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近几年，光线传媒的业(ye)绩(ji)波动较大，还曾在2021年和2022年出现亏损，直到2023年才扭亏为盈。今年有了《哪(na)吒2》这个大爆款的加持，光线传媒的业(ye)绩(ji)也(ye)有望大幅增长。

《哪(na)吒2》之所以那么受欢迎，不仅(jin)因为其通过大胆(dan)改(gai)编和创新，塑(su)造出哪(na)吒、申(shen)公豹等(deng)个性鲜明的人(ren)物，并借角色之口说出“若前方无路，我便踏(ta)出一条路；若天地不容，我便扭转这乾坤”、“父辈的经验只是过往，未(wei)必全对，你的路还需你去(qu)闯，要忠于(yu)自己内(nei)心的选择”等(deng)引(yin)发共鸣的金句，还有影片在制作上的用心，据说特效镜头多达1400多个，给(gei)观众带(dai)来了震撼(han)的视觉体验。

有些(xie)影片或游戏需要电脑运算的影像，必须由(you)许多3D模型设计师、动画师、动态描(miao)绘师来制作，这也(ye)给(gei)一些(xie)提供3D数字(zi)内(nei)容制作服务的企业提供了发展机会，如今已有该领域的企业冲击上市。

格隆(long)汇获悉，江苏原力数字(zi)科技股份有限企业（简称“原力数字(zi)”）曾在2024年底递交招股书申(shen)报稿，拟冲击北交所IPO，保荐(jian)人(ren)为中泰证券。

昨天（2月5日），北交所发出审核问询函(han)，关于(yu)原力数字(zi)客户合作稳定性、业(ye)绩(ji)增长合理性与(yu)下滑风险等(deng)问题进行了问询。

原力数字(zi)是3D数字(zi)内(nei)容制作服务商，下游客户主要来自游戏、动画行业(ye)，目前这个行业(ye)的发展现状如何呢？不妨(fang)通过原力数字(zi)来一探究竟。

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70后南京创业(ye)冲击上市，Tencent、网易均为客户

原力数字(zi)成(cheng)立于(yu)2010年，注册地位于(yu)江苏南京。企业主要为客户提供3D数字(zi)内(nei)容制作服务并获取项目收入，减去(qu)人(ren)工、采购等(deng)成(cheng)本之后赚取利润。

企业创始人(ren)赵锐出生于(yu)1974年，目前为原力数字(zi)董(dong)事长、总经理。本次(ci)发行前，实际(ji)控(kong)制人(ren)赵锐直接(jie)和间接(jie)合计控(kong)制原力数字(zi)30.26%的股份，发行后赵锐的表决权将降至22.69%。

原力数字(zi)的控(kong)制权可能存(cun)在被第三方收购继而控(kong)制企业的情况，监管也(ye)对控(kong)制权稳定性进行了问询。

原力数字(zi)的业(ye)务包括(kuo)游戏3D内(nei)容受托制作、动画3D内(nei)容受托制作、其他行业(ye)3D内(nei)容受托制作及(ji)服务。

2024年上半年，游戏3D内(nei)容受托制作业(ye)务、动画3D内(nei)容受托制作业(ye)务的营收占比分别为56.42%、42.63%，占比较大。

企业主营业(ye)务收入构成(cheng)情况，图(tu)片来源：招股书

招股书显示，原力数字(zi)已与(yu)Tencent集团、网易集团、索(suo)尼集团、美国艺电企业、华纳游戏、Meta等(deng)游戏制作及(ji)动画制作领域客户达成(cheng)合作。

近年来，原力数字(zi)参(can)与(yu)了美国梦工厂《魔法(fa)大师：世外桃源的传说》（Wizards：Tales of Arcadia）系列、星辰科技《遮天》系列、万维仁和《凡人(ren)修仙传》系列动画3D内(nei)容制作；还参(can)与(yu)了美国艺电企业《FIFA22》《FIFA23》系列和2K Sports《NBA2K21》等(deng)系列游戏3D内(nei)容制作。

原力数字(zi)所处的数字(zi)内(nei)容制作行业(ye)属于(yu)典型的常识密集型领域，随(sui)着AI等(deng)新兴数字(zi)信息技术持续进步，3D数字(zi)内(nei)容制作服务所应用的技术迭代(dai)更新速度不断(duan)提升，如果企业不能及(ji)时把握和满足市场对新技术的需求(qiu)，将直接(jie)影响企业的市场竞(jing)争力。

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企业规模相(xiang)对较小，毛利率存(cun)在波动

近年来，随(sui)着互联网技术的快速发展，以及(ji)手机、平板电脑等(deng)移动终端的普及(ji)，游戏产业(ye)发展很(hen)快。

据Newzoo发布(bu)的报告，2023年全球游戏玩家总数达到33.05亿人(ren)，而庞大的游戏玩家基数及(ji)持续增长的态势为游戏市场的发展奠定了基础。

尽(jin)管2022年受游戏内(nei)容供给(gei)出现临时性不足、游戏用户付费(fei)意愿和付费(fei)能力下降及(ji)我国游戏版号部(bu)分时间暂停审批发放等(deng)影响，游戏行业(ye)的市场规模呈现出一定程度的下滑，但2014年至2023年全球游戏市场规模年均复合增长率依然达到9%，2023年全球游戏市场规模达到1839亿美金。

图(tu)片来源：招股书

除了游戏产业(ye)之外，原力数字(zi)的另(ling)一个重要的下游行业(ye)是动画。

全球动画行业(ye)已形(xing)成(cheng)了较为完整和成(cheng)熟的产业(ye)链(lian)，尤其是在美国、日本等(deng)国家发展较为成(cheng)熟，目前动画行业(ye)已成(cheng)为日本娱乐消费(fei)领域的支柱产业(ye)。我国数字(zi)内(nei)容制作行业(ye)相(xiang)较于(yu)美国、日本等(deng)国家起步较晚，目前正处于(yu)快速发展阶段(duan)。

据Statista数据显示，2021年全球动画行业(ye)市场规模为3724亿美金，预计2020年至2025年全球动画行业(ye)市场规模复合增长率将达到5.07%。

图(tu)片来源于(yu)招股书

在游戏和动画行业(ye)市场规模增长的背景下，近几年原力数字(zi)的营收也(ye)呈增长趋势。

招股书显示，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），原力数字(zi)的营业(ye)收入分别约4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、2.45亿元。

但其毛利率和净利润存(cun)在波动，报告期内(nei)，原力数字(zi)的毛利率分别为40.26%、31.57%、34.56%、36.64%，对应的净利润分别约6827.43万元、6799.81万元、8388.25万元、3821万元。

据《审阅(yue)报告》，2024年1-9月，原力数字(zi)的营业(ye)收入和净利润分别同比增长4.59%和15.85%， 主要得益于(yu)游戏3D内(nei)容受托制作业(ye)务和动画3D内(nei)容受托制作业(ye)务规模的持续增长。

虽(sui)然原力数字(zi)从2019年起已实现盈利，但由(you)于(yu)历史上累计未(wei)弥补亏损金额(e)较大，尚无法(fa)完全弥补累计亏损。截至报告期末，原力数字(zi)合并口径(jing)未(wei)分配利润为-7657.8万元，存(cun)在累计未(wei)弥补亏损。

作为一家常识密集型和人(ren)才密集型企业(ye)，人(ren)力资源是原力数字(zi)发展的核心要素之一。报告期内(nei)，人(ren)工成(cheng)本占主营业(ye)务成(cheng)本的比例均超75%，占比较大，企业面临着人(ren)力成(cheng)本上升导致制作成(cheng)本增加的风险。

竞(jing)争格局方面，中低端数字(zi)内(nei)容制作领域准入门槛相(xiang)对较低，行业(ye)内(nei)企业(ye)规模相(xiang)对较小，数量(liang)较多，呈充(chong)分竞(jing)争态势；而高端数字(zi)内(nei)容制作领域市场集中度相(xiang)对较高，大中型数字(zi)内(nei)容专业(ye)制作企业在数字(zi)信息技术投入规模及(ji)工业(ye)化制作、交付能力等(deng)方面具有竞(jing)争优势。

整体来看，国内(nei)3D数字(zi)内(nei)容制作企业(ye)规模整体偏小，产业(ye)集中度相(xiang)对较低。尽(jin)管近几年企业的3D数字(zi)内(nei)容制作服务业(ye)务发展迅速，但相(xiang)较于(yu)华特迪士尼（The Walt DisneyCompany）、东映动画（TOEI Animation Co., Ltd.）、Keywords Studios PLC、维塔数码（Weta Digital Ltd.）等(deng)国际(ji)大型企业(ye)，原力数字(zi)当前业(ye)务规模仍相(xiang)对较小。