3月14日，沪深(shen)证券交易所分别发布《上海(hai)证券交易所上市企业(si)自律监管指引第9号——信息披露工作评(ping)价》《深(shen)圳证券交易所上市企业(si)自律监管指引第11号——信息披露工作评(ping)价（2025年(nian)修(xiu)订）》（以下统(tong)称(cheng)《评(ping)价指引》）。
沪深(shen)证券交易所表示，本次(ci)修(xiu)订《评(ping)价指引》是落实新“国(guo)九条(tiao)”部署和“1+N”政(zheng)策文件要求(qiu)，强化(hua)上市企业(si)信息披露监管，推(tui)动提升上市企业(si)投(tou)资(zi)价值的积极举措。《评(ping)价指引》聚焦加强信息披露监管、严惩财务造假、强化(hua)现金分红监管、推(tui)动上市企业(si)提升投(tou)资(zi)价值等工作部署，对上市企业(si)信息披露质量提出更高要求(qiu)。
聚焦价值“可投(tou)性”
提高上市企业(si)投(tou)资(zi)价值是证券监管工作的一个重要抓(zhua)手(shou)。“沪深(shen)证券交易所修(xiu)订《评(ping)价指引》的核心逻辑在于通过制度升级(ji)重构上市企业(si)与(yu)投(tou)资(zi)者之间的信任契约，推(tui)动资(zi)本市场从融资(zi)导向向投(tou)资(zi)导向改变。稳定分红或可吸引长期资(zi)金配置。”南开(kai)大学(xue)金融学(xue)教(jiao)授田(tian)利辉说。
修(xiu)订后的《评(ping)价指引》突出回报投(tou)资(zi)者导向。强化(hua)投(tou)资(zi)者回报评(ping)价考量，单设关于上市企业(si)提升投(tou)资(zi)价值、增(zeng)强投(tou)资(zi)者回报情(qing)况的评(ping)价条(tiao)款，重点关注企业(si)是否积极响应“质量回报双提升”行动倡议，积极、合理实施现金分红和股份(fen)回购，引导大股东、实际控制人(ren)、董事、高级(ji)管理人(ren)员(yuan)增(zeng)持股份(fen)等，压实上市企业(si)市值管理责任。同时，进一步(bu)提高现金分红评(ping)价权重。突出激励和约束(shu)并举，除细化(hua)分红加分情(qing)形外(wai)，新增(zeng)“具备分红能(neng)力(li)但长期不分红”的减分情(qing)形，督促上市企业(si)树立(li)良好投(tou)资(zi)者回报意识，积极、合理实施现金分红。
“此次(ci)修(xiu)订坚持激励和约束(shu)并举，通过加分与(yu)减分项，引导上市企业(si)积极实施现金分红。例如，《评(ping)价指引》通过细化(hua)一年(nian)多次(ci)分红、持续分红、分红可预期性的加分情(qing)形，明(ming)确具备分红能(neng)力(li)但长期不分红的减分情(qing)形，引导上市企业(si)积极实施现金分红。”中国(guo)首席经济学(xue)家论(lun)坛理事陈雳(li)说。
据先容，本次(ci)修(xiu)订坚持激励和约束(shu)并举，提升现金分红对评(ping)价结果(guo)的影响权重，引导上市企业(si)积极实施现金分红。一是细化(hua)多分红加分情(qing)形。《评(ping)价指引》进一步(bu)明(ming)确制定披露中长期分红规划、合理提高股息率、一年(nian)多次(ci)分红等加分情(qing)形，鼓(gu)励支撑上市企业(si)加大现金分红力(li)度，提高投(tou)资(zi)者回报水(shui)平。二是明(ming)确不分红减分情(qing)形。《评(ping)价指引》将具备分红能(neng)力(li)但长期不分红的行为纳入(ru)重大负面事项，通过评(ping)价减分机制，加强监管约束(shu)，督促不分红企业(si)实施分红。
为了更好地回报投(tou)资(zi)者，《评(ping)价指引》还压实上市企业(si)市值管理主体责任，单设关于上市企业(si)投(tou)资(zi)者回报情(qing)况的评(ping)价条(tiao)款，重点关注“提质增(zeng)效重回报”倡议响应情(qing)况、回购增(zeng)持实施情(qing)况以及市值管理主体责任履行情(qing)况，推(tui)动上市企业(si)持续提升投(tou)资(zi)价值。
强调信披“真实性”
信息披露工作评(ping)价，是上市企业(si)年(nian)度信息披露工作的“成绩单”，也是推(tui)动上市企业(si)履行稳定经营主体责任、主动服(fu)务回报各类投(tou)资(zi)者、提高信息披露有效性的重要抓(zhua)手(shou)。
对于投(tou)资(zi)者普遍关注的信息披露“真实性”问题，《评(ping)价指引》提出，将信息披露真实性情(qing)况作为评(ping)价的重要维度。落实财务造假综合惩防工作要求(qiu)，新增(zeng)“财务真实性存在重大疑点”的负面情(qing)形，进一步(bu)加大扣分力(li)度。
“本次(ci)修(xiu)订对当前投(tou)资(zi)者广(guang)泛关注的一些重点事项在评(ping)价体系中予以针对性回应。一是更加聚焦信息披露真实性的底线要求(qiu)。《评(ping)价指引》落实财务造假综合惩防工作要求(qiu)，新增(zeng)财务真实性存在重大疑点的负面情(qing)形，进一步(bu)加大扣分力(li)度，保护投(tou)资(zi)者合法权益。同时，还特别关注投(tou)资(zi)者反(fan)映强烈(lie)的信息披露文件编辑错误(wu)等情(qing)形，督促上市企业(si)完善内部控制，防止再次(ci)发生。”田(tian)利辉说。
修(xiu)订后的《评(ping)价指引》坚持严监严管理念，将信息披露真实性情(qing)况作为评(ping)价的重要维度。落实财务造假综合惩防工作要求(qiu)，新增(zeng)财务真实性存在重大疑点的负面情(qing)形，进一步(bu)加大扣分力(li)度。督促上市企业(si)完善内部控制，从小从紧从严提高信息披露质量。
《评(ping)价指引》充实重大负面事项清单，推(tui)动上市企业(si)提高规范运作和企业(si)治(zhi)理水(shui)平，督促上市企业(si)建立(li)健全信息披露管理制度，加强信息披露基础工作，提升信息披露质量，对于多次(ci)出现信息披露差错情(qing)形的，加大减分力(li)度。同时，充实重大负面事项清单，推(tui)动上市企业(si)提高规范运作和企业(si)治(zhi)理水(shui)平，保护中小投(tou)资(zi)者合法权益。
夯实独董履职保障
上市企业(si)是资(zi)本市场的基石。高质量上市企业(si)是支撑资(zi)本市场平稳健康发展、促进金融和实体经济良性循(xun)环的微观基础。信息披露质量是上市企业(si)质量的重要体现，对投(tou)资(zi)者决策具有重要影响。
近年(nian)来，通过评(ping)价，一批讲(jiang)诚信、懂规范、重回报的沪市企业(si)脱颖(ying)而出，彰显了扶优限(xian)劣的鲜明(ming)导向，形成了高质量发展的良好示范。据统(tong)计，2023—2024年(nian)度信息披露工作评(ping)价结果(guo)为A的沪市企业(si)，2024年(nian)前三季度净利润平均增(zeng)长5.6%，评(ping)价区间内股价上涨超15%。与(yu)之相反(fan)，评(ping)价结果(guo)为D的沪市企业(si)，评(ping)价区间内股价下跌超4%。沪深(shen)交易所积极推(tui)动上市企业(si)压实声誉管理责任，完善投(tou)资(zi)者关系管理情(qing)况相关评(ping)价内容，引导上市企业(si)积极维护自身(shen)价值和形象。
支撑服(fu)务中小投(tou)资(zi)者行权。《评(ping)价指引》高度关注上市企业(si)内部治(zhi)理情(qing)况，将运用股东会网络投(tou)票提醒服(fu)务的情(qing)况作为评(ping)价维度，引导上市企业(si)为中小投(tou)资(zi)者参与(yu)股东会、行使表决权提供便利。
《评(ping)价指引》强化(hua)独立(li)董事履职保障，新增(zeng)为独立(li)董事依法履职提供保障的评(ping)价指标，充分发挥(hui)独立(li)董事的内部监督作用，推(tui)动企业(si)提升规范运作水(shui)平。上交所新增(zeng)为独立(li)董事依法履职提供保障的评(ping)价指标，充分发挥(hui)独立(li)董事的内部监督作用，推(tui)动企业(si)提升规范运作水(shui)平。深(shen)交所将“企业(si)未向董事及高级(ji)管理人(ren)员(yuan)依法履职提供必(bi)要保障”等情(qing)形纳入(ru)减分事项。
《评(ping)价指引》积极推(tui)动上市企业(si)压实声誉管理责任。完善投(tou)资(zi)者关系管理情(qing)况相关评(ping)价内容，引导上市企业(si)积极维护自身(shen)价值和形象，建立(li)健全舆情(qing)应对工作机制，针对重大舆情(qing)及时作出澄清说明(ming)，防止市场误(wu)解误(wu)读。
《评(ping)价指引》压实上市企业(si)市值管理主体责任，单设关于上市企业(si)投(tou)资(zi)者回报情(qing)况的评(ping)价条(tiao)款，重点关注“提质增(zeng)效重回报”倡议响应情(qing)况、回购增(zeng)持实施情(qing)况以及市值管理主体责任履行情(qing)况，推(tui)动上市企业(si)持续提升投(tou)资(zi)价值、维护市场稳定。
深(shen)圳证券交易所表示，将持续完善市场基础性制度，发挥(hui)信息披露工作评(ping)价的正向引导作用，压严压实上市企业(si)信息披露责任，推(tui)动切实提高上市企业(si)质量，筑牢资(zi)本市场高质量发展基石。上海(hai)证券交易所表示，下一步(bu)将抓(zhua)好《评(ping)价指引》的落地实施，根(gen)据《评(ping)价指引》扎实开(kai)展上市企业(si)信息披露工作评(ping)价，助(zhu)力(li)构建提高信息披露质量的长效机制，推(tui)动形成重回报、有担当、受尊重的高质量上市企业(si)群体。 （经济日报记者 彭 江）