近日，备受市场关注的政府(fu)工作(zuo)报告出炉。
报告显示，中央预算内(nei)投资安排7350亿元，叠加超长期特(te)别国债（如2024年(nian)发行7000亿元，2025年(nian)预计加大力度）、地方政府(fu)专项(xiang)债（2025年(nian)规(gui)模或达4.4万亿元）等，全年(nian)基建资金池预计超11万亿元，创历史(shi)新高。
可以预见，今年(nian)政府(fu)主导(dao)的投资将在规(gui)模扩大和方向(xiang)聚焦的双重作(zuo)用下，对基建相关行业形成有力拉动。
在此背景下，对于那(na)些基建相关行业上具备核心资产运营能力、财务弹性(xing)及区域深耕优势的企业，当下正是一个估值(zhi)重塑的关键(jian)节点，恰逢如今又(you)是新一轮的财报季，给了投资者一个良好的观察窗口。
3月21日，中国建筑国际(3311.HK)正式发布2024年(nian)业绩(ji)，毛利率提(ti)高1.1个百分点至15.5%，经营性(xing)现金流大幅改善，从去年(nian)5亿港元增加至20亿港元，与此同时，2024年(nian)度股息(xi)每股61.5港仙，派(pai)息(xi)比(bi)率约为33.1%，较去年(nian)同期提(ti)升2.3个百分点；以派(pai)息(xi)总金额(e)来看，派(pai)息(xi)比(bi)例为33.8%，提(ti)升3.0个百分点，充分展现了企业(si)回馈股东的诚意。
一、经营性(xing)现金流连(lian)续三年(nian)增长，彰显经营韧(ren)性(xing)和高质(zhi)量发展
引起笔者重视的是，2024年(nian)中国建筑国际经营性(xing)现金流为20亿元，相较于去年(nian)同期的5亿元有明显增长。其中，内(nei)地业务经营性(xing)现金流自去年(nian)首次实现转(zhuan)正后，于今年(nian)实现了大幅提(ti)升。
数据来源：企业(si)财报
这一数据在行业普遍承压的背景下显得(de)尤为突出。从宏观经济环境来看，全球经济增长乏(fa)力，经济下行压力持续增大。以我国为例，与建筑业紧密相关的基础设施投资和房地产开发投资增速低(di)迷。房地产开发投资在 2024 年(nian)出现了负增长，同比(bi)下降 5.4%，整体呈现“增量不足、存量难活”的格局。
面对全球经济复杂多变的局面，基建行业的日子(zi)普遍不好过。再加上销售回款(kuan)慢、垫资比(bi)例高，材料价格波动等多重因素，对企业现金流形成多维度挤压。数据显示，2024年(nian)三季度，多家港股建筑央企的经营现金流为负数，负值(zhi)在百亿元级别。由此可见，在同行普遍承受着(zhe)巨大的资金压力的困境下，中国建筑国际的经营性(xing)现金流却能够(gou)连(lian)续三年(nian)实现正向(xiang)增长，展现出其显著(zhu)的抗(kang)压能力。
如今，中央2025年(nian)新一轮基建政策红(hong)利集中释放(fang)，“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）与“两新”（新型城镇化和新型基础设施）投资框架加速落地，基建行业正迎来结构性(xing)变革机遇。中国建筑国际凭借经营性(xing)现金流连(lian)续三年(nian)正增长的独特(te)优势，有望在结构性(xing)复苏(su)与新型基建加速的双重趋势中抢占先机，使其成为行业发展浪潮中的核心受益标的。
二、港澳核心区域发展稳健，内(nei)地投资转(zhuan)型见成效
通过财报可以发现，2024年(nian)中国建筑国际持续深化港澳及内(nei)地核心区域布局，紧抓政策机遇强化市场优势。2024年(nian)，企业(si)新签约额(e)规(gui)模达2112.6亿港元，同比(bi)增长12.4%。
去年(nian)，企业(si)成功中标香港新界西堆(dui)填区扩建计划，这不仅是一项(xiang)创纪录的611亿港元超级工程，更标志着(zhe)企业(si)在城市可持续发展领域的突破。该项(xiang)目通过创新生态修复技术(shu)实现垃圾填埋与土地复育的协同，建成后将解决香港未来数十年(nian)废物处理需求(qiu)，直接支撑北部都会区人(ren)口增长带来的基础设施挑战。
此次中标既是中国建筑国际技术(shu)实力与资源整合能力的综合体现，也为其打开了环保工程市场的新增长极。未来，通过成功完成该项(xiang)目带来的丰富经验，企业(si)有望在固废资源化、低(di)碳建造等领域占据更核心的产业地位。
此外，中国建筑国际还紧跟澳门政府(fu)工程以土木为主的导(dao)向(xiang)，中标跨海桥梁工程——新城A、B区行车天桥，以及澳门市场年(nian)内(nei)最大公屋项(xiang)目，展现出极强的市场竞(jing)争力。
展望未来，港澳市场未来多元发展机遇显著(zhu)，在多个领域呈现协同增长态势。
一方面，北部都会区作(zuo)为香港特(te)区政府(fu)规(gui)划的未来重点发展区域，在政策的推动下发展正按下“加速键(jian)”。去年(nian)11月底(di)，超80间企业签署参(can)与香港北部都会区发展意向(xiang)书。期间，亦有30多间企业签署32份参(can)与北部都会区开发项(xiang)目的协议，涉及金额(e)逾1000亿港元。
另一方面，澳门正在以横琴粤澳深度合作(zuo)区为核心，推进(jin)“澳门注册+横琴生产”模式，配合六大娱乐企业超1300亿澳门元非博(bo)彩投资，协同构建大湾区高质(zhi)量发展双引擎。
如此看来，港澳地区仍然有巨大的市场空间亟待挖掘，基于企业(si)稳固的市场地位和技术(shu)奠(dian)定的核心竞(jing)争力，企业(si)有望承接更多相关项(xiang)目，稳定的政府(fu)项(xiang)目回款(kuan)也推动了中国建筑国际现金流获得(de)进(jin)一步改善，从而(er)实现“滚(gun)雪球”式发展。
企业(si)内(nei)地业务经营性(xing)现金流也取得(de)了极为亮眼的表现。数据显示，该项(xiang)指标于报告期内(nei)大幅增长至10亿港元，占企业(si)总经营性(xing)现金流的约50%，反映出“长改短”完成之后企业(si)逐(zhu)步体现出来的红(hong)利释放(fang)。
据了解，自2018年(nian)开始，中国建筑国际就逐(zhu)步退出PPP项(xiang)目，积极开拓(tuo)以安置房定购为代表的短周(zhou)期、快周(zhou)转(zhuan)投资模式；同时优选投资区域。2024年(nian)，企业(si)一方面聚焦长三角和大湾区进(jin)行投资业务，新签合约规(gui)模获得(de)进(jin)一步扩大，其中，多个省份合约规(gui)模超百亿港元；另一方面，面对广阔的内(nei)地建筑相关投资市场，企业(si)坚持以回款(kuan)为核心的投资体系，平衡规(gui)模发展与现金流改善。
鉴于投资带动类业务的利润(run)率相对较高，且在短周(zhou)期、快周(zhou)转(zhuan)的业务模式下，企业资金回流速度加快，最终推动了企业(si)现金流水(shui)平获得(de)显著(zhu)改善。
三、构建绿色智能建造体系
此外，中国建筑国际的科(ke)技赋能战略，也有利于企业(si)现金流的持续优化。这背后的逻辑在于，中国建筑国际当前着(zhe)力发展科(ke)技带动类型业务（如MiC业务）基本不涉及前期投资，因此能在提(ti)升企业(si)周(zhou)转(zhuan)率的同时，能够(gou)获得(de)更为出色的现金流表现。
与此同时，其科(ke)技带动类型业务恰好切中国家“大力发展新质(zhi)生产力”的战略趋势，为其业绩(ji)增长带来了长期的确定性(xing)。财报显示，2024年(nian)，其科(ke)技带动类新签同比(bi)增长17.7%至878.6亿港元，增速强劲。
具体来看，中国建筑国际正在以旗下中建海龙科(ke)技为科(ke)研高地，着(zhe)力发展MiC等科(ke)技型建筑业务。去年(nian)，中建海龙牵头承担了“十四五”国家重点研发计划——“模块集成建筑建造关键(jian)技术(shu)研究与应(ying)用”，在提(ti)高中国模块化集成建筑技术(shu)水(shui)平、推动MiC行业标准化方面做出了积极贡献，充分展现出行业先行者和引领者的专业能力和担当。
当前，企业(si)的MiC业务已经完成内(nei)地一线城市全覆盖，落地北京桦皮厂胡(hu)同8号楼旧改、上海田林路旧改等标杆项(xiang)目，以上两个旧改项(xiang)目均成为城市更新典范，充分验证了MiC技术(shu)在高密度住宅场景中的高效适用性(xing)。与此同时，企业(si)在青岛(dao)、重庆等新一线城市均实现了业务突破。企业(si)在香港MiC市场也处于龙头地位，本年(nian)新获的香港华懋东涌地铁物业发展高180米，刷新香港MiC建筑高度纪录。面向(xiang)未来MiC背后巨大的发展前景，作(zuo)为装配式建筑4.0时代的领军者，中国建筑国际正在加速扩建龙岗智能建造产业园，以满足MiC逐(zhu)渐爆发出的市场需求(qiu)。
随着(zhe)中国建筑国际不断推动新型建筑工业化转(zhuan)型升级，加快提(ti)升建筑业的绿色低(di)碳化，企业(si)也将在海内(nei)外市场高质(zhi)量发展中抓住更多成长机会。
四、结语
在政府(fu)主导(dao)的基建投资向(xiang)绿色化、智能化方向(xiang)深度转(zhuan)型的历史(shi)性(xing)进(jin)程中，中国建筑国际的实践路径具有深刻的样(yang)本意义：其以科(ke)技创新为内(nei)核，通过MiC模块化建造等硬核突破，将企业成长深度嵌入城市更新、低(di)碳转(zhuan)型、民生改善的国家叙事中。
站在新起点，建筑产业的价值(zhi)衡量标尺正在改写(xie)。中国建筑国际的财报，恰如一扇(shan)观察中国建筑行业升维的窗口，跃动着(zhe)新质(zhi)生产力的蓬勃(bo)生机。