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按照3月14日最新公告，凯利(li)泰(tai)管理层与“涌(yong)金系”等股东方之间的“战火”进一步蔓延，董事(shi)长袁征控制(zhi)的另一家企业上海欣诚意(yi)投资有限企业（以(yi)下简称“欣诚意(yi)”），已将凯利(li)泰(tai)送上被告席，请(qing)求(qiu)撤销之前的董事(shi)会决议。

如此戏剧性的事(shi)件发生(sheng)后，市场都(dou)在好奇(qi)，后续凯利(li)泰(tai)内部(bu)的争议走向会如何，利(li)格泰(tai)的命运又会如何。

创始团队与投资派系激烈(lie)对垒(lei)

资料显示，凯利(li)泰(tai)是(shi)一家集医疗器械的研发、生(sheng)产、销售(shou)于(yu)一体的医疗器械集团，由秦杰、袁征和李广新创立于(yu)2005年。企业主要业务属于(yu)骨科植入医疗器械的生(sheng)产、研发、销售(shou)及服务，主要产品包括脊柱微创类产品、骨科创伤类植入器械产品等。

2012年6月，凯利(li)泰(tai)在深交所创业板成功挂牌上市，成为首家在国内A股上市的骨科医疗器械企(qi)业。

而利(li)格泰(tai)成立于(yu)2014年10月，企业专注于(yu)运动医学领域业务，主要为运动医学的术前诊(zhen)断、手术治疗、术后康复提供整体解决方案。

两家企业扯上关系一是(shi)因为它们的法定代表人、董事(shi)长都(dou)是(shi)袁征；二是(shi)因为凯利(li)泰(tai)是(shi)利(li)格泰(tai)的B轮和C轮投资人。2020年，凯利(li)泰(tai)与利(li)格泰(tai)签署了(le)投资协(xie)议，前者作为B轮投资者向后者投资6000万元；2021年，凯利(li)泰(tai)又作为C轮投资人向利(li)格泰(tai)增资约1945万元。

本是(shi)可以(yi)和平齐头发展的，但转折发生(sheng)在今(jin)年2月底。2月28日，凯利(li)泰(tai)召开(kai)第五届董事(shi)会第十(shi)九次会议，会议审议通过了(le)《关于(yu)提请(qing)书面通知相关方回(hui)购企业持有的上海利(li)格泰(tai)生(sheng)物(wu)科技股份有限企业股权的议案》。

简单来说，就(jiu)是(shi)在投资利(li)格泰(tai)五年后，凯利(li)泰(tai)决定退出，要求(qiu)利(li)格泰(tai)的创始股东回(hui)购凯利(li)泰(tai)所持股权。因为根据(ju)此前签署的协(xie)议，如果利(li)格泰(tai)未能于(yu)2024年12月31日前完成上市或经认可的出售(shou)，凯利(li)泰(tai)对利(li)格泰(tai)的投资就(jiu)已触发回(hui)购情形。

据(ju)当时公告，该议案获得5票同意(yi)、1票反对和1票回(hui)避。回(hui)避票来自(zi)袁征，因其任(ren)利(li)格泰(tai)董事(shi)长暨总经理职务，且作为利(li)格泰(tai)的创始股东是(shi)回(hui)购的相关方，出于(yu)谨慎性原则回(hui)避表决。

投出反对表的则是(shi)袁征的一致(zhi)行动人王正民(min)，他认为利(li)格泰(tai)主营产品已经纳入集采范围，将会在未来几(ji)年内实现业务持续性增长，未来的发展趋势是(shi)向上的，虽然已触发回(hui)购条(tiao)款，但如果在投资企(qi)业将产生(sheng)重大收益时贸(mao)然提出回(hui)购，可能会给(gei)企业带来未来投资收益的损失。

不仅如此，上述(shu)会议在推选袁征为企业第六届董事(shi)会非(fei)独立董事(shi)候选人时，也出现了(le)分歧。表决结果显示，该议案得到了(le)2票反对，分别来自(zi)董事(shi)王冲和董事(shi)惠一微，他们均认为，袁征在外任(ren)职较多，不利(li)于(yu)上市企业的发展。

据(ju)了(le)解，王冲来自(zi)“涌(yong)金系”，惠一微则是(shi)第三大股东凯诚君泰(tai)推选的董事(shi)。2018年2月，涌(yong)金投资与ULTRATEMPOLIMITED、永(yong)星兴业、凯诚君泰(tai)等签署了(le)《股份转让协(xie)议》。协(xie)议约定，上述(shu)股东将持有凯利(li)泰(tai)合计(ji)5010万股股票转让给(gei)涌(yong)金投资，自(zi)此涌(yong)金投资成为凯利(li)泰(tai)第一大股东。

这意(yi)味着，一场董事(shi)会将凯利(li)泰(tai)的创始团队和投资派系间的矛盾摆到了(le)台面上。更令(ling)人意(yi)外的是(shi)，此后双方对垒(lei)不断升级，直至闹上了(le)法庭。

3月14日凯利(li)泰(tai)公开(kai)的重大诉讼事(shi)项公告显示，第二大股东欣诚意(yi)认为，董事(shi)会当日在审议回(hui)购议案的过程中，部(bu)分董事(shi)阻挠袁征的发言，禁止(zhi)其对回(hui)购议案所涉事(shi)项进行说明及参与讨论，并强行仓(cang)促要求(qiu)对回(hui)购议案进行表决，损害企业利(li)益，影(ying)响了(le)董事(shi)会决策(ce)的有效性、合法性，因此要求(qiu)对决议依法撤销。

目前，法院已对该案件立案，尚未开(kai)庭审理。

短期利(li)益与长期规划思(si)维打(da)架

公说公有理，婆说婆有理。就(jiu)如凯利(li)泰(tai)管理层所说的，这背后是(shi)两种思(si)维方式在打(da)架，即做资本的和做产品的理念不同。

从(cong)涌(yong)金投资的角度看(kan)，依据(ju)当时投资时签订的《股东协(xie)议》有关约定，当已触发回(hui)购情形，企业收回(hui)对外投资资产无可厚非(fei)。

事(shi)实上，很多企业在发展过程中都(dou)有对赌，也有未能按时IPO即要求(qiu)回(hui)购的案例。比(bi)如，2011年，小马奔腾接受建银学问(hua)领投的7.5亿元融(rong)资，并与建银学问(hua)签署对赌协(xie)议，约定若小马奔腾未能在2013年12月31日之前实现合格上市，则建银学问(hua)有权要求(qiu)小马奔腾的实际控制(zhi)人李明及其姐妹(mei)回(hui)购其持有的股权。

2014年，李明突(tu)发心肌梗塞(sai)去世，小马奔腾未能如期上市。建银学问(hua)随后将李明遗孀金燕告上法庭，要求(qiu)其承担连带责任(ren)。最终，法院判决金燕需为李明的这笔债务承担清(qing)偿责任(ren)。

还有2007年，淮(huai)化(hua)集团引入东华科技作为投资人，双方签订《股份回(hui)购协(xie)议》，约定若淮(huai)化(hua)集团在股份企业成立四年内不能成功上市，则东华科技有权要求(qiu)淮(huai)化(hua)集团以(yi)现金方式回(hui)购其全部(bu)股份。2011年，淮(huai)化(hua)集团未能如期上市，但东华科技直到2018年才主张回(hui)购权。

并且，从(cong)现有信息来看(kan)，“涌(yong)金系”在资本市场的运作策(ce)略更偏向于(yu)财务回(hui)报，而非(fei)深度参与医疗产业的长期发展。

“涌(yong)金系”在魏(wei)东时代曾(ceng)以(yi)“医药+金融(rong)”的产融(rong)结合模(mo)式闻名，但在魏(wei)东离世后，陈(chen)金霞(xia)接手并调整战略，砍掉了(le)大部(bu)分医药产业投资，如出售(shou)九芝堂和千金药业等资产，转而聚焦于(yu)财务投资。

这种调整表明“涌(yong)金系”更倾(qing)向于(yu)通过资本运作获取短期收益，即使是(shi)作为凯利(li)泰(tai)的第一大股东，其角色也更多的是(shi)财务投资者，难以(yi)为被投企(qi)业提供有效的行业资源支(zhi)持或持续赋能。因此，在凯利(li)泰(tai)董事(shi)会决策(ce)中，“涌(yong)金系”推出的董事(shi)王冲会更关注资本层面的利(li)益。

只不过，从(cong)创始管理层角度看(kan)，立场和想法完全不同。简历(li)显示，袁征是(shi)生(sheng)物(wu)学学士(shi)，曾(ceng)任(ren)职中国预防医学科学院上海寄生(sheng)虫(chong)病研究所、上海摩尔生(sheng)物(wu)技术有限企业总经理；王正民(min)曾(ceng)是(shi)一名临(lin)床骨科主治医师，曾(ceng)在上海第一人民(min)医院工作。

他们更倾(qing)向于(yu)产业协(xie)同，认为利(li)格泰(tai)在运动医学领域是(shi)优(you)质(zhi)资产，其潜力值得凯利(li)泰(tai)继续持有，上市企业此时退出反而是(shi)对股东的不负责任(ren)，不利(li)于(yu)企业的市值稳定。

在与观察者网沟(gou)通时，凯利(li)泰(tai)管理层表示：“投资方基于(yu)对财务的不同心理预期，可能对子企业存有不同的看(kan)法，这也是(shi)正常的，但医疗行业有自(zi)己(ji)的特殊性，就(jiu)是(shi)从(cong)研发到注册完成，再到产生(sheng)利(li)润(run)，是(shi)一个长周期的过程，可能需要十(shi)年左右的时间才能看(kan)到效益。而利(li)格泰(tai)在经过十(shi)年的发展后，已经取得很大的突(tu)破，2023年开(kai)始实现商业化(hua)落地，大家有把(ba)握(wo)核心产品人工韧(ren)带在未来能继续高增长。”

核心产品打(da)破垄断竞争力几(ji)何？

那么，凯利(li)泰(tai)管理层与股东方争议的焦点——利(li)格泰(tai)，当前竞争力和成长潜力到底如何？

企业官网显示，利(li)格泰(tai)业务涵盖软组织修复、生(sheng)物(wu)材料、关节镜技术等领域，近年来竞争力持续提升。目前注册证有20余项（其中三类注册10余项），已授权专利(li)190余项，并成功开(kai)发出人工韧(ren)带等多项具有自(zi)主常识产权的核心技术产品。

2023年，国家组织骨科类耗材集采，将相关医疗器械价格引导至合理水平，同时提高了(le)市场准入门槛，为具备(bei)技术优(you)势的企(qi)业提供了(le)进一步发展的空间，利(li)格泰(tai)研发的首款国产人工韧(ren)带就(jiu)被纳入集采。

彼时，人工韧(ren)带组的集采仅利(li)格泰(tai)和外资品牌拉思(si)医疗（LARS）两家企(qi)业竞争，而法国LARS在2017年就(jiu)占据(ju)了(le)全球人工韧(ren)带和肌腱市场的主要领导地位，国内人工韧(ren)带市场此前几(ji)乎被LARS全面垄断，利(li)格泰(tai)算是(shi)打(da)破了(le)进口垄断。

2024年12月16日，上海市科学技术委员会公示了(le)《上海市生(sheng)物(wu)医药“新优(you)药械”产品目录(lu)》（第四批），利(li)格泰(tai)的人工韧(ren)带及附件产品成功入围。标志(zhi)着其人工韧(ren)带产品在创新性、技术含量和市场潜力等方面得到了(le)权威认可，为未来市场拓展提供了(le)更广阔的机会。

据(ju)利(li)格泰(tai)方面透露，在运动医学产品纳入集采后，企业的人工韧(ren)带需求(qiu)呈爆发式增长。2024年占据(ju)了(le)集采份额的80%，成为国产替代的标杆。2024年不到半年时间内，利(li)格泰(tai)已有近4000条(tiao)人工韧(ren)带进入200多家医院且产生(sheng)有效销售(shou)数据(ju)。预计(ji)2025年纳入集采产品的销售(shou)收入将占企业整体营收的50%左右。

除了(le)自(zi)身产品的布局之外，利(li)格泰(tai)还对外投资了(le)上海涛影(ying)医疗科技有限企业（以(yi)下简称“涛影(ying)医疗”），持股比(bi)例为66.77%。

涛影(ying)医疗于(yu)2016年正式成立，其核心产品为双平面X线透视影(ying)像系统，是(shi)全球首款能够实现“三维+全长+负重位+动态”成像的骨科影(ying)像设备(bei)。这一技术的突(tu)破，改变了(le)传(chuan)统骨科影(ying)像的局限性。

目前涛影(ying)医疗的技术突(tu)破已经得到了(le)不少医院的认可，北医三院、上海六院、华西医院等国内三甲医院均引进了(le)涛影(ying)医疗的设备(bei)。

因此，凯利(li)泰(tai)的创始管理层认为，虽然利(li)格泰(tai)尚未盈利(li)，但2024年的亏损幅度已大幅减少，预计(ji)2025年企业营收有较大的增长空间，将迎来“收获的季节”。利(li)格泰(tai)不应该成为短期利(li)益的牺牲者，凯利(li)泰(tai)也不应该只重视财务数据(ju)而忽略社会责任(ren)。

值得一提的是(shi)，为了(le)赢(ying)得更多话语权，近期袁征及其一致(zhi)行动人欣诚意(yi)正在持续增持凯利(li)泰(tai)股份。截(jie)至3月11日，欣诚意(yi)和袁征累计(ji)增持凯利(li)泰(tai)股份5178910股，占企业总股本的0.72%。

目前，凯利(li)泰(tai)处于(yu)无实际控制(zhi)人状态，第一大股东涌(yong)金投资持股比(bi)例为6.99%，而袁征及其一致(zhi)行动人通过增持后持股比(bi)例已达到6.38%，接近第一大股东。若继续增持，袁征及其一致(zhi)行动人有望成为企业第一大股东。

据(ju)悉，3月19日，凯利(li)泰(tai)将召开(kai)2025年第一次临(lin)时股东大会，核心议程是(shi)审议《关于(yu)企业董事(shi)会换届选举暨提名第六届董事(shi)会非(fei)独立董事(shi)的议案》，在已经提起诉讼的情况下，届时或将出现较为激烈(lie)的投票结果。