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首(shou)先涨起来的是关联概念股，譬如参与过DeepSeek融资的浙江东(dong)方、华金资本；给DeepSeek分别提供服务器(qi)集群和液冷系统的浪潮信息和中科曙光；以及下游应用有合(he)作的拓尔(er)思和科大讯飞，这是最早因为DeepSeek起飞的概念股。

过完春节，随着越多信息披露，市场逐渐认(ren)知到一个低成本推理，性能仍媲美Open AI闭源模(mo)型(xing)的国产开源模(mo)型(xing)意味(wei)着什么(me)，AI的普涨行情顺(shun)势启动。

“访(fang)问(wen)量(liang)指数级增长，刷不出回答显示繁忙，网站被黑客攻击、下游应用企业都纷纷宣布(bu)接入DeepSeek模(mo)型(xing)......”

最后得出来的第一层逻(luo)辑(ji)是，算(suan)力不够用了，那就买算(suan)力股！

头部云服务商（三大运营商、互(hu)联网巨头）、第三方数据中心(xin)运营商（润泽科技、世纪(ji)互(hu)联、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以及边缘算(suan)力平台(tai)（美格智能、广和通(tong)、移远通(tong)信）纷纷开始飙涨。

整个国产AI算(suan)力链都适配DeepSeek，如同(tong)2023年初扎堆适配ChatGPT一样。各家(jia)云厂商都在积极(ji)接入，有至少(shao)30多家(jia)智算(suan)平台(tai)已经(jing)接入DeepSeek。

推理端成本的降低，会顺(shun)势激发下游企业在应用端部署DeepSeek，从(cong)而提升推理算(suan)力的需求。同(tong)时(shi)，国内智算(suan)平台(tai)也可以将开源模(mo)型(xing)部署在云服务上，提高自身的算(suan)力利用率。

要知道，有别于传统数据中心(xin)，智算(suan)中心(xin)80%的投资成本花在了算(suan)力硬件上，大模(mo)型(xing)的训(xun)练需要消耗(hao)大量(liang)的算(suan)力，只有个别巨头才有资源部署，而小企业甚至都用不到一整个机柜。

原来成本敏感的应用领域(yu)，用上DeepSeek以后，通(tong)过本地部署或者(zhe)租(zu)用云厂商的推理能力，支撑推理需求。

这些应用领域(yu)，既包括(kuo)C端大流量(liang)应用、政府单位、AI硬件企业，以及SaaS相关企业等等。

果不其然，春节过后，各行各业都掀起了接入DeepSeek的潮流。

（时(shi)代周(zhou)报）

智算(suan)中心(xin)从(cong)训(xun)练需求逐渐转向推理需求，也是个长期趋(qu)势。根据中国通(tong)服数字基建产业

研究院的调(diao)研数据显示，我国算(suan)力需求仍以训(xun)练为主，占比约80%。

下游应用能否从(cong)DeepSeek的使用中获益不得而知，但国内云厂商利用免费大模(mo)型(xing)为自己的业务赚钱，跟天上掉钱了一样，这块美国的MicroSoft、GOOGLE、AMAZON三家(jia)巨头早就做出了示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模(mo)型(xing)加持下，全球三大云计算(suan)厂商过去两年的云服务增速一直保持在较高水准。他们接入DeepSeek的速度，甚至比国内厂商都要快。

但在国内，过去下游对大模(mo)型(xing)的采用速度较慢(man)，付费意愿也比较弱。国内云计算(suan)赛道面临着激烈的竞争，阿里、Tencent坐拥10万级别机柜，但云业务增长一直落后于美国科技巨头。

不仅在A股，DeepSeek这阵旋(xuan)风也刮(gua)到了港股科技股里，代表后者(zhe)的恒生科技指数在过去一个月的涨幅达到10.83%，同(tong)期纳斯(si)达克指数仅0.11%。

其中最重要的主角，当属(shu)alibaba。

近期，因为发布(bu)了性能不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹果就AI进行合(he)作，阿里的云业务价值(zhi)，正在被资本市场进行重估。在下周(zhou)四阿里即将公布(bu)的财报里，AI和云计算(suan)Capex必然会成为关注焦点。

凭着一致(zhi)看好的声音，阿里市值(zhi)窜升的同(tong)时(shi)，数据中心(xin)的合(he)作厂商股价也悄然起飞。

对于中国的AI技术突破，资本市场的回应是整个行业的估值(zhi)提升。

算(suan)力股的春天，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯救了国产算(suan)力股？

前两年ChatGPT刚问(wen)世，就有不少(shao)企业看上了算(suan)力租(zu)赁这块生意。

当时(shi)英伟达显卡(ka)价格水涨船高，国内训(xun)练大模(mo)型(xing)的队伍不断壮大，有显卡(ka)、机房资源的企业可以收取很(hen)高的算(suan)力租(zu)金，把这门生意变成现金奶牛。

加上地方政府对智算(suan)中心(xin)建设的重视(shi)，算(suan)力建设大潮里很(hen)快卷进了许多跨界企业。

同(tong)花顺(shun)数据显示，自2023年年末A股出现算(suan)力租(zu)赁概念起，截(jie)至2024年12月4日，A股算(suan)力租(zu)赁概念下的企业数已经(jing)达到了109个，近两年入局的上市企业超过70多家(jia)，赛道逐渐变得拥挤。

但现实呢？

市场竞争加剧，毋庸置疑。

按照功能类型(xing)来划分，算(suan)力可分为通(tong)用算(suan)力、智能算(suan)力、超算(suan)算(suan)力，智算(suan)中心(xin)作为智能算(suan)力的物理载体，随着AI大模(mo)型(xing)训(xun)练+推理的需求不断提升，是AI产业发展必不可少(shao)的基础设施，以及传统数据中心(xin)的增值(zhi)性延伸。

智算(suan)中心(xin)产业链参与者(zhe)众多，上游为各类基础设备（算(suan)力、网络、电源、制冷等等），中游主要包括(kuo)三大基础电信运营商、大型(xing)云服务供应商，第三方IDC服务商，IT外包服务商/系统集成商；下游是算(suan)力应用。

从(cong)智算(suan)中心(xin)算(suan)力规模(mo)来看，互(hu)联网及云厂商在智算(suan)中心(xin)投资建设中占据重要地位。

互(hu)联网及云厂商建设的智算(suan)中心(xin)规模(mo)较大，多为万卡(ka)集群。由(you)于自身拥有强大的资金、技术支撑和市场应用，以及市场化的管理运营机制，相比于政府等国资平台(tai)更注重效率和效益。

截(jie)至2024年8月，全国投运、在建及规划的智算(suan)中心(xin)中，互(hu)联网及云厂商建设的智算(suan)中心(xin)规模(mo)占比超过30%，其次为基础电信运营商，占比约为25.6%；地方政府拥有14.2%的份额。

三大运营商通(tong)常只提供他们各自的网络接入口因为经(jing)常会被他们的覆盖面所限制，而第三方IDC运营商不受限，通(tong)过自建数据中心(xin)或者(zhe)租(zu)赁运营商机房资源，给客户提供专业的数据中心(xin)外包托管服务。

2023年，第三方服务商TOP5万国数据、世纪(ji)互(hu)联、秦淮数据、润泽科技、宝(bao)信App合(he)计市占率达到51.3%，同(tong)比增加2.5%。

新基建背景下，数据中心(xin)上下游企业、有资源优势亟待转型(xing)的能源类企业和房地产企业、有电力能耗(hao)指标优势的制造(zao)业企业纷纷投身了基建浪潮。

在自建或者(zhe)与当地企业共建形(xing)式，以及“东(dong)数西算(suan)”等顶层规划下，地方政府开始大规模(mo)建设智算(suan)中心(xin)，资金补贴、税(shui)收优惠、土地供应等政策拱手奉(feng)上。

但盈利的关键(jian)，不在补贴多少(shao)，而是算(suan)力成本、租(zu)金价格以及机柜利用率。

据36氪，以一个英伟达H100构(gou)成的千卡(ka)集群智算(suan)中心(xin)为例，包括(kuo)算(suan)力成本在内的前期投入成本高达3.5亿，建成之后每(mei)年还要掏出五千万元去支撑运转。

而去年，智算(suan)中心(xin)的使用情况并(bing)非像资本市场预期那样爆满(man)，机房的出租(zu)率普遍在20%-30%之间，有些企业级智算(suan)中心(xin)甚至只有10%左右，这属(shu)于严重闲置的情况。

其中最突出的原因，是算(suan)力中心(xin)投入应用之后，AI需求并(bing)未(wei)如预期般快速增长，导致(zhi)大量(liang)算(suan)力难以消纳。

根据天眼查的数据，国内有超过190万家(jia)AI相关企业，2024年以来新增超50万家(jia)。

但去年国内AI行业的投资金额下滑了5%，其中大家较为熟悉(xi)的几家(jia)头部大模(mo)型(xing)（月之暗面、智谱AI、百川智能等）共拿(na)到超过250亿元融资，相比之下，初创企业获得的资金较少(shao)。

智算(suan)中心(xin)建设周(zhou)期和AI需求周(zhou)期存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这种开源模(mo)型(xing)出来后才开始盖机房买算(suan)力，甚至等到市场需求发生变化，硬件产品(pin)已经(jing)迭代一轮。

更本质(zhi)的，是大模(mo)型(xing)的商业闭环还未(wei)真正跑通(tong)。

一些智算(suan)中心(xin)为了维持算(suan)力销售，争取市场份额，也不惜采用降价、或者(zhe)提高服务（比如提高运营能力，帮下游优化模(mo)型(xing)等等）等方式来吸引下游用户。

在短期内，这对利润的破坏显而易见，不乏有上市企业在质(zhi)疑声中终止算(suan)力项目。

鸿(hong)博股份是A股首(shou)家(jia)跨界算(suan)力的上市企业，因沾上英伟达概念一度大涨，去年归母净利润亏(kui)损了2亿-2.9亿元，同(tong)比下滑267.36%-449.2%。去年10月发布(bu)公告(gao)，与原客户解除了4.94亿元的算(suan)力购销合(he)同(tong)。

再者(zhe)，大部分跨界企业除了机柜托管这类简单的服务，本身并(bing)不具备专业的AI技术能力。

与传统IDC运营商不同(tong)，如果智算(suan)服务运营商具有绑(bang)定芯片层、数据模(mo)型(xing)层或者(zhe)应用层的优势，譬如浪潮信息、商汤科技等，在AI服务的增值(zhi)环节得以探索更丰富的商业模(mo)式。

DeepSeek效应另一个积极(ji)意义(yi)在于，它会倒(dao)逼其他大模(mo)型(xing)团队迭代进步，甚至颠覆原来的路线，走(zou)向开源。随着开源模(mo)型(xing)被更多应用于推理，资源利用效率的提升非但不会降低通(tong)用算(suan)力需求，而是有潜力将存量(liang)算(suan)力资源盘活。

但同(tong)时(shi)意味(wei)着，大规模(mo)的智算(suan)项目投资可能会更加谨慎(shen)一些，因为随着推理成本下降和国产芯片的适配，中小客户或更倾向于私(si)有化部署。也就是说，企业要建设自己的“小型(xing)智算(suan)中心(xin)”，推动推理市场规模(mo)的增长。

03

尾声

数据显示，2024年11月，全国已投运的智算(suan)中心(xin)项目近150个，在建及规划建设的智算(suan)中心(xin)项目近400个，远期算(suan)力规模(mo)复合(he)增速每(mei)年料将超过30%。

长期来看，算(suan)力赛道的供需周(zhou)期有望随着推理场景的比重增长进一步走(zou)向平衡。

数据中心(xin)市场往往具有较高客户粘(zhan)性，头部企业凭借更广泛的客户资源使其在拓展市场方面具有更大优势，业绩表现上更为突出；其次，与科技大厂绑(bang)定的运营商，譬如奥飞数据、数据港等等，算(suan)力需求增长的确定性更高。

譬如，覆盖了多家(jia)AI头部客户的润泽科技，前三季度数据中心(xin)上架率逐渐爬升，单季度利润增速爆发（184.03%）；用“绿(lu)电”加持的世纪(ji)互(hu)联（美股）前三季度来自IDC的营收增长了18.4%，净利润实现扭亏(kui)为盈，企业资产利用率大幅改善。

总的来说，AI从(cong)一个很(hen)贵的东(dong)西，大大降低了部署门槛，虽然是一件好事，跟当年ChatGPT一样都是一哄而上。