支撑优质未盈利科技企(qi)业发(fa)行上市、稳妥恢复科创板第五套标准适用……资本市场在支撑科技创新和新质生产力发(fa)展方(fang)面(mian)持续加码(ma)，释放出推动优质“硬科技”企(qi)业在A股上市的积(ji)极信号。
第五套标准含金量几何
科创板第五套标准?是科创板设立(li)之初推出的上市标准之一，以“市值+研发(fa)”作为评估方(fang)式(shi)，不对企(qi)业营收和净利润规模作出要求，而是强调“主要业务或产品需经国家(jia)有(you)关部门批准，市场空间大”“已取得阶段性成果”等，为暂不具备盈利能力但真正有(you)核心竞争力的企(qi)业登陆资本市场提(ti)供便(bian)利，意在支撑未盈利的、具有(you)高成长潜力的科技企(qi)业。
第五套标准吸(xi)引了大量一级市场资本进入(ru)生物医药领域，行业投(tou)融资活跃度显著提(ti)升，截至目(mu)前，已有(you)20家(jia)医药类企(qi)业通过第五套标准登陆科创板。在资本活水的浇灌下，这些企(qi)业得以保持较高水平的研发(fa)投(tou)入(ru)，经过了自研产品获批、产品商(shang)业化的层层挑战，近三年累计研发(fa)投(tou)入(ru)合计近300亿元(yuan)，2024年共实现9款新药产品获批，其中(zhong)5款为一类新药。
在市场上，一直流传着创新药领域“三十定律”的说法，即一款创新药研发(fa)平均需要耗时10年，耗资至少10亿美金(yuan)，成功率不足(zu)10%。创新型(xing)生物医药企(qi)业在发(fa)展初期普遍研发(fa)投(tou)入(ru)大、业绩兑现周(zhou)期长。从上述20家(jia)企(qi)业的发(fa)展来看，研发(fa)成果正在加速兑现，临床(chuang)优势正在逐步转化为产业优势，更有(you)多款重磅创新产品推出，整体经营业绩已经呈现出持续向好局面(mian)。
受多重因素影(ying)响，自2023年6月第20家(jia)智翔金泰上市后，采用第五套标准申报的未盈利企(qi)业IPO审核进程进入(ru)实质性暂停阶段，何时重启一直备受关注。2024年6月“科创板八条”的发(fa)布标志着科创板新一轮深化改革启动，为重启第五套上市标准释放积(ji)极信号。2025年3月，证监会(hui)会(hui)议明确提(ti)出，支撑优质未盈利科技企(qi)业发(fa)行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有(you)示(shi)范意义的典(dian)型(xing)案例，为重启第五套上市标准提(ti)供了方(fang)向。
“优质”标准如何确定需明确
田利辉认(ren)为，这次恢复科创板第五套标准适用不会(hui)“大水漫灌”，骤然提(ti)升股票供给，而是要精(jing)准滴灌，优中(zhong)选优。从“利润门槛”转向“技术含金量+商(shang)业化前景”双维度评估，实现筛选机制升级。会(hui)将(jiang)未盈利企(qi)业的估值定价权交给市场，实现风险定价权转移，倒逼投(tou)资者提(ti)升科创赛道研判能力。
近期，A股市场IPO发(fa)行节奏有(you)回(hui)暖迹(ji)象。3月11日，傲拓科技申报科创板IPO获上交所受理，这是今年以来沪深交易所受理的首单(dan)IPO申请。
正确看待 科技企(qi)业的成长与风险
科技企(qi)业往往经营业绩不确定性大、转盈利周(zhou)期长，成功了可能有(you)爆发(fa)式(shi)增长甚至指数级增长，失败了可能要付出巨大代价。这是市场规律，也是创新规律。
证监会(hui)主席吴清在全国两(liang)会(hui)经济主题发(fa)布会(hui)上表示(shi)，希翼市场各方(fang)全面(mian)客观沉着看待科技企(qi)业成长中(zhong)的风险，通过科学的方(fang)法和工具有(you)效管理风险、获取收益。对于(yu)未盈利企(qi)业上市等，希翼各个方(fang)面(mian)给予更多包容(rong)和理解，一起为新质生产力发(fa)展营造更加健康良好的市场环(huan)境和创新生态。
“监管部门要健全针对科技企(qi)业，尤其是未盈利科技企(qi)业的监管力度，实施差异(yi)化的信息披露制度。”上述券商(shang)投(tou)行人士表示(shi)，这类企(qi)业要真实、准确、完整地披露研发(fa)进度、科研成果产业化进程等，以便(bian)投(tou)资者能够更加充分了解企(qi)业的基本情况(kuang)、发(fa)展前景和潜在风险，进而科学分析(xi)并作出投(tou)资判断。
该人士还指出，科技企(qi)业成长周(zhou)期长、风险高，但后劲儿足(zu)，投(tou)资者在买入(ru)并持有(you)未盈利科技上市企业股票的时候，最好能够买入(ru)多个标的，以分散投(tou)资风险，同时要摒弃短线投(tou)机炒作，以长期投(tou)资的心态陪伴(ban)科技企(qi)业共同成长。
责(ze)编：李丹
校对： 廖胜超(chao)