每经记(ji)者 吴泽(ze)鹏 每经编辑 文多
3月21日晚间，海峡股份（002320）发布(bu)公告，提出以支付现金的方式(shi)向中(zhong)远海运（大连）有限(xian)企业(si)（以下简称大连中(zhong)远海运）购买中(zhong)远海运客运有限(xian)企业(si)（以下简称中(zhong)远海运客运）100%股权，总价为25.15亿元。本次(ci)收购采(cai)用资产基础法评估，评估值较账面净资产溢价23.11%。海峡股份拟通过发行企业(si)债、银行贷款等方式(shi)债务融资不(bu)超(chao)过18亿元，以此作为部分交(jiao)易资金。
中(zhong)远海运客运服务范围在渤海湾(wan)，海峡股份则是(shi)琼州(zhou)海峡客滚(gun)运输（人、车运输）龙头。收购报告书（草案）中(zhong)，海峡股份提到，若收购完成，海峡股份的（自有客滚(gun)/货滚(gun)船）船队(dui)规模将上升至全球第一，并成为国内首个跨区域经营的客滚(gun)龙头企业。
《每日经济(ji)资讯》记(ji)者注意到，投资者对海峡股份的业务扩张非常关注。
今(jin)年2月—3月的投资者交(jiao)流会(hui)上，关于整合湛江徐闻港有限(xian)企业(si)（本文中(zhong)简称徐闻港）的事项(xiang)两次(ci)被问起。从最新披露来看，双方仍在沟通中(zhong)，尚未完全达(da)成一致意见。
标的企业(si)与海域龙头企业(si)业绩相(xiang)差较大
自2021年底完成对琼州(zhou)海峡航运资源的整合后，海峡股份业绩实(shi)现了翻倍突破，2018年—2020年，企业(si)收入在11亿元上下徘徊，而在2023年，其营收已经接近40亿元。《海南日报》去(qu)年9月报道，这家企业喊出了“打造全球最大客滚(gun)服务商”的目标。
要实(shi)现这一目标，并购无疑(yi)是(shi)最便捷的方式(shi)。
目前，海峡股份主(zhu)营业务为船舶运输和(he)轮渡港口服务，主(zhu)要经营海口至海安等旅游(you)客运航线，以及新海港和(he)秀英港轮渡港口服务业务，这些业务集(ji)中(zhong)在琼州(zhou)海峡。若拿(na)下中(zhong)远海运客运，海峡股份可成功“北上千里”，将业务延伸至渤海湾(wan)领域。
公告先容，渤海湾(wan)从事客滚(gun)运输的航运企业有3家，中(zhong)远海运客运拥有12艘船舶的运力，占3家企业(si)运力总和(he)的41.38%。本次(ci)交(jiao)易后，海峡股份自有客、货滚(gun)船规模将达(da)到62艘。
就本次(ci)收购对业绩层面的影(ying)响，海峡股份在公告中(zhong)进(jin)行了测(ce)算。2023年、2024年前11个月，海峡股份收购前的营收分别是(shi)39.32亿元、38.21亿元，但若合并中(zhong)远海运客运的营收，则分别提升至50.05亿元、46.79亿元，分别增加(jia)27.31%、22.43%。
但记(ji)者也注意到，合并计算后，海峡股份的净利(li)润未随之大规模增加(jia)。
图片来源：公告截图
根(gen)据公告，中(zhong)远海运客运的船舶数在渤海市场位居次(ci)席，排名第一的渤海轮渡（SH603167）拥有14艘船舶。
记(ji)者注意到，收购报告书（草案）称，中(zhong)远海运客运与渤海轮渡运力指标相(xiang)差不(bu)大，在渤海湾(wan)市场具备较强的竞(jing)争(zheng)潜(qian)力。
但记(ji)者也发现，虽然运力指标相(xiang)差不(bu)大，但中(zhong)远海运客运与渤海轮渡在经营业绩上存在明显差距。在船舶运输毛利(li)率方面，渤海轮渡2022年、2023年毛利(li)率为5.61%、28.64%，中(zhong)远海运客运则是(shi)-43.67%、3.82%，差异明显。
此外，根(gen)据公告，2022年、2023年和(he)2024年前11个月，中(zhong)远海运客运营收分别是(shi)6.54亿元、10.86亿元和(he)9.1亿元，同期净利(li)润为-2.88亿元、1.06亿元和(he)3047.07万(wan)元。
中(zhong)远海运客运财务数据 图片来源：公告截图
而记(ji)者查询发现，渤海轮渡2022年、2023年及2024年前三季(ji)度的营业收入分别是(shi)13.07亿元、18.40亿元和(he)14.13亿元，净利(li)润分别是(shi)2.05亿元、2.87亿元和(he)2.99亿元，同样存在较大差距。
记(ji)者注意到，在将标的企业(si)与渤海轮渡进(jin)行估值对比(bi)时，收购报告书（草案）主(zhu)要采(cai)用了市净率及市销率指标，两家企业对应数值相(xiang)近。公告中(zhong)提及，交(jiao)易完成后，将由海峡股份主(zhu)导经营，“标的企业(si)的历史经营业绩偏弱，因(yin)此标的企业(si)的历史经营业绩可比(bi)性不(bu)强”。
计划投资徐闻港多年，尚未拿(na)下控股权
记(ji)者整理(li)发现，海峡股份近年来资本动(dong)作频频，2017年收购海口新海轮渡码头有限(xian)企业(si)，将业务由客滚(gun)轮渡延伸至港口服务。后在2021年及2022年整合了琼州(zhou)海峡南岸及北岸的航运资源，实(shi)现以海峡股份为主(zhu)体对琼州(zhou)海峡客滚(gun)业务的整体运营。
不(bu)过，记(ji)者也注意到，海峡股份也有投资项(xiang)目久(jiu)久(jiu)未能进(jin)一步推进(jin)。2021年9月底，海峡股份披露关于筹划投资徐闻港的提示性公告，上市企业(si)拟以现金增资的方式(shi)投资，以获得徐闻港51%的股权并对其控股。
对于为何计划进(jin)行这项(xiang)投资，海峡股份表示：“首先出于服务国家战略需求，推动(dong)海南自由贸易港建设，收购徐闻港能够进(jin)一步加(jia)深港航一体化(hua)。其次(ci)，港口作为轮渡行业的下游(you)产业链，两者的协(xie)同能够提升运营效率。”
但近4年时间过去(qu)了，控股徐闻港一事截至目前尚未落地，投资者已多次(ci)询起。
在海峡股份2024年11月底召开的业绩说明会(hui)上，有投资者提问：“请问企业(si)还有计划继续推进(jin)徐闻港的收购（即控股计划）吗？”
对此，海峡股份称，目前企业(si)仍然持(chi)续与交(jiao)易对手方就投资徐闻港相(xiang)关事项(xiang)开展尽职调查以及谈判沟通工作，截至目前，交(jiao)易各方尚未就部分重要事项(xiang)达(da)成一致意见。
此外，记(ji)者也注意到，今(jin)年以来有投资者陆续催问上述事项(xiang)进(jin)展，海峡股份仍予以同样回复。
需要说明的是(shi)，徐闻港位于广(guang)东湛江，投资涉及外部资源整合，与此不(bu)同的是(shi)，收购中(zhong)远海运客运，则是(shi)中(zhong)远海运集(ji)团内部的资源整合。
根(gen)据公告，交(jiao)易对方大连中(zhong)远海运与海峡股份同属于中(zhong)远海运集(ji)团，均为中(zhong)远海运集(ji)团内部优(you)质客滚(gun)运输企业。
封面图片来源：每经记(ji)者 孔泽(ze)思 摄