近(jin)期，比亚(ya)迪吸引了不少眼球。先是2月份的汽(qi)车(che)销量数据出炉，比亚(ya)迪的总销量同比增长(chang)了164%，领先一众车(che)企；后又在港股市场完成56亿美金的闪(shan)电配售，为近(jin)10年来汽(qi)车(che)行业规模最大股权再融资项目。
与(yu)此同时，一家比亚(ya)迪产业链的企业正在寻求港股上市。
格隆汇新(xin)股获悉，河北(bei)海伟电子新(xin)材料科技股份有限企业（简称：海伟电子）于2月26日递表港交(jiao)所，保荐人是中金(jin)企业。
在寻求港股上市之前，海伟电子曾向(xiang)A股发起过冲(chong)击。
2023年3月23日，海伟电子启动了A股IPO辅导，保荐人也是中金(jin)企业。不过，随着业务的发展，企业希翼增扩(kuo)大国际影响力、拓展海外募资平(ping)台，于是决定转战港股上市，并于2025年1月15日终止了A股辅导协(xie)议。
海伟电子主要生产用于薄膜电容器(qi)的电容器(qi)薄膜产品，应用领域包括新(xin)能源汽(qi)车(che)、新(xin)能源电力系统、工业设备及家用电器(qi)等。
企业目前在国内电容器(qi)基膜市场占据龙头地(di)位，同时还在实施扩(kuo)产计划，经营战略(lue)比较进取；此外，比亚(ya)迪作作为企业的二股东，也是企业的重要客户。
但是也可以看到，在下游客户的压力下，2023年企业对主要产品的价格进行了较大幅度的下调，可见在产业链当中的话语权并不高(gao)。
那么企业经营情况如何，未来能否成功登(deng)陆资本市场？接下来透过港股招股书来一探(tan)究竟。
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专(zhuan)注做电容器(qi)薄膜，比亚(ya)迪既是股东又是客户
海伟电子是一家电容器(qi)薄膜制造商，总部位于河北(bei)省衡(heng)水市。
企业的历史可以追溯至2006年9月，其前身海伟有限由创始人宋文兰家族设立(li)，2023年1月，转制为股份有限企业。
截(jie)至2025年2月17日，宋文兰能够(gou)控制企业股东大会上合计约77.12%的表决权，任企业董事长(chang)兼实行董事。
宋文兰今年45岁，2013年1月通过远程学习毕业于大连理工大学，主修商业与(yu)企业管(guan)理。
他在电容器(qi)薄膜行业拥有约20年的从业经验(yan)。除在海伟电子任职外，他还于2013年6月至2024年9月期间担任海伟石化有限企业的总经理，并于1999年6月至2022年11月期间担任海伟交(jiao)通的总经理。
海伟电子的外部融资主要集(ji)中在2023年，比亚(ya)迪、宜宾绿能、阳光电源均参与(yu)了投资。本次发行前，比亚(ya)迪持股4.9%，是企业的第(di)二大股东。
在2023年10月的B轮融资中，企业投后估值为23.23亿元。
海伟电子的电容器(qi)薄膜产品主要包括：电容器(qi)基膜、金(jin)属化膜，这些产品都是薄膜电容器(qi)的关键组成部分。
根据灼识(shi)咨询(xun)的资料，以2023年的电容器(qi)基膜销量计，海伟电子是中国最大的电容器(qi)薄膜制造商。
电容器(qi)基膜产品，来源：招股书
薄膜电容器(qi)的终端应用场景广(guang)泛，包括新(xin)能源汽(qi)车(che)、新(xin)能源电力系统、工业设备及家用电器(qi)等。
以新(xin)能源汽(qi)车(che)为例(li)，薄膜电容器(qi)主要用作电子控制单(dan)元（ECU）、车(che)载信息娱乐系统、照明系统等汽(qi)车(che)电子设备的电源。
同时，电容器(qi)可以减轻动力电池的负(fu)担，特(te)别是在高(gao)功率需求和频繁充放电的场景中。通过与(yu)电池组成混合储能系统（Hybrid Energy Storage System, HESS），电容器(qi)可以延长(chang)电池寿命。
2023年之前，海伟电子的主要产品是电容器(qi)基膜。2022年12月31日，企业收购了金(jin)属化膜生产商宁国海伟51%的股权，于是从2023年开始新(xin)增了金(jin)属化膜业务。
从收入构成来看，电容器(qi)基膜的收入在2022年占到企业总收入的91.9%，不过，2024年1-9月这一比重降至76.3%。其中其中厚度在4.0微米至6.9微米之间的薄型基膜是企业的核心产品。
金(jin)属化膜是由电容器(qi)基膜生产而来，电容器(qi)基膜在用于薄膜电容器(qi)之前，其薄膜一侧通常会被涂覆上一层金(jin)属层，使其变成金(jin)属化膜，用来充当薄膜电容器(qi)的电极。
2022年之前，企业没有金(jin)属化膜相关的产品，2024年1-9月，金(jin)属化膜的收入占企业总收入的比重为16.8%。
营收按(an)产品划分；来源：招股书
截(jie)至2023年年底，海伟电子的电容器(qi)基膜的产能为1.23万吨，金(jin)属化膜的产能为1260吨。
海伟电子计划，到2027年，电容器(qi)基膜的年产能将增加1.6万吨，较截(jie)至2024年年化产能1.5万吨增长(chang)106.9%。
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2023年主要产品的价格下降，导致净利润下降
通过整合宁国海伟的金(jin)属化膜业务，报告期内海伟电子的总收入有所增长(chang)。
2022年、2023年及2024年1-9月，企业的收入分别为3.27亿元、3.3亿元、2.82亿元。
同期净利润分别为1.02亿元、6982.6万元、5696.6万元。
企业主要财务数据；来源：东方财富(fu)
尽管(guan)企业的总收入在金(jin)属基膜的拉动下有所增长(chang)，但是2023年净利润却同比下降了31.54%，主要是电容器(qi)基膜产品的收入下滑(hua)所致。
2022年至2023年，电容器(qi)基膜的收入由3.01亿元降至2.37亿元，同比减少21.3%，收入下降的原因在于：
1、销量下降。企业暂(zan)停运(yun)营日趋老化的首(shou)条生产线以进行技术升级(ji)，令整体产能减少，以及部分电容器(qi)基膜销售给宁国海伟，用于金(jin)属化膜的生产，导致总体销量下降；
2、平(ping)均售价下降。2023年，在客户的要求下，企业电容器(qi)基膜的平(ping)均售价有所下调；以超薄基膜为例(li)，2022年的单(dan)价为5.34万元/吨，2023年为4.08万元/吨，同比下降了23.4% 。
由此，也导致海伟电子的整体毛利率由2022年的44.9%降至2023年的31.2%，2024年小幅回升至32.4%，略(lue)高(gao)于同行业30%的平(ping)均毛利率。
主要产品毛利率情况，来源：招股书
此外，企业的毛利率还受到原材料价格变动的影响。
电容器(qi)基膜的关键原材料为电工级(ji)聚丙烯。报告期内，电工级(ji)聚丙烯分别占原材料成本的70.0%以上。
近(jin)年来，电工级(ji)聚丙烯的价格有所波动。聚丙烯的原材料是原油，由于俄乌冲(chong)突，原油价格于2022年大幅上涨，随后，原油价格下跌并保持相对稳定。由此也导致，电工级(ji)聚丙烯的价格经历了先升后降。
报告期内，海伟电子向(xiang)五大供应商的采(cai)购额占到70%以上，其中向(xiang)最大供应商的采(cai)购额占到40%以上，供应商比较集(ji)中。
此外，企业电工级(ji)聚丙烯的供应商位于海外，地(di)缘政治和贸易(yi)紧张局势可能会对企业的供应链产生不利影响。
报告期内，海伟电子共为217家客户提供产品，主要客户包括法拉电子及比亚(ya)迪等。
值得注意的是，截(jie)至2022年及2023年12月31日及2024年9月30日，企业应收账款分别为2.59亿元、2.79亿元和3.03亿元，平(ping)均应收账款周转天数分别为105.9天、136.7天和124.9天。
据招股书，海伟电子通常向(xiang)符合条件的客户授予最多两个月的账期，这一回款周期明显超过了企业的规定。
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受益于新(xin)能源汽(qi)车(che)的发展，薄膜电容器(qi)行业增速较快
电容器(qi)是电气产品中不可或缺的元件，具备能量储存、滤波和平(ping)滑(hua)、信号耦合和解耦、谐振和频率调谐、功率因数校正以及脉冲(chong)功率应用等多种功能。
两个相互靠近(jin)的导体，中间夹一层不导电的绝缘介(jie)质，这就构成了电容器(qi)。当电容器(qi)的两个极板之间加上电压时，电容器(qi)就会储存电荷。
电容器(qi)可进一步分类为陶瓷电容器(qi)、铝电解电容器(qi)及薄膜电容器(qi)。
其中，薄膜电容器(qi)是以塑料薄膜作为介(jie)电质的电容器(qi)，具有多种优势，包括卓越的耐电压性、更好的高(gao)频稳定性及更长(chang)的使用寿命等。
因此，薄膜电容器(qi)正逐(zhu)渐取代铝电解电容器(qi)，市场份额在不断上升，由2018年的8.4%增至2023年的13.4%。
在薄膜电容器(qi)的成本构成中，电容器(qi)薄膜是最大的一项支出，占总生产成本的39%，约占原材料成本的60%。
海伟电子生产的电容器(qi)薄膜产品，主要应用于新(xin)能源汽(qi)车(che)、新(xin)能源电力系统、工业设备及家用电器(qi)等行业，处于产业链的中游环节。
电容器(qi)薄膜产业链，来源：招股书
从需求端而言，新(xin)能源汽(qi)车(che)以及新(xin)能源电力系统行业的快速发展给企业带来重大机遇。
从市场规模来看，全球电容器(qi)基膜市场的规模由2018年的人民币34亿元增至2023年的人民币59亿元，年复合增长(chang)率为11.5%。预计全球电容器(qi)基膜市场的规模将在2029年达到人民币138亿元。
中国电容器(qi)基膜市场的规模由2018年的人民币12亿元增至2023年的人民币29亿元，年复合增长(chang)率为20.1%，预计到2029年将达到人民币79亿元，年复合增长(chang)率为17.8%。
从竞争格局而言，2023年，按(an)电容器(qi)基膜销量计，包括海伟电子在内的前五家企业占据59.6%的市场份额，招股书中预计这一数字比例(li)未来还会上升。
以电容器(qi)基膜的销量计算，海伟电子是中国市场最大的电容器(qi)薄膜提供商，2023年的销量达到1.3万吨，占13.6%的市场份额。
未来，企业能否通过规模效应为客户提供更具性价比的产品，持续绑定大客户，实现业绩的稳步增长(chang)，格隆汇将持续保持关注。