近期行情(qing)摘要
近期肥猪出栏积极(ji)性提升(sheng)，引导肥猪价格回落，全国肥猪市场价由16.1元/公斤降低至15.3元/公斤，下跌约5%。由于春节前出栏量较(jiao)大，导致节后集团有一定(ding)程度压栏，3月计划出栏量低于预期，标猪市场价格由14.83元/公斤跌至14.71元/公斤，跌幅不足1%。相对于肥猪，标猪价格表现大稳小动，整体(ti)坚挺。而受价格坚挺带动，市场开(kai)始修复基差，3月上旬开(kai)始，生猪偏强运行，LH2505合约由13000元/吨的支撑位最高上涨至13785元/吨，涨幅达到6%。
二、基本面(mian)分析
（一）供(gong)应端短(duan)期集团压栏供(gong)应低于预期，中期压力犹在(zai)
存栏结构方面(mian)，截至2月，7-49公斤、50-89公斤、90-140公斤以及140公斤以上生猪存栏占比分别为34.04%、29.98%、35.05%以及0.93%，小猪与待出栏标猪、肥猪占比较(jiao)高，意(yi)味着现在(zai)或者(zhe)4-6个月后的出栏压力犹在(zai)。从出栏节奏来看，由于市场预期悲观，春节前养殖端集中释(shi)放供(gong)应。钢联样(yang)本数据(ju)显示，1月出栏1262.41万头，上一年度同期仅出栏1189.23万头，同比增加(jia)6.2%。春节后，集团阶段性压栏，季节性出栏周期供(gong)应或不及预期，使得标猪价格表现坚挺。但3月出栏计划为1147.59万吨，同比上年实际增加(jia)约11.4%，环比2月实际出栏1034.29万头增加(jia)10.9%。若实际出栏与计划差异(yi)不大，留给3月出栏的时间所剩无几，3月供(gong)应压力犹在(zai)。从出栏均重来看，2月初为122.57公斤，3月14日已经涨至123.71公斤，出栏体(ti)重增加(jia)意(yi)味着肥猪出栏占比增加(jia)，供(gong)应压力同样(yang)增加(jia)。除此之外(wai)，出栏均重以及目前的计划出栏量、实际出栏量均处于近三年高位，意(yi)味着供(gong)应压力犹在(zai)。
仔猪层面(mian)，当前处于仔猪补栏旺季，仔猪出生数量与销量双双走高。钢联数据(ju)显示，2月仔猪出生数量534.22万头，远(yuan)高于去年同期的475.57万头；2月销量55.27万头，去年同期仅为37.97万头。补栏旺季预估持续至5月份，仔猪销量仍有增长空间，预计仔猪价格易涨难跌，这就需要肥猪价格与标肥价差坚挺，才能对猪价形成支撑。由此预计，后续肥猪价格与标肥价差后续继续下跌或收窄的空间受限。但中期待仔猪对应的肥猪出栏，也将(jiang)带给市场供(gong)应压力。
从价格层面(mian)来看，一方面(mian)，近期标猪价格坚挺，且保持在(zai)14元/公斤之上，导致二育成本较(jiao)高，限制(zhi)二育新入(ru)场，反过来降低对于猪价的支撑；另一方面(mian)，肥猪出栏意(yi)愿增加(jia)导致肥猪价格趋弱，带动标肥价差走弱，3月20日标肥价差为-0.59元/公斤，较(jiao)2月底-1.05元/公斤缩窄了(le)近一半，不仅限制(zhi)二育入(ru)场、仔猪补栏而且也会压制(zhi)当下标猪价格上涨幅度。由此来看，短(duan)期猪价虽然受集团压栏影响而表现坚挺，但未(wei)来仍需要回调吸引二育与仔猪补栏，这就和供(gong)应压力仍在(zai)匹配，二季度就仍存在(zai)价格回调的机(ji)会。
（二）需求端屠企(qi)陷入(ru)亏损，仍将(jiang)持续拖累猪价
屠宰行业，3月20日日度屠宰量为117141头，较(jiao)去年同期107665头增加(jia)8.8%，3月以来日度屠宰量稳中增加(jia)，较(jiao)3月初增长8%左右(you)。生猪供(gong)应充裕，屠宰企(qi)业收猪不难。但屠宰企(qi)业陷入(ru)亏损以及消费(fei)淡季施压，屠企(qi)采购积极(ji)性较(jiao)低。其中毛白价差由3月初的4.52元/公斤降至4.21元/公斤，屠宰企(qi)业利润自2月中旬开(kai)始进入(ru)亏损，截至目前亏损幅度为26元/头。这也导致屠宰企(qi)业开(kai)机(ji)率维持今年低位，3月20日为26.44%，但由于供(gong)应充裕，开(kai)工率环比有所增加(jia)。屠宰企(qi)业鲜销率已经由3月初的90.05%降至89.82%，库存率则由16.81%小幅增加(jia)至17.05%。后续，屠企(qi)利润走弱或使得采购积极(ji)性继续走低，而消费(fei)淡季背景下，标猪现货(huo)价格仍有进一步走弱的空间，不排(pai)除下跌幅加(jia)快的可能性。而中期随着冻(dong)品增加(jia)，未(wei)来冻(dong)品出库也会对价格形成压力并限制(zhi)后续价格反弹幅度。
（三）成本端已进入(ru)盈亏平衡的边缘
3月标猪价格环比微跌，但生猪出栏均重增加(jia)，引导生猪养殖收入(ru)利润变动不大，以微增为主。最新数据(ju)显示，外(wai)购仔猪盈利133.2元/头，自繁自养盈利101.49元/头，较(jiao)月初增加(jia)约18-19元/头。整体(ti)来看，目前生猪养殖利润基本进入(ru)盈亏平衡边缘。3月以来集团有压栏增重缩量的现象，目前留给3月时间不足，在(zai)3月份的出栏计划下短(duan)期内养殖集团或加(jia)快出栏节奏，出栏或以增加(jia)为主，将(jiang)施压期现货(huo)价格。除此之外(wai)，以100公斤生猪为基础养殖至120公斤以上，成本仍维持在(zai)14元/公斤以上，限制(zhi)二育积极(ji)性，后续仍需要价格降低拉低二育成本并吸引二育积极(ji)性。
三、小结与展望
综合来看，短(duan)期在(zai)集团压栏背景下，出栏计划不及预期，标猪价格相对坚挺。与此同时，二育预期以及仔猪补栏旺季仍对猪价存在(zai)支撑。但是，一是屠企(qi)亏损需求寡淡，二是3月后续出栏计划实行，三是仔猪补栏积极(ji)性要求标肥价差维持高位，都(dou)在(zai)表明(ming)未(wei)来猪价向下的可能性较(jiao)大。而目前在(zai)现货(huo)坚挺背景下，期货(huo)向上修复基差，但按照以往(wang)情(qing)况，基差完全修复的可能性较(jiao)小，因(yin)为期货(huo)价格上行空间与动能均不足。后续仍或以承(cheng)压偏弱运行为主。仅供(gong)参考。
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