医美消费放(fang)缓的压力，正在向上游的材料(liao)商(shang)传导。
这是爱(ai)美客上市以来(lai)收入的第一(yi)次个(ge)位数增长。
同年第四季(ji)度，归母净利润还同比下滑了15.47%。
面对放(fang)缓压力，爱(ai)美客正在通(tong)过(guo)并购拓(tuo)宽业绩空(kong)间，近期官宣收购了韩国(guo)医美企业REGEN Biotech （下称“REGEN”），加码“童颜针”再(zai)生医美产品。
爱(ai)美客的注射用A型肉(rou)毒毒素等(deng)医美产品均(jun)处于上市审批阶段。
若顺利获批，或许(xu)可(ke)以给其疲软的业绩注入增长动力。
首现(xian)单(dan)季(ji)利润下滑
下游医美机(ji)构(gou)的日子并不好过(guo)，平台补贴等(deng)价格战频发。
一(yi)名(ming)上游医美企业(si)人士向信风透露，正在与美团等(deng)平台沟通(tong)以稳定(ding)产品价格。
这背后(hou)都是终端需(xu)求下降(jiang)，迫使不少医美机(ji)构(gou)大打价格战引流。
如今的压力正在进一(yi)步向上游传导。
爱(ai)美客的2024年收入虽然同比增长了5.45%，但较2023年同期放(fang)缓了42.54个(ge)百分点。
第四季(ji)度业绩下滑更为显著，当期收入、归母净利润分别为6.5亿元、3.72亿元，分别同比下滑了7%、15.47%。
这是爱(ai)美客上市以来(lai)出现(xian)收入、利润双双下滑的首个(ge)财务季(ji)度。
核心产品濡白天使、嗨体逐渐进入成熟期，放(fang)量速度有所(suo)减缓。
嗨体等(deng)在内的溶液类注射产品（下称“溶液类”）收入为17.44亿元，同比增长了4.4%，同比放(fang)缓了24.82个(ge)百分点。
作为注射玻(bo)尿酸(suan)，嗨体的竞争环境较为激(ji)烈。
仅在2024年，玻(bo)尿酸(suan)三类器械产品获批数量超过(guo)了70个(ge)。
竞争激(ji)烈反应在价格走势(shi)上。
爱(ai)美客溶液类价格同比下滑了四分之一(yi)，至(zhi)249.14元/支的均(jun)价。
濡白天使的增速同样在放(fang)缓。
反映濡白天使的凝胶类注射产品（下称“凝胶类”）创收12.16亿元，同比增长了5.01%，较2023年放(fang)缓了超70个(ge)百分点。
不过(guo)相(xiang)比于溶液类价格呈现(xian)下滑趋势(shi)，凝胶类单(dan)价“不降(jiang)反增”，达到1366.29元/支，同比增长了近2成。
据接近爱(ai)美客人士向信风说明，主要(yao)是因为凝胶类的产品结构(gou)中，濡白天使等(deng)高客单(dan)价的产品占(zhan)比逐渐上升，进而带动了该(gai)品类单(dan)价的增长。
“传统(tong)的玻(bo)尿酸(suan)凝胶竞争激(ji)烈，导致终端不赚钱，因此下游更倾向于采购利润空(kong)间更高的濡白天使等(deng)再(zai)生类注射产品。”该(gai)人士表示。
75ml的濡白天使市场价格在8k-9k，1ml的如生天使（濡白天使的1ml型号）价格可(ke)达到1.4w。
加码再(zai)生医美
并购成为了进一(yi)步扩充产品线的手段。
近期，爱(ai)美客宣布以1.9亿美金收购韩国(guo)医美企业REGEN85%股权，这是上市以来(lai)首次重大跨境并购。
REGEN的核心产品之一(yi)正是“童颜针”AestheFill（艾塑菲），已经在中国(guo)等(deng)全球34个(ge)国(guo)家和地区上市。
同为再(zai)生类注射产品，艾塑菲的基本(ben)原理机(ji)制和濡白天使相(xiang)似，都是以生物刺激(ji)性材料(liao)为主要(yao)成分，通(tong)过(guo)微球刺激(ji)人体自(zi)身胶原蛋(dan)白的再(zai)生从而起到重塑紧致、美容抗衰作用。
目前全球范围内已上市的医美再(zai)生注射剂主要(yao)产品的微球粒子可(ke)分为左旋聚乳酸(suan)（PLLA）、外消旋聚乳酸(suan)（PDLLA）、羟(qian)基磷灰(hui)石(shi)等(deng)。
其中，濡白天使的核心成分系PLLA，艾塑菲则是PDLLA。
收购完成后(hou)，爱(ai)美客将国(guo)内首家同时(shi)拥有2款再(zai)生医美类注射剂的医美企业。
爱(ai)美客是否会(hui)终止(zhi)与江苏吴中的合作，正受到关(guan)注。
江苏吴中表示目前代理权没有变化，爱(ai)美客则向信风表示“始终秉持长期共赢的理念，在保障经销商(shang)合理利润空(kong)间的同时(shi)，确保产品竞争力与终端用户体验。”
艾塑菲在国(guo)内的销售(shou)数据确实亮眼。
自(zi)2024年4月之后(hou)的半年内，已经给江苏吴中带来(lai)1.95亿元收入。
相(xiang)比江苏吴中，爱(ai)美客在国(guo)内的医美市场深耕多年，直销经验丰富(fu)。2024年，直销渠道的收入达到20.08亿元，占(zhan)比已超6成。
在爱(ai)美客看来(lai)，坚持以直销渠道为主有助于其与医院等(deng)大客户加深联系，经销渠道则主要(yao)负责拓(tuo)展(zhan)中小(xiao)客户群体和下沉市场。
这或许(xu)都意味着，爱(ai)美客不会(hui)轻(qing)易放(fang)弃自(zi)主销售(shou)艾塑菲的机(ji)会(hui)。
另据信风从上述(shu)接近爱(ai)美客人士处获悉，除了国(guo)内市场，目前艾塑菲在国(guo)外市场基本(ben)是通(tong)过(guo)经销商(shang)销售(shou)。
市场预期，借助艾塑菲的海外销售(shou)渠道，未(wei)来(lai)爱(ai)美客有望出海，创造更多业绩。
爱(ai)美客还有更多牌在路上。
注射用A型肉(rou)毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏(gao)、米诺(nuo)地尔搽(cha)剂均(jun)在注册申报阶段，有望在之后(hou)带来(lai)更多收入。
“企业(si)当前管线持续推进，26年有望进入集中上市兑现(xian)期，同时(shi)外延面临重要(yao)增量拐点，有望成为其长期新的重要(yao)驱动。”方正证券零售(shou)行业分析师周昕指出。