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企业的精密(mi)功能(neng)及结构件业务发(fa)展在2020年迎来转(zhuan)机。2020年，受全球疫情(qing)影响，宅经(jing)济(ji)产业逐渐成为疫情(qing)期间替(ti)代户外活动的最佳娱乐方式，远(yuan)程办公、线上交易等新型方式得(de)到大(da)力推广(guang)，推动了消费者对(dui)平板(ban)电脑、笔记本电脑的需求，根据行业数据，2019年-2021年的全球平板(ban)电脑、笔记本电脑出货量年复合增(zeng)长率分别达(da)到8.33%、24.46%。

捷邦(bang)科技作为苹果企业iPad、MacBook柔性复合精密(mi)功能(neng)件供应商，受益于(yu)行业贝塔，企业在2020年、2021年业绩表(biao)现出了强劲的增(zeng)长动力，其(qi)中2021年企业营收超10亿元(yuan)，净利润接近1亿元(yuan)，分别同比(bi)增(zeng)长16.88%、36.49%。在这一财(cai)务表(biao)现之(zhi)下，企业顺利在2022年完(wan)成了创业板(ban)的上市(shi)。

图表(biao)：捷邦(bang)科技财(cai)务表(biao)现 单位：万元(yuan)

然而，3C、汽车电子等领域的功能(neng)件、结构件由(you)于(yu)技术、工(gong)艺壁垒相对(dui)不高，行业已经(jing)充分竞争且格(ge)局分散，市(shi)场参与者众多(duo)，捷邦(bang)科技IPO招股书(shu)当中对(dui)标的A股同类企业就有包(bao)括领益智造、安洁科技、恒(heng)铭达(da)等在内的8家企业，还不包(bao)括众多(duo)未上市(shi)中小企业，行业数据显示，全球精密(mi)件、结构件企业数量上千家，其(qi)中大(da)部分集中在中国大(da)陆(lu)珠三(san)角、长三(san)角等。

作为充分竞争市(shi)场，行业需求旺盛时期，各家企业都能(neng)分得(de)一杯羹，但是一旦行业需求减弱，企业能(neng)否继续保持强劲的盈利能(neng)力，就要看(kan)企业订单获取能(neng)力、与客(ke)户粘性、议价能(neng)力、企业的成本管控能(neng)力、整体管理水平等等硬功夫(fu)。

2022年开(kai)始，全球疫情(qing)影响相对(dui)有所(suo)缓(huan)解，3C领域需求从短暂的高增(zeng)长恢复为正常水平，反映到销(xiao)售数据上，2022年、2023年全球的平板(ban)电脑，笔记本电脑出货量均(jun)出现了一定程度下滑，尤其(qi)2023年下滑程度更(geng)为明显。根据调(diao)研机构Canalys 的统计数据，2023 年全球个人电脑出货量为2.47 亿台，同比(bi)下降12.9%，2023 年全球平板(ban)电脑出货量1.35 亿台，同比(bi)下降10.3%。

在这一大(da)背景(jing)之(zhi)下，捷邦(bang)科技的业绩随行业而下滑，尤其(qi)2023年，捷邦(bang)科技收入6.78亿元(yuan)、净利润由(you)盈转(zhuan)亏达(da)到-5,580.34万元(yuan)，分别同比(bi)下滑了34.44%、165.01%，毛利率也(ye)下滑了近7个百分点达(da)到21.57%，与上一年业绩相比(bi)可谓天差地别。

企业说明，由(you)于(yu)2023 年消费电子行业需求不景(jing)气(qi)、大(da)客(ke)户终端产品出货量下滑，导致(zhi)企业订单下降；企业2023 年度产销(xiao)量减少，加之(zhi)资阳生产基(ji)地及越(yue)南生产基(ji)地投入较高，导致(zhi)企业产成品分摊的成本较高，叠加消费电子行业市(shi)场竞争加剧影响，企业毛利率水平进一步降低。

尽管行业不景(jing)气(qi)是主因，但是这当中也(ye)透露出企业在行业内的竞争力不足，硬功夫(fu)没(mei)练到家。毕(bi)竟(jing)，行业内企业对(dui)标的企业当中，也(ye)有不少能(neng)够(gou)抵御(yu)周期波动，业绩持续稳健的。

图表(biao)：功能(neng)及结构件部分上市(shi)企业2023年盈利情(qing)况 资料来源：上市(shi)企业定期报告

略显尴(gan)尬(ga)的“第二成长极”

企业在精密(mi)功能(neng)及结构件业务以外，还有被企业视为“第二成长极”的碳纳米管导电浆料业务。24年半年报披露，企业已开(kai)发(fa)出在力学、导电等方面有相对(dui)优(you)势的碳纳米管产品，能(neng)够(gou)提升锂电池的能(neng)量密(mi)度及循环(huan)寿命，企业目前已经(jing)取得(de)宁德时代、比(bi)亚迪、亿纬(wei)锂能(neng)、孚能(neng)科技、正力新能(neng)、鹏辉能(neng)源、多(duo)氟多(duo)等客(ke)户的合格(ge)供应商代码(ma)，部分客(ke)户已实现量产交货。

经(jing)过(guo)企业几年培育，新业务看(kan)似(si)进展顺利，但从实际业绩贡献(xian)来看(kan)，一直没(mei)有太大(da)起色。

收入方面，碳纳米管产品在2022年达(da)到最高5166.85万元(yuan)之(zhi)后在2023年出现了明显的下滑，目前碳纳米管业务在整体收入当中的占比(bi)依然不高。

另一方面，碳纳米管产品的盈利能(neng)力也(ye)不太理想。2023年，该产品毛利率由(you)正转(zhuan)负，2024年上半年仍然处(chu)于(yu)负数的状(zhuang)态，意味(wei)着2022年还能(neng)为企业创造营业利润的产品，2023年反倒成为负担，要知道2023年碳纳米管下游的新能(neng)源汽车市(shi)场发(fa)展可是依旧如火如荼。企业表(biao)示，是因为企业新能(neng)源锂电新材料业务处(chu)于(yu)前期投入培育阶(jie)段，盈利能(neng)力尚未得(de)到有效释放。

图表(biao)：捷邦(bang)科技毛利率情(qing)况 资料来源：定期报告

从国内碳纳米管行业发(fa)展现状(zhuang)和行业竞争格(ge)局角度看(kan)，企业寄希翼(wang)于(yu)该业务作为企业新成长曲线还是存在挑战。

而企业作为新入局者，目前产品还处(chu)于(yu)客(ke)户验(yan)证阶(jie)段，尚未大(da)批(pi)量出货，2023年企业碳纳米管收入仅(jin)为2322万元(yuan)。按(an)照企业IPO招股书(shu)当中机构测算的碳纳米管导电浆料行业市(shi)场规模，预计到 2023年，全球动力锂电池用碳纳米管导电浆料市(shi)场产值(zhi)将逾 47.9亿元(yuan)，计算捷邦(bang)科技在行业内的市(shi)场份额(e)仅(jin)为0.5%不到。

渗透率已经(jing)超80%的行业背景(jing)下，企业才开(kai)始入局，很大(da)概率是赶(gan)了一个晚(wan)集。

主业扩产底气(qi)不足

企业碳纳米管业务未见起色，就连精密(mi)功能(neng)及结构件主业似(si)乎也(ye)缺乏扩产勇气(qi)。

企业IPO招股说明书(shu)披露，企业2019年-2021年产能(neng)利用率分别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能(neng)略有下滑，但也(ye)接近90%。

基(ji)于(yu)此(ci)，企业在IPO募投项目当中，拟(ni)将3.52亿元(yuan)，占比(bi)超6成的募集资金投向高精密(mi)电子功能(neng)结构件生产基(ji)地建设项目，以缓(huan)解产能(neng)不足问题(ti)。

图表(biao)：捷邦(bang)科技近几年产能(neng)利用率 资料来源：IPO招股书(shu)

然而，8.37亿元(yuan)的募集资金净额(e)2022年9月14日(ri)到账后仅(jin)半年时间，钱还没(mei)捂(wu)热，企业就于(yu)2023年4月6日(ri)召开(kai)董事会，审议决定将“高精密(mi)电子功能(neng)结构件生产基(ji)地建设项目”达(da)到预定可使用状(zhuang)态日(ri)期延(yan)长至2024年12月31日(ri)；此(ci)后2023年8月24日(ri)，企业再开(kai)董事会，审议决定暂缓(huan)实施“高精密(mi)电子功能(neng)结构件生产基(ji)地建设项目”和“研发(fa)中心建设项目” 。

通(tong)常而言，企业IPO募投项目的确定是需要经(jing)过(guo)深思熟虑、长远(yuan)规划(hua)，是充分考虑了行业短期波动等因素，但捷邦(bang)科技的IPO募投项目从完(wan)成募资到暂缓(huan)实施仅(jin)不到一年。这不免让人猜疑，要么是企业为了上市(shi)募资，随意找了个项目充数；要么，是行业供需在这一年的变化过(guo)大(da)，让企业丧失了扩产的勇气(qi)。

图表(biao)：捷邦(bang)科技IPO募投项目 资料来源：IPO招股书(shu)

与扩产项目一同暂缓(huan)的，还有企业研发(fa)中心建设项目。企业表(biao)示，企业对(dui)“研发(fa)中心建设项目”重新进行了研究和评估，认为随着企业对(dui)办公场地进行合理调(diao)配并对(dui)研发(fa)部门进行整合调(diao)整，目前企业研究院及产品开(kai)发(fa)中心的办公场地及设备能(neng)够(gou)满足企业技术研发(fa)的需求。

靠对(dui)外买买买能(neng)行吗？

一边是对(dui)于(yu)企业自身的内生发(fa)展按(an)下暂缓(huan)键，另一边对(dui)外却又开(kai)启“买买买”。超募资金，加上募投项目暂缓(huan)剩余的未动用资金合计超6亿元(yuan)，似(si)乎给足了企业并购的底气(qi)。

2024年年初，企业以自有资金6,700万元(yuan)受让稳固实业股权(quan)以及3,000万元(yuan)增(zeng)资，实现了对(dui)稳固实业55%股权(quan)控股。

根据资料显示，稳固实业所(suo)在紧固件及紧固件涂胶行业，属于(yu)企业主营业务范围内结构件应用关联领域，其(qi)产品已开(kai)始直接或间接服务于(yu)消费电子、新能(neng)源动力汽车等大(da)客(ke)户。

企业表(biao)示，本次交易完(wan)成后，一方面，捷邦(bang)科技可横向拓展结构件领域产品与服务，同时企业与交易标的后续可在大(da)客(ke)户端的采购导入、研发(fa)协同、量产体系、品质管控、售后服务等方面发(fa)挥多(duo)项协同效应，使企业可向大(da)客(ke)户提供更(geng)多(duo)优(you)质且性价比(bi)高的产品及服务，有助于(yu)提升企业在大(da)客(ke)户端的客(ke)户粘性、服务口碑及市(shi)场份额(e)；另一方面，可实现动力锂电池及汽车整车结构件领域客(ke)户资源的协同与整合，从而加快企业在该领域的产品及业务的开(kai)发(fa)。

此(ci)后2024年8月20日(ri)，企业再发(fa)公告，拟(ni)以现金方式不超过(guo)4.08亿元(yuan)人民币收购东莞赛诺高德蚀刻科技有限企业（以下简(jian)称“赛诺高德”）51%的股权(quan)（对(dui)应整体估值(zhi)不超过(guo)8亿元(yuan)），预计资金来源于(yu)银(yin)行并购贷款（不超过(guo)60%）和自有资金两部分。

根据先容，赛诺高德是一家以高精密(mi)金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，主要为消费电子、汽车制造、半导体等行业客(ke)户提供金属蚀刻、电镀、激光切割、冲压等精密(mi)金属加工(gong)一站式解决方案。标的企业直接客(ke)户主要为比(bi)亚迪、领益智造、信维通(tong)信、苏州(zhou)天脉、宝德华南、泽(ze)鸿（广(guang)州(zhou)）电子等，产品最终应用于(yu)苹果、HUAWEI、三(san)星、OPPO、小米、VIVO、比(bi)亚迪、HUAWEI问界等。

企业表(biao)示，若本次交易完(wan)成，企业可在消费电子领域进一步横向拓展精密(mi)金属业务产品线，提升企业在大(da)客(ke)户端的精密(mi)制造综合服务能(neng)力，加快企业向功能(neng)模组及手机产业链相关制造的布局。同时，标的企业已进入汽车产业链，本次交易完(wan)成后，企业可通(tong)过(guo)加强客(ke)户资源及制造能(neng)力的整合，加快企业在汽车产业领域的业务布局。

此(ci)前市(shi)场有小作文(wen)称，“赛诺高德为国内VC散热片(pian)龙头，2022年在VC散热片(pian)市(shi)场国内市(shi)占率80%，弥补了国内空白。赛诺高德，营收约10亿元(yuan)，如果单独上市(shi)至少值(zhi)40亿元(yuan)，目前捷邦(bang)科技市(shi)值(zhi)仅(jin)20亿，至少翻倍以上空间。”

截止目前，捷邦(bang)科技并未披露更(geng)多(duo)关于(yu)赛诺高德业务信息，市(shi)场消息也(ye)是真真假假，从今年新上市(shi)的苏州(zhou)天迈IPO招股书(shu)披露的行业信息来看(kan)，至少赛诺高德VC散热片(pian)80%市(shi)占率的说法是站不住脚。

但是，不论消息真假，股民似(si)乎已经(jing)“先冲为敬”。目前捷邦(bang)科技接近60亿元(yuan)的市(shi)值(zhi)，看(kan)起来已经(jing)充分透支了并购成功后的空间。后市(shi)怎么走？但凡最终实际并购效果不及预期，相信股民们会第一时间“先跑为敬”。

从企业的两项并购动作来看(kan)，企业还是在围绕自身主业功能(neng)及结构件做横向延(yan)展。行业增(zeng)速(su)放缓(huan)，叠加行业竞争格(ge)局分散，或许并购整合是个很好的发(fa)展策略。

但还是那句话，功能(neng)及结构件的技术、工(gong)艺壁垒相对(dui)不高，企业能(neng)否继续保持强劲的盈利能(neng)力，就要看(kan)企业订单获取能(neng)力、与客(ke)户粘性、议价能(neng)力、企业的成本管控能(neng)力、整体管理水平等等硬功夫(fu)。

捷邦(bang)科技能(neng)否通(tong)过(guo)外延(yan)并购整合来提升自身的综合竞争力，大家且行且看(kan)。