中国网财经1月17日讯 近期，德力佳传(chuan)动科技(江苏)股份有限企业(下称“德力佳”)沪(hu)市主板IPO获得上交所受(shou)理，融资金额为18.81亿元(yuan)。
德力佳主要从(cong)事高速重载精密齿轮传(chuan)动产品研发、生产与销(xiao)售，下游应用领域目前(qian)主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱。根据 QY Research 统计数(shu)据，德力佳2023年销(xiao)量全球市场占(zhan)有率为12.77%，位列全球第(di)三，中国市场占(zhan)有率为20.68%，位列全国第(di)二。
不过，中国网财经整(zheng)理信(xin)息发现，德力佳身上还有一些地方值得解读。比如，三一重能持有德力佳28%的股份，为德力佳第(di)二大(da)股东，也是德力佳2024年上半年第(di)一大(da)客户，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的36.68%。
另外(wai)，远景能源在2023年为德力佳第(di)二大(da)客户，但2024年上半年降为第(di)三大(da)客户。主要原因之(zhi)一为，远景能源实现批量自产风电主齿轮箱后，2024 年开始向德力佳采(cai)购规模呈现一定程度的下滑。
第(di)二大(da)股东为第(di)一大(da)客户
风力发电主要包括(kuo)风电机组、风电支撑基础以及输电控制(zhi)系统三大(da)部分，其中风电机组主要由主齿轮箱、发电机、叶片、轴承等部件组成。风电主齿轮箱是连接风轮(叶片)和发电机的部件，其主要作用是将风轮在风力作用下所产生的动力传(chuan)递给发电机并匹(pi)配发电机需要的转速。
应用场景摘要，数(shu)据来源：申报稿(gao)
2021年至2023年以及2024年上半年，德力佳的营业收入(ru)分别为17.62亿元(yuan)、31.08亿元(yuan)、44.42亿元(yuan)、13.72亿元(yuan)。其中2024年上半年第(di)一大(da)客户为三一重能，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的36.68%。从(cong)股权结构(gou)来看，德力佳的实控人(ren)为刘建(jian)国和孔金凤，二人(ren)合计直接和间接持有德力佳38.98%的股份。德力佳的第(di)二大(da)股东则是三一重能，其直接持股比例(li)为28%。
值得一提的是，三一重能在2024年上半年虽然营业收入(ru)增长(chang)较快，然而，其与德力佳的关联交易金额增长(chang)速度似(si)乎更为迅猛(meng)。三一重能2024年上半年营业收入(ru)同比增长(chang)34.88%，为52.8亿元(yuan)。在该营收中，风机及配件收入(ru)为49.17亿元(yuan)，同比增长(chang)68.07%。
公告显(xian)示，三一重能2024年上半年对德力佳的日常关联交易金额为5.09亿元(yuan)，而2023年上半年仅为1.51亿元(yuan)，增长(chang)了约237.11%。
日常关联交易摘要，数(shu)据来源：三一重能公告
2024年前(qian)三季度，三一重能营业收入(ru)达(da)到90.68亿元(yuan)，同比增长(chang)21.06%；然而归母净利润(run)为6.85亿元(yuan)，较去年同期下降33.55%。据三一重能公告，2024年前(qian)三季度，企业对德力佳的采(cai)购金额高达(da)9.16亿元(yuan)，已超2023年全年8.64亿元(yuan)的采(cai)购额，且(qie)预(yu)计2024年全年采(cai)购金额将达(da)到15.02亿元(yuan)，同比增长(chang)73.84%。此(ci)外(wai)，三一重能还预(yu)计2025年全年对德力佳的采(cai)购金额将达(da)24.4亿元(yuan)，同比2024年增长(chang)62.45%。
关联交易预(yu)计摘要，数(shu)据来源：三一重能公告
关于三一重能对企业的采(cai)购金额增速，为何(he)远高于其营业收入(ru)增速，德力佳对中国网财经表示，三一重能为上市企业，作为国内风电龙头(tou)企业之(zhi)一，近年来其新(xin)增装(zhuang)机容量排名增长(chang)显(xian)著，其业务(wu)板块较多(duo)(包括(kuo)风场等)，其综合业绩表现与其与企业的业务(wu)往来没有必然联系。
德力佳2024年上半年第(di)二大(da)客户为上市企业金风科技，相关金额为4.11亿元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的29.93%。尽管(guan)由于持股比例(li)不到5%，金风科技不属于德力佳的关联方。但2022年10月，金风科技全资孙企业宁波澳阳以1亿元(yuan)认购德力佳新(xin)增出(chu)资额。即(ji)金风科技也持有德力佳的部分股份。
值得一提的是，金风科技在2021年并未(wei)进(jin)入(ru)德力佳前(qian)五(wu)大(da)客户，即(ji)相关金额低于6833.63万(wan)元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的比重低于3.88%。但2022年，金风科技便成为德力佳第(di)一大(da)客户。2022年的相关金额为16.95亿元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的54.54%。
前(qian)五(wu)大(da)客户摘要，数(shu)据来源：申报稿(gao)
德力佳2024年上半年第(di)三大(da)客户则为远景能源，相关金额为2.89亿元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的21.04%。目前(qian)，远景能源全资子企业彬景投资持有德力佳15.27%的股份，为德力佳第(di)三大(da)股东。
资料(liao)显(xian)示，2017 年 10 月，罗剑威及上海风蜜共同出(chu)资设立彬景投资，罗剑威及上海风蜜于彬景投资设立时所持有的全部股权均系替(ti)远景能源代持。2018年8月，彬景投资入(ru)股德力佳，并持有德力佳彼时16.67%的出(chu)资额。相关代持2022年1月才解除。
远景能源2021年为德力佳第(di)一大(da)客户，相关金额为8.94亿元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的50.76%。而2022年，远景能源降为德力佳第(di)二大(da)客户，相关金额也由2021年的8.94亿元(yuan)下降至7.75亿元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的24.94%。
关于解除代持后，远景能源对德力佳的采(cai)购金额为何(he)下降，以及在解除代持前(qian)，远景能源公开资料(liao)中是否将德力佳列为关联方，德力佳对中国网财经表示，“企业与客户业务(wu)往来属于市场化商业行(xing)为，与其他因素无关。远景能源非(fei)上市企业，企业对其公开信(xin)息掌握有限，也不了解其海外(wai)债券发行(xing)资料(liao)相关情况。”
信(xin)息摘要，数(shu)据来源：申报稿(gao)和国家企业信(xin)用信(xin)息公示系统
除2021年外(wai)，德力佳报告期内前(qian)三大(da)客户均为三一重能、金风科技、远景能源，只是排序(xu)略有不同。中国网财经初步计算，2022年至2023年以及2024年上半年，这三大(da)客户占(zhan)德力佳营业收入(ru)的比重分别为91.92%、83.2%、87.65%，为德力佳营业收入(ru)的主要来源。
已有大(da)客户实现批量自产
远景能源2023年为德力佳第(di)二大(da)客户，相关金额为11.53亿元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的25.95%。而2024年上半年，远景能源降为德力佳第(di)三大(da)客户，相关金额为2.89亿元(yuan)，占(zhan)德力佳营业收入(ru)的21.04%。
申报稿(gao)显(xian)示，远景能源实现批量自产风电主齿轮箱后，2024年开始向德力佳采(cai)购规模呈现一定程度的下滑。
从(cong)毛利率来看，德力佳的毛利率要比部分大(da)客户要高不少(shao)。比如，金风科技2023年和2024年上半年毛利率分别为17.14%和16.43%，而德力佳为23.66%和25.8%。
令人(ren)思(si)考的是，金风科技在2024年三季度业绩路演活动表示，“在部件再制(zhi)造方面，通过对核心部件齿轮箱、发电机等再制(zhi)造回收，用于后服务(wu)维修市场及运维市场替(ti)换使用，提升部件资源化再次应用，使资源残值最大(da)化，降低客户运维备件成本投入(ru)。借用再制(zhi)造产品线现有大(da)部件及电控部件维修能力，结合大(da)部件及零部件回收利用需求，分类消纳以提升部件残值。”
2024年三季度业绩路演活动摘要，数(shu)据来源：金风科技公告
关于金风科技已具备企业核心产品齿轮箱的再制(zhi)造回收的能力，未(wei)来是否可能进(jin)行(xing)自产，从(cong)而提高自身的毛利率，德力佳对中国网财经表示，“金风科技为上市企业，作为国内风电龙头(tou)企业，也是企业的重要客户。齿轮箱产品的技术壁垒(lei)相对较高且(qie)技术发展较快，企业不了解关于金风科技等客户未(wei)来是否具备自产齿轮箱能力的有关信(xin)息。”
2024年上半年，德力佳主营业务(wu)收入(ru)为13.56亿元(yuan)，同比下降13.26%。另外(wai)，德力佳2024年上半年产量为1217台，产能利用率为83.59%，而2023年全年为94.10%。
主营业务(wu)收入(ru)摘要，数(shu)据来源：申报稿(gao)
上交所官(guan)网显(xian)示，德力佳此(ci)次IPO融资金额为18.81亿元(yuan)。拟(ni)募投项目为年产1000台8MW以上大(da)型(xing)陆(lu)上风电齿轮箱项目，以及汕头(tou)市德力佳传(chuan)动有限企业年产800台大(da)型(xing)海上风电齿轮箱汕头(tou)项目。
关于若无关联方助力，企业募投项目新(xin)增产能是否能完全消化，德力佳对中国网财经表示，“企业业务(wu)不存在关联方助力情形。2023 年，企业全球市场占(zhan)有率 12.77%，位列全球第(di)三，中国市场占(zhan)有率 20.68%，位列中国第(di)二。目前(qian)企业客户集中度较高，随着产能建(jian)设，后续企业客户结构(gou)将会进(jin)一步丰富，新(xin)增产能完全足以消化。”
近几年来，风电项目违规占(zhan)地频发。
海洋方面，2024年12月30日，自然资源部发布关于进(jin)一步加强海上风电项目用海管(guan)理的通知。通知显(xian)示，随着海上风电快速发展，用海规模不断扩大(da)，我国近岸(an)海域可开发利用资源趋于饱和，不同行(xing)业用海矛盾日益加剧。海上风电项目用海必须符合国土空间总体规划和海岸(an)带专项规划，海上风电场应在可再生能源用海区或兼容风电用海的功能区选址，不得在其他功能区选址。
加强海上风电项目用海管(guan)理的通知，数(shu)据来源：自然资源部
陆(lu)地方面，为推动可再生能源高质量发展，进(jin)一步规范风电场项目建(jian)设使用林地，国家林业和草(cao)原局(ju)研究起草(cao)了《国家林业和草(cao)原局(ju)关于规范风电场项目建(jian)设使用林地有关工作的通知》(征求意见稿(gao))。
关于未(wei)来有关风电的用地(海域)要求是否趋严，有关项目毛利率是否可能下降？比如，需配套完成沙化土地综合治理。德力佳对中国网财经表示，“上述因素对企业影响(xiang)较小。”