近期，市场目光高度聚焦于“4月2日(ri)”，即美国(guo)可能升级进口关(guan)税(shui)的日(ri)子。
然而，美国(guo)银行策(ce)略师Michael Hartnett认为，“4月2日(ri)”或被过度炒作(zuo)，真正的“分水岭”是4月4日(ri)公布的美国(guo)3月非农就业数(shu)据。
Hartnett分析称，为避免引发第(di)二(er)波(bo)通胀压力，特(te)朗普(pu)政府可能会(hui)刻(ke)意淡化(hua)4月2日(ri)的影响。而4月4日(ri)的就业报(bao)告将更清晰地显示经济是否实现软着陆，并为4月市场方向提供更可靠(kao)的指引，因而更值(zhi)得(de)市场关(guan)注。
4月4日(ri)：真正的市场转(zhuan)折点，两种(zhong)可能的市场反应
在最新 “资金流向报(bao)告”（Flow Show）中(zhong)，Hartnett表(biao)示，特(te)朗普(pu)政府可能会(hui)刻(ke)意淡化(hua)4月2日(ri)的影响，而非像市场预期的那样大肆渲染。
其(qi)主要原因是避免引发第(di)二(er)波(bo)通胀压力——考虑到通胀仍是美国(guo)经济和政治(zhi)的敏(min)感话题，特(te)朗普(pu)政府有充(chong)分动机避免关(guan)税(shui)政策(ce)引发新一轮价格上涨。
相比之下(xia)，Hartnett强调4月4日(ri)发布的3月就业报(bao)告将成为判断经济软着陆或硬着陆的关(guan)键指标，并将更直接地主导市场4月走(zou)势。报(bao)告中(zhong)，Hartnett详细描绘了两种(zhong)就业数(shu)据情景及其(qi)可能的市场反应：
软着陆情景（新增就业10-20万）：表(biao)明经济未进入衰退，标普(pu)500指数(shu)近期5500点低位将得(de)到有效(xiao)支撑，零售和房屋建筑股票(piao)有望(wang)出现明显反弹。（换句话说，Hartnett认为，这(zhe)一情景将缓(huan)解市场对经济硬着陆的担忧，支撑风险资产价格稳定。）
硬着陆情景（新增就业不足10万）：标普(pu)500指数(shu)可能在4月创下(xia)新低，全球股市、银行股和信贷市场将随之下(xia)跌，特(te)朗普(pu)政府可能被迫迅速转(zhuan)向推动减税(shui)政策(ce)刺激经济。（换句话说，Hartnett认为，这(zhe)将确(que)认经济放缓(huan)速度超出预期，引发市场避险情绪急剧上升。）
软着陆情景（新增就业10-20万）：表(biao)明经济未进入衰退，标普(pu)500指数(shu)近期5500点低位将得(de)到有效(xiao)支撑，零售和房屋建筑股票(piao)有望(wang)出现明显反弹。（换句话说，Hartnett认为，这(zhe)一情景将缓(huan)解市场对经济硬着陆的担忧，支撑风险资产价格稳定。）
硬着陆情景（新增就业不足10万）：标普(pu)500指数(shu)可能在4月创下(xia)新低，全球股市、银行股和信贷市场将随之下(xia)跌，特(te)朗普(pu)政府可能被迫迅速转(zhuan)向推动减税(shui)政策(ce)刺激经济。（换句话说，Hartnett认为，这(zhe)将确(que)认经济放缓(huan)速度超出预期，引发市场避险情绪急剧上升。）
此外，Hartnett还认为，美国(guo)银行股的表(biao)现仍是判断市场健康状况的核(he)心风向标，能否守住BKX 120点这(zhe)一重要技(ji)术(shu)关(guan)口值(zhi)得(de)密切关(guan)注。
具体而言，Hartnett先是强调了美国(guo)银行股作(zuo)为市场"风向标"的关(guan)键作(zuo)用。然后特(te)别指出，尽管信贷市场此前相对稳定，但(dan)高收益信用违(wei)约掉期(CDS)最近扩大至400个基点，显示信贷风险正在上升。
更值(zhi)得(de)警惕的是，由黑石(BX)、KKR、凯(kai)雷(CG)、阿(a)波(bo)罗(APO)和几大银行股（摩根大通、美国(guo)银行、富国(guo)银行、花旗）组(zu)成的私募股权指数(shu)在过去两个月下(xia)跌了22%，表(biao)明市场压力明显加剧。
私募股权行业现已与商业地产、小型股和住房市场一道，加入需要美联(lian)储迅速且大幅降息的阵营。
Hartnett警告说，如果美国(guo)银行指数(shu)(BKX)无(wu)法守住120点关(guan)键支撑位，市场可能面临"巨大风险"。
投资者情绪与核(he)心疑问
报(bao)告深入分析了当(dang)前市场情绪状态。虽然华尔(er)街投资情绪继续恶化(hua)（主要受日(ri)常价格波(bo)动影响），但(dan)美国(guo)看跌/看涨期权比率尚未显示"恐惧"情绪达到峰值(zhi)，表(biao)明市场修正可能尚未结束。
Hartnett透露(lu)，他的客户最常问的问题是："什么能阻止DOGE和关(guan)税(shui)休克(ke)疗法？"这(zhe)表(biao)明投资者尚未完全做空风险资产，仍在寻找投资确(que)定性。
对于后一个问题，Hartnett给出了具体答案：通胀跳升导致债(zhai)券收益率上升、特(te)朗普(pu)支撑率下(xia)降、共和党失去众议院(yuan)控制权、或宾夕(xi)法尼亚、威斯康星(xing)、密歇根等关(guan)键摇摆州失业率上升。这(zhe)些(xie)因素都可能改变当(dang)前市场的基本面预期。
值(zhi)得(de)注意的是，Hartnett强调美国(guo)家庭(ting)持有的美国(guo)股票(piao)（38万亿美金）占金融(rong)资产的比例已达创纪录的29%，超过了1968年和2000年的前期峰值(zhi)。而在1968年和2000年后的10年，标普(pu)500指数(shu)的年化(hua)回报(bao)率分别仅为3.5%和-0.4%，表(biao)现极为糟糕(gao)。
