2月8日(ri)，广汇汽车服务集团股份企业（以下简称“广汇汽车”）发布公告称，其全资子企业广汇汽车服务有限责任企业（以下简称“广汇有限”）发行(xing)的“24广汇汽车PPN001”未(wei)能按期足额偿付回售本金及利息，构成违约(yue)。
此次违约(yue)涉及金额高达10.78亿元，引发了市场的广泛关(guan)注。这一事件不(bu)仅暴露(lu)了广汇汽车自(zi)身的流(liu)动性问题，也将汽车经销商(shang)行(xing)业面临的困境(jing)推向(xiang)台前。
债(zhai)券违约(yue)始(shi)末
“24广汇汽车PPN001”发行(xing)于2024年2月7日(ri)，发行(xing)规模为10亿元，票息7.8%，期限为1+1年，并(bing)在第一年末附加发行(xing)人调(diao)整票面利率选(xuan)择权及投资者回售选(xuan)择权。根据相关(guan)约(yue)定，该债(zhai)券应于2025年2月7日(ri)偿付回售债(zhai)券本金及利息。
然而，截至(zhi)兑付日(ri)，广汇有限未(wei)能筹措足额偿付资金，导致违约(yue)。广汇有限已提请信用增进机构及控股股东广汇汽车履行(xing)代偿义务，但广汇汽车因近期流(liu)动性紧张，目前无法代偿。
此次违约(yue)是广汇有限首次发生公开债(zhai)务违约(yue)。广汇汽车在公告中表示，企业受限货币资金规模较大，其他债(zhai)券也可能因流(liu)动资金不(bu)足而无法兑付本息。
据统计，广汇有限目前存续债(zhai)券3只，存续规模14亿元，其中一年内到期规模有10亿元。
此外(wai)，广汇汽车还存续一只“广汇转债(zhai)”，债(zhai)券余额27.1亿元，但其股票及可转债(zhai)已于2024年8月在上(shang)交所被(bei)终止上(shang)市。
流(liu)动性危机的多重因素
而就在一天前，2月6日(ri)，企查查上(shang)显示广汇汽车被(bei)列为被(bei)实行(xing)人，实行(xing)标(biao)的10.6亿余元。
天眼查法律(lu)诉讼信息显示，2月6日(ri)，广汇汽车服务集团股份企业、新疆广汇实业投资（集团）有限责任企业等新增一则被(bei)实行(xing)人信息，实行(xing)标(biao)的10.6亿余元，实行(xing)法院(yuan)为上(shang)海金融法院(yuan)。
作为全国最大的汽车经销之一，在发展鼎盛(sheng)的时(shi)期管理的营业网点就超过了730个，4S店就占(zhan)了接近95%的份额。
可以说，广汇汽车的流(liu)动性危机并(bing)非一朝一夕形成，而是多种因素综合作用的结果。
除了宏观经济环境(jing)的严峻(jun)复杂以及新能源汽车对汽车经销行(xing)业造成了巨大冲击。
广汇汽车自(zi)身的经营策略也在一定程度上(shang)加剧了其流(liu)动性危机。企业长期以来(lai)依赖整车销售扩(kuo)大客户群(qun)，再通过维修售后服务、佣金代理及汽车租赁等业务获取利润(run)。
然而，整车销售利润(run)较低，且在市场竞争加剧的情况下，广汇汽车不(bu)得不(bu)采取让利销售措施以加快(kuai)资金和库存周(zhou)转，导致净利润(run)大幅亏损。
广汇汽车2024年半年报显示，2024年上(shang)半年，企业实现营业收入545.46亿元，同比下降18.7%；实现净利润(run)亏损6.74亿元。
2022年，广汇汽车净亏损达26.69亿元；2023年虽实现扭亏为盈，但净利润(run)仅为3.92亿元，销售净利率仅为0.46%。2024年上(shang)半年，企业营收同比下滑18.7%，净利润(run)亏损6.86亿元。
从财(cai)务数(shu)据来(lai)看(kan)，广汇汽车的债(zhai)务结构不(bu)合理，短期债(zhai)务压力巨大。截至(zhi)2024年二季末，企业总资产为1054.76亿元，总负债(zhai)634.31亿元，资产负债(zhai)率达60.14%。
其中，流(liu)动负债(zhai)占(zhan)总债(zhai)务的79%，短期有息负债(zhai)规模较大，而账上(shang)货币资金仅为66.18亿元，且大部分为受限资金不(bu)可动用，企业短期偿债(zhai)压力巨大。
此外(wai)，广汇汽车的资产质量也存在问题，受限资产规模大，商(shang)誉减值风险较高。