上(shang)市仅一个多月，股(gu)价最大跌幅就超过了44%，背靠宁德时代的电连接组件企业壹连科技为何(he)进入跌跌不休(xiu)的状态？
Wind数(shu)据显示，截至2025年1月6日收盘，壹连科技股(gu)价已经较上(shang)市首日的跌幅达(da)-44.63%，期间累计离场资金为134.46亿元，而这仅仅只经历了31个交易日。
资料来源：Wind
毛利率进一步下跌 壹连盈利质量加速下滑态势确立
壹连科技是一家电连接组件研发销售企业，企业在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐清等多地建有生(sheng)产基地，主(zhu)要产品(pin)涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件。
其中企业早(zao)期的产品(pin)低压信号传输组件产品(pin)应(ying)用于工业设备、消费电子等传统产业。随(sui)着新能源汽车动力电池以及为解决(jue)新能源发电缺陷配套的储能系统的兴起，企业逐步推出了电芯连接组件和动力传输组件等应(ying)用于新能源汽车、储能系统等新兴行(xing)业的电连接组件产品(pin)。
部分产品(pin)展示 资料来源：招股(gu)书
目前企业下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车、威(wei)睿电动、欣旺达(da)、海博思创、阿(a)特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美(mei)达(da)、迈(mai)瑞医疗等国内外(wai)企业，其中2023来自(zi)宁德时代的营收占比(bi)超过了70%。
近年来，企业毛利率持续(xu)下滑使得净利润表现(xian)十(shi)分不理(li)想(xiang)，2024年盈利质量更是呈现(xian)加速下滑态势。
公告(gao)资料显示，近几年在新能源汽车市场竞争(zheng)有所加剧的背景(jing)下，新能源汽车产业的产品(pin)售价及材(cai)料供(gong)应(ying)均(jun)受(shou)到不同程度(du)的影(ying)响(xiang)。企业作为新能源汽车动力电池系统相(xiang)关的原材(cai)料供(gong)应(ying)商，产品(pin)售价也受(shou)到影(ying)响(xiang)，企业电芯连接组件、低压信号传输组件、动力传输组件、其他FPC组件毛利率水(shui)平均(jun)出现(xian)连续(xu)的同比(bi)下降。
资料来源：招股(gu)书
2019年企业综合毛利率为25.67%，之后按照每年接近2个百分点的速度(du)下滑，2023年毛利率仅剩18.94%，2024年前三季度(du)的毛利率进一步降至16.33%。要知道(dao)的是，竞争(zheng)对手中的瑞可达(da)、得润电子、徕木股(gu)份(fen)、胜兰股(gu)份(fen)、沪光股(gu)份(fen)等一大批(pi)企业，2023年毛利率水(shui)平都高于2021年，整(zheng)体呈现(xian)增长态势。其中胜兰股(gu)份(fen)2024年前三季度(du)的毛利率更是进一步增至24.71%，沪光股(gu)份(fen)增至17.33%，相(xiang)较之下壹连科技毛利率的不断下行(xing)，一定(ding)程度(du)反(fan)应(ying)出企业竞争(zheng)力的不断弱化。
此背景(jing)下，壹连科技2021-2023年归母净利率分别为9.95%、8.35%、8.3%，呈现(xian)连续(xu)下滑趋势，2024年前三季度(du)归母净利率进一步跌至6.75%。
产业链话语权孱弱 毛利率被压缩局面难改
当前高度(du)依赖宁德时代，市场空(kong)间也随(sui)着比(bi)亚迪(di)客户的流(liu)失而损失巨大。
招股(gu)资料显示，企业2021-2023年来源于前五名客户营业收入比(bi)例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中来自(zi)宁德时代的营业收入占比(bi)分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威(wei)睿电动、欣旺达(da)贡(gong)献个位(wei)数(shu)比(bi)例的营收，近三年来前五大客户名单变(bian)动较小，企业新拓客户难度(du)较大，而高度(du)依赖宁德时代也意味着企业将长期处于产业链弱势地位(wei)，想(xiang)要扭(niu)转毛利率不断被压缩的局面十(shi)分困难。
资料来源：招股(gu)书
同时，比(bi)亚迪(di)客户的流(liu)失也意味着壹连科技失去了一大片市场拓展空(kong)间。
2019年企业前五大客户名单中出现(xian)了比(bi)亚迪(di)的名字。但企业在招股(gu)书中透露，早(zao)在2019年11月，壹连科技资产重组过程中收购王(wang)星实业线束业务，原王(wang)星实业客户比(bi)亚迪(di)的业务未(wei)能由王(wang)星实业转到壹连科技，因此在企业收购王(wang)星实业线束业务后的过渡期主(zhu)要由王(wang)星实业接少量订单转给壹连科技生(sheng)产，王(wang)星实业再将从壹连科技采购的产品(pin)销售给比(bi)亚迪(di)。
原本作为企业客户也是行(xing)业巨头的比(bi)亚迪(di)，切断了与壹连科技的合作，其中缘由不得而知，不过能确定(ding)的是，失去比(bi)亚迪(di)对企业未(wei)来市场开拓空(kong)间而言是个巨大的损失。
资料来源：招股(gu)书
此外(wai)行(xing)业竞争(zheng)的持续(xu)加剧，还将给壹连科技带来业绩压力。
当前，欧美(mei)、日本等电连接组件产品(pin)生(sheng)产厂商进入行(xing)业时间较早(zao)，具备先进的研发技术、齐全的产品(pin)种类和遍布(bu)全球的销售网络，在电连接组件产品(pin)的专利技术、生(sheng)产工艺(yi)、设计理(li)念、工艺(yi)把(ba)控等方面具有较大优势。
电连接组件在国际市场上(shang)以美(mei)国安费诺（Amphenol）、莫(mo)仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代傲(ao)（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器行(xing)业大型企业为代表，对电芯连接组件的研发和生(sheng)产起步较早(zao)，产品(pin)质量、供(gong)应(ying)能力、技术水(shui)准等在国际市场上(shang)得到了客户的广泛认可；国内市场电连接组件研发和生(sheng)产起步相(xiang)对国外(wai)企业较晚，产品(pin)质量、供(gong)应(ying)能力、技术水(shui)准等参差不齐。
同时企业也明确表示，近几年随(sui)着新能源汽车行(xing)业的快速发展，传统汽车企业和新兴造车企业加入竞争(zheng)行(xing)列，从业企业不断增多，未(wei)来经营环境只会更加恶劣。
综上(shang)来看，产品(pin)盈利质量不断被竞争(zheng)对手拉开的壹连科技，业绩增长已经步入停滞阶段，在产业链弱势地位(wei)以及行(xing)业竞争(zheng)加剧背景(jing)下，企业扭(niu)转局面的难度(du)相(xiang)当巨大，这也就不难理(li)解为何(he)企业上(shang)市后资金会快速逃(tao)离，股(gu)价一路下行(xing)了。