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最重要的(de)一个原因，是AI。

消费电子在智能(neng)手机需(xu)求饱和之(zhi)后，增长率已(yi)经低迷多年。

2024年，全球消费电子市场(chang)规模大概在1.12万亿美金左右(you)，年复合增长率不足3%。其(qi)中，中国(guo)消费电子行业市场(chang)规模在19772亿元人民币左右(you)，增长率和全球处在同一水平?。

??这还是在已(yi)经少量AI产品(pin)上市，如(ru)AI PC的(de)拉动之(zhi)下，以及一些大消费市场(chang)有补贴的(de)情况下。否则，消费电子的(de)增长率可能(neng)原地不动。

不管(guan)如(ru)何(he)，AI的(de)出现，市场(chang)对于消费电子突破增长瓶(ping)颈的(de)看法，还是很一致(zhi)的(de)。?

逻辑很简单，AI技术(shu)需(xu)要搭载(zai)到具体硬(ying)件(jian)上，才(cai)能(neng)更好地实现功能(neng)，而消费电子就是最重要的(de)硬(ying)件(jian)载(zai)体之(zhi)一。

过去一年，大家看到AI PC上市销售，同时也出现了一些搭载(zai)AI大模型的(de)手机。在不久前(qian)结束的(de)CES 2025，还展(zhan)示(shi)出诸如(ru)AI眼镜、AI XR等新的(de)消费电子产品(pin)。

即(ji)使只有PC和智能(neng)手机换机，不计新产品(pin)，就相当于再造一个PC和手机产业，这是万亿级别的(de)机会。

或许有人会质(zhi)疑，换机需(xu)求可能(neng)没有想(xiang)象中大，因为AI应用程序，都集成到一些APP里(li)，如(ru)微信里(li)就有Tencent的(de)AI问答，kimi也就是安装一个APP就可以使用。

另外一个大问题，是AI产品(pin)价格要贵得多。

这些说法有一定的(de)道理，但这局限于短期(qi)。

现在的(de)AIApp(jian)应用，大多以云端方(fang)式进行计算，但未来AI大模型会直接部署在边缘侧，即(ji)PC端、手机端、穿戴设(she)备等，好处很明显，反应速度、计算效率更高，且可以减(jian)少对于必须联网的(de)需(xu)求。

传统消费电子产品(pin)的(de)算力，尚不能(neng)满足边缘侧大模型的(de)算力需(xu)求，必须采用更高算力的(de)芯片，CPU要升级，内存要升级，还需(xu)要增加(jia)NPU。

在不久的(de)将来，如(ru)果你不换成AI手机，那么你想(xiang)通过手机端去应用最好的(de)AI服务，会变(bian)得非常困难(nan)。

在这个基(ji)本逻辑之(zhi)下，就延伸出换机、配套产业链订单增长等逻辑。

目(mu)前(qian)，AI消费电子产品(pin)的(de)渗透率还不高。

以最热门的(de)AI PC为例，Canalys的(de)数据显示(shi)，2024年第二(er)季度，AI PC的(de)全球出货量达到880万台，占(zhan)PC总出货量的(de)14%，2024年AI PC的(de)全球出货量预计达到4400万台，占(zhan)总出货量的(de)比例在17%左右(you)。

可以说，AI消费电子不管(guan)是增长确定性(xing)，还是增长空间，都十分理想(xiang)。

至于说价格贵的(de)问题，其(qi)实不需(xu)要特别担心，后面会随着材料端、供(gong)应链、生产端、销售端等各(ge)环节的(de)推进，以及规模化效应，降低成本，从而降低终端销售价格。

02估值是否合理？

从估值上看，目(mu)前(qian)A股的(de)消费电子产业链企业(si)，PE普遍在10-20倍之(zhi)间，10多倍的(de)较为集中。

这个估值水平，可以说合理，没有特别的(de)高估，也没有特别的(de)低估，不管(guan)是横向对比海内外的(de)企业(si)，还是纵向对比历史估值走(zou)势，都如(ru)此。

这就会导致(zhi)一个问题：未必买(mai)得下手。

因为合理估值，就说明股价可上可下，未必马上看得到盈利。

最好的(de)机会，当然(ran)跌到明显低估状态，市场(chang)只要稍微用点力，就可以把他们拨回合理估值，盈利效率很高。

所以，如(ru)果是短期(qi)投资，又强调稳健的(de)话，可以再等一等。

最好是因为一些非基(ji)本面的(de)因素，比如(ru)市场(chang)波动，或者(zhe)别的(de)什么原因错杀，使得消费电子产业链的(de)企业(si)股价跌到合理范围之(zhi)下。

不用担心没有这样的(de)机会，市场(chang)经常犯错，给出一些匪夷所思的(de)机会。

相信也有投资者(zhe)注意(yi)到，苹(ping)果股价已(yi)经连跌了1个月，最大回撤幅(fu)度16%。过去两年，苹(ping)果一共有过3次幅(fu)度较大的(de)回撤（如(ru)下图），回撤幅(fu)度在17-19%之(zhi)间。

换句话说，苹(ping)果的(de)跌幅(fu)已(yi)经接近过去两年的(de)大回撤案例。

单从技术(shu)面上看，可能(neng)已(yi)经出现左侧买(mai)点。

即(ji)使再下跌，达到前(qian)三次的(de)最大幅(fu)度，即(ji)股价到210美金，也只是几个点的(de)距离(li)，下行空间有限。

这倒不是说，苹(ping)果不可能(neng)继续大跌，特别是最近利空消息多，而是基(ji)于一个事实，苹(ping)果的(de)基(ji)本面依然(ran)稳固，它的(de)产品(pin)力、行业地位、利润率和收益率、现金流能(neng)力等等，都是消费电子行业的(de)佼佼者(zhe)。

加(jia)上AI手机增长有确定性(xing)，苹(ping)果又是最大的(de)供(gong)应商之(zhi)一，股价回撤到这个份(fen)上，没有必要悲观再悲观。

这两天，苹(ping)果股价出现一些企(qi)稳迹(ji)象，这是好事。当然(ran)，能(neng)否持续反弹，下周财报是关(guan)键。

如(ru)果库克(ke)在AI手机销售方(fang)面给出超预期(qi)的(de)信息，又或者(zhe)像去年那样，拿出大钱来回购，苹(ping)果股价反弹的(de)机会是很大的(de)。

估值上，苹(ping)果动态PE 36倍，处于过去10年中，95.7%的(de)历史分位点，因此有投资者(zhe)担忧估值太(tai)贵。

投行那边，意(yi)见也不太(tai)一致(zhi)。

有看空的(de)，理由是今年AI手机销售可能(neng)低于原先预期(qi)；有看好的(de)，并给出苹(ping)果未来12个月PE为30倍。

投资者(zhe)层面，也有分歧。激(ji)进的(de)，已(yi)经抄底(di)，保(bao)守一点的(de)，还在等待右(you)侧。

额外提醒一下，不管(guan)抄不抄，分批(pi)交易的(de)理念，应该要坚持。如(ru)果一味all in，押(ya)对了方(fang)向还好，一旦方(fang)向错误，进退两难(nan)，投资体验非常差。

投资不是赌博，用不着一把定生死。

03风险(xian)点

尽管(guan)具备增长确定性(xing)，未来似乎很光明，但消费电子也不是完全没有风险(xian)，眼前(qian)就有一个。

懂王(wang)已(yi)经上班，竞选时的(de)诸多承诺(nuo)进入实施阶段，关(guan)税、技术(shu)封锁有可能(neng)增加(jia)，强迫产业链回迁也无可避免，消费电子是美国(guo)很重要的(de)科技产业，会成为重点对象。

当中的(de)风险(xian)在于，全球消费电子产业将面临重构(gou)，包括生产基(ji)地、供(gong)应链、原材料等。

说得最简单一点，就是产能(neng)高的(de)国(guo)家，会被分散到产能(neng)低的(de)国(guo)家，直至出现新的(de)平衡点。

另外，美国(guo)限制先进技术(shu)输出，也会影响某些国(guo)家消费电子产品(pin)的(de)研发和生产，从而降低他们产品(pin)的(de)竞争力。

如(ru)何(he)在投资中体现这些风险(xian)？

简单的(de)一个方(fang)法，就是适当下调估值中枢，确保(bao)交易有较宽的(de)安全边际。

比如(ru)，过去20倍可以买(mai)入，现在可能(neng)要调低到15倍。过去到50倍才(cai)觉得高估，应该卖出，现在到40倍就要考虑了。

具体到交易层面，AI消费电子的(de)一些走(zou)势特征，同样值得参考。

比如(ru)，股价起伏大。即(ji)使是大票，也可以在一个月或者(zhe)数月内，向上或者(zhe)向下波动20--30%，有时甚至达到50%。

根本原因，在于AI消费电子增长具备确定性(xing)，所以容易吸引资本买(mai)入，股价大涨，推高估值，但业绩兑(dui)现速度往往难(nan)以跟上股价上涨速度，于是一些短线资金，在估值高位集中卖出，导致(zhi)大回撤。

又如(ru)，对美股的(de)映射。

以立讯精密为例，如(ru)果剔除一些A股的(de)特殊情况，如(ru)24年2月各(ge)类爆仓、平仓导致(zhi)的(de)下跌，24年9月24日后的(de)暴涨，走(zou)势和纳指、苹(ping)果的(de)相关(guan)性(xing)还是挺(ting)高的(de)。

原因也很简单，因为立讯精密本身就是果链概念股，苹(ping)果订单在立讯精密的(de)营收和利润占(zhan)比较高。

基(ji)于这些，可以考虑以下对策：

第一，在回撤中寻找机会。

真(zhen)正好的(de)企业(si)，基(ji)本面没有变(bian)坏的(de)情况下，股价回撤20-30%，就可以看看是否有抄底(di)机会。如(ru)果回撤幅(fu)度达到50%以上，就更加(jia)要重点关(guan)注。

第二(er)，可以关(guan)注纳指走(zou)势。

特别是苹(ping)果、meta、英伟达、台积电等企业(si)的(de)走(zou)势，从映射的(de)角度，去寻找A股消费电子的(de)交易机会。

04结语

对比股市各(ge)大行业板块(kuai)，消费电子是目(mu)前(qian)大环境下，确定性(xing)相对高的(de)一个板块(kuai)。

只要运用好逆(ni)向投资策略，高位时懂得退，低位时又懂得进，加(jia)上严格的(de)风控，例如(ru)股价跌20-30%时才(cai)考虑入场(chang)、分批(pi)次交易，是可以有效分散风险(xian)，收获盈利的(de)。

具体到这一次，如(ru)果苹(ping)果下周财报有好消息，股价连续反弹，再配合交易额放大，宏观层面没有什么大利空，那大致(zhi)可以判断，它正开启新一轮的(de)上涨趋(qu)势。

而果链乃(nai)至整(zheng)个消费电子产业链，也有可能(neng)来一波反弹。