提及两个大的方(fang)面，对塑料(liao)管道行业来说也是关键的利好(hao)因素。
一方(fang)面，在(zai)政策支撑下(xia)，国内西(xi)部大开发战略持续推(tui)进，2025年(nian)将(jiang)继续发力(li)。在(zai)新兴产业发展上，不少央企及民企已和当地签署了战略协议(yi)或披露了大额投资，可以预期基础设施、新兴产业投资有望进一步得到托(tuo)举，城市更新改造(zao)、水利设施、工业厂房等领域的建设需求则有望维持旺盛。
另一方(fang)面，中国建筑企业在(zai)海外(wai)市场的发展规模将(jiang)持续扩容。我国建筑企业承包海外(wai)新项目(mu)的规模近三年(nian)维持稳(wen)定增(zeng)长的趋势，预期2025年(nian)建筑央企、国际工程龙头企业海外(wai)订单(dan)有望继续稳(wen)健增(zeng)长。
（主要建筑央企、国际工程企业境外(wai)新签合(he)同额情况，图源：中金研报）
综合(he)上述可以判断，2025年(nian)基建依然是稳(wen)增(zeng)长的重要工具，建筑板块将(jiang)迎来更大的政策红利和结构性机会。在(zai)国内订单(dan)改善的顺周期预期和“一带一路”倡议(yi)预期下(xia)，与基建联系紧密的塑料(liao)管道领域，其中的企业有望因此受益。
塑料(liao)管道板块或迎上涨热情，估值(zhi)修复阶(jie)段到来
这样来看，塑料(liao)管道的基本面改善可以说是确(que)定性事件，未来该板块的上涨热情有望被点燃。基于强者(zhe)恒强和龙头效应，中国联塑在(zai)全球领域具备销售、服务和资源等多方(fang)面的领先优势，无疑会受到资本市场更多青睐。
首先，联塑的规模优势显著，根据统计数据，2023年(nian)行业生产1619亿吨，联塑市场份额近20%，占据行业首位，塑料(liao)管道收入也远(yuan)高于行业竞争(zheng)对手。另外(wai)，联塑的毛利率维持在(zai)29.5%水平(ping)，较同行具备更强的定价能力(li)。
生产方(fang)面，联塑在(zai)海内外(wai)拥有30多个生产基地，分布(bu)于19个省份及海外(wai)国家，印尼、柬埔寨(zhai)、泰(tai)国、马来西(xi)亚和越南等均有布(bu)局(ju)，大幅减(jian)少运输半径限制。这意味着(zhe)，联塑具备稳(wen)固(gu)的局(ju)部规模优势，在(zai)单(dan)个区域内的产能规模较大，利于海内外(wai)拿到订单(dan)，这是难以被竞争(zheng)对手复制和模仿(fang)的壁垒。
销售渠道方(fang)面，联塑的独(du)立独(du)家一级经销商在(zai)2024年(nian)上半年(nian)升至2891家，分布(bu)全国各(ge)地。由此联塑在(zai)分销网络(luo)、服务能力(li)和项目(mu)资源等各(ge)方(fang)面更具市场竞争(zheng)力(li)，这将(jiang)助力(li)联塑开拓更为广阔(kuo)的市场空间。
产品(pin)方(fang)面，联塑坚持技术创新，近年(nian)来在(zai)环保型管道、高性能管道上持续突破。具体到应用场景(jing)，联塑针对不同场景(jing)做出产品(pin)创新。
围绕农业水利，推(tui)出一系列可适配(pei)不同种植环境的灌溉管道，比如联塑的低压(ya)输水灌溉用PVC-U管，打造(zao)高效节水灌溉方(fang)式，替代地面灌溉，显著提升农田(tian)灌溉效率；围绕市政建设，联塑研发的PE类、HDPE类管道凭借优异的耐腐(fu)蚀性和抗压(ya)性，应用到深中通道、港珠澳大桥、大兴国际机场等综合(he)建设难度极高的国家重点项目(mu)，足见联塑的产品(pin)实力(li)。
因此，面对2025年(nian)基建扩张趋势，联塑有实力(li)抓住丰富多样的业务机会，满足诸(zhu)如城市更新、水利设施、工业厂房的建设需求。在(zai)海外(wai)，联塑捕(bu)捉到“一带一路”沿线的基建机遇(yu)，海外(wai)收入有望继续保持高速增(zeng)长。
综合(he)来看，随着(zhe)政策强刺(ci)激落地，可以期待联塑的基本面改善会在(zai)未来数个季度内陆续兑现，盈利能力(li)、现金流(liu)、ROE等数据或取得明显恢(hui)复。
有分析人士指出，在(zai)“不确(que)定性中寻(xun)找确(que)定性”的市场环境里，投资者(zhe)不妨抓住两条主线：一是政策支撑的核心赛道；二是企业基本面与盈利模式。换句话来说，有了政策利好(hao)，投资逻辑(ji)最(zui)终还是要回归到企业盈利能力(li)、技术壁垒以及市场竞争(zheng)力(li)上，而(er)在(zai)塑料(liao)管道领域，联塑显然是不可忽视(shi)的标的之一。
最(zui)后(hou)从估值(zhi)角度来看，联塑的市盈率TTM为5.16，市净率为0.44，估值(zhi)低于行业平(ping)均水平(ping)，有了较好(hao)的基本面，联塑的中长期潜在(zai)的上行空间较大。
（中国联塑和行业平(ping)均市盈率，图源：富途）
中金在(zai)一份建材行业的研报中指出，展望2025年(nian)，整体布(bu)局(ju)上可较24年(nian)更侧重于弹性标的，同时保持跟踪此类企业的基本面兑现、新兴商业模式落地效果等，若有较强的改善，弹性标的则存在(zai)更大的上行空间；
而(er)在(zai)稳(wen)健标的上，关注其潜在(zai)的利润率下(xia)行风(feng)险，但考虑其优质的定价能力(li)，若出现较低的估值(zhi)、优异的股息率，则可考虑长期布(bu)局(ju)。这样来看，联塑大概率是能够满足上述条件的标的之一，值(zhi)得投资者(zhe)给予高度关注。
总结：