2月4日，蛇年(nian)A股首个交易(yi)日没有全面大礼包，截至收盘，沪指跌0.65%，深证成指涨0.08%，创业板指跌0.04%。全天成交1.3万亿元，较前一交易(yi)日增量(liang)1727亿元，全市场超3400股上涨。
看似上涨个股过半，但(dan)市场整体赚钱(qian)效应并不明显。因为今天A股市场出了一个意想(xiang)不到的黑天鹅(e)——红利资产(chan)板块集体明显下跌。
幸运的是(shi)，AI产(chan)业链多数(shu)板块走出了足够亮眼的独立行情，多少给市场带(dai)来了积极的支撑。
为什么红利资产(chan)突然(ran)集体大跌？AI产(chan)业链的持续火热又说明了什么？
01 避险？抱团？
今天国有大行、几大险企、白酒、三桶油、煤(mei)炭电力、中字头、家电等多个领域的核心资产(chan)，都出现了异常明显的资金离场，多数(shu)巨头的股价跌幅超过2%。
很显然(ran)，这些板块1个很明显的特征——红利资产(chan)，并且都是(shi)中长线资金最集中配置的核心资产(chan)。
在节前的最后一个交易(yi)日（1月27日），这些板块的大多数(shu)还(hai)一度出现大涨，如银行、保险、石油、煤(mei)炭、电力等基(ji)本都有1.5%以上的涨幅。
今天它们之所以突然(ran)逆风，据市场认为，可(ke)能(neng)是(shi)由于节前监管层喊话(hua)上市公(gong)司节前多派红包（主要面向高息股）、以及中美贸易(yi)关系出现过利好信号，提振了市场持股过节的信心。
但(dan)春节假期(qi)期(qi)间，川普关税大棒频频扰动(dong)全球市场，其中不乏针对(dui)中国贸易(yi)关税的喊话(hua)，这使得市场一些资金开始重新担忧川普第一届任期(qi)期(qi)间使用过的关税招数(shu)以及对(dui)A股的影响。
所以资金出于避险考虑(lu)，节前大涨的红利资产(chan)开始离场观望，并由此(ci)也导致了沪指的跌幅远大于一度上涨的创业板。
而且它们也是(shi)导致港股出现大跌的主要原因。
不仅如此(ci)，今天A股的航空、餐饮(yin)旅游、地产(chan)、家居、食品(pin)等板块也出了不同程度的遇冷，反映在贸易(yi)关系紧张背景下市场对(dui)于股市短(duan)期(qi)前景的担忧。
另一方面，AI概念出现了大面积飙涨。其中DeepSeek概念飙涨13.91%，云计算、HUAWEI概念、网络(luo)安全、国产(chan)软硬件等板块概念指数(shu)涨幅均超过6%，与一众(zhong)红利资产(chan)板块形成巨大对(dui)比。甚至从涨停股和(he)主力资金流向来看，市场越发明显地出现了抱团AI产(chan)业链的迹象(xiang)。
02 这次不一样
今天除(chu)了算力基(ji)建股，AI板块可(ke)谓遍(bian)地开花，这种场景在A股有些面熟(shu)。
ChatGPT于2022年(nian)11月发布，但(dan)A股行情在2023年(nian)春节后加速发酵，一季度通信、传媒等TMT板块涨得非常凶。初期(qi)以算力硬件（光模块、芯片为主），随后扩散至模型(xing)层和(he)应用端，譬如游戏、金融、教育等垂直领域。
当时只要宣布跟Open AI、英伟达或(huo)者MicroSoft有合作的概念股，基(ji)本立即(ke)被炒上天，跟现在宣布在自家应用里部署(shu)了DeepSeek的概念股，如出一辙。
因为两股行情的相同点在于，由AI世界最出色的一批AI大模型(xing)的出圈所触发，用户访问(wen)量(liang)、下载量(liang)激增让人看到一股新生力量(liang)，进而形成产(chan)业链投资浪潮，这是(shi)表象(xiang)。
另一方面，前后两家大模型(xing)的出圈代表着截然(ran)不同的底层逻(luo)辑，这影响了接下来投资的重点方向。
ChatGPT代表了预(yu)训练的scaling法(fa)则，大模型(xing)参数(shu)越多，投入算力越多，越有潜力训练出更强(qiang)的模型(xing)。随后两年(nian)多的时间里，闭源的Open AI和(he)英伟达一直在维护这条(tiao)金律，受益良(liang)多。
而DeepSeek则以开源和(he)低成本为特点，其R1模型(xing)的训练投入低于600万美金，远低于OpenAI的投入，性能(neng)却比肩Open AI的最新版本，模型(xing)推(tui)理成本也打(da)了折扣(kou)。
这是(shi)“花小钱(qian)办大事”，但(dan)对(dui)于下游AI应用的意义却非同寻常。
因为DeepSeek的成本效率优势降低下游AI应用的推(tui)理门槛，不仅能(neng)够以更低成本给用户提供服务(wu)，还(hai)能(neng)加速研(yan)发创新。
其次，端侧AI的推(tui)理需求直接受益于高精度、低成本蒸馏小模型(xing)的进步，有望出现井(jing)喷式地增长。除(chu)了六千多亿参数(shu)的大模型(xing)，DeepSeek还(hai)发布了几个经过蒸馏的小模型(xing)，可(ke)供使用者直接在本地部署(shu)。
前两年(nian)还(hai)在讨论该以何种方式在端侧部署(shu)大模型(xing)，是(shi)由云端提供推(tui)理服务(wu)，还(hai)是(shi)直接在本地部署(shu)，或(huo)者端云协同，一直未(wei)有明确的路线被认可(ke)。
而要不了很久，端侧能(neng)装下更好更便宜(yi)的模型(xing)了，等到一款(kuan)能(neng)完全由端侧大模型(xing)支撑，AI助手能(neng)有效帮助用户解决问(wen)题的设备出圈时，有利于AI硬件更好地迭代推(tui)广。
所以DeepSeek的投资逻(luo)辑更偏向端侧硬件和(he)受低成本模型(xing)驱动(dong)的垂直行业，譬如教育、办公(gong)、金融等等。
但(dan)是(shi)不是(shi)云端AI算力就不用再火急(ji)火燎地投入呢？
DeepSeek的横空出世，刚开始直接带(dai)崩(beng)了美国AI基(ji)建股，市场对(dui)AI算力持续高增长的信念正在动(dong)摇(yao)。但(dan)随后Meta、GOOGLE在业绩交流会(hui)上都确定了资本开支不会(hui)削减，反而有可(ke)能(neng)因为AI硬件方面的竞争而加大投入。
其次，“杰(jie)文斯(si)”悖论告诉大家，如同蒸汽机效率的提高导致煤(mei)炭消耗量(liang)增加，模型(xing)成本效率更高，因而训练和(he)推(tui)理变得更加高效和(he)经济，企业和(he)研(yan)究机构更愿意大规模部署(shu)这些模型(xing)，从而推(tui)动(dong)了对(dui)计算资源的总体需求。
目前，英伟达、MicroSoft、AMAZON纷纷拉(la)上了DeepSeek合作。
最关键(jian)的一点不同在于，DeepSeek大大影响了中美AI脱钩之后的竞争格局。
大家看到尽管美股在回调，跟国产(chan)算力链有关的概念股却逆市大涨，遵循上述逻(luo)辑，国产(chan)AI实力已经展(zhan)现，国产(chan)算力投入未(wei)来更有盼头了。
大家有更好更便宜(yi)的推(tui)理模型(xing)，未(wei)来在先进算力增长背景下还(hai)有保持继续迭代的潜力，最终(zhong)国产(chan)AI应用生态会(hui)走向繁(fan)荣(rong)。
03 机会(hui)在哪里？
上游算力硬件，从2023年(nian)到如今已经涨了不少了。
英伟达、GOOGLE、MicroSoft代表者“高算力、高投入”的传统路径，接下来可(ke)能(neng)还(hai)会(hui)面临一波业绩预(yu)期(qi)和(he)估值(zhi)的重估。
这并不是(shi)说，算力不重要了，市场对(dui)算力硬件需求持续高增长的预(yu)期(qi)在动(dong)摇(yao)，带(dai)来一定的回调风险。
1月27日，英伟达股价单日暴跌16.97%，单日市值(zhi)蒸发5927亿美金。受英伟达暴跌影响，美股半导体板块集体受挫，博(bo)通、甲骨文、台积电、超微、美光科技单日分别大跌17.4%、13.8%、13.3%、12.6%、11.7%。
这层逻(luo)辑今日在A股也有所体现，譬如高速铜连接和(he)光模块，纷纷重挫。
每年(nian)都有日历效应，按(an)照规律，春节返工应该发红包的。
但(dan)市场整体风险偏好仅面对(dui)科技股有所提升，在近期(qi)美国科技股回调和(he)贸易(yi)政策(ce)的影响下，DeekSeek事件刚好为中小股票反弹创造了机会(hui)。