消费是(shi)最终需求，关乎着经济发展，也是(shi)投(tou)资者关注的焦点。海外机构普遍认为，刺激消费对经济的拉(la)动会更具有可持续性。
今年政府工作报告则(ze)释放了明确信号，将“大力提振消费”列为今年各项重点任(ren)务之首(shou)，并明确提出实施提振消费专项行(xing)动。国家金融监管总(zong)局(ju)印发通知，“发展消费金融、助力提振消费，更好满足消费领域金融需求。”
国家统(tong)计局(ju)数据显示(shi)，1-2月(yue)，社会消费品零售总(zong)额83731亿元，同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百(bai)分(fen)点。2月(yue)份消费者信心指数比上月(yue)高0.9个百(bai)分(fen)点，连(lian)续三个月(yue)在回升。这意味着，我(wo)国提振消费的空(kong)间(jian)和潜(qian)力依然很大。
具体(ti)到投(tou)资决(jue)策上，消费相关细分(fen)领域里的顺周期企业值得去长期关注。
笔者留意到了乐信(LX.US)，企业近期公布了2024年第四季度及全年未经审计的财务业绩，各项核心数据均超(chao)出预期。市值表现(xian)方面(mian)，投(tou)资者早已对乐信投(tou)下了“信任(ren)票”，2024年初至今，股价累计涨幅超(chao)6倍。
结(jie)合最新的业绩成绩单剖(pou)析一番，乐信到底具备怎样的增长逻辑？
风险持续改善，盈利处于快速增长轨道
先(xian)看数据。财报显示(shi)，乐信Q4营收36.6亿元，利润（Non-GAAP EBIT）4.6亿元，利润的同比增速和环比增速分(fen)别达(da)到32.5%和12.5%。计算Q4净利率(lu)为12.57%，环比提升约412个BP。
从趋势上看，Q1-Q4利润分(fen)别为2.82亿元、3.07亿元、4.09亿元、4.6亿元，这意味着，目前利润已实现(xian)连(lian)续三个季度环比大幅增长。
可见乐信的核心数据相当亮眼，企业盈利能力不断增强(qiang)，业绩呈现(xian)出高质量增长的态势。
进一步(bu)看，这得益于乐信在业务经营层面(mian)取得显著的成效，整(zheng)体(ti)资产基本面(mian)持续向好。财报显示(shi)，企业Q4新增资产的早期风险指标FPD7环比下降约8%，FPD30+环比下降约9%，大盘资产入催率(lu)环比下降约4%，90天+不良率(lu)环比下降3%。
可见，无论是(shi)前瞻性还是(shi)滞后性的风险指标，都释放出积极信号。在Q3大盘分(fen)线出现(xian)拐点后，Q4继(ji)续改善则(ze)进一步(bu)明确了趋势，资产质量进入不断向好的提升通道。
所以，乐信基本盘稳固，在看得见的未来(lai)，没有较(jiao)大的风险，企业发展稳中有升。
为何乐信如今能取得这样的成绩？在笔者看来(lai)，背后核心还是(shi)企业在金融科技和AI领域的投(tou)入和创新。由此，乐信能够不断强(qiang)化底层风控能力，挖(wa)掘稳定且优质的客户(hu)群体(ti)，在市场变化中保(bao)持调整(zheng)和适(shi)应，并实现(xian)自我(wo)超(chao)越。
从2023年Q4开始，乐信引入蚂蚁消金副总(zong)经理(li)乔占稳作为新CRO，从数据、模型、策略和分(fen)析监控等多(duo)个层面(mian)升级风控体(ti)系(xi)。
2024年Q3，乐信全面(mian)落地Low&Grow策略，继(ji)续优化外部投(tou)流和潜(qian)在客户(hu)挖(wa)掘，还打造优质小微客群专属的风险模型，升级智能反欺诈模型等。上述(shu)一系(xi)列举措，让企业新增资产质量持续改善，大盘资产风险迎来(lai)拐点。
步(bu)入Q4，乐信从风险识别能力和风控工具两(liang)个方面(mian)入手，进一步(bu)增强(qiang)业务的稳定性。乐信透露，企业构建了细分(fen)客群专属数据体(ti)系(xi)和识别模型，客户(hu)识别能力增强(qiang)，代表风险识别准确性提升了15%，风险稳定性提升了10%。企业还打造了风险智能化测(ce)试的“风控实验室”，让每个风控决(jue)策和策略迭代都有数据和因果支撑。
同时，乐信再次加强(qiang)对优质客群的挖(wa)掘和运营，比如，重构场景端全生命周期策略体(ti)系(xi)。通俗来(lai)说，其可以深(shen)度挖(wa)掘现(xian)有客群的潜(qian)力，提高客户(hu)的忠诚度和满意度，提升优质客群的占比。不难推测(ce)，这最终将促进企业业务实现(xian)长期可持续增长。
此外，乐信与(yu)更多(duo)金融机构建立良好的关系(xi)，企业同资金方的议价能力在提升，资金成本得以优化。Q4继(ji)续下降26个bp，呈现(xian)连(lian)续多(duo)季度下降的趋势，2024年已累计下降超(chao)200个bp。
回头来(lai)看，管理(li)层对技术(shu)的持续投(tou)入发挥了至关重要的作用。乐信将技术(shu)创新作为战略核心，推动技术(shu)进步(bu)，在面(mian)对市场波动时稳健运营，也驱动企业进入快速增长的轨道之中。
消费提质扩容趋势下，全面(mian)扩大差异化优势
当前政策端大力提振消费，而金融要素对消费市场发展有着支撑保(bao)障作用。政策内容中也重点提及，“要求金融机构发展消费金融”。
在金融支撑提振消费的政策内容中，有一大方面(mian)值得关注——增加消费金融供给。金融机构要围绕(rao)扩大商品消费、发展服务消费和培育新型消费，丰富完善金融产品和服务。
对乐信而言，必然存(cun)在机会，就看能否抓住关键，形成差异化的优势，从而获(huo)得确定性的市场增量。
四季度，乐信已付诸行(xing)动且卓有成效，从企业财报中“消金、电商、普惠、海外等生态业务取得不错进展”就能得到直接佐证。
据了解，在消金业务上，乐信Q4针对不同客群分(fen)别推出乐花卡、乐金卡、乐周转等。可见乐信正通过推出丰富的产品满足客户(hu)多(duo)元化的需求。
在电商业务上，旗(qi)下分(fen)期商城(cheng)还引进了和大众消费相关的类目品牌和商户(hu)，比如服饰箱包、运动户(hu)外。数据显示(shi)，服饰箱包Q4成交额同比增长超(chao)30%。聚(ju)焦品质消费的“甄(zhen)品惠”品类则(ze)覆盖到全类目，同时服务全面(mian)升级，成交金额环比提升492%。聚(ju)焦实用主义消费的“工厂店”也进一步(bu)精细化运营，成交人(ren)数环比提升719%。乐信自建的电商平台天然就有场景优势，可以更好地去量身定制金融产品，满足个性化、多(duo)样化金融需求，将会成为金融支撑提振消费的中坚力量。
在普惠业务上，乐信助力小微发展，全年促成小微借款(kuan)额超(chao)300亿元，业务已连(lian)续三个季度持续盈利。通过推动普惠金融的发展，乐信和企业有望实现(xian)共赢。
对于未来(lai)，乐信管理(li)层表示(shi)，将持续加强(qiang)差异化定额定价，完善精细化的运营体(ti)系(xi)，满足不同层次用户(hu)的多(duo)元化金融需求，为用户(hu)全生命周期提供优质服务。同时积极拓宽企业经营边界(jie)，推动整(zheng)体(ti)业绩的稳健增长。
总(zong)的来(lai)说，目前各地方的促消费政措施陆续公布，各个部门也在加快形成政策合力，最终为消金行(xing)业注入新的增长动能，乐信未来(lai)成长空(kong)间(jian)不容小觑。
乐信还有哪些价投(tou)逻辑？AI给出方向
上述(shu)内容可以看到，乐信业绩不断验证自身增长潜(qian)力，以及企业建立起(qi)差异化优势，有望抓住更多(duo)的业务增量，这令乐信凸显出投(tou)资吸引力。
除此之外，当前乐信的“科技”与(yu)“AI”属性越来(lai)越浓厚(hou)，是(shi)企业下一阶段不可忽视的价值投(tou)资逻辑。
今年以来(lai)，全球资本聚(ju)焦中国资产，国内科技资产迎来(lai)了价值”重估时刻“，纳斯(si)达(da)克中国金龙指数连(lian)续上涨，创37个月(yue)以来(lai)收盘新高。而这背后正是(shi)以Deepseek为代表的中国科技力量崛起(qi)，重塑中国资产价值投(tou)资的新方向。
市场普遍认为，因为科技、数字化、人(ren)工智能而收获(huo)增长动能的企业，有望获(huo)得国际投(tou)资者持续看好。
聚(ju)焦到乐信，笔者了解到今年企业接入和部署(shu)了DeepSeek R1版(ban)本，通过DeepSeek完善了本地化部署(shu)的、乐信专有大模型“奇点”Al大模型。这能让乐信的AI能力继(ji)续在行(xing)业中保(bao)持领先(xian)地位。在智能对话场景中，通过大模型学习(xi)过往对话数据，持续优化和迭代对话流程树、提升服务效果，场景开口率(lu)和交互轮(lun)次均有提升。
据了解，“奇点”在各个日常运营环节已深(shen)入落地。比如，“奇点”已实现(xian)研发人(ren)员100%落地应用，2024年月(yue)均辅助生成代码86万次、全年提出质量改进建议21万次，有效助力研发人(ren)员编码效率(lu)提升约35%。
管理(li)层还透露，借助DeepSeek可以在低算力成本下部署(shu)私有化大模型，这有助于企业进一步(bu)探索(suo)大模型在风险管理(li)、精细化运营、人(ren)员提效等方面(mian)的应用。
概括来(lai)说，乐信未来(lai)通过不断强(qiang)化AI能力，向内提升效率(lu)、优化成本，扩宽利润空(kong)间(jian)。向外不断强(qiang)化核心竞争力，赋能行(xing)业并探索(suo)出更多(duo)的增量机会，抬高增长天花板。企业Q4研发支出1.51亿元，继(ji)续保(bao)持技术(shu)投(tou)入，这样的乐信自然会是(shi)当前主流资金高度关注的投(tou)资标的。
除了收获(huo)外部投(tou)资者，管理(li)层对自身发展也有充(chong)足信心。在电话会上，管理(li)层对2025年业绩给出了具体(ti)指引，指出今年利润还将大幅增长。同时，分(fen)红比例将从净利润的20%提升至25%，这本质也是(shi)管理(li)层对企业长期保(bao)持成长的现(xian)实承诺。
从估值角度看，进入稳定发展阶段的数字金融企业适(shi)合PB（市净率(lu)）估值框架，目前乐信PB为1.21，奇富科技2.18，信也科技1.32。对比可见，当前AI技术(shu)驱动行(xing)业变革，投(tou)资者若押注相关企业，乐信有相对高的安全边际，在同行(xing)里是(shi)更具吸引力的。
综上，在AI叙事下，中国科技资产凭借高性价比、业绩预期上行(xing)潜(qian)力以及坚实的安全边际，正成为全球资金青睐的新方向。而乐信，业绩已确认进入到快速增长轨道，资产质量跨过拐点，其价值潜(qian)力不言而喻。