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可以说，最近这份财报的“含金量”，不在(zai)营收和利润本身(shen)，而是根植于拼多多对中(zhong)国(guo)供给和消费的长期投入之中(zhong)。

拼多多在(zai)融安(an)掀起“脆蜜热”，当地村(cun)民通过分拣、打包也能月收四五千元

过去几年，拼多多如同“GMV（商品成交额）竞技场”中(zhong)的明(ming)星，它乘中(zhong)国(guo)消费和互联(lian)网之风而崛起，以极致的效率成为(wei)备受追捧的“电(dian)商神话”；但真实的拼多多，其实更像(xiang)一位(wei)“基建(jian)工(gong)人”，它更接地气，也更加务(wu)实。多年来，拼多多持续对电(dian)商发展、营商环境、促(cu)进消费进行投入，拥抱高质量发展，正让它不断迈向“以质升级”的新阶段。

利润增速进入10%时代，拆解拼多多百亿减免后的首份财报

对拼多多最新的成绩单，市场有不同看法。

一些(xie)人看来，在(zai)电(dian)商行业高度内卷的当下，拼多多的营收和利润仍保持了两位(wei)数的增长，这是业内极其罕见的。拼多多的季度营收已经突破千亿元，它显(xian)然是如今最值得关注的明(ming)星企业之一。但是，也有人认为(wei)，营收和利润预期均没有达到外界预期，增速也显(xian)著放缓，拼多多如今的表现实在(zai)乏善可陈，甚至难言“乐观”。

意见分歧之下，当年的电(dian)商新贵真的黯(an)然失色了吗？事实上，如果仅仅按照外国媒体(mei)和华尔街的预测来衡量，这可能是一份不够亮眼，甚至“不达标”的财报。但表面数字背后的发展质量和底层逻辑，才是内行要看的门道。

从实际业务(wu)表现来看，拼多多的表现绝(jue)非所谓的“不达标”。

当季拼多多总(zong)营收为(wei)1106亿元，比彭博一致预期低了50多亿元。但作为(wei)最核心的广告收入部分录得570亿，同比增长17%，和卖方预期一致，基本没有问题。这意味着(zhe)拼多多上面的商品交易非常活跃，商家始终乐意投入更多资源，来吸引消费者注意。

“拖累”拼多多业绩的是佣金性收入——商家们支付给拼多多的服务(wu)费更少了。对于当季交易性收入，彭博一致性预期约为(wei)593亿，拼多多实际为(wei)536亿，差了50多亿元之多——拼多多总(zong)营收不及预期，它要“背大锅”。但是，佣金收入明(ming)显(xian)放缓，恰好证明(ming)拼多多践行了自己的减佣承诺，真的在(zai)用真金白银让利于民。

财报截图

另外两项关键数据，也揭示了拼多多隐(yin)藏在(zai)水(shui)面之下的巨大变化。

在(zai)营销支出方面，拼多多当季营销费用支出上升到314亿元，同比增长18%。外界大多认为(wei)，拼多多“自掏腰包”，用真金白银补贴(tie)消费者，促(cu)进消费复苏；此外，当季拼多多研发支出骤升至37.8亿元，同比增速拉升到32%——不管是否如外界猜测的那样“投入AI”，都可以料想到：这类(lei)投入必将转化为(wei)消费者体验和商家经营条件的提升。

财报截图

短(duan)期性收入减少，以及长期性投入增加，让拼多多的利润表现发生(sheng)了根本性的变化。

2024年第四季度，拼多多的营业利润为(wei)256亿元，同比增速14.28%——这是拼多多利润增速首次进入“10%时代”，几乎只有去年同期的1/10——或许这并(bing)不令(ling)人意外：自今年一季度以来，拼多多不断加大投入，放慢变重(zhong)，利润增速持续放缓，从一季度的275%降至如今的“10开头”……拼多多已经将更多的利润反哺给产业、商家和消费者。

大家欣喜(xi)地看到，拼多多正在(zai)成为(wei)一家更成熟、更有担当的企业。它没有沉迷于流量思维和现有成绩，而是敢于主动跳出舒适圈，投入到更为(wei)长期的生(sheng)态建(jian)设和投入中(zhong)来。当“让利”不再停留(liu)于话术，这场"以慢换质"的转型已然重(zhong)构了电(dian)商行业的价值坐标系，改变了无数人的生(sheng)活。拼多多，比以往任(ren)何时候都更有战略(lue)定力。

拥抱供给侧深度变革，拼多多正在(zai)成为(wei)心中(zhong)的自己

电(dian)商是如今中(zhong)国(guo)民众消费和生(sheng)产发展的重(zhong)要组成部分。据国(guo)家统计局数据，2023年全国(guo)网上零售额为(wei)15.4万亿元，同比增长（下同）11.0%。其中(zhong)，实物商品网上零售额13.0万亿元，增长8.4%，占(zhan)社会消费品零售总(zong)额的比重(zhong)为(wei)27.6%。经历了快速崛起的中(zhong)国(guo)电(dian)商行业，正在(zai)进入一个(ge)“精耕细作”的发展新阶段。

图源商务(wu)部电(dian)子(zi)商务(wu)和信息(xi)化司

在(zai)精耕细作的过程中(zhong)，供给侧变革是激发消费潜力、行业转型发展的关键，也是拼多多放慢变重(zhong)背后的底层逻辑。

在(zai)刚刚过去的四季度财报电(dian)话会上，拼多多高管表示，当前在(zai)一些(xie)产业链中(zhong)存在(zai)一定的同质化竞争，长期同质化供给会导致商家利润被压缩，创新动能和投入力度也会受到极大抑制，拼多多作为(wei)连接产业带商家和消费者的重(zhong)要桥梁，通过一系列对于新质供给的政策为(wei)商家运营降本增效，持续为(wei)商家进行产品创新和服务(wu)升级提供动力。

“随着(zhe)供给侧转型升级，相信未来越来越多新质商家和更多高质量商品将涌现，这能够为(wei)消费者提供更丰富产品选择，提供更优质购物体验，并(bing)为(wei)大家汇集平台需求，打造多方长期供应的健康平台生(sheng)态。”

自去年以来，拼多多先后落地了一系列百亿减免举措，并(bing)通过全链路扶持的方式培育出了一批(pi)新质供给。这给商家创新探索带来的新模式，也为(wei)产业升级注入了新活力。这些(xie)变化不是被“写”在(zai)财报里(li)的，它们自然生(sheng)长在(zai)田野间、工(gong)厂里(li)，发生(sheng)在(zai)每一个(ge)商家和消费者的日常之中(zhong)。

广东省惠东县曾是国(guo)内女鞋产业的领头羊，但因大市场变化，产业一度陷入了停摆边缘。去年冬天，当地商家充分依托平台的数据分析能力，研发了女性用户更加青(qing)睐的加绒(rong)款(kuan)凉鞋，并(bing)对传统的女鞋供应链进行了改造，一家中(zhong)型制鞋厂的单日出货量就(jiu)能达到1.5万双，成功走出了一条新质供给的转型之路，挽救了数十万产业工(gong)人的岗位(wei)。

在(zai)拼多多“新质供给”加持下，惠东女鞋实现了产业升级，产业带工(gong)人月入上万

去年8月中(zhong)旬(xun)开始，拼多多密集落地了“百亿减免”一揽子(zi)举措，先后推出了多项服务(wu)费退返权(quan)益(yi)，下调了先用后付服务(wu)费、商家的店铺保证金以及提现门槛，全方位(wei)降低商家的经营成本，很多农货、国(guo)货商家仅推广服务(wu)费的退返，每年就(jiu)能节省数十万元。

拼多多大力推进“电(dian)商西(xi)进”计划，推动消费平权(quan)。它不仅免除了偏远地区订(ding)单的物流中(zhong)转费，全部由平台承担，大幅(fu)降低了商家寄往偏远地区订(ding)单的快递费用，农货生(sheng)鲜、日用百货等品类(lei)最高降低了7成。财报电(dian)话会显(xian)示，拼多多针对偏远地区的物流支撑措施推动了该地区订(ding)单量的两位(wei)数增长，为(wei)该地区近1亿消费者提供了免邮服务(wu)。

与此同时，拼多多积极响(xiang)应国(guo)家号召，积极优化营商环境。就(jiu)在(zai)本月，拼多多“商家权(quan)益(yi)保护委员会”召开成立(li)以来的首场商家座谈(tan)会，推出了“建(jian)立(li)常态化交流机制”“上线违规经营预警功能”等四大升级举措，进一步保障(zhang)商家权(quan)益(yi)，完善平台生(sheng)态建(jian)设。

当前，中(zhong)国(guo)经济正处于新旧(jiu)动能转换的关键期，传统增长模式面临边际效益(yi)递减的压力，亟需通过技术创新、产业升级和消费扩容形成新质生(sheng)产力。不难发现，拼多多的一系列变革动作，正是深深根植于这种时代诉求之中(zhong)。

在(zai)第四届多多农研大赛中(zhong)，上海农科院队为(wei)植物工(gong)厂的生(sheng)菜进行补光

经历了早期的快速发展，传统产业带如今往往面临同质化和低附加值的发展困境，消费者的诉求也日益(yi)精细和多元化。拼多多的“新质供给”战略(lue)，其实就(jiu)是帮助商家跳出传统的价格逻辑，从价值创造、新型供给的维度上创造和满足新需求。这样的改革和创新提升了消费者体验，同时也是在(zai)帮助各行各业的商家，从白牌代工(gong)向品牌化跃迁(qian)。

中(zhong)国(guo)消费市场长期存在(zai)“胡焕庸线”东西(xi)失衡的痛点，西(xi)部地区因物流成本高、产业链薄弱(ruo)，消费需求与供给能力均受抑制。拼多多的“电(dian)商西(xi)进”，其实就(jiu)是打通东西(xi)连接的电(dian)商“大动脉”，通过降低物流成本等方式，为(wei)消费者和商家扫清后顾之忧(you)，打通大循环。

“宁夏电(dian)商协会”今年3月发文指出，电(dian)商西(xi)进为(wei)促(cu)进东西(xi)部地区的经济协作和资源共享提供了新的平台。数据显(xian)示，2024年西(xi)部地区的快递业务(wu)量和业务(wu)收入占(zhan)比分别提升至8.9%和10.3%，多个(ge)省份这两项指标的增速领跑全国(guo)。

拼多多的转变，也是当前中(zhong)国(guo)经济内生(sheng)性生(sheng)长的微观注脚。实践表明(ming)，数字经济平台可以通过三重(zhong)角色推动宏观经济转型：消费平权(quan)的推动者、产业升级的催化剂、新质生(sheng)产力的孵化器。这种以生(sheng)态价值优先的增长范式，无疑正在(zai)引领电(dian)商行业从GMV竞赛转向高质量发展。相信消费者、商家，包括平台本身(shen)，都有机会从这种探索中(zhong)受益(yi)。

结语：

拼多多主动减速，并(bing)非是“电(dian)商新星”迟暮(mu)，而是当年意气风发的少年更有担当，正在(zai)成为(wei)他想成为(wei)的那个(ge)自己。一枝(zhi)独放不是春，百花(hua)齐放才是春满园。没有任(ren)何企业，可以剥离中(zhong)国(guo)深厚(hou)的产业底蕴和庞大的消费市场独自成功。

大家始终相信，任(ren)何一个(ge)商业神话，都不是建(jian)立(li)在(zai)财报数字之上的。真正让人引以为(wei)傲的传奇，从来都来自田垄间、果树上、工(gong)厂里(li)，它们应当建(jian)立(li)在(zai)每一个(ge)劳动者和消费者的获得感和幸福感之上。大家也乐意相信，每一个(ge)愿意为(wei)此事业转型发展的企业，都会在(zai)这个(ge)过程中(zhong)找到真正属于自己的成功。

来源|观察者网