2月以来，中(zhong)国资产在全(quan)球资本市场(chang)上(shang)迎来了“甜蜜时刻”，港股市场(chang)出现了一轮(lun)显著(zhu)的上(shang)涨行情，恒(heng)生指(zhi)数累计上(shang)涨超2700点，涨幅约13%。
华尔街多(duo)家投行近期发布报告(gao)，纷纷看好中(zhong)国市场(chang)的长期增长潜力，认为(wei)2025年可能成为(wei)中(zhong)国资产“重估之(zhi)年”。
进一步来看，重估中(zhong)国资产的核心逻辑里，“政(zheng)策驱动的确(que)定性”是主(zhu)线之(zhi)一。以建筑领域为(wei)例(li)，中(zhong)金不久前发布《2025年展望| 建筑：稳中(zhong)求进》报告(gao)中(zhong)分析到，基(ji)建投资有望受益于财政(zheng)政(zheng)策发力，建筑板块的基(ji)本面正迎来改善契机。
关联到塑料管道领域，中(zhong)国联塑吸引(yin)了笔者注意。在投资逻辑上(shang)，作为(wei)行业领军(jun)企业，中(zhong)国联塑拥有深(shen)厚的技术壁垒及(ji)卓(zhuo)越的市场(chang)竞争力，因此极可能是新一轮(lun)确(que)定性行情中(zhong)需(xu)要关注的投资标的。
政(zheng)策红利和结构性机会，重估国内(nei)外基(ji)建市场(chang)
回顾(gu)2024年，中(zhong)央经(jing)济工作会议(yi)明确(que)提出“适度加力、提质增效(xiao)”的财政(zheng)政(zheng)策基(ji)调。中(zhong)金在最新研报中(zhong)指(zhi)出，2024年下半年已有基(ji)建端财政(zheng)发力的迹象，如专项债发行提速(su)、年末(mo)地方(fang)政(zheng)府(fu)特殊再融资债加速(su)发行等。
从结果来看，2024年基(ji)建投资保持中(zhong)高增速(su)，结构分化，新基(ji)建增速(su)快于老基(ji)建。无(wu)论是12月单月还是1-12月，制造业、狭义基(ji)建和广义基(ji)建都(dou)实现了同比(bi)增长。
（2024年基(ji)建投资分项情况，图(tu)源：中(zhong)金研报）
展望2025年，财政(zheng)力度将维持扩张状态(tai)，根据中(zhong)央经(jing)济工作会议(yi)的指(zhi)引(yin)，相比(bi)2024年财政(zheng)政(zheng)策的提质增效(xiao)，2025年更注重加量。
中(zhong)金在研报中(zhong)进一步指(zhi)出，财政(zheng)加码、化债发力，2025年基(ji)建实物工作量有望得到托举。具体来看，能源工程、水利、地下管廊、县域城镇化、城中(zhong)村改造配套基(ji)础设施等有望迎来结构性增长，预计2025年基(ji)建增速(su)小幅提升至(zhi)10%左右。同时，2H24专项债发行提速(su)，如2025年专项债和特别国债迎来扩容，则有望对可用(yong)于基(ji)建实物工作量推进的资金部分进行补充；化债资金加速(su)发行也有助于建筑企业加快项目(mu)回款(kuan)，产业链上(shang)下游增强对回款(kuan)安全(quan)的信心，托举实物工作量。
在笔者看来，这意味(wei)着上(shang)述基(ji)础设施建设有望直(zhi)接增加对塑料管道的需(xu)求，行业景气(qi)度将较(jiao)往年进一步改善。
此外，中(zhong)金在研报中(zhong)还提及(ji)两个(ge)大的方(fang)面，对塑料管道行业来说(shuo)也是关键(jian)的利好因素。
一方(fang)面，在政(zheng)策支撑下，国内(nei)西部大开发战略持续推进，2025年将继续发力。在新兴产业发展上(shang)，不少央企及(ji)民企已和当地签署了战略协议(yi)或披(pi)露了大额投资，可以预期基(ji)础设施、新兴产业投资有望进一步得到托举，城市更新改造、水利设施、工业厂(chang)房等领域的建设需(xu)求则有望维持旺盛。
另一方(fang)面，中(zhong)国建筑企业在海外市场(chang)的发展规模将持续扩容。我国建筑企业承包海外新项目(mu)的规模近三年维持稳定增长的趋势(shi)，预期2025年建筑央企、国际工程龙(long)头企业海外订单有望继续稳健增长。
（主(zhu)要建筑央企、国际工程企业境外新签合同额情况，图(tu)源：中(zhong)金研报）
综合上(shang)述可以判断，2025年基(ji)建依然是稳增长的重要工具，建筑板块将迎来更大的政(zheng)策红利和结构性机会。在国内(nei)订单改善的顺周期预期和“一带一路”倡议(yi)预期下，与基(ji)建联系紧密的塑料管道领域，其中(zhong)的企业有望因此受益。
塑料管道板块或迎上(shang)涨热情，估值修复阶段(duan)到来
这样来看，塑料管道的基(ji)本面改善可以说(shuo)是确(que)定性事(shi)件，未来该板块的上(shang)涨热情有望被点燃。基(ji)于强者恒(heng)强和龙(long)头效(xiao)应，中(zhong)国联塑在全(quan)球领域具备销售、服务和资源等多(duo)方(fang)面的领先优势(shi)，无(wu)疑会受到资本市场(chang)更多(duo)青睐。
首(shou)先，联塑的规模优势(shi)显著(zhu)，根据统(tong)计数据，2023年行业生产1619亿吨，联塑市场(chang)份额近20%，占据行业首(shou)位，塑料管道收入也远高于行业竞争对手。另外，联塑的毛利率维持在29.5%水平，较(jiao)同行具备更强的定价能力。
生产方(fang)面，联塑在海内(nei)外拥有30多(duo)个(ge)生产基(ji)地，分布于19个(ge)省份及(ji)海外国家，印尼、柬埔寨(zhai)、泰国、马来西亚和越南(nan)等均有布局，大幅减少运输半径限制。这意味(wei)着，联塑具备稳固的局部规模优势(shi)，在单个(ge)区域内(nei)的产能规模较(jiao)大，利于海内(nei)外拿到订单，这是难以被竞争对手复制和模仿的壁垒。
销售渠道方(fang)面，联塑的独立(li)独家一级经(jing)销商(shang)在2024年上(shang)半年升至(zhi)2891家，分布全(quan)国各地。由此联塑在分销网络、服务能力和项目(mu)资源等各方(fang)面更具市场(chang)竞争力，这将助力联塑开拓更为(wei)广阔的市场(chang)空(kong)间。
产品方(fang)面，联塑坚持技术创新，近年来在环保型(xing)管道、高性能管道上(shang)持续突(tu)破。具体到应用(yong)场(chang)景，联塑针对不同场(chang)景做出产品创新。
围绕农业水利，推出一系列可适配不同种植环境的灌溉管道，比(bi)如联塑的低压输水灌溉用(yong)PVC-U管，打造高效(xiao)节水灌溉方(fang)式，替代地面灌溉，显著(zhu)提升农田灌溉效(xiao)率；围绕市政(zheng)建设，联塑研发的PE类、HDPE类管道凭借优异的耐腐蚀性和抗压性，应用(yong)到深(shen)中(zhong)通道、港珠澳大桥、大兴国际机场(chang)等综合建设难度极高的国家重点项目(mu)，足见联塑的产品实力。
因此，面对2025年基(ji)建扩张趋势(shi)，联塑有实力抓住丰富多(duo)样的业务机会，满足诸如城市更新、水利设施、工业厂(chang)房的建设需(xu)求。在海外，联塑捕(bu)捉(zhuo)到“一带一路”沿(yan)线的基(ji)建机遇，海外收入有望继续保持高速(su)增长。
综合来看，随着政(zheng)策强刺激落地，可以期待联塑的基(ji)本面改善会在未来数个(ge)季(ji)度内(nei)陆续兑现，盈利能力、现金流、ROE等数据或取得明显恢复。
有分析人士指(zhi)出，在“不确(que)定性中(zhong)寻找确(que)定性”的市场(chang)环境里，投资者不妨抓住两条主(zhu)线：一是政(zheng)策支撑的核心赛道；二是企业基(ji)本面与盈利模式。换句话来说(shuo)，有了政(zheng)策利好，投资逻辑最终还是要回归到企业盈利能力、技术壁垒以及(ji)市场(chang)竞争力上(shang)，而在塑料管道领域，联塑显然是不可忽视的标的之(zhi)一。
最后从估值角度来看，联塑的市盈率TTM为(wei)5.16，市净率为(wei)0.44，估值低于行业平均水平，有了较(jiao)好的基(ji)本面，联塑的中(zhong)长期潜在的上(shang)行空(kong)间较(jiao)大。
（中(zhong)国联塑和行业平均市盈率，图(tu)源：富途(tu)）
中(zhong)金在一份建材(cai)行业的研报中(zhong)指(zhi)出，展望2025年，整体布局上(shang)可较(jiao)24年更侧重于弹性标的，同时保持跟(gen)踪此类企业的基(ji)本面兑现、新兴商(shang)业模式落地效(xiao)果等，若有较(jiao)强的改善，弹性标的则存在更大的上(shang)行空(kong)间；
而在稳健标的上(shang)，关注其潜在的利润率下行风险，但考虑其优质的定价能力，若出现较(jiao)低的估值、优异的股息率，则可考虑长期布局。这样来看，联塑大概率是能够满足上(shang)述条件的标的之(zhi)一，值得投资者给予高度关注。
总结：