为海外消费电子巨头代(dai)工，孕育了不少上市企业。其中(zhong)，歌尔股份、国光(guang)电器(qi)等企业通过(guo)绑定苹果等大客户，成为国内众多企业羡慕的对象。
近期(qi)，又有一家为海外电子音响品牌(pai)商提(ti)供ODM服(fu)务的企业IPO迎来新进展。
据格隆(long)汇(hui)新股消息，深交所上市审核(he)委员会定于2025年3月14日召开第5次上市审核(he)委员会审议会议，审议汉桑（南(nan)京）科技股份有限(xian)企业（简称“汉桑科技”）的首发事项，其保荐机构为中(zhong)国国际金(jin)融股份有限(xian)企业。
汉桑科技的主营业务为电子音响设备制造(zao)，主要产品涵(han)盖(gai)高(gao)性能音频产品、创新音频及(ji)AIoT智(zhi)能产品等，境外收入占比超95%，下游客户主要集中(zhong)于北美洲、欧洲等发达地(di)区。
在全球(qiu)经济和消费需求的影响下，企业报告期(qi)内业绩有所波动(dong)，同时(shi)也面临着大客户依赖、应收账款较高(gao)等挑战。
那(na)么，汉桑科技的经营情况究竟如何？电子音响ODM业务是否是一门好生意？让(rang)大家(men)透过(guo)招股书一探(tan)究竟。
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东南(nan)大学60后女学霸与丹麦丈夫创业，做电子音响产品
汉桑科技成立于2003年8月，总(zong)部位于南(nan)京市江宁经济技术(shu)开发区。
本次发行前，王斌与其丈夫Helge Lykke Kristensen合计(ji)控制汉桑科技84.93%的股份；此外，王斌的妹妹王珏也持有企业8.87%的股份，三人构成一致行动(dong)人。
因此，王斌与其丈夫及(ji)其一致行动(dong)人合计(ji)控制企业93.80%的股份。
目前，王斌任(ren)企业董事长、总(zong)经理，HelgeLykkeKristensen任(ren)董事、副总(zong)经理，王珏任(ren)企业董事。
王斌于1967年8月出(chu)生，1989年7月毕业于东南(nan)大学，本科学历。1989年至2023年间，她先后就职于中(zhong)山集团国际贸易企业、全能铜业、王斌贸易有限(xian)企业、南(nan)京汉桑实业、汉桑（南(nan)京）电子等企业。2003年8月至今，任(ren)汉桑有限(xian)及(ji)汉桑科技董事长兼(jian)总(zong)经理。
Helge Lykke Kristensen于1960年10月出(chu)生，丹麦国籍，拥有中(zhong)国永(yong)久居留权。1990年及(ji)1995年毕业于奥德堡(bao)大学，获(huo)电子工程硕士学历及(ji)经济学硕士学历。1990年至2001年间，他曾在海外多家企业任(ren)职，主要从事项目经理、电子开发经理、产品开发总(zong)监等岗位。2003年8月至今，任(ren)汉桑有限(xian)及(ji)汉桑科技董事兼(jian)副总(zong)经理。
汉桑科技的主营业务为电子音响设备制造(zao)，主要产品包括高(gao)性能音频产品、创新音频和AIoT智(zhi)能产品等。
从商业模式来看，汉桑科技主要与全球(qiu)电子音响行业知名品牌(pai)商以(yi)ODM业务模式进行合作。其客户大部分为国际知名品牌(pai)商，包括NAD、Bluesound、SnapOne、Sonance、JBL、McIntosh、SonusFaber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies等。
简单来说(shuo)，品牌(pai)商客户根据自身新产品研发计(ji)划动(dong)态，向汉桑科技发布新产品定制研发计(ji)划需求，企业配(pei)合客户实施新产品研发计(ji)划，设计(ji)开发形成产品样品并交付客户验(yan)证，客户确认后进行小批量试生产，达到预期(qi)效果后进行大批量的订(ding)单生产和出(chu)货。
企业部分高(gao)性能音频产品，来源：招股书
从汉桑科技的收入构成来看，2021年至2024年1-6月，高(gao)性能音频产品占企业主营业务收入的比重从64.81%降至41.66%，创新音频和AIoT智(zhi)能产品的收入占比由30.17%提(ti)高(gao)至54.17%。
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业绩存在波动(dong)，对第一大客户销售占比较高(gao)
过(guo)去几年，消费电子行业受技术(shu)创新速(su)度变慢、全球(qiu)经济增长放缓等因素影响，出(chu)现(xian)一定程度下滑。
同时(shi)，随着全球(qiu)居家生活方式改变，以(yi)及(ji)智(zhi)能教育创新音频的兴起，电子音响行业也面临一些(xie)机遇。多重因素叠加，汉桑科技的产品销售收入有所波动(dong)。
2021年、2022年、2023年及(ji)2024年1-6月（报告期(qi)），汉桑科技分别实现(xian)营业收入10.19亿元(yuan)、13.86亿元(yuan)、10.31亿元(yuan)和6.79亿元(yuan)，同期(qi)归母净利润分别为1.06亿元(yuan)、1.9亿元(yuan)、1.36亿元(yuan)和1.12亿元(yuan)。
从收入变化(hua)趋势来看，2022年度同比有所增长，但是2023年度受欧美地(di)区通胀较高(gao)、消费不振等因素影响，收入有所下降。
关键财务数(shu)据，来源：招股书
据招股书，2024年企业实现(xian)经审阅营业收入14.52亿元(yuan)，归母净利润为2.53亿元(yuan)，同比分别增长40.80%、86.37%，主要原因有两点：
收入端，一方面第一大客户Tonies GmbH因持续(xu)拓展北美及(ji)澳洲等新市场由此对产品的订(ding)单需求增长，另一方面企业与Harman的合作持续(xu)推进，产品进入量产阶段带来订(ding)单释放。
成本端，由于企业生产规模的持续(xu)扩大带来规模效益效果显著，企业综合毛利率有所提(ti)升。
报告期(qi)各期(qi)，汉桑科技的综合毛利率分别为27.96%、28.49%、29.87%和32.94%，高(gao)于可比企业平均值。主要原因在于，汉桑科技的客户定位相对高(gao)端，产品单价相对较高(gao)。
同行业可比企业毛利率对比，来源：招股书
采购端，汉桑科技的主要原材料包括电子件、PCB、结(jie)构件、声学件等。境内的主要供应商包括岳阳市东颂电子有限(xian)企业、苏州欧坤电器(qi)科技有限(xian)企业、深圳市量能科技有限(xian)企业、北京鼎创合力信息技术(shu)有限(xian)企业等。
销售端，由于汉桑科技的商业模式是与全球(qiu)电子音响行业知名品牌(pai)商以(yi)ODM业务模式进行合作，因此其海外销售收入占比较高(gao)。
报告期(qi)内，企业境外收入占比超95%，销售区域主要包括美国、欧洲及(ji)其他境外地(di)区。
此外，报告期(qi)内，企业对第一大客户Tonies GmbH的销售收入占各期(qi)营业收入的比例分别为29.08%、34.41%、41.77%和52.87%，对单一客户构成重大依赖，企业预计(ji)在未来一定时(shi)期(qi)内仍将存在对ToniesGmbH销售收入占比较高(gao)的情形。
不过(guo)在这一点上，汉桑科技并不是个(ge)例，国光(guang)电器(qi)、奋达科技等同行业其他企业也都面临大客户依赖的情况。
与不少制造(zao)业企业类似，企业也面临应收账款较高(gao)的问题。2024年6月30日，企业应收账款账面价值为2.52亿元(yuan)，占总(zong)资产的比例为17.77%，占比相对较高(gao)。
此外，作为一家外贸型企业，存货管理也是一项挑战。报告期(qi)各期(qi)末，汉桑科技的存货账面价值分别为4.16亿元(yuan)、3.39亿元(yuan)、2.7亿元(yuan)和3.11亿元(yuan)，占总(zong)资产的比例分别为44.50%、26.93%、24.27%和21.93%。
未来，若企业无法对存货进行有效管理、加快销售速(su)度，导致存货出(chu)现(xian)跌价、积压、滞销情况，将面临存货进一步减值的风险，进而对财务状况产生不利影响。
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电子音响行业已步入成熟期(qi)，与全球(qiu)宏观经济景气度密切相关
电子音响行业的应用领域广(guang)泛，包括家庭音响、个(ge)人消费电子、车载音响、商业娱(yu)乐、专业舞(wu)台等。
电子音响行业的上游为电子元(yuan)器(qi)件、电声器(qi)件、精密组件、塑(su)胶(jiao)五金(jin)件、电池、线材等零部件行业；行业的中(zhong)游主要为音频电声设备制造(zao)厂商；行业的下游主要为音响品牌(pai)商，线上及(ji)线下销售渠道(dao)商等。
汉桑科技的主营业务为电子音响设备制造(zao)，处(chu)于产业链中(zhong)游。由于音频产品的更新迭代(dai)速(su)度较快，中(zhong)游制造(zao)商若想把握市场趋势，则需要不断提(ti)高(gao)技术(shu)能力、精进产品创新、提(ti)升供应链水平，增强生产效益，以(yi)带给下游客户更好的产品服(fu)务和价值。
我国电子音响行业起步于1979年，有着深厚的历史积累。自1999年开始，我国电子音响行业产值以(yi)每年超过(guo)30%的速(su)度增长，至2006年产值已达2069亿元(yuan)，2006年后行业整体发展进入平稳增长阶段，至2023年我国电子音响行业产值约3628亿元(yuan)。
经过(guo)三十多年的不断发展，我国电子音响设备行业目前已经进入成熟期(qi)，近五年行业复(fu)合增长率为3.10%。
从宏观经济的角度来看，音响设备行业需求与全球(qiu)宏观经济景气度和消费需求密切相关。
2022-2023年，受供应链冲击(ji)以(yi)及(ji)美联储快速(su)加息等不利影响，全球(qiu)主要国家宏观经济增长遇阻(zu)，通货膨(peng)胀高(gao)企，导致整体消费支出(chu)相对低(di)迷，音频行业整体需求呈现(xian)下滑的情形，2023年我国主要电子音响产品产值同比下降约3.92%，与汉桑科技主要产品相关音频产品出(chu)口(kou)下降约6.30%。
下游终端客户需求的放缓将不可避免地(di)影响企业产品的市场需求，导致汉桑科技2023年营业收入同比下降25.60%。
不过(guo)未来随着技术(shu)的创新，行业也面临一些(xie)机遇：5G 技术(shu)的高(gao)速(su)发展叠加 IoT 设备的更迭，数(shu)字音频进入全场景时(shi)代(dai)，在家居、商用、个(ge)人用、车载等场景的应用越来越深入。
从市场占有率来看，以(yi)高(gao)性能音频产品中(zhong)的功率放大器(qi)为例，根据海关统(tong)计(ji)数(shu)据，报告期(qi)内，汉桑科技外销的音频扩大器(qi)产品占国内同类产品出(chu)口(kou)金(jin)额(e)的比例分别为3.53%、3.84%、2.15%和1.90%，占有率不算高(gao)。
企业本次发行上市计(ji)划募集资金(jin)10亿元(yuan)，将投(tou)资于年产高(gao)端音频产品150万(wan)台套项目、智(zhi)慧音频物(wu)联网产品智(zhi)能制造(zao)项目、智(zhi)慧音频及(ji)AIoT新技术(shu)和新产品平台研发项目和补充流动(dong)资金(jin)项目。
