作为新能源车和储能行业发展的(de)重要支撑，锂电(dian)行业曾备受资本追捧，但前几年在行业大幅扩张产能的(de)背景下，锂电(dian)产业链自2022年进入产能过剩，随后动力电(dian)池和材料价格下降，锂电(dian)中上游厂商(shang)的(de)利润也(ye)因此受到挤压。
如今几年过去，行业供需形势何时扭转依(yi)然(ran)备受市场关注。
近期(qi)，又有锂电(dian)池制造商(shang)冲击港股IPO。
格隆(long)汇获悉，近期(qi)，江苏正(zheng)力新能电(dian)池技术股份有限企业（简称(cheng)“正(zheng)力新能”）向港交所递(di)交招股书，拟香港主板IPO上市，中金(jin)企业、招银国际为其联席保荐人(ren)。据悉，正(zheng)力新能曾在2024年7月递(di)表港交所。
正(zheng)力新能是一家(jia)锂离子电(dian)池制造商(shang)，由曹德旺(wang)胞妹曹芳担任董事长。2024年前8个月，按动力电(dian)池装机量来算，正(zheng)力新能在我国动力电(dian)池市场排(pai)名第九，但企业仍处(chu)于亏损之(zhi)中。
如今锂电(dian)池行业的(de)现状(zhuang)如何？不妨通过正(zheng)力新能来一探究竟。
01
曹德旺(wang)入股，江苏常熟跑出(chu)一家(jia)动力电(dian)池IPO
正(zheng)力新能成立于2019年，总部位于江苏常熟，由曹芳、陈(chen)继(ji)程、江苏塔(ta)菲尔共同创立。企业核心管理层在汽车零部件行业拥有丰(feng)富的(de)经验，并根据对汽车行业的(de)洞见，进入动力电(dian)池领域。
企业董事长曹芳今年66岁，她曾担任A+H上市企业福耀玻璃(li)的(de)销售部经理、董事及副总经理。2013年3月曹芳创办新中源创投，从事风险投资业务(wu)。
2016年8月，曹芳与陈(chen)继(ji)程共同创办正(zheng)力投资，从事电(dian)动汽车核心部件领域的(de)投资。曹芳还(hai)在2017年6月获得北京大学高级管理人(ren)员工商(shang)管理硕士学位。正(zheng)力新能成立后，曹芳担任董事长至今。
正(zheng)力新能的(de)总经理陈(chen)继(ji)程今年53岁，拥有香港大学工商(shang)管理博(bo)士学位，他(ta)曾在福耀玻璃(li)任职多年。招股书显示，陈(chen)继(ji)程2003年10月加入福耀玻璃(li)，曾担任福耀玻璃(li)实行董事、副总经理。
企业成立以来经历了(le)几轮融资。2022年获得了(le)来自海松资本、南京江宁、东南新能等机构的(de)投资，2024年7月又以现金(jin)认缴新增(zeng)注册资本的(de)方式完成了(le)B轮融资，投资方包括新中源创投、东南投控(kong)、苏创能源投资等，投后估值约(yue)182亿元。
股权结(jie)构方面，本次发行前，由曹芳、陈(chen)继(ji)程领导的(de)管理层股东与财(cai)务(wu)投资者一致行动，合共控(kong)制约(yue)64.60%的(de)投票权。此外，由曹芳的(de)胞兄曹德旺(wang)全资拥有的(de)福建(jian)耀华也(ye)持有正(zheng)力新能2.52%股份。
02
超8成营收来自动力电(dian)池业务(wu)，一汽红(hong)旗、广汽传祺均为客(ke)户
正(zheng)力新能专(zhuan)注于销售用于电(dian)动汽车的(de)电(dian)池产品，并提供电(dian)芯、模块、电(dian)池包、电(dian)池簇、电(dian)池管理系统的(de)一体化方案，致力于拓展电(dian)化学产品在陆海空互联下的(de)大规模应用。
企业的(de)产品及技术，图片来源于招股书
企业从2016年开始生产及销售电(dian)池产品，并在2022年7月开始经营磷酸(suan)铁(tie)锂电(dian)池业务(wu)。其车用动力电(dian)池可覆(fu)盖纯电(dian)动汽车（BEV）、插电(dian)式混合动力汽车（PHEV）、增(zeng)程序电(dian)动汽车（EREV）及混合动力汽车（HEV）等多动力类型汽车电(dian)池，兼顾轿(jiao)车、SUV、MPV等多用途汽车的(de)需求(qiu)。
具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月（简称(cheng)“报(bao)告期(qi)”），动力电(dian)池业务(wu)为正(zheng)力新能贡献了(le)80%以上的(de)收入，占比较(jiao)大。
按产品类型划分的(de)收入明细，图片来源：招股书
其中，正(zheng)力新能应用于纯电(dian)动汽车（BEV）的(de)产品营收占比有所下降，但仍在56%以上；应用于插电(dian)式混合动力汽车（PHEV）的(de)产品2024年前8个月营收占比提升至33.2%。
纯电(dian)动汽车过去通常采用镍钴锰酸(suan)锂（NCM）材料，而近年来，磷酸(suan)铁(tie)锂（LFP）材料因其安全性能和成本效益而在纯电(dian)动汽车中越来越受欢迎，企业来自磷酸(suan)铁(tie)锂产品的(de)收入占比也(ye)从2022年的(de)14.8%大幅提升至2024年前8个月的(de)57.9%。
企业的(de)储能系统和船舶动力电(dian)池产品主要为磷酸(suan)铁(tie)锂电(dian)池产品，航空电(dian)池产品主要为高镍半固态锂离子电(dian)池产品，不过报(bao)告期(qi)内(nei)储能产品及其他(ta)产品营收占比相(xiang)对较(jiao)低。
正(zheng)力新能的(de)的(de)动力电(dian)池客(ke)户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先(xian)整车企业，其电(dian)池产品应用于一汽红(hong)旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等企业核心车型。
报(bao)告期(qi)内(nei)，企业来自五大客(ke)户的(de)销售收入分别占各期(qi)间(jian)总收入的(de)89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比较(jiao)大，可见其较(jiao)为依(yi)赖五大客(ke)户。
03
不到四年累(lei)计亏损超28亿元，市占率(lu)低于宁德时代、比亚迪
作为电(dian)动汽车的(de)电(dian)池产品供应商(shang)，正(zheng)力新能的(de)业绩受电(dian)动汽车行业景气度(du)影响(xiang)。
近年来，电(dian)动汽车市场渗透(tou)率(lu)不断(duan)提升，2019年至2023年，全球电(dian)动汽车市场渗透(tou)率(lu)从4.8%增(zeng)至22.1%，预计2028年将达到61.8%；中国电(dian)动汽车产业发展领先(xian)全球，2023年我国电(dian)动汽车渗透(tou)率(lu)已达到34.4%，预计2028年将进一步增(zeng)至85%。
据弗若斯特沙利文及中国汽车工业协会的(de)数据，2023年我国电(dian)动汽车销量为1040万(wan)辆，预计2028年将达到2850万(wan)辆，复合年增(zeng)长率(lu)为22.4%；2023年中国动力电(dian)池装机量为389GWh，预计2028年将达到1943.3GWh，复合年增(zeng)长率(lu)为37.9%。
图片来源于招股书
近几年，在我国动力电(dian)池装机量提升的(de)背景下，正(zheng)力新能的(de)营收呈增(zeng)长趋势，但仍未走(zou)出(chu)亏损泥潭，而前期(qi)大量的(de)研发投入是企业业绩亏损的(de)重要原因。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月，正(zheng)力新能的(de)营业收入分别约(yue)14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及28.58亿元，同期(qi)分别亏损4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元及1亿元，不到四年累(lei)计亏损超28亿元。
报(bao)告期(qi)内(nei)，企业的(de)研发开支分别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元、3.61亿元，研发开支占总收入的(de)比例均在10%及以上。同时，企业在扩大产能等方面也(ye)需要花不少(shao)钱。
这与动力电(dian)池行业投入大、回报(bao)周期(qi)长的(de)特性有关。动力电(dian)池企业通常需要在业务(wu)运营初(chu)期(qi)对产能和产品研发进行大量前期(qi)投资，但这种投资可能要到生产设施建(jian)成并形成一定规模后才(cai)能产生实质性回报(bao)，而这可能要相(xiang)当长的(de)时间(jian)。
报(bao)告期(qi)内(nei)，正(zheng)力新能的(de)毛利率(lu)分别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中2022年毛利率(lu)下降主要由于客(ke)户X事件而停止向客(ke)户X交付用于BEV的(de)三元电(dian)池产品，导致企业三元电(dian)池的(de)销售收入减少(shao)，并发生重大存(cun)货减值亏损。
此外，报(bao)告期(qi)内(nei)，正(zheng)力新能的(de)原材料成本分别占收入的(de)64%以上，占比较(jiao)大，企业的(de)毛利率(lu)和经营业绩还(hai)受原材料价格波动影响(xiang)。
据弗若斯特沙利文的(de)资料，2022年动力电(dian)池的(de)主要原材料价格大幅上涨，后来随着锂矿产资源进一步开采及提炼工艺提升，锂相(xiang)关原材料的(de)供应量增(zeng)加，2023年原材料价格又降了(le)。
企业所处(chu)的(de)动力电(dian)池行业竞争(zheng)激烈(lie)，且大量市场份额被头部企业占据。2024年前8个月，按装机量计算，中国十大动力电(dian)池制造商(shang)（宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣旺(wang)达、蜂巢(chao)能源、瑞浦兰钧、正(zheng)力新能、爱尔集新能源）占总装机量的(de)96.9%。
其中，2024年前8个月，正(zheng)力新能以1.7%的(de)市场份额在中国动力电(dian)池生产商(shang)中排(pai)名第9，企业的(de)市场份额与宁德时代、比亚迪相(xiang)比仍存(cun)在较(jiao)大差(cha)距。
图片来源于招股书
本次IPO，正(zheng)力新能拟募集资金(jin)用于产能扩张及建(jian)设智能制造设施及柔(rou)性生产线；用于各项(xiang)研发活动；以及用于营运资金(jin)及其他(ta)一般企业用途拨资。