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3亿欠款(kuan)要得回来吗？

ST墨龙主营油气开采装备，此次被法院受理破产清算的(de)寿光宝隆，曾是公(gong)司(si)控股子公(gong)司(si)。

2024年1月，ST墨龙以1.42亿元将其70%股权以及威海市宝隆石油专材有限公(gong)司(si)（下称“威海宝隆”）98.0769%股权以1.42亿元的(de)打包价格转让(rang)给芜湖智赢(ying)项目投资合(he)伙企业（有限合(he)伙）（下称“芜湖智赢(ying)”）。其中，早已陷入资不(bu)抵债的(de)寿光宝隆作价仅1元人民币。

此次转让(rang)导致ST墨龙对寿光宝隆被动形成4.62亿元财务资助债权。

2025年2月，ST墨龙进一步将其中1.69亿元债权转让(rang)给寿光市财政局全资持有的(de)山东寿光蔬菜批发市场有限公(gong)司(si)（下称“寿光蔬菜公(gong)司(si)”），也就是说(shuo)寿光宝隆还欠上市公(gong)司(si)2.92亿元。

如今(jin)，寿光宝隆突然被宣告破产清算，摆在ST墨龙面(mian)前的(de)问(wen)题(ti)是，近3亿元的(de)债务还能要回来吗？

对此，界面(mian)新(xin)闻致电ST墨龙证券部，相关负(fu)责人回应称，“这个债权大家会(hui)根(gen)据(ju)法院要求进行债权人申报，按规定(ding)提交材料，破产公(gong)司(si)寿光宝隆前期已经把一部分资产抵押给公(gong)司(si)了，这个抵押合(he)同是有效的(de)，大家都是做了公(gong)证的(de)。”

界面(mian)新(xin)闻注意到(dao)，同日港股山东墨龙发布的(de)公(gong)告显示，寿光宝隆已向(xiang)本公(gong)司(si)抵押其固(gu)定(ding)资产及无形资产，包括土(tu)地及物(wu)业及设备等抵押资产，作为偿还寿光宝隆还款(kuan)协议项下该(gai)债务的(de)抵押物(wu)。

据(ju)悉，该(gai)部分资产截至2023年9月30日的(de)估值为人民币5.09亿元。山东墨龙称“有权对抵押资产行使抵押权人权利”。

时隔一年多，上述寿光宝隆的(de)抵押资产目前还值多少？ST墨龙能否获(huo)得优(you)先清偿？

上述ST墨龙证券部负(fu)责人表(biao)示，目前的(de)具(ju)体估值还不(bu)太清楚，根(gen)据(ju)抵押合(he)同，上市公(gong)司(si)对其资产具(ju)有优(you)先清偿权。

据(ju)悉，ST墨龙前期已对寿光宝隆应收账(zhang)款(kuan)计提坏账(zhang)准备8093万元，基于谨慎性原则，下一步或将进一步计提资产减值损失和坏账(zhang)准备，具(ju)体金额待定(ding)。

上述ST墨龙证券部负(fu)责人透露，“该(gai)破产清算事项不(bu)会(hui)影响公(gong)司(si)2024年业绩预告，大家在业绩预告中已经考虑到(dao)这部分因素的(de)影响”。

“考虑到(dao)寿光宝隆清算程序(xu)复杂(za)、流程较长，投资者对ST墨龙剩余债权的(de)回收并不(bu)持乐观态(tai)度，这或是导致公(gong)司(si)开盘股价大跌的(de)原因之一。”某私募基金经理展霖对界面(mian)新(xin)闻表(biao)示。

资产腾挪(nuo)“左手倒右手”

寿光宝隆曾经是山东墨龙旗下核心资产，但近年来却拖累(lei)上市公(gong)司(si)业绩。

资料显示，寿光宝隆2022年度亏损9515.80万元，2023年1-9月份亏损金额3097.83万元。截至2022年底，寿光宝隆已经资不(bu)抵债，公(gong)司(si)总资产3.23亿元，总负(fu)债5.76亿元，净资产为-2.53亿元。

不(bu)仅如此，进入2023年以来，寿光宝隆处于停产状态(tai)，亏损规模进一步扩(kuo)大。在此背景下，扣非净利润连(lian)续多年为负(fu)的(de)山东墨龙急需要剥离这个拖油瓶(ping)。

来源：公(gong)告

有谁愿意接手呢？一家名为芜湖智赢(ying)的(de)公(gong)司(si)应运而生(sheng)。

据(ju)天眼查APP及公(gong)告显示，芜湖智赢(ying)成立于2023年12月21日，距离接手寿光宝隆还不(bu)到(dao)一个月的(de)时间。公(gong)司(si)注册资本1.42亿元，中国华融资产管理股份有限公(gong)司(si)作为有限合(he)伙人持有71.96%份额，寿光市城投控股集团有限公(gong)司(si)（下称“寿光城投”）持有27.97%份额。

作为合(he)伙人之一，寿光城投系寿光市国有资产运营中心100%控股，而ST墨龙的(de)实控人正(zheng)是寿光市国有资产监督管理局，持股占比29.53%。

不(bu)过，山东墨龙彼时表(biao)示，芜湖智赢(ying)与山东墨龙及公(gong)司(si)前十(shi)大股东在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面(mian)均不(bu)存(cun)在关联关系，也不(bu)存(cun)在其他可能或已经造成公(gong)司(si)对其利益倾斜(xie)的(de)其他关系。

据(ju)接近山东墨龙的(de)人士对界面(mian)新(xin)闻表(biao)示，“回过头来看(kan)，作为芜湖智赢(ying)的(de)主合(he)伙人，中国华融的(de)进入似乎也为寿光宝隆走向(xiang)破产清算埋下了伏笔”。

这还没结束，在被动形成4.62亿元财务资助后，ST墨龙打算继续“回笼”资金，这次出手相救的(de)变成了寿光市财政局。

今(jin)年2月，ST墨龙将1.69亿元债权转让(rang)给由寿光市财政局100%持股的(de)寿光蔬菜公(gong)司(si)，交易(yi)对价包括8400万元现金及评估价值8511.98万元的(de)土(tu)地及房产。

更耐人寻味的(de)是，界面(mian)新(xin)闻发现，上述寿光蔬菜公(gong)司(si)抵给ST墨龙估值8511.98万元的(de)土(tu)地及房产，正(zheng)是ST墨龙2020年出售给寿光蔬菜公(gong)司(si)的(de)同一块标的(de)。然而经过一番资本腾挪(nuo)后，又落回上市公(gong)司(si)口袋。

2020年11月，山东墨龙曾将部分土(tu)地使用权及固(gu)定(ding)资产出售给寿光蔬菜公(gong)司(si)，转让(rang)价格合(he)计高达5.03亿元。其中标的(de)之一便是一块位于寿光市兴尚(shang)路东侧的(de)工业用地，面(mian)积为10.92万平方米(mi)。

四年之后，一块位于寿光市兴尚(shang)路东侧，同样是10.92万平方米(mi)的(de)土(tu)地使用权被寿光蔬菜公(gong)司(si)作为债权转让(rang)的(de)对价转让(rang)给ST墨龙。

据(ju)上述ST墨龙证券部负(fu)责人证实，两个地块确实是同一标的(de)。

来源：公(gong)告

需要注意的(de)是，尽管彼时交易(yi)涉及的(de)土(tu)地及部分房产因公(gong)司(si)融资业务已被抵押，但根(gen)据(ju)中瑞世联资产评估集团有限公(gong)司(si)2020年出具(ju)的(de)《资产评估报告》，山东墨龙转让(rang)时无形资产即土(tu)地使用权的(de)增(zeng)值率高达497.63%。

不(bu)仅如此，虽然寿光市以蔬菜交易(yi)中心闻名全国，但该(gai)寿光蔬菜公(gong)司(si)近两年并未实际开展经营业务，也无相关营业收入及利润数据(ju)，截至2020年9月底，其净资产仅2738.92万元。

这笔蹊跷的(de)高溢价买卖(mai)也迅速引发了监管关注，深交所对本次交易(yi)是否构成关联交易(yi)以及高溢价等问(wen)题(ti)提出质疑。

根(gen)据(ju)山东墨龙彼时的(de)说(shuo)法，公(gong)司(si)控股股东为山东寿光金鑫(xin)投资发展控股集团有限公(gong)司(si)（下称“寿光金鑫(xin)”），实控人为寿光市国资局，而寿光蔬菜公(gong)司(si)的(de)实控人为寿光市财政局，二者为独(du)立运作的(de)政府部门，因此不(bu)构成关联交易(yi)。

对于评估高溢价，山东墨龙解(jie)释称，系“综合(he)考虑相关土(tu)地购置时间较早、入账(zhang)价格偏低等原因”，土(tu)地资源稀缺，认为增(zeng)值合(he)理，评估公(gong)允。

界面(mian)新(xin)闻注意到(dao)，彼时山东墨龙称出售这一地块是打算对公(gong)司(si)生(sheng)产工厂搬迁整(zheng)合(he)，有利于降本增(zeng)效。而实际上，山东墨龙直至现在一直在租用这一地块进行生(sheng)产。在“收回”标的(de)后，公(gong)司(si)又表(biao)示有利于减少租赁支出，降低生(sheng)产成本。

对于这一前后“打脸”的(de)说(shuo)法，前述ST墨龙证券部负(fu)责人这样解(jie)释：2020年公(gong)司(si)的(de)确有搬迁规划，但后期发现大规模搬迁存(cun)在难度，且新(xin)园区环境对建(jian)设造成一定(ding)影响，便没有再推动下去。而且去年位于新(xin)园区的(de)子公(gong)司(si)寿光懋隆被上市公(gong)司(si)剥离，搬迁的(de)规划被彻底搁置。

正(zheng)是得益于这笔5.03亿元的(de)转让(rang)，山东墨龙当年实现近3.6亿元收益，成功让(rang)归母净利润转正(zheng)。

2024年，ST墨龙故技重(zhong)施，在将寿光宝隆、威海宝隆、寿光懋隆剥离后，预计产生(sheng)3.4亿元的(de)净利润，归母净利润有望转正(zheng)。在接盘方的(de)背后，同样都有寿光市国资局和寿光市财政局的(de)身(shen)影。

其中，2024年10月，ST墨龙将寿光懋隆作价2.03亿元转让(rang)给寿光华融农业科技有限公(gong)司(si)，该(gai)公(gong)司(si)由寿光市财政局100%控股。

需要强调的(de)是，除了2亿多元的(de)转让(rang)价款(kuan)外，寿光华融还将承接寿光懋隆对ST墨龙高达7.14亿元的(de)债务。也就是说(shuo)，寿光华融前后总共需要拿出9亿多现金为ST墨龙接盘。

“暂且不(bu)论搬迁计划是否存(cun)在猫(mao)腻，经过一番资产剥离和债权转让(rang)的(de)‘左手倒右手’操作，的(de)确能在一定(ding)程度上降低上市公(gong)司(si)的(de)经营压力，而且还规避(bi)了关联交易(yi)。”资产并购领域资深人士对界面(mian)新(xin)闻表(biao)示，将亏损资产从上市公(gong)司(si)剥离至国资关联方只能暂时美化报表(biao)，却不(bu)能解(jie)决公(gong)司(si)根(gen)本性的(de)经营问(wen)题(ti)。

连(lian)亏六年与国资“输血”

除了通过资产腾挪(nuo)变相“输血”上市公(gong)司(si)外，寿光国资还连(lian)续多年直接对ST墨龙进行财务资助。

2月24日，ST墨龙披露关于接受财务资助暨关联交易(yi)的(de)公(gong)告，称为支撑山东墨龙经营发展，满足公(gong)司(si)融资需求，控股股东寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币3亿元（含3亿元）的(de)财务资助，借款(kuan)期限不(bu)超过1年（含1年），借款(kuan)利率不(bu)高于央行公(gong)布的(de)一年期贷(dai)款(kuan)市场报价利率（LPR）。

寿光金鑫(xin)由寿光市国资局100%控股。实际上，类(lei)似这样接受财务资助的(de)公(gong)告，自2020年以来，ST墨龙已经连(lian)发多年。据(ju)界面(mian)新(xin)闻统计，寿光金鑫(xin)已累(lei)计向(xiang)上市公(gong)司(si)提供了近20亿元的(de)资金额度：

1. 2020年11月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币3.5亿元财务资助，期限不(bu)超过1年，利率参照(zhao)市场利率。
2. 2021年11月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币5亿元财务资助，期限不(bu)超过1年，利率参照(zhao)市场利率。
3. 2023年2月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币5亿元无息借款(kuan)，每次借款(kuan)期限不(bu)超过1年。
4. 2024年2月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币3亿元财务资助，期限不(bu)超过1年，借款(kuan)利率不(bu)高于中国人民银行公(gong)布的(de)一年期贷(dai)款(kuan)市场报价利率（LPR）。

1. 2020年11月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币3.5亿元财务资助，期限不(bu)超过1年，利率参照(zhao)市场利率。
2. 2021年11月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币5亿元财务资助，期限不(bu)超过1年，利率参照(zhao)市场利率。
3. 2023年2月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币5亿元无息借款(kuan)，每次借款(kuan)期限不(bu)超过1年。
4. 2024年2月，寿光金鑫(xin)拟向(xiang)公(gong)司(si)提供不(bu)超过人民币3亿元财务资助，期限不(bu)超过1年，借款(kuan)利率不(bu)高于中国人民银行公(gong)布的(de)一年期贷(dai)款(kuan)市场报价利率（LPR）。

截至2023年末，ST墨龙来自寿光金鑫(xin)的(de)财务资助余额为1.54亿元，占同期公(gong)司(si)净资产的(de)36.32%。

私募基金经理展霖对界面(mian)新(xin)闻表(biao)示，高比例的(de)财务资助余额占净资产表(biao)明公(gong)司(si)在运营和发展过程中更多地依赖外部资助，而不(bu)是依靠自身(shen)经营积累(lei)和内部资金，此类(lei)收益往往不(bu)可持续。一旦关联方偿债能力恶化，或者公(gong)司(si)无法按时偿还债务，将引发一系列连(lian)锁反应。

寿光国资对于ST墨龙有多慷慨？其连(lian)续多年对上市公(gong)司(si)直接“输血”，均无须ST墨龙提供任何抵押和担保，借款(kuan)用途都是用来补充流动资金。

来源：同花顺

连(lian)续“补血”掩(yan)盖(gai)不(bu)了主业的(de)羸弱，ST墨龙面(mian)临着资金链断裂的(de)风险。

ST墨龙的(de)经营困境可追溯至2019年：财报显示，2019至2023年公(gong)司(si)扣非净利润连(lian)续五年亏损，累(lei)计亏损超17.5亿元。其中，2023年扣非亏损进一步扩(kuo)大至5.56亿元，营收同比腰斩。

截至2024年三季度，公(gong)司(si)资产负(fu)债率高达82.28%，短期借款(kuan)达14.75亿元，而货币资金不(bu)足9000万元，资金链濒临断裂。

根(gen)据(ju)业绩预告，公(gong)司(si)2024年扣非净利润预计亏损2.7亿元至3.3亿元，主业仍(reng)不(bu)见起色。

前述接近ST墨龙的(de)人士对界面(mian)新(xin)闻表(biao)示，实际早在去年宣布出售子公(gong)司(si)之前，公(gong)司(si)就有很多工人进入半停工状态(tai)，工作时长大幅缩短。

这一点从ST墨龙的(de)公(gong)告中也能得到(dao)印证。

针对2023年业绩巨亏，公(gong)司(si)曾表(biao)示，“主要原因系公(gong)司(si)产品订单(dan)不(bu)足，导致产品销量同比下降且营业收入减少；因各生(sheng)产线开工不(bu)足，相关成本费用增(zeng)加，导致产品综合(he)毛利率下降”。

“公(gong)司(si)出售三家亏损子公(gong)司(si)就是为了聚(ju)焦主业，2023年公(gong)司(si)亏损五个多亿，这三家就占到(dao)两个多亿，公(gong)司(si)要先把拖累(lei)解(jie)决掉，再慢慢解(jie)决剩下的(de)问(wen)题(ti)。”前述ST墨龙证券部负(fu)责人表(biao)示。

值得一提的(de)是，曾经被ST墨龙寄予厚(hou)望并投入大量资金的(de)HIsmelt技术，也随着寿光懋隆的(de)剥离而被公(gong)司(si)彻底放弃(qi)。

据(ju)悉，该(gai)技术由寿光懋隆由澳大利亚力拓公(gong)司(si)引进，可从根(gen)本上摒弃(qi)传统冶金行业长流程高污染的(de)冶炼(lian)方式(shi)，最大限度的(de)减少了污染物(wu)的(de)产生(sheng)。

在2024年4月的(de)业绩说(shuo)明会(hui)上，公(gong)司(si)还表(biao)示要积极推进HIsmelt熔融还原技术在钢铁冶炼(lian)等领域的(de)应用与推广相关工作，未来将持续加大HIsmelt技术的(de)推广力度，并与邢钢签署了《技术实施许可合(he)同》。

ST墨龙对此解(jie)释称，寿光懋隆近年来经营业绩不(bu)佳，连(lian)续亏损，对上市公(gong)司(si)整(zheng)体经营业绩影响较大。本次出售子公(gong)司(si)股权，是基于公(gong)司(si)的(de)整(zheng)体经营发展所需，有利于公(gong)司(si)聚(ju)焦能源装备制造主业。

二级市场一度对ST墨龙的(de)“报表(biao)修复”反应积极：自2024年6月28日股价触底以来（1.38元/股），截至目前累(lei)计上涨超过157%。

据(ju)资产并购领域资深人士表(biao)示，寿光国资对ST墨龙的(de)一系列“输血”操作，本质是通过资产腾挪(nuo)延缓危机，但未能从根(gen)本上扭转公(gong)司(si)主业的(de)颓势。若未来油气装备市场需求未见复苏，或国资腾挪(nuo)空间耗尽，ST墨龙的(de)持续经营能力将面(mian)临严峻考验。

随着寿光宝隆最终走向(xiang)破产清算，对于寿光国资和ST墨龙来说(shuo)，如何平衡眼前的(de)“保壳”与未来长期竞(jing)争力，仍(reng)是亟待破解(jie)的(de)难题(ti)。