当下，中国资产重估行情正(zheng)在(zai)资本(ben)市场持续演(yan)绎(yi)。这场AI技术的突破，在(zai)国内复制了当年ChatGPT开启美股（持续至今的）AI牛(niu)市的“奇点时(shi)刻”。
正(zheng)如多家外资投行普遍提出的观点：“AI引发中国科技资产重估”，恰恰也反映(ying)出，市场对中国科技资产的定价逻辑或正(zheng)在(zai)经历剧变(bian)。
在(zai)同期恒生科技指数(shu)成份(fen)股Top10涨幅(fu)名单里(li)，排名第五是旗舰企业阿里(li)巴巴，录(lu)得累计涨幅(fu)约47%。
因此，重估阿里(li)的AI，也已成为当下中国科技资产重估叙(xu)事的焦(jiao)点所(suo)在(zai)。阿里(li)巴巴刚刚刷新的新一期财报，无疑在(zai)这一浪潮中备受(shou)瞩目。
而在(zai)今晚的业绩电话会上(shang)，阿里(li)巴巴集(ji)团CEO吴泳铭表示，未来三(san)年，阿里(li)将围绕AI这个战略核(he)心，在(zai)AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三(san)方面加(jia)大投入。
这不仅彰显了阿里(li)在(zai)AI赛(sai)道持续深耕的决心，更(geng)暗示了其在(zai)长期AI布局下所(suo)蕴含的独特价值，值得投资者高度重视。
“大家(men)对聚焦(jiao)电商(shang)和‘AI+云’的发展战略充满信心，也对新技术周期带来的商(shang)业机遇充满期待(dai)。”吴泳铭说。
01始终在(zai)全球头部科技企业牌桌上(shang)
这轮行情中，阿里(li)为何能获得市场的看好？
在(zai)笔者看来，关键在(zai)于AI的边界在(zai)认知层面被(bei)进一步拓宽(kuan)。
如今，告(gao)别(bie)了单纯的“拼故事”“炒作想象空间(jian)”的叙(xu)事逻辑，市场资金(jin)显然愈发青睐那些应用场景明确(que)、盈利模式清晰的AI企业。
与此同时(shi)，围绕“AI+”的投资主线，云计算(suan)等算(suan)力提供(gong)商(shang)首(shou)当其冲，成为受(shou)益者。
回过头来看，阿里(li)的经营及其前瞻性的战略布局，亦高度契合这一爆发浪潮的趋(qu)势，并展现出强劲的发展潜力。
首(shou)先，从财务表现来看，阿里(li)有着坚(jian)实的业绩基础。财报显示，2025财年第三(san)季度阿里(li)实现营收2801.5亿元(人民币)，预估2773.7亿元；第三(san)季度调(diao)整后EBITDA 620.5亿元。
至于AI方面，阿里(li)财报显示，AI相关产品(pin)收入连续六个季度保持三(san)位数(shu)增(zeng)长，亮眼(yan)表现有目共睹。春节前后，以DeepSeek和阿里(li)Qwen2.5-Max 为代表的低成本(ben)高性能大模型火出圈，进一步稳固了阿里(li)“AI核(he)心玩家”的地位，也让市场重新认识(shi)到此前低估了中国AI企业的技术实力和资产价值。
尤其是，市场认知逻辑正(zheng)从将阿里(li)AI能力视为“成本(ben)中心”向“利润引擎”转变(bian)的关键过程中，阿里(li)云最先体现出这一变(bian)化。据阿里(li)财报，25财年第三(san)季度，阿里(li)云录(lu)得营收317.42亿元，同比增(zeng)长13%，这一数(shu)据较24年和23财年的同期增(zeng)速都明显高出不少。更(geng)为亮眼(yan)的是，阿里(li)云本(ben)季度经调(diao)整后EBITA增(zeng)长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出市场预期。
AI相关产品(pin)收入的连续高速增(zeng)长，以及阿里(li)云收入增(zeng)速回升稳固，盈利持续保持稳定，这些都可证明阿里(li)在(zai) AI 领(ling)域的投入正(zheng)在(zai)逐渐高效的转化为现实的经济(ji)效益。
在(zai)市场地位方面，阿里(li)在(zai)AI领(ling)域长期积累，拥有丰(feng)富的技术储备和庞大的用户基础，在(zai)市场中具备极高的辨(bian)识(shi)度。无论是云计算(suan)、AI模型研发，还(hai)是电商(shang)等业务场景的AI应用，阿里(li)都处于行业领(ling)先地位。
而热点事件的催化，更(geng)是让阿里(li)在(zai)AI领(ling)域的影响力如虎(hu)添(tian)翼。媒体报道Apple与阿里(li)正(zheng)在(zai)合作，为国内苹果手机用户提供(gong)AI服务，尽管合作细节不明，但这意味着，苹果充分认可了阿里(li)巴巴的通义千问大模型及阿里(li)云面向AI的全栈技术能力。
要知道在(zai)海外市场，苹果的合作伙伴正(zheng)是OpenAI。这相当于把(ba)阿里(li)巴巴跟OpenAI正(zheng)式对标。
放在(zai)市场情绪层面，亦让原本(ben)一直被(bei)低估的阿里(li)通义千问大模型，迅速站到了关注的中心位置，极大地强化了市场对阿里(li)在(zai)AI领(ling)域实力的认知。
尽管当前阿里(li)的估值大头仍取决于淘天业务，但从企业新一期公布业绩来看，核(he)心电商(shang)业务继续呈现出向好态势，至少不会成为阿里(li)在(zai)AI和阿里(li)云发展进程中的估值拖累。往乐观一面去看，阿里(li)核(he)心电商(shang)业务甚至还(hai)能给长期AI竞赛(sai)高投入提供(gong)后续源源不断的财务支撑和保障。从而给阿里(li)股价上(shang)涨与阿里(li)AI价值重估提供(gong)了坚(jian)实的基础。
综合而言(yan)，阿里(li)凭借真实可靠的业绩表现、热点事件的催化、稳固的行业核(he)心地位以及较高的市场辨(bian)识(shi)度，进而成为中国资本(ben)市场最具业绩支撑(cheng)的纯正(zheng)AI概(gai)念股。
在(zai)这一轮中国科技资产重估行情中，阿里(li)无疑已经成为最大受(shou)益者，并且未来有望继续巩固这一地位。
02面向未来新起点，全力投入AI
春节前后，DeepSeek的横空出世，让AI赛(sai)道迎来了新的变(bian)局。
如果说过去AI竞争的维度聚焦(jiao)在(zai)算(suan)力军备竞赛(sai)上(shang)，如今在(zai)高性价比模型下，AI竞争的本(ben)质已经转向“先进模型×充沛算(suan)力×场景生态”的立体博弈(yi)。
这一变(bian)革中，阿里(li)凭借全链条能力布局，成为少数(shu)押中技术变(bian)革“靶心”的巨头。
阿里(li)与苹果的合作事件恰恰也印证了这一点。
前者提供(gong)的阿里(li)通义千问大模型需要苹果全球终端(duan)场景的落地验证，而后者则需要阿里(li)云的高性价比算(suan)力支撑(cheng)。这种双向选择(ze)背(bei)后，实际上(shang)也暴露了阿里(li)在(zai)AI产业链中的独特卡(ka)位——既掌握大模型的算(suan)法突破能力，又有充足算(suan)力+完整云平台构筑(zhu)算(suan)力壁(bi)垒，更(geng)有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵形成场景闭环。
从大模型来看，通义千问Qwen大模型已经成为全球最大的开源模型族群，其不仅展示了阿里(li)在(zai)AI技术上(shang)的深厚积累，也让阿里(li)在(zai)AI技术的商(shang)业化落地提供(gong)有力支撑，能够不断抢占(zhan)市场先机。
为了承接AI技术的快速发展，阿里(li)围绕AI战略核(he)心，将持续投入AI和云计算(suan)的基础设施建设、AI基础模型平台及AI原生应用、以及现有业务的AI升级改造。
吴泳铭在(zai)本(ben)次财报分析师(shi)电话会上(shang)提及，AI时(shi)代对于基础设施有明确(que)而巨大的需求，未来三(san)年在(zai)云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。AI基础大模型对于行业生产力变(bian)革具有重大意义。阿里(li)将大幅(fu)提升AI基础模型的研发投入，确(que)保技术先进性和行业领(ling)先地位，并推动AI原生应用的发展。
依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵，为阿里(li)提供(gong)了丰(feng)富的应用场景。吴泳铭表示，对于电商(shang)和其他互联网平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发投入和算(suan)力投入，运用AI深度改造升级各业务，把(ba)握AI时(shi)代的新发展机遇。
可以说，不论是从B端(duan)基础设施的护城河构建还(hai)是C端(duan)场景的生态闭环，AI赋能下都将让阿里(li)大有可为。
03阿里(li)还(hai)有多少价值看点？
阿里(li)股价在(zai)过去经历了一轮大涨，但很显然这只是估值修复的前奏，真正(zheng)的价值重构才刚刚开始。
仅从此前摩根大通的报告(gao)来看，其认为，目前市场对阿里(li)云的估值明显偏低，PS仅为4倍，如若对标美国SaaS企业平均6.5倍或MicroSoft(ruan)10.5倍的估值倍数(shu)，隐含涨幅(fu)分别(bie)可达(da)14%和39%。
很显然，当下市场还(hai)存在(zai)的预期差的根源在(zai)于，多数(shu)投资者尚未意识(shi)到两大质变(bian)：
其一，?AI货币化拐(guai)点来临。
随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本(ben)高性能的模型逐渐普及，使得AI推理成本(ben)及价格大幅(fu)削减，这将直接触发杰文(wen)斯悖论——成本(ben)下降刺激需求爆发，进而拉动成倍数(shu)的总算(suan)力需求提升，对云计算(suan)厂商(shang)构成利好。
显然，阿里(li)云作为底层算(suan)力供(gong)应商(shang)将享受(shou)量价齐升红利。
这一点实际上(shang)也从去年北美云计算(suan)服务商(shang)的演(yan)绎(yi)路径(jing)中得到确(que)认。结合这些云厂商(shang)云业务的收入数(shu)据可以看到，随着AI产业的推进，云业务收入增(zeng)长均有所(suo)提速。
此外，不容忽视的一点是，市场以往低估了阿里(li)“云+AI”一体化战略的巨大潜力。
当北美云计算(suan)巨头仍在(zai)纠结AI投入与利润平衡时(shi)，阿里(li)已通过“云业务反哺AI研发，AI技术拉动云需求”的正(zheng)循环完成商(shang)业闭环，这种技术迭代与商(shang)业变(bian)现的同频(pin)共振，恰恰是资本(ben)市场最乐意看到的亮点。?
其二，?生态裂变(bian)效应显现?。
仅从与苹果合作来看，其不仅显示的是对阿里(li)技术的认可，更(geng)将催化开发者生态的虹吸效应。
试想，当数(shu)百(bai)万iOS开发者选择(ze)通义千问作为模型底座时(shi)，其产生的链式反应，将极大提升阿里(li)生态的竞争力。单从货币化能力来看，显然这一链接优势也已经在(zai)此前MicroSoft(ruan)Azure+OpenAI组合中得以验证。
对此，近期花旗研报指出，阿里(li)巴巴被(bei)苹果选中，印证了阿里(li)巴巴在(zai)人工智(zhi)能模型及技术能力的进步。除了许可条款之外，阿里(li)巴巴亦可能受(shou)惠于大量应用程序开发人员(yuan)的涌(yong)入，他们(men)会在(zai)苹果上(shang)升级或发布他们(men)的人工智(zhi)能相关应用程序，并考虑将通义千问或阿里(li)云，作为他们(men)的模型或云端(duan)服务选择(ze)，这将开辟无限的人工智(zhi)能或云端(duan)相关的货币化机会。
此外，?传统业务反哺AI战略，也为阿里(li)加(jia)铸了一层更(geng)为厚实的安全垫。
市场总将阿里(li)视为“电商(shang)企业转型AI”，却忽略了其现金(jin)流业务的战略价值。每年超千亿的经营性净现金(jin)流，足以支撑(cheng)AI基础设施的长期投入，这种“现金(jin)牛(niu)+成长股”的双重属性在(zai)当前宏观环境下尤为稀缺。
当前围绕AI对阿里(li)云业绩估值和对阿里(li)AI业务、AI赋能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投资者常(chang)看到的“拔估值”阶段，后续还(hai)是需要持续关注阿里(li)相关业务落地情况(kuang)，以及实际业绩交付表现。
未来，若能将叙(xu)事转化为更(geng)多实打实的增(zeng)量业绩，那么阿里(li)巴巴的市值，仍有希翼突破当前市场所(suo)能想象到的乐观预期位置，甚至还(hai)有望最终打破其在(zai)2020年所(suo)创(chuang)下的约8000亿美金市值高位。
04结语
阿里(li)的AI叙(xu)事本(ben)质是一场“技术突破-场景落地-现金(jin)流验证-资本(ben)反哺”的螺旋上(shang)升进程。
当市场还(hai)在(zai)争论AI是泡沫还(hai)是革命时(shi)，阿里(li)在(zai)不断投入AI，保持技术领(ling)先地位、云业务连续超预期、以及与苹果这类顶(ding)级科技企业的合作，给出了最具象的答(da)案(an)。
或许正(zheng)如霍华德·马(ma)克斯在(zai)《投资最重要的事》中提到的，成功的投资不在(zai)于“买好的”，而在(zai)于“买得好”，最好的机会通常(chang)是在(zai)大多数(shu)人不愿做的事情中发掘出来的。