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具体(ti)来说(shuo)，“从小到大”指的是从单一(yi)车(che)型到全(quan)尺寸覆盖。如今A0级市(shi)场都是自主品(pin)牌车(che)型销量排在前列(lie)，合资(zi)车(che)型销量只不过是自主品(pin)牌的零头。而在A级和B级市(shi)场，自主品(pin)牌已(yi)和合资(zi)品(pin)牌呈(cheng)现(xian)势均力敌的态势。

“从低到高(gao)”指的是产品(pin)价(jia)格带不断上探(tan)，当前自主品(pin)牌已(yi)有20万元、30万元甚至(zhi)百万级别国产车(che)型出现(xian)，攻破(po)传统豪华品(pin)牌的防线。

“从弱(ruo)到强”指的是内燃机技术(shu)缩小差距、电动化智能化全(quan)面超越。在这个(ge)过程中，中国品(pin)牌从跟随者到领跑新能源赛道，国际(ji)竞(jing)争中的话语权(quan)提升，以及产业(ye)链与(yu)供应链自主可控。

上述正(zheng)是奇(qi)瑞等中国头部车(che)企突围的关键，也是当下(xia)投资(zi)者为何开始重估中国车(che)企的首要考量因素。

翻开奇(qi)瑞的招股书也可以找到一(yi)些线索(suo)。招股书显示，奇(qi)瑞已(yi)形(xing)成了五(wu)大主要品(pin)牌奇(qi)瑞、捷途、星途、iCAR和智界，满足不同客户的需求，覆盖广泛的价(jia)格区间。

比如，奇(qi)瑞主品(pin)牌在主流刚(gang)需市(shi)场掌握(wo)话语权(quan)，其中，瑞虎8车(che)型2024年(nian)前九月销量在全(quan)球(qiu)及中国燃油车(che)市(shi)场，中国自主品(pin)牌乘用车(che)企业中分别排名(ming)第一(yi)和第二。还比如，智界品(pin)牌诞生至(zhi)今都在“聚光灯”下(xia)，S7和R7两(liang)款车(che)型都相当能打，R7于2025年(nian)1月在中国纯电中大型SUV销量中排名(ming)首位。

在能源技术(shu)方面，奇(qi)瑞走出“燃油+混动+纯电”三(san)线并行突破(po)的路径，在混动领域之中，插混、增程都有技术(shu)布局。核心内燃机热(re)效(xiao)率达44.5%，鲲(kun)鹏混动技术(shu)甚至(zhi)超越当时本田iMDD（40.6%）和丰田THS（41%）。风云T9通过双电机DHT混联架(jia)构，让内燃机运转(zhuan)更加(jia)高(gao)效(xiao)，实现(xian)满油满电综合续航(hang)1200公里。

智能化方面，奇(qi)瑞在智驾和智舱方面都有显著的成果。“大卓智驾”覆盖了中高(gao)阶智驾解决方案，适应不同地区市(shi)场的路况和复杂(za)场景，被多个(ge)海内外机构给予较高(gao)评价(jia)。“雄狮智舱”搭配最新的车(che)机芯片，在鸿蒙OS加(jia)持下(xia)，取得了行业(ye)领先的响应速率，人机交互误触发率优于行业(ye)平均水平。

所以结合招股书能够看到，奇(qi)瑞当下(xia)的发展印证了自主品(pin)牌“从小到大、从低到高(gao)、从弱(ruo)到强”这三(san)大跃迁。

在以往探(tan)讨比亚(ya)迪、吉利等车(che)企如何迈向繁荣时，大概(gai)率也能找到类似的发展逻辑。以奇(qi)瑞为代表的中国头部车(che)企，产品(pin)广泛覆盖细(xi)分市(shi)场，而有了自研电动化、智能化技术(shu)提升产品(pin)和品(pin)牌竞(jing)争力，技术(shu)也正(zheng)逐步转(zhuan)化为实实在在的销量，形(xing)成在消费者心中难以撼动的市(shi)场地位，立于全(quan)球(qiu)头部车(che)企牌桌(zhuo)之上。

02、销量增速和出口量“双料冠军”

关于中国汽(qi)车(che)产业(ye)的故事中，奇(qi)瑞过去没有在大众面前过多“显山露水”，但会发现(xian)奇(qi)瑞一(yi)直(zhi)都是这个(ge)逆袭故事的主角。

翻阅招股书后很难不惊叹(tan)，奇(qi)瑞的成长速度(du)之迅(xun)猛。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资(zi)料，截至(zhi)2024年(nian)前九月，奇(qi)瑞是全(quan)球(qiu)前二十大乘用车(che)企业中唯一(yi)一(yi)家新能源汽(qi)车(che)销量和燃油车(che)销量以及中国和海外市(shi)场销量较2023年(nian)同期(qi)均增长超过30.0%的乘用车(che)企业。

拆开来看，国内市(shi)场方面，截至(zhi)2024年(nian)前九月，奇(qi)瑞的燃油车(che)和新能源汽(qi)车(che)于中国销量的同比增速在中国前十大乘用车(che)企业中均排名(ming)第一(yi)。

海外市(shi)场方面，奇(qi)瑞稳居“汽(qi)车(che)出口”宝座，自2003年(nian)以来，连续22年(nian)位居中国自主品(pin)牌乘用车(che)企业乘用车(che)出口量第一(yi)。截至(zhi)2024年(nian)前九月，奇(qi)瑞分别在欧洲、南美以及中东及北非地区的销量位列(lie)中国自主品(pin)牌乘用车(che)企业第一(yi)。数据表明，国际(ji)市(shi)场已(yi)显著认可奇(qi)瑞的产品(pin)实力。

奇(qi)瑞虽(sui)然(ran)过去在销量规模上不是遥遥领先的那家头部车(che)企，但具备领先行业(ye)的增速在表明，奇(qi)瑞的市(shi)场份额仍在加(jia)速扩张，行业(ye)地位持续巩固。

在海外市(shi)场，奇(qi)瑞凭借先发优势已(yi)经实现(xian)领跑，在中国车(che)企出海趋势中，奇(qi)瑞未来无疑仍是最大的受益者。

奇(qi)瑞的“逆袭”也充分体(ti)现(xian)在财务数据上。2022年(nian)至(zhi)2024年(nian)前三(san)季度(du)，营收从926.18亿元跃升至(zhi)1821.54亿元，利润从62.66亿元翻倍至(zhi)112.22亿元。其中，海外市(shi)场以44%的营收占比，成为利润增长引擎(qing)。

招股书还指出，2022年(nian)至(zhi)2024年(nian)前三(san)季度(du)，奇(qi)瑞品(pin)牌及捷途品(pin)牌单车(che)均价(jia)，以及海外整体(ti)单车(che)均价(jia)都在持续增长，分别增长32.8%、36.4%、20.6%，奇(qi)瑞逐步打破(po)了中国品(pin)牌的“廉(lian)价(jia)标签”，高(gao)价(jia)值产品(pin)赢得了消费者青睐。

近几年(nian)，合资(zi)品(pin)牌的风光已(yi)成往事，“利润奶牛”也日渐消瘦，反而自主品(pin)牌凭借技术(shu)实力、精准的市(shi)场定位以及前瞻性的全(quan)球(qiu)化布局抓住了成长机遇，实现(xian)了收入(ru)和利润持续增长。中国汽(qi)车(che)行业(ye)完成从量变到质变的突破(po)，如今的奇(qi)瑞可以说(shuo)兵强马壮。

除(chu)此之外，招股书还有两(liang)组数据值得关注(zhu)：负债和现(xian)金流。

负债方面，奇(qi)瑞的流动负债净额2023年(nian)为173.88亿元，到2024年(nian)第三(san)季度(du)显著下(xia)降(jiang)至(zhi)44.1亿元，这意味着奇(qi)瑞正(zheng)不断优化财务结构。现(xian)金流方面，经营活动的现(xian)金流从2022年(nian)底的98.42亿一(yi)路增长至(zhi)2024年(nian)第三(san)季度(du)末的313.58亿元，现(xian)金及现(xian)金等价(jia)物也保持逐年(nian)增长。

可见奇(qi)瑞招股书中呈(cheng)现(xian)的财务状态相当健康，加(jia)上奇(qi)瑞在盈利能力层面下(xia)功夫，增长显著，未来在资(zi)本市(shi)场上获得认可，奇(qi)瑞已(yi)具备十足的底气(qi)。

03、奇(qi)瑞还有哪些投资(zi)亮点？

目前来看，奇(qi)瑞还展现(xian)出以下(xia)核心投资(zi)亮点，是奇(qi)瑞在当前市(shi)场中的竞(jing)争力，也为奇(qi)瑞长期(qi)发展提供了坚实的基(ji)础(chu)。

其一(yi)，全(quan)球(qiu)化战略和电动智能化的增长远景。坚持全(quan)球(qiu)化战略和顺(shun)应电动智能化趋势，将(jiang)为奇(qi)瑞打开更广阔的成长边界。

奇(qi)瑞已(yi)通过其附属企业或与(yu)当地OEM合作建立海外生产设施网络。奇(qi)瑞目前产品(pin)出口势头强劲，未来把握(wo)全(quan)球(qiu)市(shi)场发展的结构性机会，或有超预期(qi)的海外表现(xian)。

电动智能化方面，星纪(ji)元ES增程版、智界R7、iCAR V23近期(qi)成为“小爆款”，短期(qi)内，奇(qi)瑞今年(nian)在新能源方面的表现(xian)有望(wang)继续保持强势增长。长期(qi)来看，奇(qi)瑞积极应对电动智能化趋势，若后续更多爆款推出，奇(qi)瑞的高(gao)端新能源产品(pin)销量增长，将(jiang)带动整体(ti)利润率进(jin)一(yi)步提升。

其二，研发创新与(yu)成本控制形(xing)成良性循环(huan)。在市(shi)场表现(xian)之外，投资(zi)者给车(che)企估值的核心除(chu)了卖车(che)收入(ru)，还有未来边际(ji)效(xiao)益更高(gao)的技术(shu)和产业(ye)链生态。

奇(qi)瑞坚持技术(shu)投入(ru)，2022年(nian)、2023年(nian)及2024年(nian)前九月的研发投入(ru)分别达到了41.28亿元、68.49亿元和71.70亿元。由(you)此推断，2024年(nian)全(quan)年(nian)的研发投入(ru)肯定将(jiang)更高(gao)，并且同比增速不亚(ya)于营收增速，可见奇(qi)瑞的造车(che)理念是“技术(shu)为王”的。

目前，奇(qi)瑞围绕(rao)平台架(jia)构、动力总成、智驾、智舱、智能网联都有了完整的技术(shu)布局，再结合今年(nian)1-2月，企业新能源汽(qi)车(che)销量加(jia)速增长来看，奇(qi)瑞的技术(shu)储备或进(jin)入(ru)到了释放(fang)周期(qi)。

而参考历史(shi)，资(zi)本市(shi)场给予高(gao)技术(shu)投入(ru)的比亚(ya)迪和特斯拉，更高(gao)的业(ye)绩和估值预期(qi)，这也让投资(zi)者能够期(qi)待奇(qi)瑞上市(shi)后较高(gao)的价(jia)值增长表现(xian)。

除(chu)此之外，奇(qi)瑞汽(qi)车(che)在产业(ye)链和供应链能力上展现(xian)了完备的能力。奇(qi)瑞的火星架(jia)构提升零部件通用率、缩短新车(che)研发周期(qi)，研发投入(ru)更有效(xiao)益，而且背靠奇(qi)瑞集团(tuan)，奇(qi)瑞能够有效(xiao)管(guan)理供应链成本，降(jiang)低市(shi)场冲击。这将(jiang)为奇(qi)瑞未来的高(gao)质量增长打下(xia)坚实基(ji)础(chu)。

04、结语

回顾中国汽(qi)车(che)产业(ye)生态发展，价(jia)值链和产业(ye)链呈(cheng)现(xian)出显著的“微笑曲线”。价(jia)值链上游供应商(shang)竞(jing)争创新，下(xia)游车(che)企凭借技术(shu)革命推动产品(pin)创新，提升品(pin)牌溢价(jia)。产业(ye)链上游则从“来自海外”演变成越来越多的中国本土供应商(shang)，下(xia)游是中国自主品(pin)牌车(che)企成为主力，甚至(zhi)出海和传统厂商(shang)竞(jing)争。

奇(qi)瑞汽(qi)车(che)作为全(quan)球(qiu)汽(qi)车(che)市(shi)场的主力玩家，见证了中国汽(qi)车(che)产业(ye)变革，具备强大的技术(shu)创新能力，紧追电动化、智能化时代的技术(shu)浪(lang)潮，规模优势凸(tu)显，也有望(wang)走出一(yi)条价(jia)值增长曲线。奇(qi)瑞虽(sui)不是较早上市(shi)的车(che)企，但坚持做时间的朋友，市(shi)场自然(ran)会给予其相当高(gao)的期(qi)待。