近日，恒生(sheng)指(zhi)数有限企业宣布截至2024年12月31日的恒生(sheng)指(zhi)数系列季(ji)度检讨(tao)结果，多个指(zhi)数调整(zheng)成份(fen)股。恒生(sheng)综指(zhi)调整(zheng)结果显示，29只(zhi)个股获纳入恒生(sheng)综合指(zhi)数成分股名单。该调整(zheng)将于3月7日（星期五）收市后实施并于3月10日（星期一）起生(sheng)效。
根据检讨(tao)名单，该季(ji)度表现稳健的次(ci)新股西锐顺利被纳入恒生(sheng)综合指(zhi)数成分股之中。
资料来源：活报告
一、进入恒生(sheng)综指(zhi)与港股通将显著提升流动(dong)性
根据恒生(sheng)指(zhi)数编制规则，入选企业需满足市值(zhi)、流动(dong)性、上(shang)市时间等(deng)多重标(biao)准(zhun)。某种程度上(shang)，被纳入恒生(sheng)综合指(zhi)数成分股名单，侧面验(yan)证企业价值(zhi)已获市场认可，并标(biao)志着西锐已从(cong)细分领域“隐形冠军”升级(ji)为具(ju)备市场定价权(quan)的主流标(biao)的。
更(geng)具(ju)体地来说，纳入恒生(sheng)综指(zhi)的直接效应是吸引被动(dong)资金流入。随着重要指(zhi)数的成分股发生(sheng)变动(dong)，追踪(zong)该指(zhi)数的被动(dong)基金需在3月7日收盘前完成调仓，新纳入的企业将得(de)到更(geng)多的资金配置；而被剔除的企业将会被相(xiang)关(guan)指(zhi)数基金被动(dong)卖出。 此外，恒生(sheng)综合指(zhi)数的权(quan)威性也为西锐的市场认可度提供了“背书”，吸引更(geng)多主动(dong)管理型资金的关(guan)注。
值(zhi)得(de)一提的是，入指(zhi)”的更(geng)大(da)意义在于“入通”。尽管西锐尚未纳入港股通，但恒生(sheng)综指(zhi)成分股身份(fen)是其“入通”的必要条件。港股通名单的构(gou)成是基于恒生(sheng)综指(zhi)成分股及 A+H 股份(fen)，恒生(sheng)综指(zhi)的变动(dong)将导致(zhi)港股通名单的变动(dong)。据LiveReport大(da)数据预(yu)测(ce)，西锐将于3月10日起正式(shi)进入港股通，而北水(shui)入场将进一步打开其估值(zhi)空间。
被动(dong)资金的锚定、主动(dong)资金的重估以及港股通预(yu)期的强化，三者叠加为西锐带(dai)来了流动(dong)性提升和估值(zhi)重估的契(qi)机，同时也为投资者提供了新的投资机会。华泰证券研究所指(zhi)出，新纳入港股通的个股在公告日至生(sheng)效日期间往往能获得(de)显著的超额收益。例如，在2024年港股通名单调整(zheng)中，新纳入的香港航天科(ke)技盘中一度涨超100%，而被剔除的个股则面临显著下(xia)跌。
除了资本市场带(dai)来的利好，西锐所在的低空经济赛道也迎来了政策的强劲催化。
日前，中国低空经济联(lian)盟(meng)召开“全国低空交通一张网”项(xiang)目论证会，并正式(shi)启动(dong)该项(xiang)目。项(xiang)目旨在统一全国低空交通网络指(zhi)挥平台和地面飞行服务(wu)设施的标(biao)准(zhun)，推动(dong)低空交通网络建设。此前，全国各地积极出台政策支撑低空经济的发展(zhan)，包括(kuo)密集(ji)发布低空经济的利好政策，并通过专项(xiang)债和超长期特别国债等(deng)金融工具(ju)为低空经济提供稳定的资金支撑。除了江苏无锡设立了20亿元规模的低空经济和空天产业专项(xiang)母基金，北京、广州、武汉、苏州等(deng)地也纷(fen)纷(fen)成立了低空经济产业基金，总规模已突破千亿元。
光(guang)大(da)证券研究所认为2025年有望成为低空 “基建年”。随着“全国低空交通一张网”的不断完善以及各地政策和资金的持续支撑，我国低空经济有望迎来更(geng)广阔的发展(zhan)机遇。值(zhi)得(de)关(guan)注的是，西锐的控股股东包括(kuo)中国航空工业集(ji)团、中航通飞及其全资子企业中航通飞香港有限企业。作为低空经济领域的“国家(jia)队”，西锐有望充分受益于这一时代红利，进一步巩固其在私人航空市场的领先地位。
二、2024年交付总值(zhi)突破十亿美金
除此以外，西锐还是低空经济领域细分赛道的领导者。
凭(ping)借着深耕行业多年，西锐获得(de)美国联(lian)邦航空管理局（FAA）等(deng)官方机构(gou)的高(gao)度认可。其为首家(jia)且唯一一家(jia)获得(de)美国联(lian)邦航空管理局（FAA）认证，为每架飞机配备整(zheng)机降落伞(san)的企业。根据弗若斯特沙(sha)利文的数据，西锐飞机的事故率仅为行业平均水(shui)平的三分之一，这一数据充分体现了其产品的安全性和可靠性。目前，其产品线已在60多个国家(jia)获得(de)认证及验(yan)证，成为自驾飞机行业的标(biao)准(zhun)制定者。
从(cong)市场份(fen)额来看，自1999年SR20飞机首次(ci)交付以来，西锐已向客户交付近万架飞机。根据弗若斯特沙(sha)利文的资料，2023年，西锐按交付量计算的市场份(fen)额为32.0%，按销售收入计算的市场份(fen)额为24.9%，稳居全球私人航空市场最(zui)大(da)制造(zao)商的宝座。
2024年，西锐延续了良好的发展(zhan)势头。根据GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球飞机出货量稳中有升至3162架，显示出良好的复苏态势。其中，西锐的飞机交付量同比(bi)上(shang)升3.25%至731架，交付总值(zhi)同比(bi)增长10.23%至10.3亿美金，量价齐升的势头表明其市场竞争力(li)持续增强。
图：西锐2024年的交付量情(qing)况
资料来源：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整(zheng)理
西锐的两大(da)主力(li)产品线，SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷(pen)气(qi)机（Vision Jet），在市场上(shang)广受欢迎。
SR2X系列是西锐的明星产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三大(da)机型，定位入门(men)级(ji)单引擎活塞飞机，最(zui)多可承载四名成年人和一名儿童。凭(ping)借其卓越的性能和亲民的定位，SR2X系列已成为全球最(zui)受欢迎的单引擎活塞飞机之一。该系列产品已连续22年蝉联(lian)全球最(zui)畅销单引擎活塞飞机的宝座。而愿景喷(pen)气(qi)机则是西锐近十年前推出的高(gao)端产品线，定位高(gao)档市场需求。作为世界上(shang)第一架且唯一一架获得(de)美国联(lian)邦航空管理局（FAA）认证的单引擎喷(pen)气(qi)式(shi)飞机，愿景喷(pen)气(qi)机最(zui)多可承载五名成年人和两名儿童，并配备先进的安全返回(hui)自动(dong)着陆系统。在紧急情(qing)况下(xia)，乘客只(zhi)需一键操作，系统即可自动(dong)完成安全着陆。愿景喷(pen)气(qi)机自推出以来，连续多年成为全球最(zui)畅销的公务(wu)机之一。
2024年，西锐这两大(da)产品线交付量均实现同比(bi)增长，展(zhan)现出强劲的市场竞争力(li)。其中，SR2X系列的第七(qi)代产品G7自2024年推出以来迅速成为市场焦点。作为全球首款配备Garmin双触控控制器的活塞飞机，G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电子系统操作更(geng)加直观，显著提升了飞行安全性和飞行员的态势感知能力(li)。与此同时，愿景喷(pen)气(qi)机也在2024年迎来了两大(da)里程碑(bei)：全年交付量突破100架；且截至年底累计交付量达到600架。
值(zhi)得(de)注意的是，西锐的未来增长前景或许比(bi)2024年的交付量数据所呈现的更(geng)为乐观。根据企业2024年上(shang)半(ban)年的业绩(ji)报告，截至2024年6月30日，SR2X系列和愿景喷(pen)气(qi)机的净订单量较2023年同期的255架大(da)幅增长至362架，净增107架。此外，企业还手握(wo)1263架飞机的储备订单，其中包括(kuo)约261架愿景喷(pen)气(qi)机的预(yu)订，这为未来交付提供了坚实基础。
此前有媒体报道称(cheng)，愿景喷(pen)气(qi)机在2024年出现了供应紧张的局面。客户需要提前支付5万美金订金，才能加入预(yu)订等(deng)候队列，而企业会在预(yu)计交付前约13个月才与客户联(lian)系，确认选款和下(xia)单事宜。无论是SR2X系列还是愿景喷(pen)气(qi)机，客户在下(xia)单时还需支付购买价款10%的不可退还定金。对于已交付的飞机，企业提供2-3年的常规保修服务(wu)，但不接受退货。
私人飞机较长的交付周期意味着，2024年的订单增长尚未完全体现在当年的交付数据中，这也暗示着企业未来的成长潜力(li)巨大(da)。
从(cong)财务(wu)表现来看，西锐的盈利能力(li)正在稳步提升。2021-2023年，企业收入复合年增长率（CAGR）达到20.3%。2024年上(shang)半(ban)年，企业实现收入4.75亿美金，同比(bi)增长11.6%；净利润(run)为0.36亿美金，同比(bi)增长23.6%，显著高(gao)于营收增速。中金企业指(zhi)出，西锐通过涵盖生(sheng)产、销售和服务(wu)的全方位生(sheng)态系统，实现了显著的运营杠(gang)杆(gan)优势。这种高(gao)经营杠(gang)杆(gan)效应使得(de)销售额的小幅增长能够带(dai)来息税前利润(run)（EBIT）的更(geng)大(da)幅度提升，进一步增强了企业的盈利能力(li)和市场竞争力(li)。
结语(yu)
随着西锐正式(shi)跻身恒生(sheng)综指(zhi)并剑(jian)指(zhi)港股通，其资本市场价值(zhi)发现之旅已迈入新阶段。北水(shui)南(nan)下(xia)预(yu)期叠加低空经济"全国一张网"的顶层设计加速落地，企业作为兼具(ju)技术壁垒与政策红利的稀缺标(biao)的，或将在流动(dong)性溢价与产业升级(ji)共振中迎来戴维斯双击。值(zhi)得(de)关(guan)注的是，其1263架储备订单构(gou)筑的业绩(ji)"蓄(xu)水(shui)池"，以及经营杠(gang)杆(gan)释放带(dai)来的利润(run)弹性，或成为市场重估其价值(zhi)的核心线索。