【国(guo)际大豆(dou)市场动态复杂，价格压力明显】CBOT 大豆(dou)继续震荡运行，市场变化(hua)有限。美豆(dou)近期出(chu)口因巴西大豆(dou)价高(gao)而良(liang)好(hao)，整体出(chu)口进度佳，供应压力不(bu)大。当前大豆(dou)价低，种植利润低，新作种植面积预计少。天气方(fang)面，阿根廷降雨恢复，作物生长(chang)良(liang)好(hao)，巴西降雨量增但对收割(ge)影响有限。长(chang)周期看，美豆(dou)供应端高(gao)位，关注 25/26 年度种植展望。巴西产量有小幅调整，供应偏多，国(guo)内需求增量有限。阿根廷今年产量下调，关税下调但供应仍足。全球大豆(dou)市场增产增库存，价格压力大。近端美豆(dou)需求有支撑，供应压力有限，压榨表现一般，巴西装运加快(kuai)，出(chu)口量高(gao)但对价格压力有限。阿根廷关注作物生长(chang)和(he)农户销售，油粕供应宽松(song)。国(guo)际大豆(dou)市场近端驱动有限，中(zhong)长(chang)期美豆(dou)新作有支撑，种植面积或缩(suo)减但存不(bu)确定性，近端市场对美豆(dou)需求悲观(guan)。国(guo)内豆(dou)粕盘面小幅企稳(wen)，近端压力仍存，以(yi)偏弱思路对待。近月月间(jian)价差回落(luo)，市场担忧现货走弱，供应将恢复，预计偏弱运行。现货基差回落(luo)，下游需求减弱。近端基本面大豆(dou)到港量低，下游前期增库，供应充足。中(zhong)期基本面后续大豆(dou)到港量增加，开机率恢复，豆(dou)粕累库明显。数据(ju)显示，截止 3 月 21 日当周，油厂大豆(dou)实际压榨量 140.99 万吨，开机率为 39.63%。大豆(dou)库存 251.8 万吨，较上(shang)周减少 65 万吨，减幅 20.52%，同比去年减少 54.49 万吨，减幅 17.79%。豆(dou)粕库存 74.92 万吨，较上(shang)周增加 6.62 万吨，增幅 9.69%，同比去年增加 32.7 万吨，增幅 77.45%。菜粕盘面走势强于(yu)豆(dou)粕，受现货端影响，市场对后续供应紧张有担忧，需求端有支撑带动菜粕走强。菜粕月间(jian)价差和(he)单边走势强于(yu)豆(dou)粕，现货基差回落(luo)，现货走弱，成交减少，需求端良(liang)好(hao)，关注持续性。中(zhong)期看，菜籽菜粕供应或减少，但年内高(gao)库存且当前需求下滑，市场逻辑切换频繁。数据(ju)显示，截止 3 月 21 日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为 9.2 万吨，本周开机率 24.52%。沿海地区主要油厂菜籽库存 33.8 万吨，环比上(shang)周减少 5 万吨；菜粕库存 2.65 万吨，环比上(shang)周减少 0.6 万吨。交易策略：豆(dou)菜粕近月单边偏空(kong)，M59 反套，RM59 反套，MRM 价差扩大。期权方(fang)面，卖出(chu)宽跨式(shi)结构。