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再者，本该是一头“现金牛”的白(bai)酒(jiu)企业，金种子酒(jiu)的现金流却在持续失血。相较于竞争(zheng)对手每年(nian)数亿、数十亿的持续经营活动现金净流入，金种子酒(jiu)过(guo)去五年(nian)当中有四年(nian)都是净流出，累计流出现金超12亿元。

图表：2024年(nian)前三季度，“四朵金花”业绩表现

资料来源(yuan)：企业三季报(bao)

而这一系列糟糕的财务数据背后，暗藏了金种子酒(jiu)的重重危机。

一方面，是金种子酒(jiu)产品结构的坍(tan)塌(ta)，定位“高不成低不就”。

2024年(nian)前三季度，金种子酒(jiu)百元以下的祥和、柔和、头号种子、颍州佳酿等低端酒(jiu)系列营收占(zhan)比仍然仍高达66.31%。而在高端产品端押注馥合香系列的"豪(hao)赌"也前景未卜，尽管投入不菲代价打(da)造"中国力(li)量"IP，但目标群(qun)体(ti)对馥合香的品类(lei)认知度明显不足。某咨询机构指出："在浓香型白(bai)酒(jiu)认知固化的安徽市场，想要通(tong)过(guo)香型创(chuang)新(xin)实(shi)现破局，需要至少5年(nian)以上的持续投入。"而金种子酒(jiu)的现金流状况，显然难以支撑(cheng)这种长(chang)期战略。最终导致的结果(guo)是，截止(zhi)2024年(nian)三季度，金种子酒(jiu)的高端产品馥合香系列的收入贡献仍然很低不足8%。

而与(yu)之(zhi)形成鲜明对比的是，迎驾贡酒(jiu)、口子窖、古井(jing)贡酒(jiu)低档(dang)产品营收占(zhan)比仅不足20%，意味着这几(ji)家酒(jiu)企的中高档(dang)白(bai)酒(jiu)收入占(zhan)比均在80%以上，早已在高端市场站稳了脚跟。

另一方面，是金种子酒(jiu)管理层决策(ce)与(yu)战略的混乱。2024年(nian)3月的产品涨价举措，堪称(cheng)金种子酒(jiu)管理层集体(ti)决策(ce)失误的经典(dian)案例。公(gong)司在2024年(nian)业绩预亏公(gong)告当中也明确表示，公(gong)司收入下降的主因，是公(gong)司在消费降级(ji)的压(ya)力(li)下，不顾消费者对底盘产品价格敏感度高的现实(shi)，对占(zhan)营收七成的底盘产品反向提价，同时削减终端促销费用(yong)。

这种违(wei)背市场规律的"自杀式提价"，直接(jie)导致核心(xin)市场皖北、皖中地区经销商接(jie)货意愿下降或观。财务数据显示，公(gong)司在2024年(nian)一季度低端酒(jiu)收入同比增7.66%的有利开局下，二(er)季度低端酒(jiu)营收下跌(die)超21%，三季度低端酒(jiu)营收同比更是直接(jie)腰斩。

战略失误的代价是惨重的。为维系渠道，公(gong)司又不得不追加市场费用(yong)进行终端补(bu)贴，导致公(gong)司的销售费用(yong)居高不下。数据显示，2024年(nian)前三季度，金种子酒(jiu)的销售费用(yong)率高达25.72%，位于四家企业之(zhi)首。公(gong)司预亏公(gong)告表示，费用(yong)投放加大，一是品牌打(da)造及宣传(chuan)活动投入加大（主要活动有：中国力(li)量IP、开窖节、演唱(chang)会、重点(dian)市场线上户(hu)外投入等），二(er)是消费者的培育(yu)持续加大投入，三是核心(xin)终端建设方面投入加大，四是加大经销商能力(li)提升的硬件投入，以及馥合香客户(hu)的相关(guan)支撑、激励等。

"一边(bian)提价一边(bian)补(bu)贴"的怪圈(quan)，不仅吞(tun)噬了公(gong)司的利润空(kong)间，也动摇(yao)了消费者与(yu)经销商的信心(xin)。

内部(bu)问题一大堆，而外部(bu)市场竞争(zheng)环境也日(ri)趋白(bai)热化，留给金种子酒(jiu)的时间似乎不多了。

　02?

行业围剿(jiao)：

错位竞争(zheng)中的生存危机

在徽酒(jiu)"一超多强"的竞争(zheng)格局中，金种子酒(jiu)在省内的生存空(kong)间正被全方位挤压(ya)。古井(jing)贡酒(jiu)通(tong)过(guo)"三通(tong)工程"实(shi)现对县级(ji)市场终端近乎全覆盖，口子窖的窖藏系列在百元价格带(dai)构建起铜墙铁(tie)壁，迎驾贡酒(jiu)的生态洞(dong)藏系列则(ze)持续收割(ge)消费升级(ji)红(hong)利。反观金种子酒(jiu)，既未能在低档(dang)市场抵御牛栏山的冲击(ji)，又在百元价格带(dai)被竞品实(shi)施"价格绞杀"。这种"低端失守、中端乏力(li)、高端无望(wang)"的困局，在白(bai)酒(jiu)市场当前集体(ti)承压(ya)的大背景之(zhi)下显得尤(you)为致命。

更严峻的是，金种子酒(jiu)的省外扩张战略也并不顺利。数据显示，过(guo)去近五年(nian)，金种子酒(jiu)的省外营收占(zhan)比最高仅为20%左右，这意味着公(gong)司80%的收入依然需要依赖于安徽省内市场。当然，这并未金种子酒(jiu)一家之(zhi)困，除(chu)了古井(jing)贡酒(jiu)已经逐渐成长(chang)为全国性的白(bai)酒(jiu)品牌之(zhi)外，“四朵金花”之(zhi)中剩余的三家区域性白(bai)酒(jiu)企业都需要认真思考全国化战略的破局之(zhi)法。

图表：过(guo)去五年(nian)，安徽三家酒(jiu)企省外收入占(zhan)比

资料来源(yuan)：公(gong)司定期报(bao)告

面对"省内失血，省外输血"的恶性循环，金种子酒(jiu)也曾祭出"资产处置(zhi)+战略收缩"的组合拳(quan)。2023年(nian)12月、2024年(nian)6月，金种子酒(jiu)相继出售价值4250.1万元、1.63亿元的土地使用(yong)权，并且于2024年(nian)4月，金种子酒(jiu)还(hai)出售了曾经年(nian)贡献营业超4亿元的医药业务板(ban)块，但这种"卖血求生"的模式显然不可持续，寻求主营业务的可持续发展才是长(chang)久之(zhi)计。战略迷途的背后，华润责无旁贷。

　03?

华润困局：

混改(gai)三年(nian)难解体(ti)制沉疴

华润系自2022年(nian)2月入主金种子酒(jiu)三年(nian)来，这场曾被寄予厚望(wang)的"混改(gai)实(shi)验"正陷入深(shen)度胶着之(zhi)中。尽管空(kong)降的管理层尝试将华润啤酒(jiu)渠道的深(shen)度分销模式全盘复(fu)制，但金种子酒(jiu)过(guo)去三年(nian)的经营表现事实(shi)证明了这条道路似乎行不通(tong)。

更致命的是，华润一众高管的薪酬体(ti)系与(yu)金种子酒(jiu)收入倒(dao)挂更暴露治理顽疾。在净利润持续亏损的大背景下，高管薪酬总额连番上涨。2023年(nian)，高管们(men)合计薪酬继续上涨至1279.43万元，涨幅(fu)再度接(jie)近100%。其中，总经理何秀侠年(nian)薪高达304.96万元，在可比企业的同级(ji)别当中遥遥领先(xian)。这种"业绩下滑薪酬反升"的悖论，也引发了市场的强烈质疑。

面对公(gong)司困局，手拿高薪的华润高管似乎也束手无策(ce)，转而寄希(xi)望(wang)于寻求外部(bu)智囊能够(gou)给出锦囊妙计。

2025年(nian)2月11日(ri)下午，在阜阳市公(gong)共资源(yuan)交易(yi)中心(xin)，金种子酒(jiu)集团发布了一则(ze)关(guan)于《企业经营提升咨询服务采购竞争(zheng)性磋商公(gong)告》，公(gong)告称(cheng)，为促进金种子酒(jiu)持续健康发展，拟(ni)支付30万元聘请第三方咨询机构对金种子在战略管理、组织管理、市场营销和销售、生产、财务、人力(li)资源(yuan)、供应链管理、企业学问及其他影响公(gong)司高质量发展因素进行调研，分析与(yu)剖析各方面存在的问题，提出切实(shi)可行的改(gai)进建议。

300万元高薪的高管尚且无法解决的公(gong)司内外部(bu)问题，公(gong)司想抠抠搜搜花30万元找第三方机构用(yong)一个月的时间去解决，难免有“病急乱投医”之(zhi)嫌。

很快，在发布公(gong)告20日(ri)后的3月3日(ri)，公(gong)司对于这则(ze)采购项目进行了终止(zhi)，终止(zhi)的原(yuan)因是：经评审，有效供应商不足，导致本次磋商缺乏竞争(zheng)……

站在2025年(nian)的门槛回望(wang)，这家曾与(yu)古井(jing)贡酒(jiu)比肩的白(bai)酒(jiu)企业，已然走到命运的分水岭。当华润系的资本光环逐渐褪去，当白(bai)酒(jiu)市场“强者愈强，弱者愈弱”的产业趋势无情(qing)冲刷，金种子酒(jiu)需要的不是财务报(bao)表的粉饰，而是一场在内部(bu)发起的从产品到渠道、从管理到战略的彻底革命。

毕竟，在残酷的商业世界(jie)中，从来没有救世主，有的只是企业与(yu)管理者自身永不停息的进化与(yu)重生。