不久前，爱科赛博(bo)发布2024年三季报称(cheng)，企业2024年前三季度实现营(ying)业收入同比增长15.1%至5.94亿元的基础上，归母净利润同比大幅下跌61.15%至0.35亿元，扣非归母净利更(geng)是同比下跌70.5%至0.26亿元。
要知(zhi)道(dao)的是，企业2021-2023年归母净利润分别同比增长182.77%、44.54%、101.78%，均呈现高速增长态势，2023年9月28日成(cheng)功登陆科创板后，企业的业绩跟随股价一起，于2024年开始了一路(lu)下滑，期间最(zui)大跌幅超过了58%。
这也(ye)让不少投资者产生了疑惑：爱科赛博(bo)的业绩突然(ran)“翻脸(lian)”是不是暂时性的呢？
资料来源：Wind
毛利率、费用率全(quan)面拉胯 2024业绩加速下跌
专注电(dian)力电(dian)子领(ling)域的爱科赛博(bo)，以(yi)电(dian)力电(dian)子变换和控制(zhi)技术为基础，构建了高密度功率变换技术、高精度智能控制(zhi)技术和产品化支撑技术三项技术平台(tai)，主营(ying)业务为电(dian)力电(dian)子变换和控制(zhi)设备的研(yan)发、生产和销售，主要产品为精密测试电(dian)源、特种(zhong)电(dian)源和电(dian)能质(zhi)量(liang)控制(zhi)设备，广泛应用于光伏储(chu)能、电(dian)动汽(qi)车(che)、航空航天、轨道(dao)交通、科研(yan)试验、电(dian)力配(pei)网、特种(zhong)装备等诸(zhu)多行业领(ling)域。
目前企业客户主要有H企业、比亚迪、阳光电(dian)源、汇川技术、固德威等企业，中(zhong)国科学院、上海(hai)电(dian)器科学研(yan)究所、南德认(ren)证等科研(yan)及检测认(ren)证机构，以(yi)及中(zhong)航集团、航空工业集团、中(zhong)国航天科技集团、国家铁路(lu)集团、中(zhong)国铁建、中(zhong)国中(zhong)铁、国家电(dian)网、南方电(dian)网等大型央企下属企业。
企业2023年9月底(di)登陆公开资本市场，此前交出的业绩答卷也(ye)均处于增长态势，不过2024年开始，企业业绩直线下滑。
半年报资料显示，由(you)于2024年1-6月较上年同期市场竞争加剧，产品毛利率由(you)去年同期的47.58%大幅降至41.7%，且企业加大研(yan)发投入，研(yan)发费用同比大幅增长69.32%，使得企业2024上半年归母净利润同比下滑40.07%至3255.99万元，扣非归母净利润同比下滑53.42%至2336.15万元。
与此同时，由(you)于企业客户回款中(zhong)票据占(zhan)比增加，以(yi)及企业员工人数和人均薪酬增长带来的人力支出增加，经营(ying)活动产生的现金流量(liang)净额(e)较上年同期减少306.57%。
资料来源：企业公告
到了2024年第三季度，企业营(ying)收则同比下滑4.8%至1.96亿元，加上毛利率继续跌至39.9%，以(yi)及各项费用率不同比例提升，归母净利润同比大幅下滑92.74%至263.34万元，扣非归母净利同比下滑93.33%至248.94万元，将2024前三季度的归母净利润、扣非归母净利润跌幅拉大至-61.15%、-70.45%。
资料来源：企业公告
多风险加剧 未来业绩压力只会(hui)更(geng)大
爱科赛博(bo)毛利率水平弱(ruo)于竞争对手的表(biao)现，让不少投资者产生了质(zhi)疑。
企业表(biao)示，2024年来行业竞争加剧是引发毛利率显著下滑的原(yuan)因，不过竞争对手中(zhong)的英杰电(dian)气2024年前三季度的毛利率水平为42.01%，较2023年末37.23%的还增长了不少；同为竞争对手的科威尔2024前三季度毛利率为48.98%，也(ye)跟2022年的49.82%旗鼓(gu)相当；新风光2024前三季度毛利率为26.14%，同样与2023年的27.65%、2022年的26.28%没(mei)有太(tai)大变化。
相比之下，爱科赛博(bo)2024年前三季度毛利率41.12%，相较2023年的45.24%、2022年的44.08%而言，都有不小的下滑，似乎在行业竞争加剧的背景(jing)下，爱科赛博(bo)产品盈利能力的适应性差了不少。
与此同时，企业低研(yan)发费用的“债”，似乎也(ye)要还了。
研(yan)发费用增长也(ye)是影响爱科赛博(bo)2024年业绩的主要因素之一，值得注意的是，此前爱科赛博(bo)招股披露数据中(zhong)，企业2020-2022年累计研(yan)发投入为1.46亿元，与三年累计营(ying)收仅有一半体量(liang)的科威尔旗鼓(gu)相当，与新雷能、威海(hai)广泰等企业体量(liang)差距十(shi)分明显。
资料来源：企业公告
2024前三季度新风光研(yan)发费用率5.68%，较2023年末小幅提升1个百分点(dian)；科威尔为16.03%，与2023年末的15.56%相比持平；英杰电(dian)气、威海(hai)广泰、盛(sheng)弘股份分别为7.59%、5.51%、9.03%，较20203年末的4.62%、5.34%、8.71%均变化不大。相比之下，爱科赛博(bo)2024年前三季度的研(yan)发费用率为17.021%，相比2023年末的10.8%有大幅提升，不排除高压竞争环境下，企业需要更(geng)多研(yan)发投入来维持竞争力，虽然(ran)毛利率体现上并不理想。
同时，企业下游应用领(ling)域市场开拓存在着不小的风险。
就精密测试电(dian)源业务而言，爱科赛博(bo)与国际品牌相比，有着依赖(lai)特定行业的特点(dian)。
在全(quan)球精密测试电(dian)源市场中(zhong)，阿美特克(美国)、Keysight(美国)、EA(德国)、致茂(mao)电(dian)子(中(zhong)国台(tai)湾)等老(lao)牌厂商进入市场时间均较早(zao)，其产品线丰(feng)富、下游应用领(ling)域覆盖(gai)广、经营(ying)规模大。相较于该等国际品牌，爱科赛博(bo)精密测试电(dian)源产品对光伏储(chu)能、新能源汽(qi)车(che)等特定应用领(ling)域依赖(lai)程(cheng)度较高，一旦光伏储(chu)能、新能源汽(qi)车(che)等下游行业的发展情况(kuang)发生不利变化，可能会(hui)对企业的经营(ying)业绩产生不利影响。
特种(zhong)电(dian)源业务方面，特种(zhong)电(dian)源产品主要应用于特种(zhong)装备、民航保障、轨道(dao)交通和加速器等领(ling)域。由(you)于特种(zhong)电(dian)源具有固定资产的属性，使用周期相对较长，且往往以(yi)定制(zhi)化项目的形式出现，客户通常在扩大原(yuan)有业务规模、研(yan)制(zhi)新产品、建设新项目或设备更(geng)新换代时产生新的采购需求，因此存在单一领(ling)域市场空间较为有限的风险。
此外，应收账款问题还在给企业现金流持续加压。
由(you)于主要产品广泛应用于光伏储(chu)能、电(dian)动汽(qi)车(che)、航空航天、轨道(dao)交通、科研(yan)试验、电(dian)力配(pei)网、特种(zhong)装备等诸(zhu)多行业领(ling)域，大部(bu)分产品的收款期限受(shou)终端工程(cheng)项目或装备系统的整(zheng)体进度影响。
近(jin)年来企业应收票据及应收账款体量(liang)不断增加，已经从2020年的1.8亿元增至2023年末的4.94亿元，2024年三季末更(geng)是达到了5.66亿元；应收票据及应收账款占(zhan)营(ying)收比重也(ye)由(you)2020年的48.45%增至2023年的59.85%，2024年三季末的比重飙升至了95.2%，这对于经营(ying)现金流本就有压力的爱科赛博(bo)而言，无异于雪上加霜。
由(you)此看来，诸(zhu)多问题暴露出来的爱科赛博(bo)，想要迎回业绩、股价回升，或许还有很长的一段路(lu)要走。