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（来源：企业财报）

财报显示，企业全年累计(ji)计(ji)提(ti)资产和信用减值损失分别达到1.8亿(yi)元和8.9亿(yi)元，可见大幅计(ji)提(ti)一(yi)定程度也让最终呈现的年度业绩(ji)表现并(bing)不理想。但这同时也表明，在当前市场环境向好的背景下，一(yi)次性的财务出(chu)清，有助于市场悲观预期的释放，为后续市场表现的提(ti)振带来积极预期。

（来源：企业财报）

从财报公布后企业股价涨幅表现来看，市场也传递出(chu)了明显的信心。

此次，东方雨虹(hong)的年度分红，可谓大手笔，企业计(ji)划(hua)向全体股东每10股派发现金红利18.5元，分红金额高达44.19亿(yi)元，叠加中期14.62亿(yi)元的分红，全年股息率约20%。

尽管分红看似激进，但结合(he)企业实际情况来看，也能(neng)够理解，这显示了大股东降低(di)质押率的迫切需求，此举一(yi)定程度也避免(mian)了未来股权结构的动荡。

对此，东方雨虹(hong)披露投(tou)资者关系活动记录表显示，针对现金分红问题，企业表示本次现金分红主(zhu)要用于实控人李(li)总偿(chang)还股票质押融资，预计(ji)质押率将(jiang)明显下降，从而降低(di)经营风险。

企业方面也强(qiang)调(diao)，分红方案是在保(bao)障企业正常经营和长(chang)远发展的前提(ti)下制(zhi)定的，且不影响企业的稳健运营。另(ling)外企业亦(yi)提(ti)及(ji)，其销售模式已由大客户直销转为渠(qu)道销售模式，改(gai)善了应(ying)收账款问题，并(bing)持续优(you)化经营现金流，为分红提(ti)供了资金保(bao)障。同时，企业财务结构稳健，负债率较低(di)，具备较强(qiang)偿(chang)债能(neng)力。

从企业资产负债表来看，也验证了上(shang)述说法(fa)。截至2024年末，企业资产负债率为43%，有息负债率仅为15%。此外，截止期末，东方雨虹(hong)应(ying)收账款及(ji)应(ying)收票据为78.52亿(yi)元，较去年同期下降23.3亿(yi)元。其他应(ying)收款22亿(yi)元，同比下降18.75亿(yi)元，均呈现较大幅度下滑。企业在手货币资金达72.59亿(yi)元，考虑到企业银行授(shou)信额度较为充裕，同时当下整体货币宽(kuan)松环境的趋势，企业仍(reng)具备较强(qiang)的偿(chang)债能(neng)力和财务杠杆(gan)的应(ying)用空间。

（数据来源：企业财报）

很显然，通过计(ji)提(ti)减值出(chu)清历史包(bao)袱，同时采取(qu)高分红展现长(chang)期发展的战略定力，这种“以退(tui)为进”的策略，对于当下市场而言，已算是最好的安(an)排。

2·确立经营拐点，“造血”能(neng)力增强(qiang)

从此次财报来看，相比于之(zhi)于短期的业绩(ji)数据，企业如(ru)下几个方面的亮点更值得关注，这也是评估长(chang)期价值增长(chang)的关键锚点所在。

首先，其整体业务基本盘依旧(jiu)夯实稳健。

企业核(he)心业务工程渠(qu)道及(ji)零售渠(qu)道收入实现共计(ji)235.62亿(yi)元，占企业营业收入比例83.98%，同比增长(chang)8.10%。

零售端(duan)来看，其零售业务包(bao)括民(min)建集团及(ji)C端(duan)服(fu)务平台、建筑涂料零售业务板块(kuai)。

过去一(yi)年，企业零售业务实现营业收入102.09亿(yi)元，同比增长(chang)9.92%，占企业营业收入比例为36.39%，零售业务占比进一(yi)步提(ti)升(sheng)。

其中，零售业务中，占比最大的民(min)建集团期内实现营业收入93.73亿(yi)元，同比增长(chang)14.58%。

企业坚持零售优(you)先，积极推动内部的整合(he)，期内，原建筑修缮集团零售业务板块(kuai)“雨虹(hong)到家(jia)服(fu)务”与民(min)建集团“安(an)心服(fu)务”进行整合(he)，搭建全集团C端(duan)服(fu)务平台，由民(min)建集团统一(yi)管理。通过此举，也使得企业能(neng)够更好地协(xie)调(diao)资源，强(qiang)化品(pin)牌辨识度，进一(yi)步增强(qiang)其在C端(duan)市场的竞争力。

其次，企业经营现金流的好转，也是此次财报不容忽视的一(yi)大亮点所在。

财报显示，2024年东方雨虹(hong)实现经营活动净现金34.57亿(yi)，同比增长(chang)64.38%。其中单季(ji)度来看，第四季(ji)度的增长(chang)趋势尤为明显。现金流的改(gai)善表明企业在回款管理和运营效率上(shang)取(qu)得了显著成(cheng)效，这不仅增强(qiang)了企业的财务健康状况，也为其持续投(tou)资和债务兑付(fu)提(ti)供了有力保(bao)障。

（数据来源：企业财报）

最后，关注到出(chu)海方面，成(cheng)绩(ji)同样可圈可点。

过去一(yi)年，东方雨虹(hong)海外实现收入8.77亿(yi)元，同比增24.73%。企业持续加速海外业务布局，通过强(qiang)化国(guo)际科研、设立海外企业、推进海外投(tou)资并(bing)购、海外建厂、海外供应(ying)链建设、海外人才培养(yang)以及(ji)海外渠(qu)道拓展等一(yi)系列国(guo)际化战略举措，为其未来的可持续发展奠(dian)定了坚实基础。

3·去地产周期下的估值重构机遇

站在当下来看，房地产市场长(chang)期调(diao)整下，东方雨虹(hong)正逐步构建去地产周期的能(neng)力。

一(yi)方面，企业积极推进产品(pin)升(sheng)级与创新，向高毛利要生存空间。

正如(ru)东方雨虹(hong)董事长(chang)李(li)卫国(guo)所言，防水行业永远有需求，关键在于能(neng)否用创新创造需求。

一(yi)直以来东方雨虹(hong)高度重视新产品(pin)的研发，以客户需求为导向，开发了众多(duo)新领域应(ying)用产品(pin)及(ji)技术储备产品(pin)，掌握了在国(guo)际处于领先水平的生产工艺和施工应(ying)用技术。

得益于领先的技术能(neng)力和创新产品(pin)，企业能(neng)够提(ti)供更高附加值的解决方案，从而获得市场的高毛利，形成(cheng)差(cha)异化竞争优(you)势。特(te)别是，企业将(jiang)环保(bao)、高效、智(zhi)能(neng)发展融入到研发、生产、施工等环节，积极探索“绿色设计(ji)、绿色生产、绿色施工、绿色建筑”的可持续发展路径。

例如(ru)，此次报告期内，其自主(zhu)研发的“PMH-3040高密度聚(ju)乙烯自粘胶膜防水卷(juan)材”及(ji)“PMH-3040Plus高密度聚(ju)乙烯自粘胶膜防水卷(juan)材”两款HDPE防水卷(juan)材通过国(guo)际EPD认证，是国(guo)内首个在BRE全球认证体系下的防水卷(juan)材环境产品(pin)声明。

此外，企业旗下天鼎丰控股有限企业凭借“高强(qiang)粗旦聚(ju)丙烯纺粘针刺土工布制(zhi)备关键技术及(ji)产业化”项目，荣获中国(guo)纺织工业联合(he)会科技进步奖(jiang)一(yi)等奖(jiang)，该奖(jiang)项代(dai)表了我(wo)国(guo)纺织科技领域的最高荣誉。

在当前全球绿色建筑标准趋严的背景下，企业的低(di)碳绿色产品(pin)亦(yi)契合(he)欧盟碳关税等相关政策，也进一(yi)步增强(qiang)了其在国(guo)际市场上(shang)的竞争力。

另(ling)一(yi)方面，企业持续推进渠(qu)道变革，优(you)化市场布局，并(bing)积极开拓新增长(chang)曲线。

渠(qu)道方面，企业工程渠(qu)道持续深化“平台+创客”经营管理模式，坚持“合(he)伙(huo)人优(you)先”策略，全方位提(ti)升(sheng)合(he)伙(huo)人能(neng)力，增强(qiang)终端(duan)交(jiao)付(fu)力，让渠(qu)道网络更具粘性和可持续性。零售渠(qu)道则不断加快下沉(chen)市场拓展，完善渠(qu)道矩(ju)阵，打通线上(shang)线下运营闭环，推动全渠(qu)道融合(he)，构建更具韧性的市场覆盖能(neng)力。

另(ling)外，企业也持续依托防水主(zhu)业所形成(cheng)的核(he)心资源与能(neng)力，培育及(ji)打造砂粉科技等新兴业务板块(kuai)。同时，亦(yi)不断深化和拓展保(bao)障性住房、基础设施建设、城市新兴基建及(ji)工矿仓储物流等多(duo)元化的应(ying)用场景和业务范围(wei)，丰富产品(pin)品(pin)类、升(sheng)级产品(pin)体系及(ji)营销模式，提(ti)升(sheng)企业在非房地产领域的市场占有率。

最后，在全球化布局下，东方雨虹(hong)也进一(yi)步优(you)化成(cheng)本，提(ti)升(sheng)全球供应(ying)链能(neng)力，降低(di)单一(yi)市场的风险，探索更多(duo)市场新机遇。

东方雨虹(hong)在国(guo)际市场拓展成(cheng)效显著，企业在美国(guo)休斯敦、沙特(te)、马来西亚等地启动生产基地建设，不断强(qiang)化海外供应(ying)链能(neng)力。同时与菲律宾(bin)EEI集团、泰国(guo)TOA集团等多(duo)家(jia)海外企业签署战略合(he)作协(xie)议，融入本土市场，不断打开全球市场的合(he)作机会。

通过这些举措，企业不仅提(ti)升(sheng)了海外市场的份(fen)额和影响力，还为未来的可持续发展提(ti)供了新的增长(chang)点。

如(ru)果说，过去深度绑定地产板块(kuai)，其在周期变迁中，不可避免(mian)的估值受(shou)到较大波动，如(ru)今(jin)，随(sui)着企业逐步构建起去地产周期的能(neng)力，企业的估值也有望迎来重构的新机遇。而这一(yi)点，一(yi)方面来自于，其渠(qu)道逆势增长(chang)特(te)别是零售业务的占比提(ti)升(sheng)，验证了企业商业模式的抗周期韧性，另(ling)一(yi)方面，则是新兴业务以及(ji)海外布局已形成(cheng)了明显的新增长(chang)曲线，这也将(jiang)进一(yi)步夯实企业业务的长(chang)期稳健增长(chang)能(neng)力，增强(qiang)业绩(ji)确定性预期之(zhi)下，也将(jiang)有望获得市场的估值溢(yi)价机会。

4·结语

此次财报公布后，多(duo)家(jia)机构给予东方雨虹(hong)买入评级，显示了市场专业投(tou)资者对其后续的看好。

其中，方正证券研报指出(chu)，考虑到企业中长(chang)期市占持续提(ti)升(sheng)，渠(qu)道向小B、C端(duan)转型改(gai)善现金流和盈利水平，维持“强(qiang)烈推荐”评级。

中金企业基于行业龙头、转型卓显成(cheng)效，且市场情绪回暖，维持东方雨虹(hong)跑(pao)赢行业评级，并(bing)保(bao)持目标价16元不变，对应(ying)2025/26E 30x/19x P/E，隐含26%的上(shang)行空间。

华泰证券观点表示，企业销售转型较为彻底，现金回款较好，24Q4以来地产销售好转，25年企业工抵房处置有望加快，盈利仍(reng)具备弹性，目前可比企业25年Wind一(yi)致预期PE均值为23倍，给予企业25年23倍PE，对应(ying)目标15.60元。

在机构一(yi)致看好之(zhi)下，可以看到，东方雨虹(hong)也在通过高额分红和股份(fen)回购等措施，进一(yi)步稳定投(tou)资者信心，显示了其对自身未来发展的信心以及(ji)对股东价值的重视。

这些积极信号皆(jie)表明，东方雨虹(hong)在去地产周期能(neng)力构建下，已经展现了其长(chang)期价值成(cheng)长(chang)的潜力，市场表现有望步入新的拐点。