每(mei)经记者：李娜 每(mei)经编辑：叶(ye)峰
中国前沿产业的稳步(bu)发展正吸引全球投资者目光。自2022年(nian)底ChatGPT启(qi)动生成(cheng)式AI浪(lang)潮以来，中美科技板块乃至全市场的估值出现严重分化。但年(nian)初以来DeepSeek火爆出圈，向市场充分证明(ming)中国科技发展的强大韧(ren)性，并进一步(bu)改变了海外(wai)投资者对中国的长期宏观叙事。
“当(dang)前A股和港股的估值体系正逐步(bu)走出低估区间(jian)，回(hui)归全球正常水平(ping)。”中信证券首席策略分析师(shi)裘翔向每(mei)经记者表示。
谈起2025年(nian)的策略配置，裘翔指出：“目前政策定调已成(cheng)共识(shi)，市场风格从宏观大年(nian)向宏观小年(nian)切(qie)换(huan)，以产业趋势为核心的配置逻辑正逐渐取代针对政策的预期博弈，成(cheng)为主流(liu)的策略范式。产业变革(ge)逻辑明(ming)朗，新质生产力企(qi)业正成(cheng)为配置焦(jiao)点。”
自2024年(nian)9月以来，管理层向市场传递了强烈信号，坚决支撑经济(ji)高(gao)质量(liang)发展。3月全国两会(hui)科技AI创新、供给端反内卷、需求侧扩(kuo)内需三大政策思路明(ming)确。伴随政策逐步(bu)落地，经济(ji)基本面已初现复苏态(tai)势。1-2月制造业PMI均值总体好于2024年(nian)，反映(ying)制造业景气保持较好状态(tai)。市场方面，2月上证指数收涨2.2%，深证成(cheng)指收涨4.5%，均跑赢美国三大股指。
另外(wai)，包含众(zhong)多新经济(ji)龙(long)头股的恒生科技指数2月收涨17.9%，充分彰显投资吸引力。此外(wai)，中国优质资产还受到(dao)主权基金等国际配置资金青睐。例如，零售茶饮龙(long)头蜜雪冰城3月3日于港股上市，截至3月11日市值达1598亿港元，较发行时上涨超(chao)60%。
在裘翔看来，当(dang)下的美国却与中国形成(cheng)鲜明(ming)对比，川普“上台”后超(chao)预期动作频繁，政策不确定性显著上升。美国2月服务业PMI创近25个月新低，密歇(xie)根消费者信心指数低于预期，广义失业率达到(dao)2021年(nian)以来新高(gao)，或映(ying)射其经济(ji)基本面隐忧。市场表现方面，美股2月下旬以来持续承压，3月10日纳斯(si)达克指数大跌4%，部分投资者已经开始交易美国衰(shuai)退预期。截至3月11日，标普500与纳斯(si)达克指数均已抹去2024年(nian)9月美联储降息以来的全部涨幅。关税政策、美联储降息节奏、企(qi)业业绩预期下修等多重不确定因素叠加(jia)，美股未来或将(jiang)面临进一步(bu)考(kao)验。
伴随中国资产的估值水平(ping)逐渐恢复至合(he)理水平(ping)，经济(ji)基本面稳中向好态(tai)势延续，中国资产有望在配置价值领域充分彰显“东升西落”的相对优势，吸引全球资金再一次做多中国。
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