中信证券：预计纯资金驱动的主题会降温
在近期市场演绎完(wan)高切低后(hou)，大家预计后(hou)续(xu)内外资回流港股的趋势会放缓，港股明(ming)显跑赢A股的状况会告一段落。年报季市场回归业绩(ji)驱动，A股核心资产(chan)蓄力(li)上涨；特朗(lang)普的理想“政策三部曲”进度在加(jia)快，美国在年中发生衰退(tui)的概率在明(ming)显提(ti)升(sheng)；美国衰退(tui)预期交易不会影响中国资产(chan)，但真实(shi)的衰退(tui)如果发生仍然(ran)会产(chan)生负面影响。预计春季躁动的中后(hou)段纯资金驱动的主题会降温，建议(yi)聚(ju)焦A股和港股核心资产(chan)。
中信建投：中期“AI+”仍是核心主线
本周指数站上3400点，总(zong)市值创新高，市场走势验证了大家近期的判(pan)断，且近20年来A股首次(ci)在美股大跌期间走出独立行情，体(ti)现(xian)出市场的信心重估。短(duan)期需要注意，本轮春季行情时间及空间已经达到历史平均水平，结构上科技成长向顺周期高低切参照(zhao)历史或仍有小幅演绎空间。但当前内需复(fu)苏仍以(yi)结构性为主，短(duan)期可继续(xu)适(shi)当再平衡，重视一季报景气(qi)方(fang)向，中期“AI+”仍是核心主线。关注行业：有色、建材、地产(chan)、电子、通信、传媒、计算(suan)机(ji)、机(ji)械设(she)备(bei)等。关注主题：深海科技等。
广发证券：中期维度继续(xu)看好科技主线
市场以(yi)前期弱势板块(kuai)补涨的形式(shi)修复(fu)风(feng)格(ge)巨大裂口，比以(yi)强势板块(kuai)持续(xu)暴跌来修复(fu)更有利，这也显示(shi)市场整体(ti)运行在比较健康的状态中。随着(zhe)风(feng)格(ge)裂口短(duan)期弥合，科技成交额占比回落到高位的70%，科技大厂进展加(jia)速，中期维度继续(xu)看好科技主线。
申万(wan)宏源：科技中级(ji)别调整的窗口未到
2025第(di)二(er)季度出口增(zeng)速自然(ran)回落，叠加(jia)美对华关税威胁，经济预期波动可能(neng)明(ming)显放大。顺周期乐观预期发酵仍有阻力(li)。大家认为，经济内生改善需以(yi)供给出清为前提(ti)，2026才是关键(jian)窗口。这一次(ci)春季躁动，仍要面临“四月决断”的考验，验证期到来保留一分清醒。
顺周期预期修复(fu)，消费(fei)是短(duan)期利好线索叠加(jia)方(fang)向(刺(ci)激消费(fei)，生育激励(li)，外资偏好)。维持中期科技产(chan)业趋势占优的判(pan)断，科技中级(ji)别调整的窗口未到。继续(xu)推荐：国内AI算(suan)力(li)和应用、具身智能(neng)、低空经济的投资机(ji)会。
国泰君(jun)安：下一阶段成长价值风(feng)格(ge)阶段性平衡
本周科技题材整体(ti)退(tui)潮，市场风(feng)格(ge)轮动有所加(jia)速。往(wang)后(hou)看，当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善，延续(xu)股指震荡的判(pan)断。但由于已看到决策层扭转经济形势与支撑资本市场的决心，股指下行风(feng)险同样(yang)有限，调仓(cang)不空仓(cang)，策略上更重视增(zeng)长逻辑与业绩(ji)变化。
不过(guo)，由于缺乏转口贸(mao)易与汇率贬值的缓冲，国内出口需求(qiu)预计也将面临更大压力(li)，1月—2月出口放缓信号已初步显现(xian)，市场预期的修正与企业盈利预期的波动或将冲击(ji)市场风(feng)险偏好，行业上转口北美、欧盟占比较高的机(ji)械设(she)备(bei)/电气(qi)设(she)备(bei)/车辆及零(ling)部件等或受更大影响。
市场风(feng)格(ge)平衡，关注政策催化下的周期性资产(chan)修复(fu)：第(di)一，内需政策催化，低估值与低交易拥(yong)挤的周期性资产(chan)迎来修复(fu)。消费(fei)受益人口政策加(jia)码打开后(hou)续(xu)政策空间：港股互联网/商贸(mao)零(ling)售/食(shi)品饮(yin)料；周期品受益供给侧治理加(jia)码，供需格(ge)局有望改善：有色/基础化工/钢铁/建材；低估值的金融板块(kuai)也有望受益估值修复(fu)。
第(di)二(er)，临近4月财报季，关注一季报业绩(ji)，结合PPI/出口/产(chan)业数据跟踪推荐：新能(neng)源/汽车（含摩托车）/工程机(ji)械/家电等。
第(di)三，在商业机(ji)会、社会资本与人心共识的凝聚(ju)下，科技“转型牛”主线确立，推荐产(chan)业趋势明(ming)确的军工/AI基础设(she)施/智能(neng)驾驶。
银河证券：A股市场估值重构机(ji)会较大
中长期来看，国内经济处(chu)于新旧动能(neng)切换的转型期，尤(you)其是在新质(zhi)生产(chan)力(li)加(jia)速发展叠加(jia)一系列(lie)政策提(ti)振下，A股市场估值重构机(ji)会较大。随着(zhe)存量政策加(jia)快落实(shi)，一揽子增(zeng)量政策加(jia)力(li)推出，国内经济基本面有望呈现(xian)出逐步改善态势。中长期资金加(jia)速入市的背景下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增(zeng)强。后(hou)续(xu)还需关注特朗(lang)普对华政策以(yi)及国内经济基本面修复(fu)节奏(zou)的扰(rao)动。
总(zong)体(ti)来看，A股市场有望呈现(xian)出震荡上行的特征。配置方(fang)面，建议(yi)关注三个(ge)方(fang)面：第(di)一是基于自主可控逻辑与发展新质(zhi)生产(chan)力(li)要求(qiu)的科技创新主题。第(di)二(er)是扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。第(di)三是继续(xu)看好安全边际较高的红利板块(kuai)，重点关注央国企。
招商证券：消费(fei)有望成为AI+之(zhi)外的第(di)二(er)主线
3月10日—14日，指数出现(xian)了明(ming)显反弹，在消费(fei)龙头的带领下，指数出现(xian)了突(tu)破(po)式(shi)上涨。消费(fei)在2025年有望成为AI+之(zhi)外的第(di)二(er)主线。
主要原因有：第(di)一，1月—2月出口增(zeng)速明(ming)显下滑，2025年出口预期承压，提(ti)振消费(fei)的重要性提(ti)升(sheng)。第(di)二(er)，2025年政府预算(suan)广义财政支出增(zeng)速明(ming)显提(ti)升(sheng)，有望提(ti)升(sheng)消费(fei)增(zeng)速。第(di)三，即将到来的年报及一季报季，自由现(xian)金流向上拐点将会确认，消费(fei)领域改善幅度大，自由现(xian)金流收益率最高。第(di)四，2024年，随着(zhe)预期的降低，沪深300消费(fei)估值再度回落到20倍左右，估值性价比较高。第(di)五，外资对中国资产(chan)的偏好可能(neng)从(cong)今年以(yi)来的科技股逐渐扩散(san)到消费(fei)领域。
光大证券：消费(fei)行情未来仍具有持续(xu)性
促(cu)消费(fei)是今年政府工作报告的重点，未来有望看到政策端的持续(xu)催化；外资未来或许也将流入国内消费(fei)板块(kuai)，给消费(fei)板块(kuai)带来增(zeng)量资金；消费(fei)板块(kuai)当前交易也并不拥(yong)挤，不需要担(dan)心交易面压力(li)。综合来看，大家认为消费(fei)行情未来仍具有持续(xu)性。
投资机(ji)会方(fang)面，促(cu)消费(fei)的大背景下，主题性的机(ji)会或许也会不时涌现(xian)，如近期的二(er)胎三胎。行业方(fang)面，以(yi)旧换新及服(fu)务消费(fei)值得长期关注，如家电、消费(fei)电子、社会服(fu)务、商贸(mao)零(ling)售等。当前消费(fei)政策主要围绕以(yi)旧换新及服(fu)务消费(fei)展开，相关行业值得长期关注。
以(yi)旧换新方(fang)面，参考1月15日国务院资讯(wen)办会议(yi)发言内容，可关注家电、家装、消费(fei)电子等行业；服(fu)务消费(fei)方(fang)面，参考《关于促(cu)进服(fu)务消费(fei)高质(zhi)量发展的意见》，可关注社会服(fu)务、传媒、商贸(mao)零(ling)售、医药生物等。
华西证券：本轮牛市有望从(cong)科技结构行情向普涨演绎
本轮中国科技牛行情不仅(jin)提(ti)振了全球投资者对中国科技产(chan)业的信心，更重要的是改善了国内居民的投资与消费(fei)预期。股票市场上涨本身即可对居民信心产(chan)生提(ti)振作用，2月以(yi)来中国经济意外指数持续(xu)回升(sheng)反映投资者对中国经济的增(zeng)长预期正在改善，后(hou)续(xu)随着(zhe)提(ti)振消费(fei)专项行动方(fang)案的落地显效，本轮牛市有望从(cong)科技结构行情向普涨演绎，受益消费(fei)政策的大消费(fei)和涨价相关的资源品板块(kuai)均有机(ji)会。
民生证券：压制(zhi)传统消费(fei)的因素在缓解
随着(zhe)美国经济走弱，美国例外论被打破(po)，美国发起的科技议(yi)题正在退(tui)潮，投资者的关注点也从(cong)美国和信息技术向其他领域转移，寻找新的亮点。当前中国的亮点在于消费(fei)侧的变化：过(guo)去3年压制(zhi)传统消费(fei)的因素在缓解，政策力(li)度加(jia)大的同时也更注重长效机(ji)制(zhi)的改革，同时有更多(duo)适(shi)应新业态的消费(fei)企业走出来。海外的亮点在于：当全球金融国+科技国经济回落，而制(zhi)造国或开始修复(fu)，且美国未来政策也注重发展制(zhi)造业时，实(shi)物资产(chan)的价格(ge)中枢或将系统上移。
当金融科技国向下，全球投资新议(yi)题正在孕育：第(di)一，过(guo)去抑制(zhi)因素逐步缓解、政策支撑力(li)度加(jia)强且更为关注长效机(ji)制(zhi)改革的顺周期消费(fei)板块(kuai)（食(shi)品、乳制(zhi)品、啤酒、彩妆(zhuang)、成衣制(zhi)造、旅(lu)游等）。第(di)二(er)，金融+科技国向下，制(zhi)造国修复(fu)，有色金属（铜、铝、黄金、小金属）将优先展现(xian)弹性，原油底(di)部正在探明(ming)，关注油气(qi)和下游化工。第(di)三，需求(qiu)侧受益于中欧两大经济体(ti)财政扩张的资本品有望迎来顺风(feng)（工程机(ji)械、钢铁、自动化设(she)备(bei)等）。第(di)四，金融板要从(cong)红利切向顺周期（银行、保险）。
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校对：李凌锋