相(xiang)比湊(cou)湊(cou)，九毛九旗下怂火(huo)锅则稍显乐观。财报显示，由(you)于怂火(huo)锅过(guo)去一年间(jian)新张18家门(men)店至总数达(da)80家，其收入(ru)也(ye)随着品牌扩张同比增(zeng)长11.0%至8.95亿元。然而(er)，这也(ye)导致怂火(huo)锅的(de)单店客流量被严重稀释，翻台率由(you)2023年的(de)3.8次/天下降至2024年的(de)2.9次/天。

再看(kan)海底(di)捞的(de)经营数据，门(men)店扩张方面，海底(di)捞保持相(xiang)对稳健的(de)拓张速度，同时继续调整优化门(men)店。2024年，海底(di)捞共新开62家餐厅，重启2家前期关停的(de)海底(di)捞餐厅，全年关闭或搬(ban)迁70家海底(di)捞餐厅，截至年底(di)，共经营1368家海底(di)捞餐厅。全年接待顾客同比增(zeng)长4.5%达(da)4.15亿人次，翻台率亦由(you)2023年的(de)3.8次/天上升至2024年的(de)4.1次/天。

由(you)此不难看(kan)出，业绩稳增(zeng)背后，海底(di)捞“打(da)铁还需自身(shen)硬”。上海与梅管理咨(zi)询(xun)合伙企业合伙人沈萌认为，海底(di)捞业绩增(zeng)长较稳、翻台率上升主要得益于此前消费需求的(de)快(kuai)速释放与其自身(shen)经营能(neng)力的(de)系统性升级。同时，海底(di)捞持续进行品类与服务的(de)创新，推出多(duo)品牌战略以(yi)及区域化布局，也(ye)为其业绩增(zeng)长构筑可(ke)持续动能(neng)。

打(da)造“不一样的(de)海底(di)捞”

业绩说明会上，海底(di)捞管理层(ceng)在(zai)回顾业务发展时总结道，2024年，海底(di)捞在(zai)制定餐厅管理基(ji)础红线(xian)的(de)前提下，将更多(duo)的(de)主动权交予运(yun)营一线(xian)，始终坚持门(men)店差异化经营，让每(mei)家门(men)店能(neng)够根据其所处商圈和客流的(de)情(qing)况灵活调整，以(yi)满足不同顾客的(de)个性化需求，着力打(da)造“不一样的(de)海底(di)捞”。

产品层(ceng)面，海底(di)捞根据不同地区的(de)饮食习惯和食材(cai)供应，调整上架菜品和小料台调料搭(da)配。数据显示，2024年，海底(di)捞全年推出了超20款全国新品和超200款区域特色菜品。北京区域的(de)鲜切山羊肉(rou)、陕(shan)西区域的(de)油泼(po)辣子锅底(di)、湖北区域的(de)藕汤锅底(di)等(deng)个性化产品，为当地顾客带来了不一样的(de)味蕾体(ti)验(yan)。

场景层(ceng)面，为满足特定顾客的(de)延伸需求，2024年海底(di)捞陆续推出包间(jian)店、亲(qin)子主题店、夜宵主题店以(yi)及与大型企业合作的(de)企业店等(deng)不同形式特色场景店。价格方面，采取“绝对好、相(xiang)对便宜”的(de)定价思路，门(men)店根据自身(shen)情(qing)况精准实行差异化定价策略。针对外卖(mai)就餐场景，海底(di)捞外送(song)业务从2023年下半年开始推出“一人食”精品快(kuai)餐。得益于以(yi)上业务开展，企业外卖(mai)收入(ru)增(zeng)加20.4%至12.54亿元。

在(zai)精细化管理方面，海底(di)捞对大区经理和店经理的(de)考核(he)机制进行了优化，并赋(fu)予大区经理产品决策权。此外，2024年海底(di)捞开始实行双管店、多(duo)管店模式，鼓励优秀店经理和员工多(duo)劳多(duo)得。

去年年末开始，海底(di)捞还推行专(zhuan)属客户经理工作，让员工与顾客的(de)互动更紧密，提升顾客满意率。数据显示，截至2024年年末，海底(di)捞会员人数已超过(guo)1.8亿人，活跃会员数超过(guo)5200万人，较去年提升8.8%。

以(yi)上种种举措均踩准了行业发展趋势。据《火(huo)锅产业发展报告2025》指出，当下，火(huo)锅赛道正呈现出求新、求鲜、追求性价比以(yi)及重视体(ti)验(yan)四大趋势。

红餐产业研究院(yuan)高级研究经理劳华辉分析称，未来，火(huo)锅品牌创新迭代速度将加快(kuai)，部分品牌每(mei)1至2个月就会上新一批(pi)新品；同时，“火(huo)锅+”将推动品牌积极拓展品类，而(er)地域食材(cai)、非遗食材(cai)、小众食材(cai)等(deng)更易(yi)成为“爆款”。

劳华辉表示，在(zai)追求性价比的(de)当下，性价比火(huo)锅品牌的(de)快(kuai)速增(zeng)长，也(ye)拉(la)低了火(huo)锅整体(ti)的(de)人均消费金额。但火(huo)锅门(men)店日均流水并未因人均消费金额的(de)下行而(er)下行，依然保持较为稳定的(de)状态(tai)，火(huo)锅消费人次依然旺盛。

探寻业绩增(zeng)长新曲线(xian)

主品牌稳固之上，海底(di)捞开始尝试(shi)多(duo)业态(tai)。2024年，海底(di)捞启动“红石榴计划”，即在(zai)集团内部创立(li)包括焰请烤肉(rou)铺子、火(huo)焰官、小嗨火(huo)锅等(deng)11个餐饮品牌共计74家门(men)店，覆盖正餐、简(jian)餐、快(kuai)餐等(deng)不同消费场景。

与此同时，为进一步释放内部创业的(de)潜力，海底(di)捞从创业机制入(ru)手(shou)，以(yi)优化激励措施和提报流程(cheng)等(deng)方式，鼓励更多(duo)骨干投身(shen)红石榴计划，与双管店、多(duo)管店模式结合，实现优秀人才共享。

得益于以(yi)上创新餐饮品牌及露营火(huo)锅、校园火(huo)锅、企业火(huo)锅等(deng)多(duo)种餐饮场景的(de)贡献，报表中“其他餐厅”收入(ru)同比增(zeng)长39.6%，从2023年的(de)3.46亿元增(zeng)加至2024年的(de)4.83亿元。但海底(di)捞清楚，新品牌必定会面临激烈竞争和市场考验(yan)，故企业将密切关注消费者接受(shou)度和潜在(zai)风险。

业绩说明会上，海底(di)捞管理层(ceng)更新“红石榴计划”进展，据先容，红石榴计划过(guo)去一年的(de)工作核(he)心目标，不是开多(duo)少家新品牌的(de)店，而(er)是把多(duo)品牌创新的(de)机制建立(li)起(qi)来。“孵化新品牌，企业会给予创始团队现金奖励+品牌经营利润分红权，吸引海底(di)捞店长、大区经理加入(ru)多(duo)品牌工作中来。目前，焰请烤肉(rou)铺子已开出40余家门(men)店，绝大多(duo)数门(men)店保持持续盈(ying)利，盈(ying)利能(neng)力已达(da)集团预期。”

除了“红石榴计划”，海底(di)捞于2024年启动的(de)加盟业务也(ye)成为投资者关注重点。财报显示，截至年底(di)，海底(di)捞品牌经营的(de)1368家餐厅，其中13家为加盟门(men)店。

对此，海底(di)捞管理层(ceng)表示，为确保合作方符合品牌战略定位，企业建立(li)了涵盖资质审核(he)、运(yun)营能(neng)力评估、长期发展匹配度的(de)三轮筛选机制，故加盟商审核(he)通(tong)过(guo)率保持在(zai)一个较低水平。

“大家要能(neng)确保加盟模式对海底(di)捞现有业务模式起(qi)到补充作用(yong)，而(er)不是替代，同时保证品牌的(de)一致性和服务质量，在(zai)此前提下稳步推进加盟模式的(de)试(shi)点和推广。重点关注加盟质量而(er)非扩张数量，不会设定具体(ti)拓店数量目标。”周兆呈同时透露，加盟对于海底(di)捞集团视角，并不局限于火(huo)锅门(men)店，而(er)是一种新商业模式的(de)引入(ru)。“未来大家将依托供应链(lian)管理、标准化运(yun)营、员工激励机制等(deng)核(he)心能(neng)力积累，探索将成熟经验(yan)向多(duo)品牌延展。”

财报发布后，海底(di)捞当期业绩获多(duo)家调研机构一致看(kan)好。中金发布研报称，海底(di)捞2024年业绩略超该行预期，考虑毛利率优化和折摊费用(yong)下降，上调海底(di)捞(06862)25/26年归母净利润4%/4%至49.8亿元和54.6亿元，维持跑(pao)赢行业评级，考虑行业估值中枢上行，上调目标价15%至19.5港元，对应25/26年P/E；

招银国际研报亦对海底(di)捞维持“买入(ru)”评级，并将其目标价上调至20.2港元。报告提到，海底(di)捞潜在(zai)的(de)门(men)店扩张加速、更好的(de)原材(cai)料成本控制、更高效(xiao)的(de)供应链(lian)以(yi)及更多(duo)采用(yong)多(duo)店管理策略，都将推动其利润率的(de)进一步扩张。同时，招银国际认为，海底(di)捞今(jin)年6厘的(de)预期股息率，这一因素使得企业的(de)下行风险有限，这也(ye)进一步增(zeng)强了投资者对海底(di)捞的(de)信心。