北京(jing)时间3月(yue)20日，美国(guo)联邦储备委(wei)员会宣布将联邦基金(jin)利(li)率目标区(qu)间维持在4.25%至4.50%之间。值得注意(yi)的是，美联储将于4月(yue)1日开始放缓资产负(fu)债表缩减步伐，将美国(guo)国(guo)债减持上限(xian)从250亿美金/月(yue)放缓至50亿美金/月(yue)，抵押(ya)贷款支撑证(zheng)券（MBS）减持上限(xian)维持在350亿美金/月(yue)。
本次美联储公布的点阵图显示，2025年(nian)目标利(li)率预期中值为(wei)3.9%，意(yi)味(wei)着年(nian)内或有2次降息，较2024年(nian)12月(yue)持平。从分布上看，倾向于大幅降息的联邦储备委(wei)员会委(wei)员数量较去年(nian)12月(yue)有所减少，而倾向于降息1次甚至不降息的委(wei)员数量增加。在19位委(wei)员中，有4位认为(wei)不应降息，有4位认为(wei)应降息25个基点，有9位认为(wei)应降息50个基点，有2位认为(wei)应降息75个基点。
美联储强调经济前景的不确定性增加
美联储1月(yue)议息会议纪要中显示，在解决联邦债务上限(xian)问(wen)题之前，暂停或放慢(man)缩表于本次会议落地。不过联邦储备委(wei)员会内部对缩表存在分歧，理事沃勒反对放慢(man)缩表的操作(zuo)，认为(wei)应该继续按照此前的步伐继续缩表。
鲍威尔表示，已经看到货币市场紧缩加剧的一(yi)些迹象，意(yi)味(wei)着美联储将以更慢(man)的速度、更长的时间进行缩表，当前没有计划放缓MBS的减持速度。
美联储在声明中强调“经济前景的不确定性增加”，并删(shan)除了“就业(ye)与通胀大致平衡”的表述。美联储同时下调了对未来两年(nian)经济增长前景的预测，将2026年(nian)和(he)2027年(nian)增长预期分别下调0.2、0.1个百分点至1.8%。这或许意(yi)味(wei)着，美联储已经注意(yi)到美国(guo)在通胀和(he)就业(ye)方面(mian)存在的风险，而美国(guo)政(zheng)府的关税等政(zheng)策(ce)可能放大了经济前景的不确定性。
美联储主席鲍威尔在资讯发布会中表示，美国(guo)新政(zheng)府正在实施不同领域的重大政(zheng)策(ce)变化，这些政(zheng)策(ce)变化的效应将对经济和(he)货币政(zheng)策(ce)的走(zou)向产生重大影响。近期调查显示美国(guo)经济不确定性加剧，但不确定性将如何影响经济前景还有待观(guan)察(cha)。
二季度美联储可能仍(reng)会暂停降息
对于后续货币政(zheng)策(ce)节奏，鲍威尔指出(chu)，美联储无需急(ji)于调整政(zheng)策(ce)立(li)场，并不急(ji)于在5月(yue)降息。美联储处于可以降息或保持限(xian)制性立(li)场的位置。
华西证(zheng)券宏观(guan)联席首席分析师肖金(jin)川认为(wei)，美联储5-6月(yue)可能继续暂停降息。考虑到当前美国(guo)主要的经济数据尚(shang)未出(chu)现大幅放缓迹象，而美联储又需要时间评估关税的影响，二季度美联储可能仍(reng)会暂停降息。主要是考虑到4月(yue)2日对等关税落地，6月(yue)会议前夕(xi)，美联储仅能评估对等关税对4-5月(yue)通胀数据的影响，或尚(shang)不足以确认关税带来的冲击(ji)。7月(yue)和(he)9月(yue)会议，美联储分别可以评估4-6月(yue)、4-8月(yue)通胀数据，或逐渐具备降息条件。
根据芝加哥(ge)商品交易所集团(CME)的“美联储观(guan)察(cha)(FedWatch)”工具数据显示，当前市场预期7月(yue)降息概率77.8%，而9月(yue)更是达到94.9%。照此推断，美联储可能于9月(yue)进行年(nian)内首次降息，12月(yue)可能进行第二次降息。不过，如果美国(guo)经济数据明显放缓，下半年(nian)美联储也有可能加快降息节奏。
开源证(zheng)券宏观(guan)经济首席分析师何宁团队(dui)认为(wei)，美联储降息的灵(ling)活性正在提升，不应线性外推降息或不降息。结合当前美国(guo)经济的波动，基准情(qing)形下，美联储最快在6月(yue)或可降息，全年(nian)共降息2-3次。一(yi)则特朗(lang)普的经济政(zheng)策(ce)对美国(guo)经济需求端产生了一(yi)定程度的负(fu)面(mian)冲击(ji)，美联储面(mian)临(lin)的通胀约束短期或将减轻。二则虽然关税可能导致通胀压力上升，但影响或较晚显现。短期内若美国(guo)经济超预期走(zou)弱(ruo)，美联储或并不会担忧(you)通胀，大概率仍(reng)会选(xuan)择降息。
缩表方面(mian)，浙(zhe)商证(zheng)券宏观(guan)研究团队(dui)指出(chu)，未来美联储的资产负(fu)债表可能转向持有“国(guo)债”单一(yi)资产。此外，美联储继续保有50亿美金的国(guo)债缩表速度，其象征意(yi)义大于实质，即美联储希翼(wang)资产负(fu)债表规模(mo)继续向常态化水(shui)平回归，当债务上限(xian)协(xie)定达成，隔夜逆回购、财政(zheng)存款等各项(xiang)短期扰动因素趋稳后，缩表速度仍(reng)有进一(yi)步调整的可能性。
新京(jing)报贝壳财经记者张晓翀
编辑 岳彩周
校对 陈荻(di)雁