在第四(si)次递表后，维昇药业终于(yu)成功登陆(lu)港股。
3月21日，维昇药业（2561.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为2025年第一家在港股上市的创新药企业，同时也成为港股首(shou)家专注于(yu)生(sheng)长发育及内分泌领域(yu)的上市企业，被(bei)称为“港股生(sheng)长发育第一股”。
此次维昇药业IPO发售价为68.8港元/股，企业全面行(xing)使发行(xing)规模(mo)调整选(xuan)择权后发行(xing)规模(mo)将扩大15%，发行(xing)股数增至1140万股，企业基础融(rong)资规模(mo)达1亿美金（含扩大发行(xing)规模(mo)15%），绿鞋规模(mo)1500万美金（基础发行(xing)规模(mo)的15%），是香港市场有史(shi)以(yi)来首(shou)家在创新药IPO中(zhong)引入并全面扩大规模(mo)调整选(xuan)择权的企业。
港股上市首(shou)日，维昇药业盘中(zhong)最高(gao)跌5.81%，最终平收(shou)，市值78.38亿港元。
维昇药业财务(wu)数据 来源：招股书
维昇药业成立于(yu)2018年，由于(yu)目前尚未有产品商业化上市，企业尚处于(yu)亏损状态。2022年和(he)2023年，企业期内综合(he)亏损总额分别为2.89亿元、2.49亿元。2025年2月更新的招股书显示，2024年前九个月企业亏损额为1.3亿元。招股书还提到，企业绝大部分经营亏损乃由研发开支、管理费用及其他收(shou)益(yi)及亏损净额所致，预计至少在未来几年会产生(sheng)大量开支及经营亏损。
在维昇药业目前的产品管线中(zhong)，走在最前面的是核心产品隆培(pei)促生(sheng)长素。招股书显示，这是第一款同时获得FDA及EMA批准用于(yu)治疗儿童生(sheng)长激(ji)素缺(que)乏症（PGHD）的每周一次的长效生(sheng)长激(ji)素（LAGH），也是首(shou)款且唯一一款经临(lin)床试验证实(shi)优效于(yu)生(sheng)长激(ji)素日制剂的长效生(sheng)长激(ji)素。目前，隆培(pei)促生(sheng)长素已经完成中(zhong)国3期关键性试验，国内上市申(shen)请已获受理，预计将于(yu)2025年内获批。
需要注意的是，隆培(pei)促生(sheng)长素是维昇药业从合(he)作伙伴及控股股东之一Ascendis Pharma授权引入的。该药已在美国、欧盟获批上市。据Ascendis Pharma财报显示，2024年隆培(pei)促生(sheng)长素在海外的销售额为2.02亿欧元。
据弗(fu)若斯特沙利文(wen)数据，中(zhong)国人生(sheng)长激(ji)素市场规模(mo)由2018年的40亿元迅速增至2023年的116亿元，年复合(he)增长率为23.9%，预计到2030年将持续(xu)增至人民币286亿元。在生(sheng)长激(ji)素赛道，国内有长春高(gao)新（000661.SZ）旗(qi)下金赛药业、安科生(sheng)物（300009.SZ）、特宝生(sheng)物（688278.SH）、上海联合(he)赛尔生(sheng)物，以(yi)及诺和(he)诺德等国内外药企。
不过，维昇药业依(yi)然对生(sheng)长激(ji)素市场的未来发展抱有极高(gao)期待。招股书提到，中(zhong)国于(yu)2023年在全球(qiu)人生(sheng)长激(ji)素市场占据最大份(fen)额，超过美国，占全球(qiu)市场的34%，而中(zhong)国的PGHD治疗率预计将由2023年的5.3%增至2030年的10.7%。另外，中(zhong)国人生(sheng)长激(ji)素市场的特点是费用主要由患者自付，销量主要来自私立医院及诊所，致使人生(sheng)长激(ji)素产品价格不易受到各种降价措施的影响。由于(yu)目前推出了(le)一款LAGH产品且仅有几款在研产品，LAGH的未来竞争格局预计不太激(ji)烈。
对于(yu)这款生(sheng)长激(ji)素的商业计划，招股书透露，企业已锁定约1000家公立医院作为目标市场，包括所有主要儿童医院、主要的三级医院及部分儿科规模(mo)可观的二级医院。计划在首(shou)次商业化上市后的前几年内建立相对较(jiao)小的精英商业团(tuan)队(dui)，以(yi)覆盖顶级医院及确立品牌地位，随后扩大团(tuan)队(dui)以(yi)覆盖大部分目标市场。对于(yu)目标市场以(yi)外的医院，计划与分销商及/或合(he)同销售组织（CSO）建立对外合(he)作关系(xi)，通(tong)过扩大在全中(zhong)国的覆盖范围，拓宽患者可及性。除专注于(yu)处理大部分PGHD诊断(duan)的目标公立医院外，企业还计划建立广泛的网络以(yi)覆盖私立医院/诊所，这些(xie)私立医院/诊所约占人生(sheng)长激(ji)素销售的67%，其药品上架(jia)相对简单，且患者可便捷地进行(xing)起始治疗、处方续(xu)药。
关于(yu)企业生(sheng)长激(ji)素的优势，这是唯一一款于(yu)每周给药之间在体内持续(xu)释(shi)放未经修饰的人生(sheng)长激(ji)素的长效生(sheng)长激(ji)素，与每日一次人生(sheng)长激(ji)素相比，该产品提供了(le)方便的给药方案，注射频率为每周一次，可能会提高(gao)儿童患者在日常生(sheng)活中(zhong)给药的依(yi)从性。