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MicroSoft退租，数据中心供应过剩？

TD Cowen调研显示，MicroSoft近期在美国和欧(ou)洲大规模(mo)取消和推迟了数据中心租约。过去六个月内，MicroSoft已放弃超过2GW的数据中心容量，同时取消和推迟了美欧(ou)既有的多个租约。

分析认为(wei)，MicroSoft收缩新容量租赁主要由于决定不再支撑增量OpenAI训练工(gong)作负载。此外，租约取消和推迟也(ye)表明(ming)MicroSoft现有数据中心供应相(xiang)对当前需求预测已经过剩。MicroSoft此举旨在为(wei)自身云和推理工(gong)作负载保留中期核心市场容量，同时取消超出其更新后(hou)中期容量需求的租约。

然而，这一调整为(wei)其他超大规模(mo)数据中心运(yun)营商创造了机(ji)会。报告发现，GOOGLE正在国际市场填补MicroSoft放弃的容量，而Meta则在美国接手相(xiang)关容量。这两家企业目前都(dou)处于数据中心需求同比大幅增长阶段。

Open AI 有潜(qian)力在中长期内开始(shi)自行建(jian)设(she)数据中心

报告指出，OpenAI正越来越多地(di)寻求直(zhi)接从第三方(包括GPU即(ji)服务(wu)提供商和第三方数据中心运(yun)营商)获取数据中心容量，最近与CoreWeave宣(xuan)布的交易就是一个例证(zheng)。

此外，OpenAI展现了显著的长期数据中心容量雄心。调查显示，OpenAI计划创建(jian)多个"星门"(Stargate)项(xiang)目，每个星门代表800MW至1.5GW的容量，潜(qian)在总计超过6GW的累(lei)计长期容量需求。为(wei)满足(zu)其容量需求，OpenAI正从其他超大规模(mo)运(yun)营商招聘具有设(she)计、建(jian)设(she)经验以及容量规划经验的人员，这表明(ming)OpenAI可能会在中长期开始(shi)自建(jian)数据中心。

超大规模(mo)数据中心设(she)备订单放缓

报告强调，数据中心设(she)备订单正在放缓，这一趋势(shi)始(shi)于今(jin)年(nian)1月，源于超大规模(mo)运(yun)营商正在重新设(she)计其数据中心，以支撑更高的机(ji)架密度。例如，MicroSoft已经敲定了液冷对液冷解决方案(区别于用于数据中心改造的空气辅助液冷解决方案)，其他超大规模(mo)运(yun)营商也(ye)在进行类似的重新设(she)计(GOOGLE在重新设(she)计方面(mian)似乎进展最快)。

这些(xie)重新设(she)计的衍生影(ying)响是，在确定新设(she)计之前，超大规模(mo)运(yun)营商和支撑它(ta)们(men)的第三方数据中心运(yun)营商基(ji)本上无法下单购买设(she)备，因(yin)为(wei)所需的具体设(she)备类型将根据最终设(she)计而有所不同。供应链调查显示，数据中心设(she)备采(cai)购决策被推迟，租赁的超大规模(mo)容量订单已被推迟一到两个季度。

这种设(she)备订购短期放缓，加上第三方数据中心运(yun)营商为(wei)加快未来市场投放速度而进行的大量设(she)备仓储，可能会对2025年(nian)上半年(nian)Vertiv的设(she)备订单量产生负面(mian)影(ying)响。

推理之路始(shi)于数据中心改造

报告回顾，MicroSoft在2024年(nian)10月通知选定的数据中心运(yun)营商，打算改造现有数据中心以支撑液体冷却。最近的调查发现，MicroSoft有一项(xiang)内部(bu)计划，通过辅助设(she)备部(bu)署空气辅助液体冷却，以支撑传统云数据中心更高的机(ji)架密度。

有趣的是，Azure基(ji)础设(she)施博客在10月(大约在改造通知提供给选定运(yun)营商的同时)强调需要使用"独立的液-空热交换器来支撑传统数据中心，这些(xie)数据中心通常没有配备支撑直(zhi)接到芯片(DTC)液体冷却的基(ji)础设(she)施"。调查表明(ming)，这种形式(shi)的空气辅助液体冷却是改造传统数据中心的更具成本效益的方式(shi)，因(yin)为(wei)它(ta)允许在数据中心的某些(xie)区域进行"局部(bu)冷却"高机(ji)架密度负载，而无需改造整个数据中心以支撑液体冷却。

重要的是，这些(xie)改造的一个关键动(dong)机(ji)是推理市场的快速进入。通过液体冷却在主要市场收集电力，超大规模(mo)运(yun)营商已经开始(shi)释放可用于推理的电力容量，这比从第三方数据中心运(yun)营商获取容量要快得多。至少有两家超大规模(mo)运(yun)营商正在追求这种近期支撑推理的方式(shi)。

以下为(wei)报告全文，由AI翻译：

我(wo)们(men)在英伟达 GTC 和 DCD Connect 的渠道检查表明(ming)，尽管MicroSoft的租赁取消 / 延期情况比最初认为(wei)的更为(wei)普遍，但数据中心的整体需求仍呈现同比增长。超大规模(mo)数据中心运(yun)营商对更高密度的重新设(she)计导致数据中心设(she)备采(cai)购放缓，我(wo)们(men)对 2025 年(nian)上半年(nian) Vertiv 订单持负面(mian)看(kan)法。

超大规模(mo)数据中心需求同比增长；MicroSoft租赁取消为(wei)GOOGLE和元宇宙创造了机(ji)会

上周在圣何塞举行的英伟达 GTC 和本周在纽约市举行的 DCD Connect 的一个明(ming)确结(jie)论是，超大规模(mo)数据中心的整体需求同比增长，这与我(wo)们(men)在 2 月下旬(xun)强调的因(yin)素相(xiang)同。具体到MicroSoft，自我(wo)们(men)发布关于MicroSoft租赁取消的初步报告以来，我(wo)们(men)进一步的渠道检查表明(ming)，受MicroSoft租赁取消影(ying)响的第三方数据中心运(yun)营商名单已经扩(kuo)大，在美国和欧(ou)洲都(dou)有租赁被终止。除了租赁取消，我(wo)们(men)的渠道检查还指向MicroSoft的租赁延期。将此与我(wo)们(men)在 PTC 的收获结(jie)合(he)起来，MicroSoft在过去六个月中既（1）放弃了在美国和欧(ou)洲正在进行租赁流程的超过 2 吉瓦的容量，又（2）在过去一个月内推迟并取消了在美国和欧(ou)洲的现有数据中心租赁。我(wo)们(men)认为(wei)，MicroSoft对新容量租赁的撤回主要是由于决定不支撑额外的 Open AI 训练工(gong)作负载。然而，我(wo)们(men)仍然认为(wei)，租赁取消和延期表明(ming)，相(xiang)对于其当前需求预测，数据中心存在供应过剩的情况。因(yin)此，我(wo)们(men)认为(wei)租赁延期旨在为(wei)MicroSoft在主要市场提供一个中期的容量跑道，以支撑云计算 / 推理工(gong)作负载，MicroSoft取消了超出其更新后(hou)的中期容量需求的容量租赁。

对第三方数据中心运(yun)营商有利的是，我(wo)们(men)的检查显示GOOGLE正在国际市场上填补MicroSoft放弃的容量，而我(wo)们(men)的检查显示元宇宙正在填补美国市场的容量，因(yin)为(wei)这两家超大规模(mo)数据中心运(yun)营商的数据中心需求都(dou)呈现出显著的同比增长。GOOGLE的需求增长，我(wo)们(men)越来越相(xiang)信，是由于全球容量短缺，因(yin)为(wei)其内部(bu)需求在 2024 年(nian) 8 月底从市场撤回（我(wo)们(men)在 2024 年(nian) 9 月强调）后(hou)增加，这源于一项(xiang)内部(bu)计划，旨在提高其现有数据中心舰队的利用率。至于元宇宙，需求增长是因(yin)为(wei)它(ta)正在大幅增加其数据中心容量以支撑 Llama。另外，我(wo)们(men)的检查显示 Open AI 越来越寻求直(zhi)接从第三方（包括 GPU 即(ji)服务(wu)提供商和第三方数据中心运(yun)营商）采(cai)购数据中心容量，其最近与 CoreWeave 宣(xuan)布的交易就是一个例子(zi)。此外，我(wo)们(men)观察(cha)到 Open AI 有显著的长期数据中心容量雄心壮志，因(yin)为(wei)我(wo)们(men)的检查显示其打算创建(jian)多个星际之门项(xiang)目，每个星际之门代表 800 兆瓦到 1.5 吉瓦的容量，潜(qian)在的长期容量需求总计可能超过 6 吉瓦。当它(ta)寻求满足(zu)其容量需求时，我(wo)们(men)的检查显示 Open AI 正在从其他超大规模(mo)数据中心运(yun)营商那里招聘具有设(she)计和施工(gong)经验以及容量规划经验的人员，这在我(wo)们(men)看(kan)来，表明(ming) Open AI 有潜(qian)力在中长期内开始(shi)自行建(jian)设(she)数据中心。

我(wo)们(men)的检查显示，由于超大规模(mo)数据中心运(yun)营商重新设(she)计其未来数据中心以支撑更高的机(ji)架密度，数据中心设(she)备订单出现放缓，这始(shi)于 1 月份，因(yin)为(wei)英伟达继(ji)续迭代其路线图，推动(dong)机(ji)架密度不断提高。例如，我(wo)们(men)的检查显示MicroSoft最终确定了一种液 - 液冷却解决方案（与下面(mian)突出显示的数据中心改造中用于空气辅助液冷解决方案分开），其他超大规模(mo)数据中心运(yun)营商也(ye)在进行类似的重新设(she)计（GOOGLE在重新设(she)计方面(mian)似乎是最先进的）。然而，这些(xie)重新设(she)计的衍生影(ying)响是，支撑超大规模(mo)数据中心运(yun)营商的超大规模(mo)数据中心运(yun)营商和第三方数据中心运(yun)营商在很(hen)大程度上无法在新设(she)计确定之前下达设(she)备订单，因(yin)为(wei)所需设(she)备的具体类型将根据最终设(she)计而有所不同。就此而言，我(wo)们(men)的供应链检查显示数据中心设(she)备采(cai)购决策被推迟，超大规模(mo)数据中心租赁容量的订单被推迟了一个到两个季度。此外，当考虑到第三方数据中心运(yun)营商为(wei)了加快未来上市速度而进行的相(xiang)当程度的设(she)备仓储时，我(wo)们(men)认为(wei)结(jie)果是一个 NT 空气口袋(dai)在设(she)备订单中，我(wo)们(men)相(xiang)信这可能会对 2025 年(nian)上半年(nian) Vertiv 的订单量产生影(ying)响。

通往推理的道路已经开始(shi)；我(wo)们(men)相(xiang)信这条道路始(shi)于超大规模(mo)数据中心改造

回想一下，我(wo)们(men)在 1 月份强调，MicroSoft在 2024 年(nian) 10 月通知选定的数据中心运(yun)营商，其打算改造现有数据中心以支撑液冷。我(wo)们(men)在地(di)铁连接的收获中随(sui)后(hou)指出，我(wo)们(men)观察(cha)到AMAZON也(ye)有类似的改造计划，我(wo)们(men)指出这与在主要市场收获电力以及希翼在其舰队中实(shi)现工(gong)作负载的可互换性有关。通过我(wo)们(men)最近的检查，我(wo)们(men)了解到MicroSoft有一个内部(bu)计划，通过侧边车部(bu)署空气辅助液冷以在遗留云数据中心中支撑更高的机(ji)架密度。有趣的是，2024 年(nian) 10 月左右（大约与向选定运(yun)营商发出改造通知的时间相(xiang)同）发布的 Azure 基(ji)础设(she)施博客文章(zhang)强调了需要使用“独立的液 - 空热交换器来支撑通常没有基(ji)础设(she)施支撑直(zhi)接芯片（DTC）液冷的遗留数据中心”。我(wo)们(men)的检查显示，这种形式(shi)的空气辅助液冷是一种更具成本效益的改造遗留数据中心的方式(shi)，因(yin)为(wei)它(ta)允许对数据中心某些(xie)部(bu)分的高机(ji)架密度负载进行“定点(dian)冷却”，而无需改造整个数据中心以支撑液冷。重要的是，我(wo)们(men)的检查显示，这些(xie)改造的一个关键动(dong)机(ji)是推理的上市速度。通过在主要市场通过液冷收获电力，超大规模(mo)数据中心运(yun)营商已经开始(shi)比从第三方数据中心运(yun)营商那里获得额外容量更快地(di)解锁用于推理的电力容量，至少有两个超大规模(mo)数据中心运(yun)营商在 NT 支撑推理。因(yin)此，我(wo)们(men)越来越相(xiang)信，推理需求的最初指标将是超大规模(mo)改造的速度，而不是在主要市场租赁第三方用于现有可用区内的增量子(zi)部(bu)署（与父(fu)子(zi)架构相(xiang)关）的速度。

我(wo)们(men)在英伟达 GTC 和 DCD Connect 的渠道检查表明(ming)，尽管MicroSoft的租赁取消 / 延期情况比最初认为(wei)的更为(wei)普遍，但数据中心的整体需求仍呈现同比增长。超大规模(mo)数据中心运(yun)营商对更高密度的重新设(she)计导致数据中心设(she)备采(cai)购放缓，我(wo)们(men)对 2025 年(nian)上半年(nian) Vertiv 订单持负面(mian)看(kan)法。

超大规模(mo)数据中心需求同比增长；MicroSoft租赁取消为(wei)GOOGLE和元宇宙创造了机(ji)会

上周在圣何塞举行的英伟达 GTC 和本周在纽约市举行的 DCD Connect 的一个明(ming)确结(jie)论是，超大规模(mo)数据中心的整体需求同比增长，这与我(wo)们(men)在 2 月下旬(xun)强调的因(yin)素相(xiang)同。具体到MicroSoft，自我(wo)们(men)发布关于MicroSoft租赁取消的初步报告以来，我(wo)们(men)进一步的渠道检查表明(ming)，受MicroSoft租赁取消影(ying)响的第三方数据中心运(yun)营商名单已经扩(kuo)大，在美国和欧(ou)洲都(dou)有租赁被终止。除了租赁取消，我(wo)们(men)的渠道检查还指向MicroSoft的租赁延期。将此与我(wo)们(men)在 PTC 的收获结(jie)合(he)起来，MicroSoft在过去六个月中既（1）放弃了在美国和欧(ou)洲正在进行租赁流程的超过 2 吉瓦的容量，又（2）在过去一个月内推迟并取消了在美国和欧(ou)洲的现有数据中心租赁。我(wo)们(men)认为(wei)，MicroSoft对新容量租赁的撤回主要是由于决定不支撑额外的 Open AI 训练工(gong)作负载。然而，我(wo)们(men)仍然认为(wei)，租赁取消和延期表明(ming)，相(xiang)对于其当前需求预测，数据中心存在供应过剩的情况。因(yin)此，我(wo)们(men)认为(wei)租赁延期旨在为(wei)MicroSoft在主要市场提供一个中期的容量跑道，以支撑云计算 / 推理工(gong)作负载，MicroSoft取消了超出其更新后(hou)的中期容量需求的容量租赁。

对第三方数据中心运(yun)营商有利的是，我(wo)们(men)的检查显示GOOGLE正在国际市场上填补MicroSoft放弃的容量，而我(wo)们(men)的检查显示元宇宙正在填补美国市场的容量，因(yin)为(wei)这两家超大规模(mo)数据中心运(yun)营商的数据中心需求都(dou)呈现出显著的同比增长。GOOGLE的需求增长，我(wo)们(men)越来越相(xiang)信，是由于全球容量短缺，因(yin)为(wei)其内部(bu)需求在 2024 年(nian) 8 月底从市场撤回（我(wo)们(men)在 2024 年(nian) 9 月强调）后(hou)增加，这源于一项(xiang)内部(bu)计划，旨在提高其现有数据中心舰队的利用率。至于元宇宙，需求增长是因(yin)为(wei)它(ta)正在大幅增加其数据中心容量以支撑 Llama。另外，我(wo)们(men)的检查显示 Open AI 越来越寻求直(zhi)接从第三方（包括 GPU 即(ji)服务(wu)提供商和第三方数据中心运(yun)营商）采(cai)购数据中心容量，其最近与 CoreWeave 宣(xuan)布的交易就是一个例子(zi)。此外，我(wo)们(men)观察(cha)到 Open AI 有显著的长期数据中心容量雄心壮志，因(yin)为(wei)我(wo)们(men)的检查显示其打算创建(jian)多个星际之门项(xiang)目，每个星际之门代表 800 兆瓦到 1.5 吉瓦的容量，潜(qian)在的长期容量需求总计可能超过 6 吉瓦。当它(ta)寻求满足(zu)其容量需求时，我(wo)们(men)的检查显示 Open AI 正在从其他超大规模(mo)数据中心运(yun)营商那里招聘具有设(she)计和施工(gong)经验以及容量规划经验的人员，这在我(wo)们(men)看(kan)来，表明(ming) Open AI 有潜(qian)力在中长期内开始(shi)自行建(jian)设(she)数据中心。

我(wo)们(men)的检查显示，由于超大规模(mo)数据中心运(yun)营商重新设(she)计其未来数据中心以支撑更高的机(ji)架密度，数据中心设(she)备订单出现放缓，这始(shi)于 1 月份，因(yin)为(wei)英伟达继(ji)续迭代其路线图，推动(dong)机(ji)架密度不断提高。例如，我(wo)们(men)的检查显示MicroSoft最终确定了一种液 - 液冷却解决方案（与下面(mian)突出显示的数据中心改造中用于空气辅助液冷解决方案分开），其他超大规模(mo)数据中心运(yun)营商也(ye)在进行类似的重新设(she)计（GOOGLE在重新设(she)计方面(mian)似乎是最先进的）。然而，这些(xie)重新设(she)计的衍生影(ying)响是，支撑超大规模(mo)数据中心运(yun)营商的超大规模(mo)数据中心运(yun)营商和第三方数据中心运(yun)营商在很(hen)大程度上无法在新设(she)计确定之前下达设(she)备订单，因(yin)为(wei)所需设(she)备的具体类型将根据最终设(she)计而有所不同。就此而言，我(wo)们(men)的供应链检查显示数据中心设(she)备采(cai)购决策被推迟，超大规模(mo)数据中心租赁容量的订单被推迟了一个到两个季度。此外，当考虑到第三方数据中心运(yun)营商为(wei)了加快未来上市速度而进行的相(xiang)当程度的设(she)备仓储时，我(wo)们(men)认为(wei)结(jie)果是一个 NT 空气口袋(dai)在设(she)备订单中，我(wo)们(men)相(xiang)信这可能会对 2025 年(nian)上半年(nian) Vertiv 的订单量产生影(ying)响。

通往推理的道路已经开始(shi)；我(wo)们(men)相(xiang)信这条道路始(shi)于超大规模(mo)数据中心改造

回想一下，我(wo)们(men)在 1 月份强调，MicroSoft在 2024 年(nian) 10 月通知选定的数据中心运(yun)营商，其打算改造现有数据中心以支撑液冷。我(wo)们(men)在地(di)铁连接的收获中随(sui)后(hou)指出，我(wo)们(men)观察(cha)到AMAZON也(ye)有类似的改造计划，我(wo)们(men)指出这与在主要市场收获电力以及希翼在其舰队中实(shi)现工(gong)作负载的可互换性有关。通过我(wo)们(men)最近的检查，我(wo)们(men)了解到MicroSoft有一个内部(bu)计划，通过侧边车部(bu)署空气辅助液冷以在遗留云数据中心中支撑更高的机(ji)架密度。有趣的是，2024 年(nian) 10 月左右（大约与向选定运(yun)营商发出改造通知的时间相(xiang)同）发布的 Azure 基(ji)础设(she)施博客文章(zhang)强调了需要使用“独立的液 - 空热交换器来支撑通常没有基(ji)础设(she)施支撑直(zhi)接芯片（DTC）液冷的遗留数据中心”。我(wo)们(men)的检查显示，这种形式(shi)的空气辅助液冷是一种更具成本效益的改造遗留数据中心的方式(shi)，因(yin)为(wei)它(ta)允许对数据中心某些(xie)部(bu)分的高机(ji)架密度负载进行“定点(dian)冷却”，而无需改造整个数据中心以支撑液冷。重要的是，我(wo)们(men)的检查显示，这些(xie)改造的一个关键动(dong)机(ji)是推理的上市速度。通过在主要市场通过液冷收获电力，超大规模(mo)数据中心运(yun)营商已经开始(shi)比从第三方数据中心运(yun)营商那里获得额外容量更快地(di)解锁用于推理的电力容量，至少有两个超大规模(mo)数据中心运(yun)营商在 NT 支撑推理。因(yin)此，我(wo)们(men)越来越相(xiang)信，推理需求的最初指标将是超大规模(mo)改造的速度，而不是在主要市场租赁第三方用于现有可用区内的增量子(zi)部(bu)署（与父(fu)子(zi)架构相(xiang)关）的速度。