近日(ri)，美联储公布最新(xin)议(yi)息会(hui)议(yi)决定，宣布将联邦基金利率目(mu)标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是继(ji)今年1月议(yi)息会(hui)议(yi)暂停(ting)降息以来，美联储又一次选择按兵不(bu)动。此举虽然符合市场预期，但会(hui)议(yi)声明(ming)强(qiang)调美国经济前(qian)景的不(bu)确定性(xing)有所增加，同时上调了(le)年内的通胀和失业预期，下调了(le)未来3年的经济增速预期。这一暂停(ting)降息的决定凸显了(le)美联储面临的政策困境。
美国经济不(bu)确定性(xing)的增加，打破(po)了(le)美联储试图让经济“软着陆”的计划。年初以来，美国经济的不(bu)确定性(xing)明(ming)显上升，叠加就业市场、消费信心等经济数据出现一定程度的走弱，人们对美国经济衰退的担忧愈发明(ming)显。在此背景下，金融(rong)市场作出了(le)明(ming)显反应。美股(gu)自2月下旬以来调整显著，标普500、纳斯达克指(zhi)数最大跌幅均超10%；美金呈现走弱态势，美金指(zhi)数已较1月中旬高(gao)点累计下跌超4%，触及4个月最低水(shui)平。这一局面背离了(le)美联储今年年初对经济走势的乐观预期。
理论(lun)上，在经济形势较弱和前(qian)景不(bu)明(ming)朗时，美联储应采取预防性(xing)降息的行为(wei)来对冲风险。然而，当前(qian)若(ruo)仓促降息，可能加剧(ju)市场对经济前(qian)景的恐慌。关税政策带来的通胀效应，进一步(bu)制约了(le)美联储的政策空间。美联储在会(hui)议(yi)声明(ming)中表示，今年1—2月美国商品通胀已明(ming)显上行，尽管难(nan)以精确量化关税的具体影响，但关税政策无疑是推升通胀的关键因素之一。受此影响，美联储将年内个人核心消费支出价格指(zhi)数的预期从(cong)2.5%上调至2.8%，并下调了(le)3年内的经济增长预期。在较高(gao)的通胀环境下，美联储通过降息对冲衰退风险的政策空间会(hui)受到(dao)明(ming)显制约。一些机构甚至预测，美联储今年也许非(fei)但不(bu)能降息，甚至不(bu)排除被迫加息的可能性(xing)。
此外，美联储对保(bao)持所谓独立性(xing)的强(qiang)调，也使其政策选择的时间窗口受到(dao)一定约束。美联储去年曾(ceng)在总统(tong)竞选白(bai)热化阶(jie)段，不(bu)顾共和党总统(tong)候选人的严厉警(jing)告选择降息。这在当时被认为(wei)是符合经济客观需要的，也是美联储试图展现其所谓独立性(xing)的一种姿态。今年以来，美国政府多(duo)次发声，利率的下降应与其经济政策相(xiang)配合。但是，美联储为(wei)保(bao)持所谓独立性(xing)，必须谨慎选择政策调整的时间点。在当前(qian)美国政策背景下，美联储如(ru)果(guo)选择降息，恐难(nan)避免被外界视为(wei)为(wei)美国政府政策“托底”，这被认为(wei)将损害(hai)市场对美联储所谓独立性(xing)的信心。
美联储自身的信誉问(wen)题也使其不(bu)敢轻易(yi)行动。过去几年，美联储因误判通胀的严重性(xing)没有及时加息而广受诟(gou)病。此后，美联储不(bu)得不(bu)多(duo)次大幅加息，对全球市场产生了(le)明(ming)显冲击。美联储的误判和政策的急剧(ju)调整已对其信誉造成冲击，或许唯有通过战胜通胀，方能重建政策权威性(xing)。在经济和通胀走势尚不(bu)明(ming)朗的情况下，美联储选择观望(wang)而非(fei)仓促行动，被认为(wei)是更(geng)为(wei)稳妥的策略。
对美国经济而言，当下政府政策的快速调整带来了(le)诸多(duo)不(bu)确定性(xing)。这些不(bu)确定性(xing)迫使企业推迟或取消商业发展计划，缩(suo)减投资规模；居民信心下降，消费减少，增加了(le)美国经济放缓甚至进入衰退的可能。与此同时，关税政策增加了(le)美国企业和居民的生产消费成本，加剧(ju)了(le)通胀压力。更(geng)缓的经济增速和更(geng)高(gao)的通胀形成双重压力，可能使美国重新(xin)步(bu)入20世纪70年代的滞胀局面。
面对这一局面，美联储一方面难(nan)以快速反应，前(qian)瞻(zhan)性(xing)地调整政策；另一方面，如(ru)果(guo)等到(dao)态势更(geng)明(ming)朗时再行动，或将再次面临行动过迟的问(wen)题。这种两难(nan)困境，进一步(bu)增加了(le)美国经济走入滞胀的风险。
（编辑为(wei)中国金融(rong)四十人研究院(yuan)实行院(yuan)长）
编辑：郭??凯
来源：人民日(ri)报