机(ji)构指出，鉴于PCB行业需求反转的同时，行业产(chan)能扩张速度因2022年(nian)、2023年(nian)的行业不景气而放缓，因此看好2025年(nian)PCB行业业绩(ji)的持(chi)续(xu)反转，特(te)别是目前有较大HDI和(he)高多层板产(chan)能扩张的上市企业业绩(ji)增长。
核心逻辑
1.截至2025年(nian)3月13日，A股已有鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、生益电子、深(shen)南电路等PCB上市企业公布了2024年(nian)的业绩(ji)预告或年(nian)报，总体看，PCB行业特(te)别是高多层板和(he)HDI版细分行业复苏明显。
2.根据Prismark2024年(nian)第四季(ji)度报告统计，2024年(nian)以美(mei)元计价的全球PCB产(chan)业产(chan)值同比增长5.8%，其中18层及以上多层板、HDI增速明显高于行业水平，主(zhu)要(yao)得益于算力、高速网络通信和(he)新能源汽车(che)及ADAS等下游领域呈高景气。根据TrendForce集邦咨询数据，2024年(nian)全球AI服务器Server出货量(liang)年(nian)增幅度为(wei)46%，预计2025年(nian)增长25%。2024年(nian)中国新能源车(che)销量(liang)增长38%，新能源车(che)PCB板单车(che)用量(liang)大约是传统燃油汽车(che)的4—5倍。
3.2025年(nian)随着DeepSeek等大模型大幅降低了运行大模型对算力的需求，带来大模型在各行各业的快速部署，将带动服务器需求继续(xu)快速增长。同时国内新能源车(che)在2025年(nian)1~2月不仅继续(xu)保(bao)持(chi)超过30%的高增长，而且从(cong)新上市车(che)型看，高阶智能辅助驾驶(shi)将在2025年(nian)普(pu)及到10万元售价以上车(che)型，将带来汽车(che)传感器、ADAS控制器、智能座(zuo)舱、和(he)800V高压(ya)三(san)电系统等各主(zhu)要(yao)部分的PCB用量(liang)和(he)规格的升级。由于10万~20万车(che)型占国内乘用车(che)销量(liang)的50%，因此汽车(che)用PCB版也将快速增长。
4.随着机(ji)器人(ren)行业的发展(zhan)，机(ji)器人(ren)对PCB的需求随之增长。包(bao)括(kuo)机(ji)器人(ren)主(zhu)控PCB、机(ji)器人(ren)实行器PCB以及相(xiang)关(guan)驱动器、关(guan)键模组等方面均有望带动PCB的增量(liang)需求。机(ji)器人(ren)相(xiang)关(guan)PCB市场(chang)空间广(guang)阔，长期成长空间巨(ju)大。
利好个股：
国信证券建议关(guan)注：沪电股份、景旺电子、鹏鼎控股等。
本文内容精选自以下研报：
《第一创业 PCB行业景气度将持(chi)续(xu)见底回升》
《光大证券 机(ji)器人(ren)行业跟(gen)踪报告之二：机(ji)器人(ren)驱动PCB行业快速成长》
《国信证券 人(ren)工(gong)智能设备专题：英伟达GTC大会在即，关(guan)注电源、液冷、CPO及PCB板块》