不久前，爱科(ke)赛(sai)博发布2024年三季报称，企业2024年前三季度实现营业收入同比增长15.1%至5.94亿元的基础上，归母净(jing)利(li)润同比大幅(fu)下(xia)跌61.15%至0.35亿元，扣非归母净(jing)利(li)更是同比下(xia)跌70.5%至0.26亿元。
要知道(dao)的是，企业2021-2023年归母净(jing)利(li)润分别(bie)同比增长182.77%、44.54%、101.78%，均呈现高速(su)增长态势(shi)，2023年9月28日成功登(deng)陆科(ke)创板(ban)后，企业的业绩跟随股价一起，于2024年开始了一路(lu)下(xia)滑，期间最大跌幅(fu)超过了58%。
这也(ye)让不少投资者产生了疑惑：爱科(ke)赛(sai)博的业绩突然“翻脸”是不是暂时性的呢？
资料来源：Wind
毛利(li)率、费(fei)用率全面拉胯 2024业绩加速(su)下(xia)跌
专注电力电子领域的爱科(ke)赛(sai)博，以电力电子变(bian)换和控制技术为基础，构建了高密度功率变(bian)换技术、高精度智能控制技术和产品化支撑技术三项技术平台，主营业务为电力电子变(bian)换和控制设备(bei)的研发、生产和销售，主要产品为精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备(bei)，广泛应(ying)用于光伏储能、电动汽车、航空航天(tian)、轨道(dao)交通、科(ke)研试验、电力配网(wang)、特种装备(bei)等(deng)诸多行业领域。
目前企业客户主要有H企业、比亚迪、阳光电源、汇川(chuan)技术、固德威等(deng)企业，中国科(ke)学院、上海电器科(ke)学研究所、南德认证等(deng)科(ke)研及检测认证机构，以及中航集团、航空工业集团、中国航天(tian)科(ke)技集团、国家铁(tie)路(lu)集团、中国铁(tie)建、中国中铁(tie)、国家电网(wang)、南方电网(wang)等(deng)大型央企下(xia)属企业。
企业2023年9月底登(deng)陆公开资本市场，此前交出的业绩答卷也(ye)均处于增长态势(shi)，不过2024年开始，企业业绩直线下(xia)滑。
半年报资料显示，由于2024年1-6月较上年同期市场竞争加剧，产品毛利(li)率由去年同期的47.58%大幅(fu)降至41.7%，且企业加大研发投入，研发费(fei)用同比大幅(fu)增长69.32%，使(shi)得(de)企业2024上半年归母净(jing)利(li)润同比下(xia)滑40.07%至3255.99万元，扣非归母净(jing)利(li)润同比下(xia)滑53.42%至2336.15万元。
与此同时，由于企业客户回款中票据占比增加，以及企业员工人数和人均薪酬增长带来的人力支出增加，经营活动产生的现金(jin)流量净(jing)额较上年同期减少306.57%。
资料来源：企业公告
到了2024年第(di)三季度，企业营收则同比下(xia)滑4.8%至1.96亿元，加上毛利(li)率继(ji)续(xu)跌至39.9%，以及各项费(fei)用率不同比例(li)提(ti)升，归母净(jing)利(li)润同比大幅(fu)下(xia)滑92.74%至263.34万元，扣非归母净(jing)利(li)同比下(xia)滑93.33%至248.94万元，将2024前三季度的归母净(jing)利(li)润、扣非归母净(jing)利(li)润跌幅(fu)拉大至-61.15%、-70.45%。
资料来源：企业公告
多风险加剧 未来业绩压力只会更大
爱科(ke)赛(sai)博毛利(li)率水平弱于竞争对手的表现，让不少投资者产生了质疑。
企业表示，2024年来行业竞争加剧是引发毛利(li)率显著下(xia)滑的原(yuan)因，不过竞争对手中的英杰电气2024年前三季度的毛利(li)率水平为42.01%，较2023年末37.23%的还(hai)增长了不少；同为竞争对手的科(ke)威尔(er)2024前三季度毛利(li)率为48.98%，也(ye)跟2022年的49.82%旗鼓相当；新(xin)风光2024前三季度毛利(li)率为26.14%，同样与2023年的27.65%、2022年的26.28%没有太(tai)大变(bian)化。
相比之(zhi)下(xia)，爱科(ke)赛(sai)博2024年前三季度毛利(li)率41.12%，相较2023年的45.24%、2022年的44.08%而言，都有不小的下(xia)滑，似乎(hu)在行业竞争加剧的背景下(xia)，爱科(ke)赛(sai)博产品盈利(li)能力的适应(ying)性差了不少。
与此同时，企业低研发费(fei)用的“债”，似乎(hu)也(ye)要还(hai)了。
研发费(fei)用增长也(ye)是影响爱科(ke)赛(sai)博2024年业绩的主要因素(su)之(zhi)一，值得(de)注意的是，此前爱科(ke)赛(sai)博招股披露数据中，企业2020-2022年累计研发投入为1.46亿元，与三年累计营收仅有一半体量的科(ke)威尔(er)旗鼓相当，与新(xin)雷能、威海广泰(tai)等(deng)企业体量差距十分明显。
资料来源：企业公告
2024前三季度新(xin)风光研发费(fei)用率5.68%，较2023年末小幅(fu)提(ti)升1个百分点；科(ke)威尔(er)为16.03%，与2023年末的15.56%相比持(chi)平；英杰电气、威海广泰(tai)、盛弘股份分别(bie)为7.59%、5.51%、9.03%，较20203年末的4.62%、5.34%、8.71%均变(bian)化不大。相比之(zhi)下(xia)，爱科(ke)赛(sai)博2024年前三季度的研发费(fei)用率为17.021%，相比2023年末的10.8%有大幅(fu)提(ti)升，不排除高压竞争环境(jing)下(xia)，企业需要更多研发投入来维持(chi)竞争力，虽然毛利(li)率体现上并(bing)不理想。
同时，企业下(xia)游应(ying)用领域市场开拓(tuo)存在着不小的风险。
就精密测试电源业务而言，爱科(ke)赛(sai)博与国际品牌(pai)相比，有着依赖特定行业的特点。
在全球精密测试电源市场中，阿美(mei)特克(美(mei)国)、Keysight(美(mei)国)、EA(德国)、致茂电子(中国台湾(wan))等(deng)老牌(pai)厂(chang)商进入市场时间均较早(zao)，其(qi)产品线丰(feng)富、下(xia)游应(ying)用领域覆盖广、经营规模大。相较于该等(deng)国际品牌(pai)，爱科(ke)赛(sai)博精密测试电源产品对光伏储能、新(xin)能源汽车等(deng)特定应(ying)用领域依赖程度较高，一旦光伏储能、新(xin)能源汽车等(deng)下(xia)游行业的发展(zhan)情况发生不利(li)变(bian)化，可(ke)能会对企业的经营业绩产生不利(li)影响。
特种电源业务方面，特种电源产品主要应(ying)用于特种装备(bei)、民航保障、轨道(dao)交通和加速(su)器等(deng)领域。由于特种电源具有固定资产的属性，使(shi)用周期相对较长，且往往以定制化项目的形式出现，客户通常在扩大原(yuan)有业务规模、研制新(xin)产品、建设新(xin)项目或设备(bei)更新(xin)换代时产生新(xin)的采购需求(qiu)，因此存在单一领域市场空间较为有限的风险。
此外(wai)，应(ying)收账款问题(ti)还(hai)在给企业现金(jin)流持(chi)续(xu)加压。
由于主要产品广泛应(ying)用于光伏储能、电动汽车、航空航天(tian)、轨道(dao)交通、科(ke)研试验、电力配网(wang)、特种装备(bei)等(deng)诸多行业领域，大部分产品的收款期限受(shou)终端(duan)工程项目或装备(bei)系统的整体进度影响。
近(jin)年来企业应(ying)收票据及应(ying)收账款体量不断(duan)增加，已经从2020年的1.8亿元增至2023年末的4.94亿元，2024年三季末更是达(da)到了5.66亿元；应(ying)收票据及应(ying)收账款占营收比重(zhong)也(ye)由2020年的48.45%增至2023年的59.85%，2024年三季末的比重(zhong)飙升至了95.2%，这对于经营现金(jin)流本就有压力的爱科(ke)赛(sai)博而言，无(wu)异于雪(xue)上加霜。
由此看来，诸多问题(ti)暴露出来的爱科(ke)赛(sai)博，想要迎回业绩、股价回升，或许还(hai)有很长的一段路(lu)要走。