近期美国加征关税政策引起市场广泛关注。那么，这一举(ju)措对全球特别(bie)是国内铝行业的影响究竟如(ru)何？于(yu)中国宏桥(qiao)而言是挑战(zhan)还是机(ji)遇？相信这些问题也困扰了不少市场投资人。
在笔者看来，美国这一政策导致的市场波(bo)动在所难免，但(dan)影响也需要辩证看待。特别(bie)是对铝业龙头中国宏桥(qiao)来说，利好大于(yu)冲击。
综(zong)合来看，凭借中国宏桥(qiao)长期行业深(shen)耕下，构建(jian)的市场韧性、产业链韧性以(yi)及成本(ben)韧性，其有望在这场全球铝业新变局中，展现更为强大的抗风险能(neng)力(li)，收获更大的成长机(ji)遇。
不妨(fang)具体来探讨。
1·直接出口冲击有限，市场预期稳定
首先从市场韧性层面来看，于(yu)国内市场而言，美加征关税的直接影响其实相对较小。反而从其引发的全球市场格局变动中，中国铝企(qi)有望受益。
行业整体层面，从出口结构来看，根据中国海关总署数据显示，中国直接出口至美国的铝材占比(bi)仅为4%。比(bi)例相对较小。
而聚焦到龙头企(qi)业中国宏桥(qiao)，不难发现其对美直接出口占比(bi)更是相当低。根据企业财(cai)报数据，2024年中期，中国宏桥(qiao)营收约735.9亿元人民币，其中北美洲贡献仅约5.4亿元，占比(bi)0.7%，而国内客户(hu)贡献的收入占比(bi)高达94.5%。
(来源：企业财(cai)报)
可见(jian)，不论是行业整体层面还是企业层面，美国此(ci)举(ju)对国内市场的冲击影响都(dou)相对有限。
与此(ci)同(tong)时(shi)，作为全球重要的铝产品消费市场之一，美国此(ci)番贸然加征关税，反而可能(neng)加剧全球产业链的不稳定，特别(bie)是加剧美国内部铝价走强，并引发连锁反应，带动国内铝价继续高位运行。从这一层面而言，这反倒为中国宏桥(qiao)等国内铝企(qi)带来了利好。
当然，市场也不乏有人担忧，国内部分铝产品存在通过越(yue)南、墨西哥等第三国转(zhuan)口美国的情况，这可能(neng)会间接带来冲击。从实际来看，这类转(zhuan)口贸易量其实相对较小，且需满足严格的原产地规则，真正受影响规模有限。而基于(yu)这一方面，中国宏桥(qiao)也可通过调整出口目的地来分散风险。
2·产业链韧性增(zeng)强，成本(ben)优势凸显
不可否(fou)认，美国这番对全球钢铝征收高关税，很(hen)可能(neng)引发其他国家效仿，导致全球贸易环境变差，不排除中国钢铝企(qi)业在其他市场也可能(neng)将遇到更多贸易壁垒和摩擦，并对全球钢铝产业链带来冲击。
但(dan)对中国来说，国内铝产业链高度(du)完(wan)整，受海外市场波(bo)动影响也较有限。
以(yi)中国宏桥(qiao)来看，其作为全球最(zui)大电解铝生产商，具备从氧化铝到铝加工的垂(chui)直整合能(neng)力(li)。全产业链布局不仅确保了生产过程的稳定性和效率，还显著降低了生产成本(ben)。
考虑到美国铝需求44%依(yi)赖进口，而加征关税后，其本(ben)土(tu)铝价可能(neng)因产能(neng)不足而上涨，而中国凭借其成本(ben)优势(如(ru)低电价)和技术升级，有望进一步巩固全球市场份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此(ci)外，当前中国正持续通过扩大对外开放(fang)，如(ru)降低单边关税、签订自贸协定等，抵消美国关税影响，且中国宏桥(qiao)还将有望受益于(yu)"一带一路"沿线国家需求增(zeng)长。
可以(yi)看到，2023年，中国对"一带一路"国家铝出口占比(bi)已升至45%，已显著降低对欧(ou)美市场依(yi)赖。这不仅为宏桥(qiao)带来了新的市场机(ji)遇，还增(zeng)强了其在全球市场的竞争力(li)。
3. 全球供需格局变化带来的结构性机(ji)会
正如(ru)前文提到的，美国加征关税动作将导致其国内本(ben)土(tu)成本(ben)上升，将使其国内铝价可能(neng)因供应缺口扩大而上涨，而摩根士(shi)丹利此(ci)前预计美国铝进口需求82%依(yi)赖海外，这也意味着连锁反应下，很(hen)有可能(neng)将推动国际铝价的上行。
在这一背景下，中国宏桥(qiao)作为低成本(ben)生产商，可通过出口非美市场或(huo)国内销售获取更高利润。同(tong)时(shi)，通过国内销售锁定利润，其也将有望受益于(yu)内外市场割裂带来的套利空间。
此(ci)外，从全球市场机(ji)会来看，当前东盟、中东等新兴经(jing)济体工业化进程加速，对铝材需求持续增(zeng)长。
仅从基建(jian)投资而言，就为铝需求带来了强力(li)的支撑。
以(yi)中东来看，中东国家主权财(cai)富基金(jin)积极参与建(jian)筑领域投资，助力(li)经(jing)济转(zhuan)型。沙特于(yu)2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万(wan)亿美金；阿联酋方面，《阿布扎比(bi)2030经(jing)济愿景》和《迪拜2040城市总体规划》为超过1800个重大项目提供了框(kuang)架，合计超7500亿美金。
东南亚方面，亚洲开发银行预计，至2030年东南亚需要在基建(jian)投资上分配大约GDP的5.7%(2022年东南亚国家联盟GDP约3.67万(wan)亿美金)。东南亚五国(印尼、菲律宾、马来西亚、泰国、越(yue)南)2023年平均城镇化率为55.7%，约相当于(yu)中国2014年的水平。
可见(jian)，中东、东南亚长期基建(jian)需求十分巨大，这将催生出庞大的铝需求。
同(tong)时(shi)能(neng)够(gou)看到，中国宏桥(qiao)2024年对越(yue)南、阿联酋等国的出口量大幅增(zeng)加，成为新的增(zeng)长点。这也预示着，在全球供需格局的变化中，中国宏桥(qiao)还将收获结构性的机(ji)会，持续兑现增(zeng)长红利。
4. 资本(ben)市场对行业龙头的避险偏好提升
站在当下来看，美国的这番加征关税动作，一定程度(du)也带来了市场对不确定性环境的担忧。基于(yu)此(ci)，资本(ben)市场对行业龙头的避险偏好也在提升。
就中国宏桥(qiao)而言，其抗风险能(neng)力(li)不断受到认可，凭借其规模效应和多元化布局，如(ru)布局再生铝、高端铝材等，形(xing)成差异化的竞争优势和高竞争壁垒，这将使其在贸易摩擦中更具韧性。
由此(ci)而言，在这场全球铝行业的大变局中，中国宏桥(qiao)反倒有望成为优良的"避风港(gang)"，推动价值(zhi)重估。
此(ci)外，中国宏桥(qiao)还面临良好的政策预期。未来不排除中国可能(neng)通过反制措施(如(ru)稀土(tu)出口管制)或(huo)产业支撑政策(如(ru)新能(neng)源车用铝补贴)间接利好铝业，增(zeng)强市场对宏桥(qiao)的政策红利预期。这些政策不仅能(neng)够(gou)提升宏桥(qiao)的市场竞争力(li)，还能(neng)为其带来更多的发展机(ji)遇。
5. 短期情绪冲击后的价值(zhi)重估
尽(jin)管加征关税初期可能(neng)引发板块(kuai)波(bo)动，但(dan)从历史数据来看，如(ru)正2018年贸易战(zhan)期间，龙头企(qi)业股价在短期回调后往往因基本(ben)面支撑而反弹。
(来源：富途行情)
当前中国宏桥(qiao)市盈率处于(yu)低位，且盈利能(neng)力(li)强劲(jin)，业绩保持稳健，不断吸引长期资金(jin)布局。
随(sui)着市场情绪逐步消化，后续其持续验证的经(jing)营成果，有望不断催化市场估值(zhi)表现，值(zhi)得期待。