港股实在是强到令人(ren)咋舌！昨(zuo)日冲(chong)高回(hui)落小(xiao)幅收跌，今日早盘(pan)继续强势冲(chong)高，午后一度跳水再度拉升。
最(zui)终，恒指涨1.59%，恒生科技指数涨2.54%。
反倒是涨幅较为克(ke)制的A股率先出现高切低的迹象。
今日，A股的工、农、中、建四大行均再创历史新高，DeepSeek等AI应(ying)用股集体深度回(hui)调，杭钢股份(fen)跌停。
午后开盘(pan)，A股全(quan)线(xian)下挫，最(zui)终上证指数收跌0.93%，创业板指跌1.98%，全(quan)市场市场逾4600股下跌，成交额接近1.8万亿元，较昨(zuo)日缩量逾千亿。
从资金面角度来看(kan)，今日南向资金继续百亿爆买(mai)港股，净买(mai)入224.23亿港元，年内净流入额度达到1853,86亿元。
但A股就(jiu)截然(ran)不同了。Wind数据显示，今日主力+大户+散户合(he)计净流出A股1076.3亿元，着实是很凶猛。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构(gou)成任何投资建议）
如今港股主要(yao)指数均创2022年以来新高，A股科技板块更(geng)是水涨船(chuan)高的情况(kuang)下，怎么看(kan)资金出现分歧？
中金策略团队最(zui)新研报《中国资产的重估？》可以作为一个参考视(shi)角。
1
谁是本轮行情的买(mai)入主力？
这篇研报尝(chang)试回(hui)答(da)两个个问(wen)题(ti)：①谁是买(mai)入的主力？②本轮反弹何异同，还有多少空间？
对于问(wen)题(ti)①，中金团队通过对比9.24行情和本轮科技行情发现，相同点是：两轮反弹均是情绪驱动且交易和被动型资金主导，不同点是本轮行情更(geng)加(jia)聚焦在围(wei)绕AI的科技板块。
具体来看(kan)，南向资金近期流入增加(jia)，但分歧也在加(jia)大，上周(zhou)一和周(zhou)三反而流出，同时主要(yao)流入阿里，流出前期强势的小(xiao)米和Tencent。
主动外资依(yi)然(ran)流出，因此不是此轮上涨资金主力。交易型资金（如对冲(chong)基金）应(ying)该也有流入，甚至可能是阶段性的主力。
EPFR数据显示被动外资过去七周(zhou)持续回(hui)流，被动ETF资金流入增加(jia)，这部分可能以个人(ren)投资者为主。
截止上周(zhou)五，本轮累计流入规模约(yue)19.4亿美金，远低于924行情期间97.5亿美金的流入规模。
2
股票ETF继续获利了结(jie)
从境内的ETF资金角度来看(kan)，实在是历史罕见！
从2月5日开市以来，股票ETF每一日都是净流出，2月5日-2月17日，股票ETF净流出规模从500亿扩大至846亿元。
其中，科创50ETF、恒生互联网ETF、创业板ETF、沪深300ETF、科创芯片ETF等20只ETF合(he)计净流出规模高达662亿元。
由下图也可以看(kan)出来，上榜的ETF均从2月5日以来累计了可观的涨幅，此时卖出，符合(he)ETF一以贯之“越涨越卖”的工具属(shu)性。
民生证券团队在上周(zhou)周(zhou)报中表(biao)示，个人(ren)投资者（两融、龙(long)虎(hu)榜等）依(yi)然(ran)是市场的主要(yao)买(mai)入力量，而北上与ETF则呈现了明(ming)显的撤离，未来关注市场潜在的交易扰动。
对于科技板块的持续火爆，尤其是TMT板块的成交额拥挤度达到了46%，近期市场不少声音表(biao)示担忧。
2月16日，华创证券发布报告称，本轮AI驱动的行业分化(hua)已接近极值。
今日午后，A股全(quan)线(xian)下挫，科创50、创业板指跌逾2%，深证成指跌1.6%，盘(pan)面上，高位DeepSeek概念股集体退潮，全(quan)市场超4600只个股下跌。
中国股市回(hui)调开始了吗？
对此，对于第二个问(wen)题(ti)“本轮反弹何异同，还有多少空间？”
中金的看(kan)法是，本轮反弹的本质是建立在对科技趋势的乐(le)观情绪上。这个情绪计入的程(cheng)度和未来还有多少“想象”空间，是回(hui)答(da)未来市场空间的关键，也是乐(le)观者和谨慎者的最(zui)主要(yao)分歧。
对于未来的“想象”空间，外资这回(hui)真是使出浑(hun)身解数了。
高盛最(zui)新上调中国股指的目标点位，预期MSCI中国和沪深300未来12个月分别有16%、19%上行空间。
富达国际基金经理更(geng)是认为：“中国股市，这次可能不一样。”
3
外资继续高调唱多中国资产
唱多小(xiao)能手高盛又(you)来盛赞(zan)中国资产了。
2月17日，高盛分析(xi)师(shi)Kinger Lau等在报告中表(biao)示，DeepSeek-R1的出现，改(gai)变了中国科技的叙事(shi)，提升了投资者对人(ren)工智能增长和经济利益的乐(le)观预期。
高盛估计，广泛采用AI将在未来十年内每年提升中国企业每股收益（EPS）2.5%。改(gai)善的增长前景和可能的信心提升或许可以将中国股市的公允价值提高15-20%，并(bing)可能吸(xi)引超过2000亿美金的投资组合(he)流入。
高盛估计，广泛采用AI将在未来十年内每年提升中国企业每股收益（EPS）2.5%。改(gai)善的增长前景和可能的信心提升或许可以将中国股市的公允价值提高15-20%，并(bing)可能吸(xi)引超过2000亿美金的投资组合(he)流入。
鉴于此，高盛提高MSCI中国和沪深300的目标价，预计未来12个月的潜在上涨空间分别为16%和19%。
尽管强烈(lie)看(kan)好AI，但高盛认为仍需要(yao)强有力的政策刺(ci)激，来解决(jue)宏(hong)观经济挑战并(bing)推动可持续的股市收益。
同日，富达国际基金经理George Efstathopoulos在接受媒体采访(fang)时表(biao)示：
“中国的情况(kuang)非(fei)常有趣。大家对中国的情况(kuang)持更(geng)有建设性的态度，似乎一个新的叙事(shi)正在形(xing)成中。这一次，大家看(kan)到的反弹似乎也更(geng)多地基于基本面，这是一件积极的信号。”
George Efstathopoulos提到，团队过去一年对中国股票的操作一直是逢低买(mai)入，然(ran)后在上涨行情中卖出，如去年1月、9月和10月。但这一次，团队中最(zui)大的争论是：
大家现在还要(yao)这样做吗？
George Efstathopoulos认为中国股市这一次不一样主要(yao)有三个理由：