今年3月，政府工作报告(gao)中的内容成为(wei)市场(chang)关注的焦点(dian)。其中，报告(gao)提到要“加快建设统一开放的交通(tong)运输市场(chang)，实施降低全社(she)会物流成本专(zhuan)项行动”。
而实际上，“降低全社(she)会物流成本”早已被提到相当高的地(di)位。此前在《有效降低全社(she)会物流成本行动方案》、《关于加快建设统一开放的交通(tong)运输市场(chang)的意见》中都(dou)有提及。
从(cong)企业的角度看，物流端长期高成本、低效率，会挤压(ya)自身的利润空间。进一步来说(shuo)，这(zhe)将削弱国内实体(ti)产业的竞争力，最终影响整体(ti)经济运行效率。这(zhe)正是为(wei)什么政策上要推动降低物流成本。
可以推断，未来具备数字化(hua)、智能化(hua)的服务平台企业将因此受益，其价(jia)值有望得到重估。
其中，在场(chang)内物流方面，佛朗斯股份(2499.HK，以下简称“佛朗斯”)是中国场(chang)内物流设备全生(sheng)命周期管理服务的龙头，备受投资者重视。从(cong)佛朗斯最新发布的2024年全年财报可以看到，营收和净(jing)利润均取得了显著增(zeng)长，持续(xu)对外释放服务的价(jia)值。
具体(ti)来看，佛朗斯做对了什么？
2024年全年利润高增(zeng)，继续(xu)巩固龙头地(di)位
财报显示，佛朗斯的营收和净(jing)利润再(zai)创新高，2024年全年，企业实现营收16.11亿元，同比(bi)增(zeng)长17.4%；净(jing)利润1.02亿元，同比(bi)大幅(fu)增(zeng)长226.9%，对应(ying)的净(jing)利润率较往年也保持持续(xu)提升。
可见，佛朗斯的盈利能力飞跃式提升，业绩(ji)呈现出高质量的增(zeng)长态势。从(cong)行业角度来看，这(zhe)意味着佛朗斯的市场(chang)竞争力显著增(zeng)强，作为(wei)行业龙头的经营韧(ren)性可见一斑。
佛朗斯之所以能够取得上述表现，具体(ti)到业务层面，有赖于其核心(xin)业务场(chang)内物流设备（以叉车为(wei)主要设备品类）订用服务，同时向客(ke)户(hu)提供的维护(hu)维修、管理优化(hua)服务及处置服务，它们共同组成了佛朗斯的闭环生(sheng)态体(ti)系。
从(cong)财报中可以看到，上述业务板(ban)块(kuai)相互协同，实现全面增(zeng)长。2024年全年，场(chang)内物流设备订用服务、维护(hu)维修服务、场(chang)内物流设备及配件销售的增(zeng)速分别达到3.8%、9.2%、46.0%。其中，订用服务、维护(hu)维修服务持续(xu)释放规模(mo)效应(ying)，毛利率在原本较高的基础上进一步提升至31.8%和41.7%；营收增(zeng)速最快的场(chang)内物流设备及配件销售得益于企业国际化(hua)战术(shu)的有效实施，业务结构及盈利模(mo)式的持续(xu)优化(hua)让佛朗斯展现出极强的变现潜力。
顺应(ying)“降低全社(she)会物流成本”的趋势，未来具备数字化(hua)、智能化(hua)的服务平台，能够对场(chang)内物流设备实现高效管理，无疑将长期站在“聚光(guang)灯”下。而站在当下，订用服务等业务无疑就是服务平台的基石，既决定了现有基本盘的大小，也影响着未来平台生(sheng)态的格局。
这(zhe)里面，服务网络版图及设备规模(mo)是判断服务平台变现能力的一个重要的先(xian)行指标。根据财报，2024年全年，佛朗斯通(tong)过并购、赋能合伙、国际化(hua)战术(shu)的有效实施，迅速扩大服务网络版图及资产规模(mo)，优化(hua)资源配置。截至2024年12月31日，佛朗斯在全国48个城市设有85家线下服务网点(dian)，管理超5.6万台场(chang)内物流设备。
就此而言，佛朗斯的核心(xin)业务规模(mo)持续(xu)扩张，说(shuo)明企业在场(chang)内物流设备全生(sheng)命周期管理服务市场(chang)的份额将持续(xu)提升，行业地(di)位也将更为(wei)稳固，这(zhe)为(wei)长期可持续(xu)发展提供了坚实基础。
同时，佛朗斯实现了关键成本费用率全面下降，尤其是其深度再(zai)制造业务强势崛(jue)起，让再(zai)制造成本实现了近10%的下降，经营费用率也进一步降低至18.0%。可见佛朗斯的运营效率稳步提升，财务状况也愈发稳健，这(zhe)反映了其良好的战术(shu)实行能力。
综上，佛朗斯具备行业龙头的领先(xian)地(di)位。其通(tong)过精细化(hua)运作以及产品结构的持续(xu)优化(hua)，构建了全方位的平台服务体(ti)系，满足客(ke)户(hu)多(duo)样化(hua)的设备使用需求，提升使用体(ti)验感，增(zeng)强客(ke)户(hu)粘性，从(cong)而更好地(di)把握市场(chang)机(ji)遇，保持持续(xu)的成长趋势。
未来增(zeng)量在哪里？平台化(hua)+电动化(hua)+全球化(hua)给出方向
当前，物流设备市场(chang)发展正处在关键阶段，受益于国内经济持续(xu)回升、工业及物流业数智化(hua)和绿色化(hua)、“一带一路”国家出口、机(ji)器人替代等趋势，将带来新的结构性机(ji)会，这(zhe)为(wei)佛朗斯这(zhe)类龙头企业提供了巨大的增(zeng)量空间。
首先(xian)，未来全球场(chang)内物流设备市场(chang)的成长空间相当可观。以典型设备“叉车”为(wei)例，根据凯傲预测，2024年全球叉车市场(chang)企稳，并且未来几年保持4%-6%的增(zeng)速。未来全球叉车市场(chang)呈现持续(xu)增(zeng)长趋势，这(zhe)将带动租赁市场(chang)持续(xu)繁(fan)荣。
具体(ti)来看，租赁模(mo)式在中国的市场(chang)渗透率2022年仅为(wei)个位数，即便经历了这(zhe)两年发展，相较于成熟的欧美仍有巨大的提升空间。同时，“一带一路”沿线的新兴市场(chang)国家正经历快速的经济增(zeng)长，基建需求和制造业崛(jue)起，未来租赁市场(chang)的增(zeng)长潜力不容小觑。
另外，全球环保政策趋严格以及“双碳”目标推进，场(chang)内物流设备乃至整个工程(cheng)机(ji)械设备的电动化(hua)浪潮势不可挡。对于佛朗斯来说(shuo)，机(ji)会肯定存在，就看能否(fou)抓住关键，在下一阶段迈上新一级台阶。
对于未来，佛朗斯已有明确规划：
轻资产运营模(mo)式：平台化(hua)转型
据了解，佛朗斯正向5.0的“平台商”迈进，要打造“全球领先(xian)的B2B工业和物流设备的高维共享平台”。通(tong)过引入了「场(chang)内物流设备管理平台商」的运营概念，佛朗斯的「平台+服务」模(mo)式将不再(zai)只适(shi)用于企业自持的设备，还(hai)扩展到所有设备持有方。所有设备持有方都(dou)可以将设备委托给佛朗斯平台来运营，通(tong)过佛朗斯平台为(wei)广大客(ke)户(hu)提供专(zhuan)业的设备运营管理服务。
这(zhe)种(zhong)平台化(hua)的轻资产运营模(mo)式以资产的「所有权、管理权、使用权」三权分离作为(wei)基础，突破了传(chuan)统资产所有权的限(xian)制，迅速扩大设备管理规模(mo)，优化(hua)资产结构，强化(hua)盈利模(mo)式。预计(ji)这(zhe)一新模(mo)式将成为(wei)佛朗斯未来业务增(zeng)长的关键驱(qu)动力之一。笔者认为(wei)，这(zhe)也顺应(ying)了行业服务一体(ti)化(hua)的趋势。
电动化(hua)：第二增(zeng)长曲线
全球环保政策趋严及“双碳”目标推进，推动了场(chang)内物流设备电动化(hua)的浪潮。佛朗斯积极探(tan)索电动装载(zai)机(ji)品类，据了解，2024年新品类开拓首年，即实现营收超百万元，且取得较高的毛利率水平，展现出了强大的品牌影响力和市场(chang)开拓能力。
随着政策对新能源设备的支撑力度持续(xu)加大，叠加市场(chang)对经济性的认可，无论是寻求发展还(hai)是减碳目的，电动化(hua)的趋势明确。未来，佛朗斯在电动化(hua)品类的持续(xu)发力将为(wei)其带来强劲的增(zeng)长动能。
全球化(hua)：新兴市场(chang)机(ji)遇
佛朗斯积极推进国际化(hua)战术(shu)的有效实施，深度挖掘“一带一路”国家带来的合作新机(ji)遇，据了解，过往一年新兴市场(chang)增(zeng)量对企业国际业务增(zeng)长额的贡献比(bi)超过了50%，成为(wei)重要的增(zeng)长引擎，可见海外对其产品的高度肯定。
长期来看，基于国内制造业和供应(ying)链优势，佛朗斯能够以高质量且高性价(jia)比(bi)的产品打入海外新兴市场(chang)，展现出更强的全球市场(chang)竞争力。未来，佛朗斯将向全球客(ke)户(hu)提供系统的解决方案，充分挖掘客(ke)户(hu)需求。
值得一提的是，随着客(ke)户(hu)需求朝(chao)着多(duo)元化(hua)发展，市场(chang)对全生(sheng)命周期管理服务越来越看重，佛朗斯已构建“配件+整机(ji)+服务”的综合实力，未来在海外也有能力向客(ke)户(hu)提供系统的服务解决方案，充分挖掘客(ke)户(hu)需求。而服务的附加价(jia)值较高，这(zhe)将使佛朗斯持续(xu)走向价(jia)值链的最前端，获得更高的利润率水平。
总的来看，佛朗斯通(tong)过轻资产运营、电动化(hua)布局和全球化(hua)的战术(shu)安排，构建了全方位的平台服务体(ti)系，不仅稳固了基本盘，还(hai)开辟了新的增(zeng)长曲线。未来，随着轻资产模(mo)式的深化(hua)、电动化(hua)品类的扩展以及国际化(hua)布局的推进，佛朗斯将进一步提升市场(chang)竞争力，抓住全球化(hua)和电动化(hua)带来的结构性机(ji)会，实现持续(xu)的高质量增(zeng)长。
巩固起多(duo)维度的竞争壁垒，价(jia)值潜力可期
业绩(ji)持续(xu)增(zeng)长，以及值得期待的未来，让佛朗斯凸显出投资吸(xi)引力。笔者梳理了佛朗斯的核心(xin)亮(liang)点(dian)，它们既是企业的竞争壁垒，也是企业实现持续(xu)发展的长期基础。具体(ti)为(wei)以下几个层面：
其一，政策导向和市场(chang)需求共振。在政策上，国家层面对科技创新和制造业发展，以及物流业和工程(cheng)机(ji)械转型升级的重视和支撑，给佛朗斯提供了良好的发展环境。
进一步在市场(chang)需求上，工业和制造业对场(chang)内物流设备有持续(xu)性的需求，而佛朗斯凭借其领先(xian)的全生(sheng)命周期管理服务模(mo)式，满足了企业对于高效、数字化(hua)、智能化(hua)管理的需求。因此，佛朗斯在这(zhe)条持续(xu)增(zeng)长的好赛道上占据了优势地(di)位。
其二，商业化(hua)能力和成本把控力兼具。2024年财报数据验证了佛朗斯的赚钱效益，以及在成本把控上展现出的强大能力，这(zhe)和全球行业龙头企业成长的趋势形成了完美契合。
笔者统计(ji)了已上市的主要工程(cheng)/工业设备租赁企业的毛利率和净(jing)利率（HRI：34.26%、6.25%；联合租赁：40.08%、16.78%；GATX：48.41%、17.92%；MGRC：47.8%、25.44%），2024年平均毛利率为(wei)42.64%，平均净(jing)利率为(wei)10.84%。
上述企业都(dou)较为(wei)成熟，可以预见，随着佛朗斯业务不断扩张，产品服务的议价(jia)能力会更强，释放规模(mo)效应(ying)提升运营效率，以及更多(duo)超期服役设备的折旧(jiu)成本释放出来，企业的毛利率和净(jing)利率未来还(hai)会向上述成熟企业靠拢，也意味着还(hai)有巨大的提高空间。
其三，研发投入和市场(chang)回报形成的长期主义。长期对研发进行持续(xu)投入，是佛朗斯不断推动产品服务创新和受到市场(chang)认可的关键。通(tong)过财报数据显示，佛朗斯每年研发投入都(dou)是千(qian)万级别，并呈现逐年上升趋势。这(zhe)种(zhong)持续(xu)的研发投入不仅体(ti)现了企业对技术(shu)创新的高度重视，也为(wei)佛朗斯在市场(chang)竞争中保持领先(xian)地(di)位提供了坚实的技术(shu)支撑。
企业已形成高度协同的服务生(sheng)态，不断提升场(chang)内物流设备运营效率，并且凭借以物流网为(wei)基础的智慧资产运营管理系统，实现设备的高效管理。同时，企业拥有的场(chang)内物流设备处置和再(zai)制造能力，这(zhe)是企业稀(xi)缺的核心(xin)竞争优势。
结语
从(cong)投资者关注的价(jia)值投资指标来看，2024年，佛朗斯的ROA（总资产回报率）、ROE（净(jing)资产收益率）、ROIC（投资资本回报率）全面提升，分别升至2.94%、9.04%、8.16%。每股收益从(cong)2023年的0.09元升至2024年的0.29元。
由此验证了佛朗斯在业务扩张、成本管控、资本运作上取得了有效成果，企业为(wei)股东带来可观的投资收益，也有实力为(wei)投资者创造更多(duo)价(jia)值。作为(wei)投资标的，在市场(chang)持续(xu)扩容的背景(jing)下，企业具备诸多(duo)竞争壁垒，有望长期保持牢(lao)固的市场(chang)地(di)位。因此，投资者有理由对佛朗斯未来发展保持乐观。