支撑优质未盈利科技企业(ye)发行上市(shi)、稳妥恢复(fu)科创板第五套标准适用……资本市(shi)场(chang)在支撑科技创新和新质生产力发展方面持续加码，释放出推动优质“硬科技”企业(ye)在A股上市(shi)的积(ji)极信号。
第五套标准含金量(liang)几何
科创板第五套标准?是科创板设立之(zhi)初推出的上市(shi)标准之(zhi)一，以(yi)“市(shi)值+研发”作(zuo)为评估方式，不对企业(ye)营收和净利润规模作(zuo)出要求，而是强调“主要业(ye)务或产品需经国家有关部门批准，市(shi)场(chang)空间大”“已取得阶段(duan)性(xing)成(cheng)果”等，为暂不具备(bei)盈利能力但真正有核心竞争力的企业(ye)登陆资本市(shi)场(chang)提供(gong)便利，意在支撑未盈利的、具有高成(cheng)长潜力的科技企业(ye)。
第五套标准吸引了(le)大量(liang)一级市(shi)场(chang)资本进(jin)入生物(wu)医药领域，行业(ye)投融资活跃度显著提升，截(jie)至目前，已有20家医药类企业(ye)通(tong)过第五套标准登陆科创板。在资本活水的浇灌下(xia)，这(zhe)些企业(ye)得以(yi)保持较高水平的研发投入，经过了(le)自研产品获批、产品商业(ye)化的层层挑战，近三(san)年累计研发投入合计近300亿元，2024年共实现9款新药产品获批，其中5款为一类新药。
在市(shi)场(chang)上，一直流传(chuan)着(zhe)创新药领域“三(san)十定(ding)律”的说法，即一款创新药研发平均需要耗时10年，耗资至少10亿美(mei)元，成(cheng)功率不足10%。创新型生物(wu)医药企业(ye)在发展初期普遍研发投入大、业(ye)绩兑现周(zhou)期长。从上述20家企业(ye)的发展来看，研发成(cheng)果正在加速兑现，临床优势正在逐步(bu)转化为产业(ye)优势，更有多款重磅创新产品推出，整体经营业(ye)绩已经呈现出持续向好局面。
受多重因素影响，自2023年6月第20家智翔(xiang)金泰(tai)上市(shi)后(hou)，采用第五套标准申报的未盈利企业(ye)IPO审核进(jin)程进(jin)入实质性(xing)暂停阶段(duan)，何时重启一直备(bei)受关注。2024年6月“科创板八条(tiao)”的发布标志着(zhe)科创板新一轮深化改革启动，为重启第五套上市(shi)标准释放积(ji)极信号。2025年3月，证监会会议明确提出，支撑优质未盈利科技企业(ye)发行上市(shi)，稳妥恢复(fu)科创板第五套标准适用，尽快(kuai)推出具有示范意义的典型案例，为重启第五套上市(shi)标准提供(gong)了(le)方向。
“优质”标准如何确定(ding)需明确
田利辉认(ren)为，这(zhe)次恢复(fu)科创板第五套标准适用不会“大水漫灌”，骤然提升股票供(gong)给，而是要精(jing)准滴灌，优中选优。从“利润门槛”转向“技术含金量(liang)+商业(ye)化前景”双维度评估，实现筛选机制升级。会将未盈利企业(ye)的估值定(ding)价权交给市(shi)场(chang)，实现风险定(ding)价权转移，倒逼投资者提升科创赛道研判能力。
近期，A股市(shi)场(chang)IPO发行节(jie)奏有回暖迹(ji)象(xiang)。3月11日，傲拓科技申报科创板IPO获上交所受理，这(zhe)是今年以(yi)来沪深交易所受理的首单IPO申请。
正确看待 科技企业(ye)的成(cheng)长与风险
科技企业(ye)往往经营业(ye)绩不确定(ding)性(xing)大、转盈利周(zhou)期长，成(cheng)功了(le)可能有爆发式增长甚至指(zhi)数级增长，失(shi)败了(le)可能要付出巨(ju)大代(dai)价。这(zhe)是市(shi)场(chang)规律，也是创新规律。
证监会主席吴清(qing)在全国两会经济主题发布会上表示，希翼市(shi)场(chang)各方全面客观沉着看待科技企业(ye)成(cheng)长中的风险，通(tong)过科学的方法和工具有效管理风险、获取收益(yi)。对于未盈利企业(ye)上市(shi)等，希翼各个方面给予更多包容和理解，一起为新质生产力发展营造更加健康良(liang)好的市(shi)场(chang)环境和创新生态。
“监管部门要健全针对科技企业(ye)，尤其是未盈利科技企业(ye)的监管力度，实施差(cha)异化的信息披露制度。”上述券商投行人士表示，这(zhe)类企业(ye)要真实、准确、完整地(di)披露研发进(jin)度、科研成(cheng)果产业(ye)化进(jin)程等，以(yi)便投资者能够(gou)更加充分(fen)了(le)解企业(ye)的基本情况、发展前景和潜在风险，进(jin)而科学分(fen)析(xi)并作(zuo)出投资判断。
该人士还指(zhi)出，科技企业(ye)成(cheng)长周(zhou)期长、风险高，但后(hou)劲儿足，投资者在买(mai)入并持有未盈利科技上市(shi)企业股票的时候，最好能够(gou)买(mai)入多个标的，以(yi)分(fen)散(san)投资风险，同时要摒弃短(duan)线投机炒作(zuo)，以(yi)长期投资的心态陪伴科技企业(ye)共同成(cheng)长。
责(ze)编：李丹
校对： 廖胜超(chao)