高盛近期在欧洲进行的中国消费(fei)必需品行业市(shi)场调研显示，离岸投资者对中国消费(fei)复苏的持续(xu)性(xing)抱有(you)期待，并密切关注政策刺激、消费(fei)模式变化和新兴(xing)趋势。
投资者情绪，尤(you)其(qi)是那些低配中国市(shi)场的EM（新兴(xing)市(shi)场）基金，正逐渐转向乐观(guan)，开始增持中国消费(fei)股。
高盛认为，中国消费(fei)情绪已经企稳，盈利周期可(ke)能迎来估(gu)值重塑，建议投资者关注特定细分领域，如饮料、乳制品、宠物食品、高端(duan)白酒和啤酒。对于投资者而言，这意味着(zhe)在中国消费(fei)板块(kuai)中存在潜在的投资机(ji)会，尤(you)其(qi)是在估(gu)值合理且具有(you)增长(chang)潜力的细分市(shi)场。
市(shi)场情绪：EM基金转为乐观(guan)，增持中国消费(fei)股
高盛指出，欧洲的EM基金对中国市(shi)场的态度开始变得(de)更加乐观(guan)，寻求从目前的低仓位增持中国消费(fei)股。自2025年1月以来，多头一直在增加仓位，包括蒙(meng)牛、百威和康师傅等(deng)必需消费(fei)品。
高盛认为，这反映出全球共(gong)同基金中中国配置比例仍然较低（1月份仅为第8个百分位），价值型LO（长(chang)期多头）基金主要寻找表(biao)现落后者和政策刺激实施的主要受益者，而更活(huo)跃的基金则在市(shi)场上寻找新的投资标的。
简而言之，海外投资者，尤(you)其(qi)是EM基金，正逐步看好并增持中国消费(fei)股，为市(shi)场带来增量资金。
政策焦点：期待更多刺激措施，提振消费(fei)需求
高盛发现，政策仍然是高度关注的话(hua)题，投资者普遍倾向于认为中国经济和消费(fei)将逐步复苏。他们期待未来会有(you)更多的政策行动带来上行空(kong)间，希翼看到具体(ti)的消费(fei)刺激措施，包括消费(fei)券、新的生育(yu)/育(yu)儿(er)补贴(tie)，以及提高低收入群体(ti)的可(ke)支配收入水平。这些政策预期都源(yuan)于今年两会将国内(nei)消费(fei)需求复苏列为首(shou)要任务之一。
虽然中国消费(fei)者信心指数在过去几(ji)个月已经企稳，房地产价格自12月以来也有(you)所(suo)回(hui)升（表(biao)明负财富效(xiao)应(ying)减弱），但投资者仍在密切关注未来需求是否会出现更有(you)意义的回(hui)升。
高盛指出，消费(fei)者信心指数在1月份略有(you)改善，这为消费(fei)复苏提供了积极(ji)信号。但复苏力度仍需观(guan)察，投资者关注需求端(duan)的实质性(xing)改善。
盈利周期：估(gu)值重塑可(ke)期，关注竞争(zheng)格局改善 对于必需消费(fei)品，高盛预计，随着(zhe)乳制品和啤酒在2025年第二季度开始进入低基数时期，出货(huo)量将出现周期性(xing)反弹，但目前销售和零售量需求仍然相对疲软。不过，尽管CPI疲软，但饮料和乳制品行业的促销/价格竞争(zheng)正在逐步缓解。
尽管需求尚未回(hui)升，但高盛注意到部分子行业已经出现了盈利复苏的早期信号，例如乳制品、啤酒和餐饮业，这主要得(de)益于企业积极(ji)的成本和运营(ying)支出控制。此外，2024-2026年更严格的资本支出周期将导致(zhi)供需关系改善，竞争(zheng)格局更加合理，盈利可(ke)见性(xing)更高。
高盛认为，在经历了最近一轮中国科技股的重估(gu)之后，消费(fei)必需品板块(kuai)仍然是一个落后者，可(ke)能会出现资金轮动。