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首先涨起来的是关联概念(nian)股，譬如(ru)参与过DeepSeek融资的浙江东(dong)方、华金资本；给DeepSeek分(fen)别提供服务器集群和液冷系统的浪潮信息和中科曙(shu)光；以及下游应用有合作的拓尔思和科大讯飞，这(zhe)是最早因为DeepSeek起飞的概念(nian)股。

过完春节，随着(zhe)越多信息披露，市场逐渐认知到一个低成本推理(li)，性能(neng)仍媲美Open AI闭源模型的国产开源模型意味(wei)着(zhe)什么(me)，AI的普涨行情顺(shun)势启动。

“访问量指(zhi)数级增长，刷不出回(hui)答显示繁忙，网站被黑客攻击、下游应用企业都纷纷宣布(bu)接(jie)入DeepSeek模型......”

最后得出来的第一层逻(luo)辑是，算力不够用了，那就(jiu)买算力股！

头部云服务商（三大运营商、互联网巨(ju)头）、第三方数据中心运营商（润泽科技、世纪互联、万(wan)国数据、奥飞数据、数据港(gang)等）、以及边缘算力平台（美格智能(neng)、广和通、移远通信）纷纷开始飙涨。

整个国产AI算力链都适配DeepSeek，如(ru)同2023年初扎堆(dui)适配ChatGPT一样。各家云厂(chang)商都在积极接(jie)入，有至(zhi)少30多家智算平台已经接(jie)入DeepSeek。

推理(li)端成本的降(jiang)低，会顺(shun)势激发下游企业在应用端部署DeepSeek，从而提升推理(li)算力的需求。同时，国内智算平台也可以将(jiang)开源模型部署在云服务上(shang)，提高自身的算力利用率。

要知道，有别于传统数据中心，智算中心80%的投资成本花(hua)在了算力硬件上(shang)，大模型的训练需要消(xiao)耗大量的算力，只有个别巨(ju)头才有资源部署，而小企业甚至(zhi)都用不到一整个机柜。

原来成本敏感(gan)的应用领(ling)域，用上(shang)DeepSeek以后，通过本地部署或(huo)者(zhe)租用云厂(chang)商的推理(li)能(neng)力，支撑推理(li)需求。

这(zhe)些应用领(ling)域，既包括C端大流量应用、政府单位、AI硬件企业，以及SaaS相关企业等等。

果不其然，春节过后，各行各业都掀起了接(jie)入DeepSeek的潮流。

（时代周报）

智算中心从训练需求逐渐转向推理(li)需求，也是个长期趋势。根据中国通服数字基(ji)建产业

研究院的调研数据显示，我国算力需求仍以训练为主，占比约(yue)80%。

下游应用能(neng)否(fou)从DeepSeek的使用中获益不得而知，但国内云厂(chang)商利用免费大模型为自己(ji)的业务赚(zuan)钱，跟天上(shang)掉钱了一样，这(zhe)块美国的MicroSoft、谷(gu)歌、AMAZON三家巨(ju)头早就(jiu)做出了示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加(jia)持下，全球(qiu)三大云计算厂(chang)商过去两年的云服务增速一直保持在较高水准。他(ta)们接(jie)入DeepSeek的速度，甚至(zhi)比国内厂(chang)商都要快。

但在国内，过去下游对大模型的采用速度较慢，付费意愿也比较弱。国内云计算赛道面临着(zhe)激烈的竞(jing)争，阿里、Tencent坐拥10万(wan)级别机柜，但云业务增长一直落后于美国科技巨(ju)头。

不仅在A股，DeepSeek这(zhe)阵旋风也刮到了港(gang)股科技股里，代表后者(zhe)的恒生科技指(zhi)数在过去一个月的涨幅达到10.83%，同期纳(na)斯达克指(zhi)数仅0.11%。

其中最重要的主角，当(dang)属alibaba。

近期，因为发布(bu)了性能(neng)不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹(ping)果就(jiu)AI进行合作，阿里的云业务价值，正在被资本市场进行重估。在下周四阿里即将(jiang)公布(bu)的财报里，AI和云计算Capex必然会成为关注焦点。

凭着(zhe)一致看好的声音，阿里市值窜升的同时，数据中心的合作厂(chang)商股价也悄然起飞。

对于中国的AI技术突破，资本市场的回(hui)应是整个行业的估值提升。

算力股的春天，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯(zheng)救了国产算力股？

前两年ChatGPT刚问世，就(jiu)有不少企业看上(shang)了算力租赁这(zhe)块生意。

当(dang)时英伟达显卡价格水涨船高，国内训练大模型的队伍不断壮大，有显卡、机房资源的企业可以收(shou)取(qu)很高的算力租金，把(ba)这(zhe)门生意变成现金奶牛。

加(jia)上(shang)地方政府对智算中心建设的重视，算力建设大潮里很快卷(juan)进了许多跨界企业。

同花(hua)顺(shun)数据显示，自2023年年末A股出现算力租赁概念(nian)起，截至(zhi)2024年12月4日，A股算力租赁概念(nian)下的企业数已经达到了109个，近两年入局的上(shang)市企业超过70多家，赛道逐渐变得拥挤。

但现实(shi)呢？

市场竞(jing)争加(jia)剧，毋(wu)庸置疑。

按照功能(neng)类型来划分(fen)，算力可分(fen)为通用算力、智能(neng)算力、超算算力，智算中心作为智能(neng)算力的物理(li)载体(ti)，随着(zhe)AI大模型训练+推理(li)的需求不断提升，是AI产业发展(zhan)必不可少的基(ji)础设施，以及传统数据中心的增值性延伸(shen)。

智算中心产业链参与者(zhe)众多，上(shang)游为各类基(ji)础设备（算力、网络(luo)、电源、制(zhi)冷等等），中游主要包括三大基(ji)础电信运营商、大型云服务供应商，第三方IDC服务商，IT外(wai)包服务商/系统集成商；下游是算力应用。

从智算中心算力规模来看，互联网及云厂(chang)商在智算中心投资建设中占据重要地位。

互联网及云厂(chang)商建设的智算中心规模较大，多为万(wan)卡集群。由于自身拥有强大的资金、技术支撑和市场应用，以及市场化的管理(li)运营机制(zhi)，相比于政府等国资平台更注重效率和效益。

截至(zhi)2024年8月，全国投运、在建及规划的智算中心中，互联网及云厂(chang)商建设的智算中心规模占比超过30%，其次为基(ji)础电信运营商，占比约(yue)为25.6%；地方政府拥有14.2%的份额。

三大运营商通常只提供他(ta)们各自的网络(luo)接(jie)入口因为经常会被他(ta)们的覆盖面所限制(zhi)，而第三方IDC运营商不受(shou)限，通过自建数据中心或(huo)者(zhe)租赁运营商机房资源，给客户提供专业的数据中心外(wai)包托管服务。

2023年，第三方服务商TOP5万(wan)国数据、世纪互联、秦(qin)淮数据、润泽科技、宝信App合计市占率达到51.3%，同比增加(jia)2.5%。

新(xin)基(ji)建背景下，数据中心上(shang)下游企业、有资源优势亟待转型的能(neng)源类企业和房地产企业、有电力能(neng)耗指(zhi)标优势的制(zhi)造业企业纷纷投身了基(ji)建浪潮。

在自建或(huo)者(zhe)与当(dang)地企业共建形式，以及“东(dong)数西算”等顶层规划下，地方政府开始大规模建设智算中心，资金补贴、税收(shou)优惠、土地供应等政策拱手奉上(shang)。

但盈利的关键，不在补贴多少，而是算力成本、租金价格以及机柜利用率。

据36氪，以一个英伟达H100构(gou)成的千卡集群智算中心为例，包括算力成本在内的前期投入成本高达3.5亿，建成之后每年还要掏(tao)出五千万(wan)元去支撑运转。

而去年，智算中心的使用情况并非(fei)像资本市场预期那样爆(bao)满，机房的出租率普遍在20%-30%之间，有些企业级智算中心甚至(zhi)只有10%左(zuo)右，这(zhe)属于严重闲置的情况。

其中最突出的原因，是算力中心投入应用之后，AI需求并未如(ru)预期般快速增长，导致大量算力难(nan)以消(xiao)纳(na)。

根据天眼查的数据，国内有超过190万(wan)家AI相关企业，2024年以来新(xin)增超50万(wan)家。

但去年国内AI行业的投资金额下滑了5%，其中大家较为熟悉的几家头部大模型（月之暗面、智谱(pu)AI、百川智能(neng)等）共拿到超过250亿元融资，相比之下，初创企业获得的资金较少。

智算中心建设周期和AI需求周期存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这(zhe)种开源模型出来后才开始盖机房买算力，甚至(zhi)等到市场需求发生变化，硬件产品已经迭代一轮。

更本质的，是大模型的商业闭环(huan)还未真正跑通。

一些智算中心为了维(wei)持算力销售，争取(qu)市场份额，也不惜采用降(jiang)价、或(huo)者(zhe)提高服务（比如(ru)提高运营能(neng)力，帮下游优化模型等等）等方式来吸引(yin)下游用户。

在短期内，这(zhe)对利润的破坏显而易见，不乏有上(shang)市企业在质疑声中终(zhong)止算力项目。

鸿博股份是A股首家跨界算力的上(shang)市企业，因沾上(shang)英伟达概念(nian)一度大涨，去年归母(mu)净利润亏损了2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年10月发布(bu)公告，与原客户解除了4.94亿元的算力购销合同。

再(zai)者(zhe)，大部分(fen)跨界企业除了机柜托管这(zhe)类简单的服务，本身并不具备专业的AI技术能(neng)力。

与传统IDC运营商不同，如(ru)果智算服务运营商具有绑(bang)定芯片(pian)层、数据模型层或(huo)者(zhe)应用层的优势，譬如(ru)浪潮信息、商汤科技等，在AI服务的增值环(huan)节得以探索更丰富的商业模式。

DeepSeek效应另一个积极意义在于，它会倒逼其他(ta)大模型团队迭代进步，甚至(zhi)颠覆原来的路线(xian)，走向开源。随着(zhe)开源模型被更多应用于推理(li)，资源利用效率的提升非(fei)但不会降(jiang)低通用算力需求，而是有潜力将(jiang)存量算力资源盘活。

但同时意味(wei)着(zhe)，大规模的智算项目投资可能(neng)会更加(jia)谨(jin)慎一些，因为随着(zhe)推理(li)成本下降(jiang)和国产芯片(pian)的适配，中小客户或(huo)更倾向于私有化部署。也就(jiu)是说(shuo)，企业要建设自己(ji)的“小型智算中心”，推动推理(li)市场规模的增长。

03

尾(wei)声

数据显示，2024年11月，全国已投运的智算中心项目近150个，在建及规划建设的智算中心项目近400个，远期算力规模复合增速每年料将(jiang)超过30%。

长期来看，算力赛道的供需周期有望随着(zhe)推理(li)场景的比重增长进一步走向平衡。

数据中心市场往往具有较高客户粘性，头部企业凭借更广泛的客户资源使其在拓展(zhan)市场方面具有更大优势，业绩表现上(shang)更为突出；其次，与科技大厂(chang)绑(bang)定的运营商，譬如(ru)奥飞数据、数据港(gang)等等，算力需求增长的确定性更高。

譬如(ru)，覆盖了多家AI头部客户的润泽科技，前三季(ji)度数据中心上(shang)架率逐渐爬升，单季(ji)度利润增速爆(bao)发（184.03%）；用“绿电”加(jia)持的世纪互联（美股）前三季(ji)度来自IDC的营收(shou)增长了18.4%，净利润实(shi)现扭亏为盈，企业资产利用率大幅改善。

总的来说(shuo)，AI从一个很贵的东(dong)西，大大降(jiang)低了部署门槛，虽然是一件好事，跟当(dang)年ChatGPT一样都是一哄而上(shang)。