必一运动·(B-sports)官方网站

中国资产重估(gu)才刚开始，市场可能迎来“戴(dai)维斯双击(ji)”过(guo)程(cheng)，即在估(gu)值提升的同时，企业盈利(li)也逐步改(gai)善，从(cong)而有望推动市场进入一(yi)个较好(hao)的投资阶段。

具体理由上，摩根资管也说得很(hen)详细。

如：两会政策布局(ju)，针(zhen)对市场关切(qie)问(wen)题，事事有回应；

对扩大(da)内需做增量(liang)，科(ke)技政策支撑与产业趋势共振；

宏观条件边际平稳，有助于为市场整体提供平稳的定价环境；

在需求预期稳定的情况下，基本(ben)面结构性(xing)改(gai)善正在形成(cheng)共识日渐清晰的产业趋势是胜率(lu)更(geng)高和更(geng)重要的投资线(xian)索。

话音刚落，隔夜(ye)美股市场上的中概股便开启狂欢模式。

纳斯达(da)克中国金龙指数收涨6.4%，创(chuang)去年10月以来的收盘新高。

上涨个股也非常多，其(qi)中世纪互联涨超16%，富途控股涨超13%，极氨涨超10%，alibaba涨超8%，小鹏汽车涨超7%，京东、拼多多涨6%，百度、哔哩哔哩涨超5%。

小米ADR涨近9%报35.655美金，美团ADR涨超8%报45.4美金，TencentADR涨超6%报67.545美金。

虽(sui)然(ran)很(hen)多投资者(zhe)都习惯拿投行(xing)的观点说事，但我始终认为，手拿资金的人(ren)，拿着真金白银(yin)做交易的人(ren)，尤其(qi)是大(da)型交易机构的观点，即俗(su)称的买方观点，才是最重要的。

虽(sui)然(ran)这些机构的真实想法，以及具体行(xing)动，外界不容易获取，所以他们发声的时候，投资者(zhe)需要格外重视。

近期，确实有买方机构唱多中国股票，科(ke)技板块(kuai)成(cheng)为重点。

除了摩根资管，还有挪威1.8万亿美金的主权(quan)财富基金，他的CEO尼古拉·坦根在达(da)沃(wo)斯世界经济论(lun)坛期间接受采访时表示：“今天(tian)要怎么做？那就是抛售美国科(ke)技股，购(gou)买中国股票。”

不过(guo)，数据显示，长线(xian)外资在港股的配置比例尚不算很(hen)高。

中金企业在2月中旬出过(guo)一(yi)份报告，显示主动资金（Long-only为主）流出收窄(zhai)，流出以专注中国和新兴市场的基金为主，流入以中概基金为主。虽(sui)然(ran)部分交易台反馈有些长线(xian)资金已转为流入，但根据EPFR统计，加总后的主动外资尚未回流。

这个数据，曾经被对港股悲观的人(ren)，作为这轮(lun)港股上涨欠缺持续性(xing)的证据。但如果从(cong)乐观的角(jiao)度看，结论(lun)可以是相(xiang)反的。

众所周知，长线(xian)外资体量(liang)巨大(da)，投资策略稳定，是港股定价最重要的交易方之一(yi)。

假设港股上涨行(xing)情持续，那么长线(xian)外资也最终会改(gai)变流向，由过(guo)去两年的净流出，改(gai)为净流入。

为什么有信(xin)心这样说呢？

02、长线(xian)外资，重新买入？

熟悉长线(xian)外资投资策略的人(ren)，都知道，他们很(hen)强调基本(ben)面，买入更(geng)多是基于战(zhan)略性(xing)目标，是真正赚基本(ben)面的钱(qian)，是真正做时间的朋友。

这正是过(guo)去两年多，长线(xian)外资持续流出的重要原因，因为他们认为港股的基本(ben)面处于长期变差的趋势中。

不过(guo)，这个趋势正在发生微妙的变化。

事实上，在去年字节宣布巨额(e)资本(ben)开支，以提升其(qi)AI技术开始，中国的科(ke)技资产就隐约有了翻篇动作。

大(da)家都知道，2023年初ChatGPT爆火之后，AI科(ke)技成(cheng)了全球资本(ben)市场新的神话，但由于各(ge)种各(ge)样的原因，国内的AI技术发展(zhan)相(xiang)对落后，各(ge)家科(ke)技企业的研发投入、资本(ben)开支相(xiang)对美股AI科(ke)技企业，差距很(hen)大(da)。

正所谓(wei)，兵(bing)马未动，粮草先行(xing)。

回过(guo)头看，美股AI企业股价暴涨，首先得益于OpenAI在AI大(da)模型技术上的突破，其(qi)次得益于AI企业加大(da)研发和资本(ben)开支，像MicroSoft、GOOGLE、meta等巨头，一(yi)年投在AI技术上的研发、资本(ben)开支，都是几百亿美金，折合人(ren)民币数千亿。

他们中的任何一(yi)家的投资额(e)，等于国内很(hen)多家投资额(e)的总和。

这些投资，一(yi)方面直接增加了算力、能源、数据中心等基建需求，相(xiang)关概念企业出现戴(dai)维斯双击(ji)，英(ying)伟(wei)达(da)、台积电是典型；另一(yi)方面，使得这些企业，也包括(kuo)相(xiang)关产业链(lian)企业，有了新的业务增长点，从(cong)略显沉默的价值股，摇身一(yi)变成(cheng)为成(cheng)长股，估(gu)值也得到提升。

看似在烧(shao)钱(qian)，但这种抢占未来科(ke)技制高点的大(da)投入，非但没有引来资本(ben)的担忧，反而加速资本(ben)流入，大(da)大(da)推高美股AI企业的估(gu)值，这当中，长线(xian)资金是最重要的参与者(zhe)。

原因在于，大(da)家都很(hen)清楚AI商业价值巨大(da)，只要能够成(cheng)功抢占AI技术高地，未来的回报要远高于几百亿美金。

相(xiang)反，如果抠抠搜搜，不肯做大(da)的投入，很(hen)可能错过(guo)先发机会，在决定未来的技术竞争中落马。

科(ke)技竞争是很(hen)残酷(ku)的，要么彻底赢，要么彻底输，很(hen)难有中间状态。

理解了这个底层逻(luo)辑，再来审视一(yi)下目前港股AI科(ke)技企业的上涨，可以明显看到这一(yi)逻(luo)辑的重现。

DeepSeek的技术突破，对于国内AI产业而言，是堪比OpenAI发布ChatGPT；

而字节数百亿、阿里3800亿（RMB）的AI资本(ben)开支，本(ben)质上跟当初MicroSoft投800亿、GOOGLE投700亿、meta投600亿美金做AI，是一(yi)样的；还有Tencent旗下微信(xin)宣布接入国产AI大(da)模型DeepSeek，跟苹果宣布接入OpenAI、Gemini，也是异曲同工。

往小的说，这些动作推动企业盈利(li)预期上修；往大(da)的说，这是市场对港股科(ke)技股从(cong)价值股到成(cheng)长股的重构。

以上种种，共同构建起中国科(ke)技资产的重估(gu)逻(luo)辑，不再是消息面刺激，而是基本(ben)面的重大(da)转变。

这种转变，最终会引起长线(xian)外资的注意，吸引他们重新流入。而目前美股科(ke)技股因为估(gu)值高，宏观经济不确定性(xing)较大(da)，纷纷被减持，而流出的资金会去向哪里？

港股是其(qi)中一(yi)个选项。

至于长线(xian)外资钟(zhong)情的港股科(ke)技标的，多以基本(ben)面优质的科(ke)技股为主，这些标的在港股通互联网指数可以找(zhao)到不少，如该指数的“重仓(cang)ATM三巨头”。

根据中证指数企业数据，截至3月6日，中证港股通互联网指数持仓(cang)阿里系(xi)(alibaba-W、阿里健康、阿里影业)、Tencent系(xi)(Tencent控股、同程(cheng)旅行(xing)、快手-W、中国儒意、阅文(wen)集团、猫眼娱乐)、小米系(xi)(小米集团-W、金山App、金山云(yun))权(quan)重分别(bie)为22.12%、22.59%、21.45%，合计达(da)66.17%。

港股互联网ETF(513770)及其(qi)联接基金(A类(lei):017125；C类(lei) :017126)，被动跟踪中证港股通互联网指数，截至3月5日基金规模为40.53亿元，创(chuang)上市以来新高；其(qi)年内日均成(cheng)交额(e)6.12亿元，支撑日内T+0交易，不受QDII额(e)度限制，流动性(xing)佳(jia)，投资者(zhe)可以看看。

03、结语

经历了去年9月的大(da)涨、10月-12月的大(da)幅(fu)回调，不少投资者(zhe)对于国内股市，尤其(qi)是港股今年1月底开始的上涨行(xing)情，始终有所怀疑。

始终大(da)家都亲眼见识过(guo)这种快起快落的行(xing)情，其(qi)中不少人(ren)被割韭菜。

所以，在本(ben)次上涨行(xing)情初期，有一(yi)些投资者(zhe)认为很(hen)可能会复制去年的走势，即在极短(duan)的时间爆拉，然(ran)后就大(da)幅(fu)抛售，所以他们选择了逢高做空。

结果，大(da)家都看得到，这批人(ren)被疯狂逼空，如果不能及时平仓(cang)，相(xiang)信(xin)损(sun)失是比较大(da)的。

究其(qi)原因，不外乎受制于简(jian)单的线(xian)性(xing)思维，或(huo)者(zhe)说思维惯性(xing)太重造成(cheng)的误(wu)判(pan)，尤其(qi)是经历了过(guo)去几年的持续下跌，大(da)家都已经麻木(mu)了，很(hen)难相(xiang)信(xin)这一(yi)次会不一(yi)样。

只不过(guo)，股市总有例外的时刻。

市场的变盘，也总是在一(yi)些看似不经意的瞬间，比如字节说自己要投百亿做AI，又比如一(yi)家私募基金企业旗下的模型企业，说自己的大(da)模型跑出了OpenAI级别(bie)的能力。

起初可能没有意识得到，但到现在这个时间节点，逻(luo)辑已经很(hen)清晰，正如前文(wen)所述，中国的AI股，正在走类(lei)似过(guo)去两年美股AI股的路径。

理解了这个底层逻(luo)辑，对于港股科(ke)技股，会多一(yi)份信(xin)心。

要知道，虽(sui)然(ran)大(da)量(liang)资金已经净流入港股AI企业，但没有流入的资金体量(liang)同样很(hen)大(da)。当这些资金重新流入时，是足以推动新一(yi)轮(lun)上涨的。

不用(yong)太担忧股价已经很(hen)高，想想看，美股“七姐妹(mei)”的股价，相(xiang)比2021年高位，涨了多少，再来看看港股的大(da)型科(ke)技股，如Tencent、阿里，股价相(xiang)比2021年的高位，还差多少？