3月27日，国家统计局公布数据显示，1-2月份，全(quan)国规模以上工业企业实现(xian)利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%（按可比口(kou)径计算）。1-2月份，规模以上工业企业实现(xian)营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%；营业收入利润率为4.53%，同比下降0.14个百分点。
国家统计局工业司统计师于卫宁表(biao)示，1-2月份，规模以上工业企业营业收入继续改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，“两(liang)新”政策效果继续显现(xian)，工业企业效益状况呈现(xian)稳定恢复态势。
1-2月规模以上工业企业营收增长加(jia)快，政策效果继续显现(xian)
观察(cha)1-2月工业企业利润增长的驱动(dong)因素，银(yin)河证券宏观研究团队指出，量(liang)的提升是企业收入利润上升的主要原因。从量(liang)、价、利润率三要素模型来看，贡献最多的还是量(liang)，1-2月工业增加(jia)值实现(xian)同比5.9%的强劲(jin)增长。价格和利润率小幅改善，但仍在负增区间，对利润进一步回升形(xing)成拖累(lei)。
民(min)生证券首席经济学家陶川指出，从量(liang)、价、利润率拆解来看，1-2月表(biao)现(xian)为“量(liang)上价下、利润率负增”的形(xing)势，生产的优异表(biao)现(xian)再(zai)次成为工业企业利润的重(zhong)要支撑，而价格和利润率的进一步下滑是导致开年工业企业利润增速由正转负的“导火索”。价格方面，受国内(nei)市场有效需(xu)求仍然不足等因素影(ying)响，开年PPI仍处(chu)于负增长区间；利润率方面，今年开年企业成本费用比去年同期更高一些，从而压低利润率读数。
中信证券固定收益部研究团队指出，综合来看，虽然价格指标偏弱对企业利润修(xiu)复的制约仍存(cun)，但在全(quan)面扩大国内(nei)需(xu)求的政策指引下，今年新一轮“两(liang)新”政策在去年全(quan)年的基础上进一步加(jia)力扩围，在此(ci)背景下工业生产呈现(xian)出一定韧性，带动(dong)1-2月工业企业利润累(lei)计同比降幅有所收窄。
工业企业利润增速整体(ti)上仍处(chu)在修(xiu)复轨道内(nei)
从趋(qu)势来看，规模以上工业企业利润增速自2024年10月以来逐步修(xiu)复，今年1-2月增速虽边际回落，但整体(ti)上仍处(chu)在修(xiu)复轨道内(nei)。
对于后续工业企业利润走势，广(guang)开首席产业研究院(yuan)资深研究员(yuan)马泓认为，展望一季(ji)度末，2月官方制造业PMI有所提速，企业订单及生产经营活(huo)动(dong)预(yu)期处(chu)于较高扩张水(shui)平，预(yu)计工业部门经营环境将进一步改善。2025年初以来，随着“两(liang)新”“两(liang)重(zhong)”等政策持续加(jia)力扩围，2024年底推出的不少(shao)政策正在逐步落地实施。截至3月下旬，年内(nei)已累(lei)计发(fa)行(xing)国债近(jin)3万亿元、地方政府专项(xiang)债逾2.2万亿元，融(rong)资环境持续向好，有助于推动(dong)“两(liang)重(zhong)”“两(liang)新”政策进一步显效，存(cun)量(liang)商品房和土地收储行(xing)动(dong)也将陆续落实，推动(dong)房地产行(xing)业销售回暖、加(jia)快商品房去库，促进终端消(xiao)费需(xu)求增长，工业企业利润增速有望在一季(ji)度末由负转正。
光大证券首席经济学家高瑞东团队指出，当前随着“两(liang)新”政策持续显效，工业企业利润边际改善，库存(cun)营收增速同步回升，呈现(xian)主动(dong)补库迹象，但仍需(xu)要稳增长政策持续呵护。一是，受营业成本偏高等因素影(ying)响，企业利润率较低，约束工业企业利润恢复弹性；二是，价格方面，PPI同比修(xiu)复速度偏慢，等待后续供给侧改革加(jia)快推进，进一步调节供需(xu)关系；三是，未来出口(kou)前景仍面临不确定性，加(jia)之“两(liang)新”政策的持续推出可能(neng)透支部分消(xiao)费力，需(xu)关注(zhu)后续提振消(xiao)费专项(xiang)行(xing)动(dong)的扩内(nei)需(xu)效果。
中信证券固定收益部研究团队认为，向后看，随着川普(pu)对华加(jia)征关税措施的不断加(jia)码(ma)，以及欧盟国家经济修(xiu)复前景仍不明朗，外需(xu)或将面临更大不确定性，同时，在全(quan)年实现(xian)5%的经济增速目标下，提振内(nei)需(xu)的重(zhong)要性进一步提升。预(yu)计后续宏观政策出台将遵(zun)循“能(neng)早则早、宁早勿晚”的原则，一方面加(jia)快“两(liang)新”政策落地显效，另一方面财(cai)政融(rong)资有望保持较高水(shui)平并尽快转化为实物工作量(liang)，以此(ci)为企业利润回升提供支撑。
新京报贝壳财(cai)经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校(xiao)对 柳宝(bao)庆