每经记者(zhe)：杨煜 每经编辑：陈(chen)俊杰
3月21日晚，已停牌三日的玉龙股份（601028.SH，股价13.04元，市值102.11亿元）宣布将以股东大会决议(yi)方式主动撤回A股股票在上交所的上市交易，并申请股票进(jin)入(ru)全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。消息一出，迅速(su)引发投资者(zhe)热议(yi)。
玉龙股份曾(ceng)是市场寄予期待的“黄金新秀”，背靠山东国资。然而，今晚的公告将企业的“纸面富贵(gui)”一举戳破，实际上，玉龙股份表示已陷(xian)入(ru)“整体运(yun)营(ying)停滞，现金流紧缺，基(ji)本(ben)不具备自我造血能力，存(cun)在无法(fa)持续经营(ying)的风险”的境(jing)地。
“被低估”的“黄金新秀”：纸面富贵(gui)，钱包已空？
玉龙股份的“退市宣言”令不少中小投资者(zhe)深感意外。
2021年，自玉龙股份转投济南国资后，实际控制人已变为济南高新技术产(chan)业开(kai)发区管理委员会。在济南国资的支撑下(xia)，玉龙股份从大宗商品业务加快切入(ru)黄金矿业“赛道”，随后又(you)举起(qi)“黄金矿产(chan)和新能源(yuan)新材料(liao)矿产(chan)双轮驱动”的战(zhan)略旗帜，业务转型(xing)逐步起(qi)势。
黄金采选业务不负所望，2022年、2023年都维持在50%上下(xia)的高毛(mao)利(li)。
从纸面数据来看，玉龙股份近年来的业绩表现也并未(wei)出现较大落差，2023年归母净利(li)润4.45亿元，同(tong)比增长接近53%；2024年因压减大宗贸(mao)易业务，营(ying)收及利(li)润有所下(xia)降，但(dan)前三季度仍实现归母净利(li)润2.88亿元。
在玉龙股份实施业务转型(xing)的同(tong)时(shi)，企业被市场冠以“黄金新秀”的头(tou)衔。今年年初，仍有券商称玉龙股份“内增外延潜能大”“有潜力”“被低估”。
然而，在黄金“编织”的光鲜(xian)外衣下(xia)，玉龙股份竟已到了(le)“生产(chan)经营(ying)面临重大不确定性(xing)”的局面。据公告，企业因多(duo)起(qi)诉讼(song)、仲裁纠纷(fen)，导致核心资产(chan)被冻结，企业债(zhai)务风险加剧(ju)，给企业未(wei)来治理和生产(chan)经营(ying)带来重大不确定性(xing)。
其中，因玉龙股份到期未(wei)付合作方琴澳联创(chuang)（珠海）发展有限企业（简称“琴澳联创(chuang)”）及大横琴（珠海）商贸(mao)有限企业（简称“大横琴商贸(mao)”）货款及违约金约4.95亿元，琴澳联创(chuang)与大横琴商贸(mao)提起(qi)仲裁，实际冻结银行存(cun)款83.9万元，并冻结企业对(dui)外享有的债(zhai)权约4.3亿元。
不仅如此，2025年3月10日，Triton企业就莫桑比克石墨矿收购(gou)款未(wei)支付事宜向NQM企业（玉龙股份旗下(xia)帕金戈矿运(yun)营(ying)主体）发出索赔(pei)函，明确要求NQM企业尽快支付342万澳元，并保留采取法(fa)律措施的权利(li)。目(mu)前，莫桑比克石墨矿收购(gou)合同(tong)项下(xia)，未(wei)付收购(gou)款合计850万澳元。
除了(le)“拿不出钱”，玉龙股份主要的矿产(chan)项目(mu)也前景堪忧。例如，澳大利(li)亚帕金戈项目(mu)已运(yun)转超过40年，企业接管后投入(ru)大量(liang)勘探资金，近两(liang)年未(wei)有明显的储量(liang)增加，加之帕金戈选厂设备严重老(lao)化，实际选矿能力已达极限且无提升(sheng)空间；陕西楼房沟钒(fan)矿项目(mu)在玉龙股份累计投入(ru)2.4亿元后，仍暂不具备造血能力，且尚未(wei)取得环评(ping)手续；辽宁硅石矿项目(mu)经多(duo)次试(shi)验，矿石特性(xing)不及原投资预期，多(duo)项指标不满足工业硅生产(chan)要求??
应收账款近36亿元，超766万元税款逾期未(wei)缴纳
玉龙股份的困(kun)境(jing)是如何产(chan)生的？
实际上，在玉龙股份纸面业绩看似平(ping)稳的背后，其现金流状况持续存(cun)在隐忧。
2022年，企业实现归母净利(li)润2.91亿元，但(dan)经营(ying)活动产(chan)生的现金流量(liang)净额为-4.48亿元，比上年减少1003.94%。彼时(shi)，玉龙股份称受宏观经济波动影(ying)响，企业下(xia)游部分客户业务经营(ying)及资金运(yun)转面临暂时(shi)性(xing)困(kun)难，导致货款回款速(su)度较上年同(tong)期有所减缓。
2023年，玉龙股份经营(ying)活动产(chan)生的现金流量(liang)净额回正，为3.38亿元。但(dan)到2024年，情况又(you)急转直下(xia)，截至(zhi)2024年三季度末，玉龙股份经营(ying)活动产(chan)生的现金流量(liang)净额为-22.71亿元，期末现金及现金等价物余(yu)额仅3.99亿元。对(dui)此，企业曾(ceng)在半年报中表示，受到本(ben)期大宗贸(mao)易业务压减、回款减少的影(ying)响。
据2024年三季报，报告期内玉龙股份应收账款及其他(ta)应收款合计达到36.74亿元，同(tong)时(shi)预付款项也达到36.70亿元。另据玉龙股份2024年半年报，前五大欠款方占到企业应收账款和合同(tong)资产(chan)期末余(yu)额合计数的77.38%。
3月18日，一份企业收到欠税约谈警示通知的公告将玉龙股份的困(kun)境(jing)显露冰山一角。据公告，2023年1月1日至(zhi)2024年9月30日期间，企业存(cun)在766.32万元税款逾期未(wei)缴纳。对(dui)此，玉龙股份称目(mu)前正在积(ji)极处理欠税事宜，但(dan)尚存(cun)在一定的不确定性(xing)。同(tong)一天，玉龙股份宣布控股股东正在筹划涉及企业的重大事项，企业股票停牌。
如今，“重大事项”水落石出：由于企业经营(ying)状况不佳，现金流持续恶化，企业经营(ying)面临重大不确定性(xing)，企业拟以股东大会决议(yi)方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并申请股票进(jin)入(ru)全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。
与此同(tong)时(shi)，玉龙股份表示，为充(chong)分保护投资者(zhe)的利(li)益(yi)，企业本(ben)次终止上市方案设置异议(yi)股东及其他(ta)股东保护机(ji)制，由玉龙股份控股股东济高资本(ben)提供现金选择权，现金选择权的申报主体为除济高资本(ben)以外的、现金选择权股权登记日登记在册的全体A股股东。
该方案显示，现金选择权的提供方为济高资本(ben)，行权价格为13.20元/股。行使现金选择权的玉龙股份股东可就其有效申报的每一股玉龙股份股份，在现金选择权实施日获得由相关现金选择权提供方按(an)现金选择权价格支付的现金对(dui)价，同(tong)时(shi)将相对(dui)应的股份过户至(zhi)相关现金选择权提供方名下(xia)。
而针对(dui)企业后续的经营(ying)发展计划，玉龙股份表示将尽全力解决目(mu)前的贵(gui)金属(shu)采选业务中遇到的问题；努力拓宽可能的融资渠(qu)道，减少运(yun)营(ying)成本(ben)和资金流出，尽可能控制并逐渐改善企业大额现金净流出的不利(li)情况; 同(tong)时(shi)，持续完善企业治理结构，优(you)化内控管理体系，努力增加主营(ying)业务投入(ru)。
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